經(jīng)歷了1 8年成長期的中國股市，走進了屬于她的青蔥年代。在那段成長的歲月中，有過不安和躁動，苦痛與掙扎。伴隨著一起成長起來的是“為其歡喜為其憂的中國股民” 。時間跨進了2 0 0 8年，在這個時點上，我們將與中國股民一起，追憶那段記憶里的似水年華。

兩個偶像：從仰融到魏東

仰融可以算是中國股市第一號有爭議的人物。

身材中等，聲如洪鐘，總是梳著一個光亮大背頭的仰融，曾經(jīng)以70億身家登上2001年《福布斯》，曾經(jīng)長袖善舞于資本市場。從1990年開始，他用了1 0年的時間，通過參股、換購、上市等一系列的資本運作，打造了一個史無前例的汽車王國——華晨集團。

在他身后，是一個含有國內(nèi)外6家上市公司、被媒體稱為“華晨迷宮”的龐大的華晨系。然而，這一切在2002年發(fā)生了驚天巨變。短短一年間，仰融經(jīng)歷了資產(chǎn)清查、職務解除、出走美國的噩運。而其產(chǎn)權是否國有，至今仍是華晨迷宮的最大懸案。

2008年4月，沉寂了6年的仰融再一次成為了人們關注的焦點。仰融“復出”收購吉林晟世，在各大報占據(jù)了顯眼的位置。然而此次回歸是鳳凰涅槃還是飛蛾撲火，還需市場驗證。

而4月29日，又一資本大鱷的消息引來了人們的關注。曾經(jīng)叱咤中國資本市場而碩果僅存的資本湘軍——涌金系掌門人魏東在北京自殺身亡。

魏東的發(fā)家是從資本市場開始的。1997年到1999年2年時間，他分別成立了北京涌金財經(jīng)顧問公司、上海涌金實業(yè)有限公司、湖南涌金投資有限公司，幫助企業(yè)進行股份制改造和上市設計。

2002年是“涌金系”的重要轉折，此后，涌金系開始進入實業(yè)領域，控股九芝堂，成為千金藥業(yè)的第二大股東；控股成都建投，以風險投資方式投資的青島軟控、北青傳媒成功運作上市；涉足其他與九芝堂、千金藥業(yè)、云南信托等資產(chǎn)相關聯(lián)的上市公司、金融類企業(yè)；參股一些未上市高科技企業(yè)。

然而風起于青萍之末。九芝堂股權轉讓中的資本運作受到了人們的質(zhì)疑，接著他所做的一系列資本運作開始被質(zhì)疑是否合規(guī)合法。魏東被有關部門約談，緊接著就是被曝自殺身亡。

從仰融復出到魏東自殺，1 8年里中國的資本高手們，你方唱罷我登場。其中經(jīng)歷了德隆、鴻儀、朝華、成功系的先后隕落，曾經(jīng)笑看風云的資本湘軍也已全部落馬。中國的資本市場就像是一個江湖。

北京大學經(jīng)濟學院金融系主任何小峰指出，資本市場的運營之所以能夠出現(xiàn)如此局面，是一群資本市場營運高手的榜樣作用以及媒體的渲染所造成的，在一個普遍追求暴富的年代，無論是已有小成的企業(yè)家，還是販夫走卒，都渴望在一夜之間暴富，都渴望能夠把握瞬間即逝的商業(yè)機會，都崇拜短期獲取巨額財富的英雄。資本市場運營高手，自然成為人們眼中的精英和翹楚。中國股市一時充滿了灰色基調(diào)。幾乎所有人都領悟到了，這是一個強者第一、規(guī)則第二的競斗場。

“在當今的資本市場，凡是成功地進行資本市場運營的企業(yè)，其獲得的利益往往是被視為從其他利益主體轉移財富，而不是創(chuàng)造財富的過程。其實，資本市場的營運是在資本的優(yōu)化配置中獲得收益。目前這一過程并不明顯，并沒有被充分挖掘并展示出來?！焙涡》逭f。

