小基金的大收益

固定收益類基金重新成為了投資市場上的寵兒。顯而易見，在市場形勢相對較好的時候，債券類基金、貨幣市場基金的收益并不像股票類基金那樣又好又快，它們大抵是以低風險和穩(wěn)定回報見長。殊不知風水輪流轉，在中國A股市場持續(xù)不振、央行降息預期一再加大的情況下，固定收益類產品的業(yè)績水漲船高。根據好買基金研究中心的統(tǒng)計，近期債券基金漲幅驚人，55只債券基金平均上漲1.83％。10月下旬披露的基金三季度報告也印證了這一點。三季度債券型基金實現(xiàn)當期利潤24.94億元，居所有基金類型之首；同期貨幣型基金實現(xiàn)利潤11.45億元；保本型基金賺0.87億元；股票型基金虧損1849億元，混合型和QDII分別虧損772億元和164億元。

而在晨星網11月份評出的開放式基金近三個月回報前十名中，無一例外全部是債券類基金產品。債基儼然成為這場風暴中的“避風良港”?？磥?，我們有必要重新審視固定收益類產品，看看它們在市場波動、財富縮水的情況下，是如何做到“很穩(wěn)很安全”的。

從三張榜單開始

如果將今年以來的收益排排坐，我們能看到有記錄的310支基金涇渭分明。如果以盈虧點為分界線，除了貨幣市場基金，正收益的基金有26支，我們很快就能發(fā)現(xiàn)其中規(guī)律，都是債券型基金。

在0％的另一面，我們也將對應的26支基金排行羅列了一下。

如果將最慘烈的虧損也橫陳于此的話，我們同樣能捋出另一張?zhí)潛p“龍虎榜”。但凡與股票相關的基金都損失慘重，回想去年，我們會發(fā)現(xiàn)完全不同的賺錢邏輯。業(yè)內人士龔喜說：“去年只要敢做敢大倉位就能賺錢，債券基金也都粘了打新股的光，那時候真是誰打誰發(fā)財?！憋L水輪流轉，今年的股票如同瘟疫傳染，距離才有美。

固定收益詞解

“今年年初跌得多的債券基金往往是股票倉位沒降下來的，”龔喜說：“如果安安心心做債，也不會虧?！边@邊才安全!固定收益，顧名思義，所有收益固定的產品。在我國市場上，固定收益類產品主要有國債、中央銀行票據、企業(yè)債、結構化產品和可轉換債券。從存量來看國債和央行票據構成了我國固定收益類證券的主體，可轉債、結構化產品以及無擔保企業(yè)債也正在快速的發(fā)展。

至少一半的基金都涉足固定收益領域。82支債券型基金、51支貨幣市場基金以及5支保本型基金都以固定收益為主戰(zhàn)場——它們將市場份額分下去四成。但此前，這個領域更像是個隱秘角落。無論是貨幣市場基金還是債券基金，我們更愿意把它們當作股票型基金的配角，主角唱戲，自然要配角捧場。但如果探聽到配角們的世界里，它們自有另一番行事邏輯。

真假避風港

幸與不幸，基民老邱手里的五支基金分別出現(xiàn)在三張榜單里，盡管老邱并不知道哪些基金是在固定收益里玩兒的、哪些是泡在股票里，但他有個最簡單的辦法區(qū)別二者——管理費?！巴瑯邮腔穑彝兜纳贤秮喬珒?yōu)勢就收1.8％的管理費，融通債券只收O.6％，人家三分之一”。老邱掰著指頭給記者算賬：“那個跌得剩下三毛錢了照收不誤。債券基金漲得不錯也還是只收0.6％。”一般來說，債券型基金的管理費一般在0.6％-0.75％，比股票型基金的1.5％要少很多，但讓老邱弄不明白的是，同樣是債券基金，為什么差別那么大。他的南方寶元和融通債券同為債券基金，卻拿到了完全不同的收益，前者今年以來虧損了17.57％，后者大賺6.35％，而管理費也相差無幾，南方寶元高出0.15個百分點。如果說固定收益是2008年市場避風港，那為什么有的安全穩(wěn)定有的照舊風雨飄零?

