【摘要】 日前，印花稅被頻頻用于政府調(diào)控股市的手段，證券印花稅的調(diào)控作用又一次成為熱點話題。本文從稅收理論出發(fā)，分析了股市稅收特點，提出了股市是一個低效率市場的觀點。通過對我國歷次印花稅調(diào)整分析，得出了對于不成熟市場，稅收調(diào)控作用不大甚至失效的結(jié)論，并結(jié)合股市對我國現(xiàn)階段經(jīng)濟體制改革的作用，提出了我國股市稅制的基本定位。
　　【關(guān)鍵詞】 股市稅制； 無謂損失； 效率； 公平
　　
　　我國股市乘上了過山車，經(jīng)歷了從6 100多點的歷史巔峰高速度回落的過程，股市頻頻下挫，政府又一次利用降低證券印花稅來救市，利用稅收調(diào)控市場，再一次成為人們關(guān)注的焦點。證券印花稅對股市的調(diào)控作用到底有多大，股市稅制應(yīng)如何設(shè)計，不妨從經(jīng)濟學角度出發(fā)作一研究。
　　
　　一、股市稅收理論分析
　　
　?。ㄒ唬┒愂盏慕?jīng)濟職能
　　稅收是一個古老的經(jīng)濟范疇，其實質(zhì)是“國家存在的經(jīng)濟體現(xiàn)”，是國家為了實現(xiàn)其職能，憑借其政治權(quán)利，依法參與單位和個人的財富分配，強制、無償?shù)厝〉秘斦杖氲囊环N形式。稅收的職能是由其本質(zhì)所決定的，財政職能是其最基本的職能。然而，國家取得財政收入的同時，也改變了社會經(jīng)濟資源的所有權(quán)和支配權(quán)，調(diào)節(jié)了社會成員的收入水平，直接減少了納稅人據(jù)以開展市場活動的資源和要素量，引起納稅人的市場活動和行為的改變，有意無意地對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生影響。因此說，稅收在完成其基本職能的同時，伴隨著產(chǎn)生了一定的經(jīng)濟調(diào)節(jié)作用，即稅收具有一定的經(jīng)濟職能。經(jīng)濟學研究表明，對某一物品征稅可使這種物品的市場規(guī)模收縮，這就是稅收杠桿的作用。國家可通過調(diào)節(jié)某一物品的稅率等稅制要素，實現(xiàn)對該物品市場規(guī)模的調(diào)整，進而實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以此來貫徹產(chǎn)業(yè)政策，優(yōu)化社會資源的配置，達到國家對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控目的。
　　目前，我國股市稅制中只有單一的證券印花稅。證券交易印花稅是從普通印花稅中發(fā)展起來的，屬行為稅，是對買賣、繼承、贈與所書立的A股、B股股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)征收的一種稅。在股市稅制建設(shè)中，證券印花稅具有增加財政收入、實現(xiàn)國家對股市宏觀調(diào)控的重要作用。
　　（二）稅收的無謂損失
　　國家稅收是有成本的，稅收成本除征收成本外，主要是稅收引起的無謂損失。所謂無謂損失，是指“稅收引起的總剩余即消費者剩余、生產(chǎn)者剩余和稅收收入之和的減少”。也就是買者和賣者由稅收受到的損失大于政府收入的增加。其實質(zhì)是稅收扭曲了激勵，導致市場資源配置無效率而引起的。只要有稅收，就會產(chǎn)生無謂損失，沒有無謂損失的稅收幾乎不存在。無謂損失的大小與供需彈性以及稅收規(guī)模（主指稅率）有關(guān)。市場供需彈性越大，稅收對該市場的扭曲度越大，無謂損失也就越大。
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　　在稅收規(guī)模和稅收收入的關(guān)系研究中，著名的供給學派經(jīng)濟學家阿瑟·拉伐提出，無謂損失與稅收規(guī)模成正相變化，稅收規(guī)模越大，無謂損失越大，且無謂損失的增加要快于稅收規(guī)模的增加，所以稅收收入不是簡單的隨稅收規(guī)模的增加而增加，而是隨著稅收規(guī)模增大到一定水平后，稅收收入將出現(xiàn)拐點，隨著稅收規(guī)模的進一步擴大，稅收收入反而將會減少，見圖１（拉伐曲線）所示。
　　
　　（四）股市稅收的理論分析
　　股市是一個高風險市場，受經(jīng)濟、政策等諸多因素影響，敏感度極高，其供需彈性比其它市場要大得多，是一個高彈性市場。按照稅收理論，可以得出這樣的結(jié)論：股市無謂損失要大于一般市場，稅收收入拐點出現(xiàn)要早于其他市場。因此，股市是一個低效率市場，這是由股票市場本身的特點所決定的。要講求稅收的經(jīng)濟效率，就必須降低稅收規(guī)模，實施低稅率。
　　
　　二、我國證券印花稅對股市的影響分析