但歷史已經(jīng)證明，輝煌的時代往往短暫，資本市場運營的豪杰們再次證明了這個歷史規(guī)律。在一個具有江湖色彩的資本運營市場上，富有傳奇色彩的人物，事跡和背景不但如同流星，而且?guī)缀醵家员瘎〗Y束。隨著一個個曾經(jīng)被崇拜的資本大鱷以并不光彩的方式隕落，資本市場的運營高手也經(jīng)歷了一個從天堂到地獄的過程。不過，隨著他們的相繼出局，尋常百姓的狂熱崇拜之心漸漸冷卻，資本市場在漸漸趨于理性，漸漸趨于成熟。

兩樁丑聞：

從ST銀廣夏到杭蕭鋼構

在2000年和2001年的資本市場上，出現(xiàn)了一家創(chuàng)造了令人瞠目業(yè)績和股價神話的公司——廣夏（銀川）實業(yè)股份有限公司（簡稱銀廣夏）。

根據(jù)銀廣夏1999年年報，銀廣夏的每股盈利當年達到前所未有的0.51元；其股價則先知先覺，從1999年12月30日的13.97元啟動，一路狂升至2000年4月19日的35.83元。2000年12月29日完全填權并創(chuàng)下37.99元新高，折合為除權前的價格75.98元，較一年前啟動時的價位上漲440％，較之于1999年“5#8226;1 9行情”發(fā)動前，則上漲了8倍多；2000年全年漲幅高居深滬兩市第二；2000年年報披露的業(yè)績再創(chuàng)“奇跡”，在股本擴大一倍基礎上，每股收益攀升至0.827元。

但“奇跡”并未到此為止。2001年3月1日，銀廣夏發(fā)布公告，稱與德國誠信公司簽訂連續(xù)3年總金額為60億元的萃取產(chǎn)品訂貨總協(xié)議。僅僅依此合同推算，2001年銀廣夏每股收益就將達到2至3元。

終于，這個奇跡在2001年的8月戛然而止。銀廣夏事件爆發(fā)，人們想不到聞名于世的銀廣夏竟然是這樣一個爛攤子。中國證監(jiān)會遂對銀廣夏正式立案稽查，多名涉案當事人被移交司法機關，銀廣夏股票從每股30多元直落到4元多，以16個跌停板創(chuàng)中國股市之最。

銀廣夏倒下了，可中國股市的銀廣夏事件卻依然不斷上演。德隆事件、藍田股份事件……上市公司頻頻爆發(fā)信用危機。

2008年杭蕭鋼構重蹈了銀廣夏的覆轍。一筆來自非洲國家安哥拉的巨額工程項目，引發(fā)了杭蕭鋼構的股價連續(xù)3個交易日漲停。此前，杭蕭鋼構并沒有依照有關規(guī)定及時向證券主管部門報告，也未進行公告。杭蕭鋼構信息披露存在的問題，引起了市場的廣泛質(zhì)疑和投資者的不滿，甚至有人對合同的真?zhèn)翁岢隽水愖h。隨著調(diào)查的深入，內(nèi)幕交易浮出水面，有關人員在涉及證券的發(fā)行、交易和對證券的價格有重大影響的信息尚未公開前，故意泄露內(nèi)幕信息給知情人員以外的人，造成他人利用內(nèi)幕信息進行內(nèi)幕交易，

2008年2月4日，浙江省麗水市中級人民法院對杭蕭鋼構案3名被告人進行一審宣判，公訴機關指控的罪名全部成立，3名被告人均被判有期徒刑。因內(nèi)幕交易罪獲刑的杭蕭鋼構公司原證券辦主任陳玉興、與其“合作炒股”的“專業(yè)股民”王向東，在被追繳超過4000萬元的違法所得的同時，分別被處罰金4037萬元。轟動一時的“牛市內(nèi)幕交易第一案”——杭蕭鋼構案在對幾個責任人的判刑和罰款中匆匆了事。