盡管都被冠之以債券型基金，但其中分類卻并不以股票型基金少。天相投顧將債券基金分為兩類：純債型基金與偏債基金。國金證券研究所基金分析總監(jiān)張劍輝按照投資領域將債券基金分為三類?！皞突鸬耐顿Y行為主要包括二級市場股票投資、一級市場新股(包括增發(fā)等)投資和債券投資三類。一種是純投資債券品種的基金，比如招商債券、嘉實超短債；其二主要投資于債券和打新股——這應該算是比較主流的債券基金，比如華夏債券、嘉實債券、華寶興業(yè)債券；最后一種既投資于債券、也打新股，同時還參與部分二級市場股票投資，我們更愿意叫它們偏債基金，比如長盛債券、南方寶元等等都屬于此類，”張劍輝向記者介紹。

這樣就很好地解釋老邱的疑問。按照基金招募書所寫，老邱投資的融通債券屬于純債型基金，其投資于債券的比例不低于基金資產總值的80％，并且只能投資于固定收益產品，而南方寶元的投資范圍則寬泛得多：債券投資比例最低為45％，最高為95％，其中包括國債、金融債、企業(yè)債和可轉債。同時，股票投資也并未限制，比例不超過35％。

固定收益風險考

做固定收益投資不像股票投資是“大碗吃肉，大口喝酒”，而是“一點一點啃面包屑，積少成多”，因此，不放松每一分錢和贏利的機會。這是嘉實基金固定收益部總監(jiān)劉熹的感受。債券市場相對于股市來說波動率要小得多，受關注范圍也主要局限于銀行、保險公司等機構投資者?！笆遣皇钦f固定收益就沒什么風險了”。老邱按字面意思如此理解。

事實上，從各類固定收益類投資產品的收益情況可以看到，債券基金對各類產品的投資比例也從很大程度上決定了它的業(yè)績。

2008年第三季末，全部債券型基金券投資占基金資產凈比例104.02％，比二度末上升了將近20百分點。債券投資是為目前債券型基金超收益的主要來源。但并不意味著其中所有券種都是一路高漲，從去年的可轉債，到前期的信用債，再到目前的央票，不同的券種都有自己的階段行情，因此，如何根據階段宏觀經濟特征、政策預期、資金流向，選擇不同的債券品種進行投資，是對各債券型基金管理人投資管理能力的考驗。

打一場固定收益戰(zhàn)役

既然投資領域不大相似，把這兩支債券基金放在一起比較也有失公平。而在同一個領域共同戰(zhàn)斗的債券基金，今年業(yè)績的分化程度也不小，從10％到1％，這個差別雖然比不上2007年股票基金的巨幅差異。但在弱市中也相當醒目。如何辨別一支不錯的債券基金也是老邱的疑問之一。“怎么才算好”，老邱問記者：“我拿捏不準。這不比股票，你還能看到它持倉怎么樣，看好什么板塊?？蛇@債券基金，內部怎么操作的，投資的什么國債多少號、企業(yè)債多少號，看得我一頭霧水?！?/p>

除了業(yè)績說話，我們還應該補上固定收益這一課，至少能懂得個中門道，如果基金經理操作得當，還能由衷的說一句：真有眼光。

債券的利好邏輯

“不同時刻有不同的盈利模式”，建信增利債券基金經理鐘敬棣向記者介紹：“打新股、企業(yè)債、可轉債等等都是收益來源。”東方不亮西方亮，在不同的市場節(jié)奏里，投資范圍稍廣的純債基金與偏債基金比股票基金擁有更多的選擇權?！熬褪悄悴豢春檬袌隽?，股票型基金也沒法無限降低倉位，只能等著，”龔喜說：“但是債券卻還有得可做，2007年貨幣政策偏緊，債券市場不景氣，所以大部分債券基金選擇了‘打新股’這種接近無風險的投資方式。”

“去年打新股幾乎是純債基金的主流手腕，不過今年上半年就不靈了，我們固定收益部馬上掉轉思路，集中在新發(fā)的企業(yè)債上，又賺了一筆?！痹趺囱簩厔?，固定收益戰(zhàn)爭其實也激烈異常，按照編年體記事，最近兩年的故事也讓我們目不暇接——絕不遜于股票市場的狂風巨浪。

打新股弄巧成拙

根據平安證券統(tǒng)計數據顯示，2007年新股申購資金的年化收益率約為15.15％。為此，去年底、2008年初很多基金公司修改契約，將打新股納入到債券基金投資范圍之中。然而，熊市來臨后新股申購風光不再，不僅未能達到“粉飾”業(yè)績的作用，還直接導致一些債券基金出現(xiàn)負收益。二季度，凈贖回比例超過20％的6只債券基金均包含打新股或股票投資功能?！斑@種風險定位的不清晰使得投資者缺乏‘與基金共存亡’的長期投資決心。”銀河證券基金研究中心分析師馬永諳表示。隨著純債券型基金的投資重點逐漸由“打新”轉變?yōu)閭顿Y。三季度末，這類債券型基金股票投資占基金凈值比例由去年末4.24％降到0.58％。

