顯而易見，我們所看到的實(shí)際貨幣政策效果，是使物價(jià)水平在高位運(yùn)行，因而通貨膨脹狀況只能輕微地有所改善。

目前，“物價(jià)上漲壓力較大”已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的第一大矛盾，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在遭受著價(jià)格上漲的折磨。國(guó)內(nèi)普遍關(guān)注的是，物價(jià)上漲還將延續(xù)多長(zhǎng)的時(shí)間呢？

眾所周知，物價(jià)上漲就是通貨膨脹。有人將我國(guó)2007年以來(lái)通貨膨脹的成因，歸之于結(jié)構(gòu)性通貨膨脹，有人將此稱為輸入型通貨膨脹。然而，今年上半年物價(jià)上漲的范圍是非常廣泛的，食品價(jià)格、居住價(jià)格、商品零售價(jià)格、工業(yè)品出廠價(jià)格、原材料、燃料購(gòu)進(jìn)價(jià)格均出現(xiàn)大幅度上升。因而將當(dāng)前的物價(jià)上漲概括為結(jié)構(gòu)性通脹，顯然是站不住腳的。

價(jià)格水平的全面上漲，是貨幣供應(yīng)過度擴(kuò)張帶來(lái)的必然結(jié)果。下半年的價(jià)格趨勢(shì)是什么？要準(zhǔn)確把握下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特點(diǎn)，就需要回顧2001年以來(lái)的貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的軌跡，以便對(duì)當(dāng)前物價(jià)上漲有一個(gè)準(zhǔn)確的判斷，有一個(gè)更接近實(shí)際的預(yù)測(cè)。

貨幣供應(yīng)量是表明宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的最好指標(biāo)，如果改變貨幣供應(yīng)量，就會(huì)引起整個(gè)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。為了保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，就必須保持貨幣供應(yīng)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。在測(cè)定貨幣供應(yīng)是適度還是過度時(shí)，通常用廣義貨幣供應(yīng)量M2來(lái)反映。例如2001—2003年的M2增長(zhǎng)率分別是17.6%、16.8%和19.6%；2004年下降為14.7%，出現(xiàn)了2005年的經(jīng)濟(jì)緊縮；而2005-2007年的M2增長(zhǎng)率，分別是17.6%、17.0%和16.7%?？傮w上說，過去7年的貨幣供應(yīng)量是比較充裕的。在對(duì)過去幾年貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率作定量測(cè)定后，我們有下述3個(gè)判斷：一是連續(xù)7年的貨幣供應(yīng)量已經(jīng)形成了貨幣數(shù)量的累積效應(yīng)，也就必然推高價(jià)格；二是進(jìn)一步看2008年1—6月貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率達(dá)到了17.4%，比上年同期高0.3個(gè)百分點(diǎn)，下半年最有可能采取的政策，是使M2增長(zhǎng)率略低于上半年，以控制物價(jià)過快上漲的速度。2008年全年的M2增長(zhǎng)率可能會(huì)高于2007年，至少是與2007年持平；三是“釋放”持續(xù)7年累積的貨幣供應(yīng)量需要較長(zhǎng)的時(shí)間，因此未來(lái)2—3年的物價(jià)水平會(huì)相對(duì)比較高。中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始與通脹共舞。

鑒于上述的分析，我認(rèn)為正是7年來(lái)貨幣供應(yīng)量的累積，帶來(lái)了價(jià)格水平的上升。顯然，通貨膨脹無(wú)論何時(shí)何地都是一種貨幣現(xiàn)象，就是貨幣的供應(yīng)超過了實(shí)際需求；而經(jīng)濟(jì)的衰退源自于貨幣供應(yīng)量的下降。如1998—2000年期間的M2增長(zhǎng)率分別是14.8%、14.7%和12.3%，使1999—2 0 0 2年的物價(jià)指數(shù)出現(xiàn)了—1 . 4、0.4、0.7和—0.8增長(zhǎng)率。而過于從緊的貨幣政策將引起經(jīng)濟(jì)蕭條。這一組歷史數(shù)據(jù)，為通貨膨脹是貨幣現(xiàn)象的論斷提供了很好的注解。

未來(lái)3 個(gè)月， 物價(jià)是否會(huì)回落呢？當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)，是把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價(jià)過快上漲作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，把抑制通貨膨脹放在突出位置。究竟貨幣政策的天平，是傾向于保持經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)還是抑制通貨膨脹呢？在處理“?！迸c“抑”的政策過程中，貨幣當(dāng)局不會(huì)驟然剎車來(lái)急劇減少貨幣供應(yīng)，而是保持一定的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率，以避免宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“硬著陸”和一次嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)下降。因?yàn)榘殡S著需求和價(jià)格的下降，通常會(huì)使實(shí)際產(chǎn)出的增長(zhǎng)率減低，使就業(yè)的壓力加大。既然2008年上半年的M2增長(zhǎng)率是17.4%，下半年的M2就不會(huì)低于16%。新的數(shù)據(jù)顯示，2008年的年度信貸增速，實(shí)際上已經(jīng)從14%上調(diào)到17%。顯而易見，我們所看到的實(shí)際貨幣政策效果，是使物價(jià)水平在高位運(yùn)行，因而通貨膨脹狀況只能輕微地有所改善。

較高的貨幣增長(zhǎng)率成為價(jià)格居高不下的主要原因。如果M2增長(zhǎng)率逐年同比下降，通貨膨脹就將受到抑制。物價(jià)上漲的風(fēng)波應(yīng)當(dāng)會(huì)平靜下去，只是要到2009年之后。