劉先生是中國股市的“骨灰級”炒手。談及銀廣夏和杭蕭鋼構事件，他說，“造假已經(jīng)成為了中國股市的硬傷。銀廣夏不是第一家，杭蕭鋼構也不會是最后一家。當年銀廣夏的業(yè)績已經(jīng)好得有悖常理，然而卻直到2001年8月被爆出作假，才引起了監(jiān)管層的注意，驚天大謊昭然于世。而杭蕭鋼構也是一樣，出現(xiàn)了如此大的異常，才引起監(jiān)管層的注意，而監(jiān)管層事前的監(jiān)管像沒有牙力的老虎。從國際上對此類事情的處罰來看，對杭蕭鋼構的處罰明顯力度不夠?！?/p>

“作為我們這樣的普通股民，要在資本市場上獲利實屬不易。市場信息的不對稱，對于我們來說是很不公平的。再加上股民的不冷靜很容易產(chǎn)生跟風。伴隨著杭蕭鋼構事件出現(xiàn)了這樣一個現(xiàn)象，那就是大量的漲停板敢死隊和搏殺散戶活躍于杭蕭鋼構的股票交易中，而他們往往是被高位套牢的群體?！眲⑾壬f。

中國股市還會有多少的銀廣夏和杭蕭鋼構，我們無從得知。每一次上市公司的丑聞曝光，都會引發(fā)一場關于投資者、中國證券市場投資文化、信息披露、市場監(jiān)管以及上市公司的全方位大討論。我們只能預料，未來的“銀廣夏”和“杭蕭鋼構”們，會受到越來越嚴厲的監(jiān)管。

兩個日子：從5.19到5.30

不同的年代，同樣的5月，股票市場卻上演了截然不同的紅、黑兩個版本。

1999年滬深兩市在量能配合下展開了一輪氣勢磅礴的井噴走勢。上證指數(shù)從1057點起步，掀起一波長達兩年的牛市行情，5.19之后的30多個交易日里，上證綜指上漲了近70%；其后經(jīng)歷了1999年7月1日《證券法》出臺，以及當年10月份管理層“國有股配售”政策出臺等，其間股指跌到一個相對的底部；到了當年12月27日，由1341點一路上漲到2001年的6月14日的2245點，時間達到1年半之久，指數(shù)漲幅達到67%以上，2245點成了上證指數(shù)的頂峰。

“5·19”點燃許多人心中希望的火焰，然而時間到了2007年的5月30日——所有股民的黑色紀念日，大盤在政府上調(diào)印花稅的政策調(diào)控下應聲而下。深滬兩市放出4300億歷史天量并大跌，800多個股跌停?？墒沁@次的調(diào)整就像沙子，難擋股市熱，大盤在調(diào)整過后，2007年10月16日，上證指數(shù)再創(chuàng)6124點新高。然而，此后的大盤印證了繁榮與泡沫并存。截止2008年6月17號為止，上證指數(shù)跌至2794.75點。

“中國的股市就像過山車，急漲急跌。”一位海外投資者這么說道，“中國的股民也許是世界上心里素質(zhì)最好的股民，一天漲跌幅超過百點，都能泰然處之，而在國外會引起恐慌?！?/p>

中國股市的大起大落，在一定意義上也說明了中國股市的不成熟。在2007年11月的上海合作組織成員國總理理事會第6次會議上，溫家寶總理表示，“防止市場波動和防止資產(chǎn)泡沫同樣的重要，政府要認真分析情況，找準問題所在，政府的責任是要構建一個公平、健康、透明的市場秩序。股市的健康在于企業(yè)的質(zhì)量，在于市場的公開透明，既要保護企業(yè)的利益，也要保護投資者的利益?！?/p>

內(nèi)地的資本市場正處在一個新興加轉軌時期，隨著A股市場的參與者越來越多、分布階層越來越廣、財產(chǎn)性收入占總收入比重越來越大，“資本市場的民生問題”成了一個不容回避的大問題，政府的角色顯得至關重要。政府該不該管？答案是肯定的；可是，該怎么管、如何管呢？