謀“勢”者勝

局勢逆轉之快，甚至讓不少債券基金經理瞠目結舌?！敖衲甑氖袌鲂星樽兓芸欤诹咴掠蛢r飆升150的時候，大宗商品價格很高，輸入性通脹壓力也無以復加。再加之勞動法的約束，國內原材料價格上調，大家都感到彷徨，債券基金同行們普遍偏謹慎，”鐘敬棣回憶數月前的情況：“但三個月過去了，次貸危機讓大家轉變思維。對經濟的負面影響超過了預期?！?/p>

至少在兩個方面，局勢是超乎預期的。其一，次貸引發(fā)的金融危機比你想象的嚴重得多；其二，中國經濟下滑的速度比想象得快。政府極有可能降息，按照普遍的規(guī)律，債券市場愛降息——降息會促成市場對現(xiàn)有高息債券的搶購。于是，一些先知先覺者開始增加了中長期債券。債券牛市翩然而止。

債券基金收益爆發(fā)性增長

在股市罕見快熊的同時，也是債市新一輪牛市進行時。9月后，在愈發(fā)明確的降息預期下，債券市場提前啟動，并在連續(xù)三次降息的刺激下大幅上漲。從08年債市的三個階段來看，年初至2月初債市經歷第一波上漲；第二階段至9月受加息等壓制上漲緩慢。債券基金在前兩個階段平均收益基本為零，主要原因是不少債券基金此時還配置部分股票，導致不少債券基金虧損。在6月以后，債券基金基本減持了股票倉位。凈值增長脫離股市影響。

9月初至11月4日，債券型基金平均凈值上漲4.35％，基本與國債指數漲幅相當。保本型基金凈值平均上漲1.46％，僅次于債券型基金。9月以后債市的加速上漲中，中信雙利債券基金凈值增長高達9.37％。交銀增利債券凈值增長接近7％；凈值增長超過5％的債券基金多達14只。

但與此同時，在大漲行情中債券基金的收益分化也被凸顯出來。有13只債券基金在9月后債市猛漲中凈值漲幅不到2％；對債市上漲預估不足，配置結構未能把握主流行情是這些債券基金收益落后的主因；部分債券基金少量的股票倉位也拖累了基金凈值表現(xiàn)。

升息降息的辯證關系

要了解債券市場的趨勢，必須知道影響債券市場的因素是宏觀貨幣環(huán)境——利率、通貨膨脹、資金環(huán)境(債券供求)。今年八月的熊牛拐點正是這幾個要素在起作用，通貨膨脹的前提下，央行降息的預期增加，債券肯定是上漲的。簡單的道理是：利率下降，債券價格上漲；通貨膨脹預期下降利好債市；債券投資需求增加有利于債市穩(wěn)定。

為什么利率下降反而會利好債券呢?鐘敬棣舉了一個例子：我們之前買到一個債券，100元面值給出5塊錢的利息，現(xiàn)在降息了，以后的債券都是100塊三塊錢利息，你會賣掉5％的那張債券嗎?當然不會，這就是債券基金利好的原理。

“做債券最怕加息”。杜海濤認為應該辯證看待：“其實加息對債券基金并不是壞事，長期來看，債券基金的收益上向上，短期利空長期利好。反過來看看現(xiàn)在，降息周期里，會讓你覺得很不賴，只要手頭有債券，期限越長越好。但是回過頭來冷靜看看，你面臨著很大的再投資風險，接下去投資在哪里。下一次的收益從哪里來?”

經濟狀況比1998年還嚴重

如果對2008年做個回顧，可以看作經濟轉折點和調整的開始，同時也是債券市場由熊轉牛的一個過程。債市發(fā)展的最大威脅就是通脹，2008年推動通脹創(chuàng)出新高的因素是貨幣，更多的發(fā)生在流通領域。比如很多大宗商品、原材料價格的上漲，多是資金在流通領域炒作，并非生產企業(yè)的真實需求。因此對于貨幣原因的通脹，加息的方法無法起到根本性的糾正效果。但同時加息會抑制需求，這和中國政府一直以來力求增長的目標是沖突的。因此，前期央行采取的措施是有節(jié)奏的提升存款準備金，這也為后期釋放流動性提前做了準備。

在市場降息預期的確立之下，債券基金的操作會相對單純?！霸谶@樣債券市場大行情里，人人都知道怎么做，盡可能的買長期債券，因為上漲主要來源于久期的貢獻”，杜海濤說：“但久期會出現(xiàn)邊際性遞減。難點并不在于跟著做，還是判斷下—個拐點，提前動作?！?/p>

債市6000點能持續(xù)多久

不過，我們還應該看到，債市近期的強勢地位，已經成為資金逐利的主要戰(zhàn)場，前期債市的猛漲已經透支了50～100個基點的降息空間。隨著債券市場收益空間的不斷壓縮，不排除大批逐利資金離場的可能，流動性風險不容忽視。不同期限的券種已經率先有了分歧，5年期以內的品種呈上行態(tài)勢，但5年期以上的品種則逆市下跌。

如果是現(xiàn)在是債券市場的6000點，那之后會如同股票市場一樣猛降到2000嗎?

“這波牛市已經走到相當的程度”，杜海濤說：“實在太快了，迅雷不及掩耳，但牛市走得快不一定是好事，可能后繼乏力，因為拐點判斷非常重要。兩個月之內降了三次息，我們現(xiàn)在的經濟比1998年嚴重得多，為了防止經濟快速下滑，政府會繼續(xù)刺激經濟，可以肯定的是，至少在現(xiàn)在，牛市還沒有走完?！?/p>

對此，國泰金龍債券基金經理林勇指出，當前經濟增長速度放緩，市場的降息預期已經確立。由于中國的債券市場也是單邊市場，尚無避險或對沖機制，也無有效的遠期利率鎖定工具，因此市場在未來一段時間的走勢也會因預期的改變有所反復，但大趨勢是好的。

踏歌而行

無論是固定收益還是權益類投資，各自有自身規(guī)律，如同基金經理對拐點的判斷一樣，我們也應該結合局勢對自己的投資有所把握——這并不局限在某一類基金中。

在物價與經濟增速同時回落的降息周期中，金融市場的主旋律是在低位的整固中等待經濟周期進入復蘇。顯然債券資產表現(xiàn)從總體上看最佳，但是股市最壞階段已經過去的預期也正悄悄升溫。

經濟史的數據顯示，經濟的上行階段(包括經濟的復蘇和擴張)是經濟運行的常態(tài)，而經濟的收縮階段(包括經濟的緊縮和衰退)則相對比較短暫。在美國的經濟史上。從1948年到1991年，美國的經濟增長率一共經歷了9次大的收縮和4次小的衰退，這些經濟周期的平均長度為3-4年。其中上行階段持續(xù)大約3年，收縮階段持續(xù)約1年。

1991年美國開始了長達十年的經濟上行期，并于2001年3月達到了頂點，但這一輪的經濟收縮持續(xù)時間較短。在2001年的_11月就達到最低點，開始新的一輪經濟擴張，直至2008年的上半年。

我們處于哪個時刻?

下一站，左拐?

上文介紹了一個非常簡化的模型介紹，而投資實踐是非常復雜和專業(yè)化的工作，需要很多的專業(yè)技能，因此，需要專業(yè)人士進行管理。對于廣大中小投資者而言，準確地把握經濟周期的各個階段非常困難，追逐經濟周期性波動帶來的收益反倒有可能受損，可以采取均衡配置和中長期穩(wěn)定增長的投資策略，在股票和債券之間進行均衡配置，同時尋找能夠保持中長期增長的公司作長期投資，盡量規(guī)避經濟周期波動帶來的不利影響。

從風格資產對比和通脹-增長兩變量的演變角度看，資金博弈相比價值發(fā)現(xiàn)，更適合形容當前的債券市場。目前債市已經兌現(xiàn)了央行100個基點的降息預期；獲利豐厚的機構正在兌現(xiàn)收益。但看好債市的機構現(xiàn)階段買入欲望不足；央票的稀缺、企業(yè)債信用風險的加劇，使得債市高信用等級、高安全性的券種受到越來越多資金的追逐，博弈難度加大；明年中期對于債市來說是個極其微妙的時點，進一步降息難以帶來更多驚喜；股票市場可能出現(xiàn)的階段性反彈，在資金偏好方面會增加債市的不確定性。這一切都說明，債市正變得日益微妙。