閔先生是一個有著10年從業(yè)經(jīng)歷的證券業(yè)資深人士，對于內(nèi)地股市，閔先生表示，因為股市的不成熟，政府調(diào)控顯得很關鍵，但是政府的調(diào)控不能以行政估價取代市場估值?，F(xiàn)在的中國資本市場出現(xiàn)了這樣的狀況。在這個市場里，牟取暴利者用的手段就是脫離價值基本面的機會主義，想要獲利的邏輯就是聽政策的話。中國資本市場的悲哀在于，當失去“政策底”時，投資者甚至連尋找“市場底”的興趣都喪失了。而期待“神秘資金拉一把”或者“政府還有幾張救市牌”的話語，成為僅有的微弱余響。

“在大漲大跌的行情面前，內(nèi)地的股民常常在追漲殺跌的過程中被套牢。在一次次無奈的虧損出局的過程中，內(nèi)地的股民也伴隨著中國資本市場的成長而成長?！遍h先生說。

兩種資本：從漲跌停板敢死隊到私募基金

幽靈，一個漲跌停板敢死隊的幽靈，盤旋在中國資本市場的上空。他們在中國的資本市場上呼風喚雨，其快進快出的短線操作手法快速兇悍。從統(tǒng)計上來看，凡是被“漲停板敢死隊”出擊過的股票，中短期內(nèi)基本不會有其他資金入場接盤。而漲停板敢死隊卻在連續(xù)逼空式拉停后，迅速出貨，獲利了結，賺得缽滿盆滿。

吳先生，來自浙江寧波——漲停板敢死隊的起源地，提到漲停板敢死隊，吳先生表示，“經(jīng)過這幾年的發(fā)展，敢死隊們已不是原本小打小鬧，我們已經(jīng)成為A股的主導力量，其動用的資金級別也大大提高。以前，最多的時候在一只股票上投入幾百萬上千萬元就不得了了；可是，現(xiàn)在在短時間內(nèi)我們能動用上億資金狙擊一只股票?！?/p>

最新數(shù)據(jù)也顯示， 大盤下探3000點以來，以基金為首的“正規(guī)軍”全線啞火，不僅沒有參與火爆的題材股行情，甚至連中信證券這類大盤藍籌股的控制權也交出來了；反而漲停板敢死隊的力量大幅增強，活躍范圍迅速擴大，火力覆蓋甚至包括了大盤藍籌股在內(nèi)的所有品種。

但是，股市如戰(zhàn)場，雖然漲跌停板敢死隊是常勝將軍，可也會遭遇滑鐵盧?！靶星榭偸撬蚕⑷f變，前后左右都是對手。2004年，我們接連在浦東金橋、桂東電力、空港股份上都遭過莊家的暗算，無奈割肉了事； 2008年聯(lián)通一戰(zhàn)，我們更是損失慘重。而這次我們的對手換成了基金?！眳窍壬f到這些，表情立刻凝重起來。

“漲停板敢死隊是中國資本市場的獨特產(chǎn)物。由于在中國存在著漲跌停板制度，圍繞著漲停跌停也就催生出了獨特的盈利模式。漲停板敢死隊利用了制度和人們恐懼與貪婪交替的心理，通過高超的操盤手段獲取利益?！币晃煌顿Y公司的合伙人告訴記者。

然而，在全球的資本市場上都活躍著一種戰(zhàn)斗力更強的游資——私募基金。在中國這個青春躁動的資本市場，中國的私募基金有早產(chǎn)的嫌疑。可是不管怎么說，2005年開始的大牛市中，私募基金還是展示了自己強大的圈錢能力。與公募基金相比，私募基金藏在灰色地帶，常在政策邊緣游走，手法更加靈活。與漲停板敢死隊相比，私募基金又有著自己的一套投資組合和策略，不像漲跌停板敢死隊只在漲跌停板上獲利。但由于沒有在國內(nèi)注冊，私募基金很難監(jiān)管。