降息效應遞減

中國進入降息周期，被視為支持債市走牛的最大利好。但是借鑒股市經驗看，當利好發(fā)生在市場本身醞釀向上拐點時，作用是最大的，之后的利好作用會逐步淡化。也就是說。利好政策的邊際效用是遞減的。當大家已經習慣降息時。降息也就很難對債市產生一次比一次強的影響。

從債券到期收益率的變化可以得到印證。在交易所債市交易的債券，由于買賣會形成二級市場價格，價格走高則意味著要以更高成本買入，從而導致到期收益率的降低。

最近一次降息后，交易所債市各債券品種大多上漲但漲幅不高，到期收益率下降幅度大多低于基準利率下降幅度。另一方面，在央行降息的情況下，銀行間市場回購和同業(yè)拆借利率近期并沒有明顯下降。說明市場對降息的預期已經提前反映。

目前市場的普遍觀點是，債券市場已經對央行降息100個基點的預期，進行了充分反應。當前債市收益率水平，已經預示了債市對于未來一年期定期存款利率降至3％以下的預期，而最新一次降息后的一年期定存利率是3.6％。此前央行兩次降息幅度均為27個基點。

由此不難看出，債市前期過高的漲幅實際上已經將近期降息的利好透支了。盡管明年中期還有一次是高概率事件，但是那時已經很難再對債市有更多的正向作用了。

但是，隨著降息政策的累加，以及其他振興經濟政策開始發(fā)揮效應，股票市場從極度悲觀狀態(tài)中復蘇的可能性也在增大。而股債蹺蹺板效應，也說明一旦股票市場出現(xiàn)比較明顯的反彈，資金偏好的轉移會加大債市調整壓力。

買的不如賣的精

資金相對充裕，又沒的可買，是造成過去三個月債市明顯走牛的重要原因。尤其是央行近期將央票發(fā)行由每周改為隔周發(fā)行后，釋放流動性的信號更加明顯。央票的功能是為了吸收外匯儲備增加所引起的過多流動性，以保持貨幣供應的穩(wěn)定。如果未來一段時間熱錢并沒有如央行預期的那樣大量流出，而央票又逐漸淡出市場的話，商業(yè)銀行的流動性將會非常泛濫。

按照目前數據推算，未來2年到期央票接近4萬億元，即使考慮到09年國債發(fā)行多增加2000億元，央票停發(fā)仍將會導致商業(yè)銀行的資金過于充足。而過多的資金追逐有限的現(xiàn)券，將引起國債、金融債收益率繼續(xù)下降。

不過，就如同2007年股市沖擊6000點最后那段瘋狂日子，主動兌現(xiàn)收益者，要比新進場者更具有主動性。

最為典型的例子，是四季度開始已經有6只債券基金開始兌現(xiàn)浮動收益后進行分紅，分紅家數已經明顯超過前三個季度。隨著債券價格不斷走高，收益率大幅下降，今年各類提前介入債市的機構獲利頗豐，兌現(xiàn)收益要求強烈，加之接近年底為了資金回籠需要，缺乏繼續(xù)作多的動力。

從等待買入的機構角度看，新增資金顯然不希望債券收益率繼續(xù)大幅下降而壓縮明年的投資空間。而本輪債市牛市始終沒有經歷過像樣的調整，這使得機構目前愈發(fā)謹慎。

僅從公募基金看，能夠繼續(xù)增持債券的資金已經不多。截至三季度末，股票基金持有的債券占凈值比例持續(xù)上升到13.2％，較二季度末增加5％，歷史最高記錄為23％，考慮到股票型基金的性質，持有債券比例再次達到如此高的水平可能性不大；混合基金持有的債券占凈值比例持續(xù)上升到25.3％，較二季度末增加7.7％，離歷史最高比例還有7個百分點；債券基金持有的債券占凈值比例上升到107％，較二季度末增加25.7％，顯示債券基金進行了放大操作，盡管從理論上看債券基金還可以增加放大比例，但考慮到風險因素，繼續(xù)放大操作的可能性也不大。

綜合各方情況來看，債牛步伐短期很難再現(xiàn)過去一個季度的瘋狂上漲。

屬于你的固定收益戰(zhàn)爭

在《錢經》的多方采訪查證中，我們整理了如下四個投資錦囊：

《錢經》錦囊一：買債基不宜滿倉買

一談到投資，往往會涉及資產配置的概念。配置的原理就是通過投資不同風格資產、平衡經濟周期波動的影響。簡單說，就是不同資產的價格，在不同經濟周期階段表現(xiàn)不同，通過分散配置和調節(jié)不同資產的投資比重，來抗衡經濟周期波動的風險。

從這個角度說，目前將所有基金的投資都投向債券型基金，從較長時間段看，也未必是最優(yōu)的選擇。

不妨回頭想想，在過去的一輪股票牛市中，債市表現(xiàn)是相當疲軟的。這是因為股市牛市周期，對應著低通脹高增長一高通脹高增長的經濟演變過程。從投資時鐘看，我們依然處于低增長低通脹階段，但是隨著經濟的復蘇，未來的演變階段，很可能是又一輪低通脹高增長，在最壞的時刻投資，樹立長期投資觀念，是被無數實例證明了的。

根據數據實證分析，中國10年期國債收益率和CPl漲幅的波動峰值，是基本同步的。按照目前市場的普遍預期，明年中期CPI漲幅可能見底，這預示著債市收益率見底的時間。

另一方面。明年中期對股票市場來說也是一個敏感時點，諸多分析認為美國、中國經濟屆時可能出現(xiàn)復蘇跡象，而股票市場通常會對宏觀經濟提前反應。從這個角度看，目前逐步開始考慮買八股票基金，從長期的風險／收益比來看，是值得嘗試的。

大部分投資者意識到投資機會時，通常都是已經滯后于市場。風險承受力比較強的投資者，目前可以考慮逐步分批買入的方式，逐步增大股票型基金的比例，這樣做的效果可能需要耐心等待較長時間才能顯現(xiàn)出來，但是有較大可能會在下一輪股票牛市周期中占得先機。

《錢經》錦囊二：買新債基不如買老債基

盡管債市已經出現(xiàn)漲不動的勢頭，但是債券基金的發(fā)行仍沒有退潮的跡象，不過此時發(fā)行的債券型基金，今后的日子很可能不如老債基的心情輕松——債券市場基本面轉折引發(fā)的最大一波上漲：畢竟已經過去。

目前債市調整壓力逐漸增大，但是由于市場資金相對寬松，所以很快出現(xiàn)趨勢性下跌的可能性也不大，這種牛皮震蕩整理的市場環(huán)境，將使得新債基不得不以較高的價格去拿券，相對來說就會降低收益率。而老債基除了階段性兌現(xiàn)浮動收益外，手中還有成本較低的債券，可以坐等新債基入場推高債券價格。相比之下，老債基面對債市波動比較主動。因此，選擇老債基相對新債基更為劃算。

《錢經》錦囊三：買混合債基不如買純債基

債基可以細分為純債基、可投資股票一級市場的一級債基，以及可投資股票二級市場的二級債基。從風險角度看，純債券型基金風險最低，二級債基風險最高，尤其是今年以來，很多出現(xiàn)虧損的債券型基金，就是因為打新或主動投資股票被套所致。

另一方面，債券市場上企業(yè)債信用風險已經開始釋放，考慮到’年報和明年中報期間，會是上市公司業(yè)績地雷多發(fā)期，因此選擇較少涉及企業(yè)債和股票的純債券基金，安全性更高。

國內著名債券評級機構——中誠信日前下調了電力、鋼鐵、有色金屬、建筑和航空運輸五大行業(yè)的評級展望為負面。而10月中旬債市出現(xiàn)的一波明顯回調，正是公司債的信用危機引發(fā)的。

根據上市公司三季報數據，當前交易所公司債資產負債率較高，且都有所上升，其中電力、金屬、房地產行業(yè)上升更為明顯，這些行業(yè)中非大型央企發(fā)行債券，未來半年出現(xiàn)負面事件的概率較大。

回顧今年三季度末成立的新債基，海富通穩(wěn)健添利債基明確規(guī)定不參與股票二級市場；東吳優(yōu)信債基強調對于債券信用等級的嚴格要求，這些都預示著債券基金日益謹慎。

《錢經》錦囊四：買債基切勿背離初衷

配置債券型基金，目的就是為了提高本金安全性。具有股票和新股申購操作功能的債券型基金，理論上具有提升收益率的能力，但同時也增加了風險，這同申購債券基金的初衷是背離的。而且即使在牛市環(huán)境中，這類收益增強型的債券基金，收益率也不可能超過偏股型基金。

魚與熊掌，不宜兼得。買債基，債性更純的更值得買。