目前，私募基金陽光化的問題已經(jīng)浮出水面。2007年央行副行長吳曉靈曾發(fā)表支持私募基金陽光化運作的言論，并呼吁以立法的形式給私募基金以合法地位。2008年從央行副行長轉任人大財經(jīng)委副主任委員的吳曉靈再次表示說，“盡管私募基金是在法律的豁免條款下生存的一種基金，但是這個豁免的界限并不是表述得非常完整?！彼J為，私募雖不需要很嚴格的監(jiān)管，但是也應該有一個管理的原則。

其實，很多私募通過信托和集合理財?shù)姆绞揭呀?jīng)陽光化了。

2007年資本市場上出現(xiàn)了公募基金經(jīng)理紛紛轉投私募基金的現(xiàn)象，一時間私募基金風光無限。然而時間到了10月，內(nèi)地股市江河日下，年底時，已有幾家私募基金公司宣布清盤。進入2008年，更多的私募基金遭遇清盤厄運。

丁先生，某投資公司的合伙人，他告訴記者，“清盤的基金經(jīng)理一般是過去的公募基金經(jīng)理，他們有較強的風控意識。而做私募出身的這幫人，因為承諾了投資人回報額，所以他們在操盤時帶有很強的賭性，在市場不好的時候，這樣的操盤手段是很危險的。從國外的一些經(jīng)驗來看，私募基金因為缺乏法律約束，在客戶贖回時，很容易發(fā)生金錢上的糾紛，還可能會有黑道勢力的介入，造成社會的不穩(wěn)定。而且私募基金紛紛清盤會加大市場的恐慌?！?/p>

兩件懸案：從國有股減持到大小非解禁

國有股減持和大小非解禁，都是懸掛在中國資本市場上的“達摩克利斯之劍”。

2001年，在國有股減持的觸動下，股市像得了瘟疫一樣一蹶不振，無論管理層對國有股的減持作出何種解釋，市場仍然是無動于衷。在此種情況下，萬般無奈的政府只能亮出最后底牌——2002年暫停了國有股減持。

2005年，中國開始實行股權分置改革，以國有股的法人股股東向社會公眾股支付對價的方式，實現(xiàn)股市的全流通。

此時，中國股市正處于欣欣向榮的時期，加之采取“鎖一爬二進三”的做法，限售股流通壓力在市場上的體現(xiàn)有一段滯后期，因此沒有人關注到這個問題。然而2007年底，股市出現(xiàn)了轉折，又恰逢2008年到2010年，是限售股的解禁高峰，這對于本已疲軟的中國股市無疑是雪上加霜。大小非解禁導致的資金供需不平衡，造成了股價大幅滑落，已經(jīng)成為中國股市不能承受之重。

就在4月，管理層發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》，給市場打了一支強心針?？墒谴伺e只是在量上控制了一下，并沒有改變市場的格局。

從國有股減持到大小非解禁，中國資本市場的歷史遺留問題是客觀的，也是尖銳的。

“‘冰凍三尺， 非一日之寒’，國有股和限售股，它們的產(chǎn)生是當時的特定歷史環(huán)境及政策導向的結果。如果當年不以國有股絕對控股為標尺來設計上市公司的股權結構，股市很可能連存在的理由都找不到。這正是歷史掉頭所必須付出的成本。在創(chuàng)建股票市場伊始，基于對上市公司流通股比例過高會使國家失去企業(yè)控股權的擔心，精心設計了國家股、法人股、公眾股和外資股并行的股權結構。其中公眾股、外資股為流通股，國家股、法人股為非流通股，這種股權結構曾在一定意義上促進了股市的形成和發(fā)展。但隨著時間的推移，這種股權結構已日益顯露出其弊端?！币晃皇袌鋈耸扛嬖V記者。

股票市場最大的“莊家”不是公募基金，也不是私募基金，而是以低成本獲得非流通股的“大非”、“小非”。其中，作為市場最有發(fā)言權的則是控股大股東——他們對自己企業(yè)的經(jīng)營狀況最為了解。但股改之前大股東及其他法人股東的股份不能流通，所以他們對公司股價既不關心，也無動力經(jīng)營好上市公司。不過，經(jīng)歷去年的股改洗禮，越來越多的“大非”、“小非”已經(jīng)或即將解禁流通，這些大股東們增持還是減持公司股票，能相當程度地反映公司是否具有投資價值。”這位市場人士這樣表示。

利益的重新組合必然會付出代價，現(xiàn)在的股市正在為歷史買單。股票全流通是一條必經(jīng)之路，市場在陣痛之后，將真正實現(xiàn)同股同權，會出現(xiàn)很多具有魅力的投資行為，比如說，舉牌收購——通過二級市場的收購而控制一家上市公司。今后，中國資本市場的資金量會更大，資本搏殺會更加激烈。

兩個符號：從老八股到紅籌股

中國的資本市場上演了兩出扣人心弦的劇目——“老八股城頭變換大王旗”與“紅籌股的歸去來兮”。

2007年4月27日，作為上海證券交易所老八股之一的浙江鳳凰暫停上市，本已面目全非的老八股將徹底退出歷史舞臺。

“我們這些老股民是和老八股一起成長起來了，一晃都20年了。我們都很懷念炒作老八股的時代——那個追漲殺跌頻繁進出的時代。希望S*ST源藥（前身是浙江鳳凰）還能回來，老八股還能保持8家。”一位老股民不無感嘆地說。

老八股見證了中國股市的一段實驗史，是我國產(chǎn)權改革的破冰之作。老八股的前世今生是一段不得不說的故事。

1990年10月上海證券交易所成立之初，上海申華電工聯(lián)合公司、上海豫園旅游商會成股份有限公司、上海飛樂股份有限公司、上海真空電子器件股份有限公司、浙江鳳凰化工股份有限公司、上海飛樂音響股份有限公司、上海愛使電子設備股份有限公司、上海延中實業(yè)股份有限公司，成為了在上海證券交易所上市最早的8家企業(yè)，史稱“老八股”。

“老八股成立之初的年代是一段激情年代，股民們整夜排隊買股票、用麻袋裝股票交易憑據(jù)?，F(xiàn)在，紙質(zhì)股票已經(jīng)被電子交易代替，老八股股票的控制權也是幾經(jīng)易主，在老八股身上我們可以看到資本斗爭的殘酷?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴記者。

然而，“春秋黃粱夢，翻云覆雨手?！痹谶@20年里，老八股中，有5只連名稱都已經(jīng)改變，僅存的是股票代碼；7只控股權已經(jīng)易手，而1只慘遭退市?！按蚪饺菀资亟诫y”，歷史在不斷被重寫和再造。正如泰戈爾所說，“天空沒有留下翅膀的痕跡，但是鳥已飛過?！?/p>

在內(nèi)地資本市場尚處于熊市的時候，有一些大型企業(yè)轉投香港股市，因為香港作為一個國際化的資本市場，資金充裕；還有一些企業(yè)由于達不到內(nèi)地資本市場的上市標準，另辟蹊徑尋求香港上市。這兩者構成了紅籌股的大軍。

2007年市場火熱時，“紅籌股回歸”成為了被火熱討論的話題。時間的車輪軋過了2008，股市出現(xiàn)了令人驚恐的下跌，于是紅籌股回歸的話題被打入了冷宮。“現(xiàn)在的市場就連A股市場發(fā)行新股的資金量都不能承受，何況紅籌股回歸這么大的資金量呢！所以，紅籌股的回歸還是要看市場的承受力的?！蹦橙谭治鰩煾嬖V記者。

紅籌股中的大型企業(yè)什么時候能上演王者歸來，這是個謎，就像現(xiàn)在的股市什么時候轉危為安一樣。但紅籌股的回歸是一種不可逆轉的趨勢，就像中國股市必然會發(fā)展一樣。因為從長期看，在境外上市的內(nèi)地優(yōu)質(zhì)資源公司紛紛回歸，將增加內(nèi)地股市的整體規(guī)模，有助于提升內(nèi)地股市在亞洲地區(qū)甚至全球的金融地位。加之，內(nèi)地股民也應該分享到優(yōu)質(zhì)紅籌企業(yè)發(fā)展帶來的效益。

紅籌股的回歸，需要的只是時間。