　　
　　1990年6月28日，深圳證券交易所首次向賣方單邊征收印花稅，以成交金額為基數(shù)，按6‰比例征收。同年11月23日，深交所將印花稅改為雙邊按6‰比例征收。1991年10月，深市將雙邊征收稅率下調(diào)到3‰。同時，上海證券交易所也開始按3‰的稅率實行雙向征收證券印花稅。從此，我國股市稅制初步建立，并成為管理層調(diào)控股市的重要手段。
　?。ㄒ唬┪覈鴼v次印花稅調(diào)整對股市的影響
　　自初征印花稅以來，我國證券印花稅大體經(jīng)歷了8次調(diào)整，稅率最高達到6‰，最低為1‰。最近的一次調(diào)整是在2008年4月。8次調(diào)整中，A股市場共調(diào)整7次，其中下調(diào)5次，上調(diào)2次。第一次調(diào)整是在1991年10月，為刺激當時極度低迷的股票市場，印花稅率從6‰下調(diào)到3‰，引發(fā)股市啟動，出現(xiàn)了一輪升勢行情，半年后上證指數(shù)從180點飆升至1 429點，升幅高達694％。第二次調(diào)整是在1997年，針對A股市場的過度投機傾向，將兩市稅率由3‰提高到5‰，股指隨即應(yīng)聲而落，轉(zhuǎn)入了持續(xù)兩年的調(diào)整。隨后連續(xù)三次調(diào)整是在股指不斷走低的情況下，稅率從5‰一路下調(diào)到1‰，但均沒能激活市場走高。隨著國民經(jīng)濟連續(xù)多年的高增長和股權(quán)分置改革的逐步完成，我國股市在經(jīng)歷了5年熊市之后，終于爆發(fā)了，一年多時間，股指從1 000點左右一路飆升到4 000多點，為抑制過快的股價上漲，2007年“5·30”管理層突然上調(diào)印花稅，稅率由1‰上調(diào)到3‰，盡管短期內(nèi)使股票市場產(chǎn)生了大幅震蕩，但并未改變總體快速上漲格局，四個多月股指漲幅接近50％，終于在2007年10月16日上證指數(shù)達到歷史最高點6 124點。同樣，伴隨著暴漲必然有暴跌，半年間股指跌破了3 000點關(guān)口，跌幅超過了50％。因此，2008年4月24日，管理層對印花稅進行了第7次調(diào)整，股市短期出現(xiàn)報復(fù)性上漲，盡管本次調(diào)賬對未來一段時間總體走勢的影響還無法斷定，但通過前幾次調(diào)整結(jié)果我們知道，利用稅收調(diào)整股市并不總是有效，如果除去2008年4月的這次調(diào)整，在過去的6次調(diào)整中，最初2次調(diào)整引起了股市走勢的方向性變化，后4次調(diào)整均未對股市總體走勢產(chǎn)生重大影響，印花稅調(diào)節(jié)效應(yīng)降低，甚至失效。這是什么原因造成的，筆者分析如下。
　?。ǘ┳C券印花稅對股市影響的分析
　　根據(jù)稅收理論可知，稅收可以改變市場供需關(guān)系，特別是對于股市這種供需彈性大的市場，稅收杠桿作用也大。但是，通過筆者對歷次證券印花稅調(diào)整結(jié)果分析看，事實并非如此，究其原因主要是與我國股市不成熟等多種內(nèi)在因素有關(guān)。我國股市是一個新興市場，國企改制形成了我國特有的企業(yè)所有權(quán)制度——股權(quán)分置。股權(quán)分置是我國證券市場在設(shè)立之初，對國有股流通問題總體上采取擱置的辦法，形成股權(quán)分置格局，使得多數(shù)上市公司存在著流通股與非流通股兩類股權(quán)，不同股權(quán)的持股成本存在巨大差異，形成了“不同股不同價不同權(quán)”的市場制度與結(jié)構(gòu)。股權(quán)分置帶來很多弊端，如股東“利益分置”，大股東惡性圈錢，公司治理缺乏共同利益基礎(chǔ)；2/3股份不能上市流通，導致單一上市公司流通股本規(guī)模相對較小，股市投機性強，股價波動較大，市盈率過高，扭曲了證券市場的定價機制；國有股權(quán)不能實現(xiàn)市場化動態(tài)估值，不能形成企業(yè)強化內(nèi)部管理、增強資產(chǎn)增值的激勵機制；資本市場國際化進程受到制約，不能有效與國際接軌。股權(quán)分置成為我國股市健康發(fā)展的巨大障礙。從1998年下半年開始，我國進行了一系列股改探索，有股減持、全流通和解決股權(quán)分置，其本質(zhì)是要把不可流通的股份變?yōu)榭闪魍ǖ墓煞荩鼳股市場股份轉(zhuǎn)讓制度性差異，真正實現(xiàn)同股同權(quán)，這是資本市場建設(shè)的基本保證。然而，股改解禁2/3非流通股，將對市場供需關(guān)系產(chǎn)生重要影響。在供需關(guān)系嚴重失衡的市場預(yù)期下，印花稅連續(xù)三次下調(diào)，即使累計降幅達80％，均沒能改變這個預(yù)期效應(yīng)，股市持續(xù)走低。同樣，“5·30”印花稅上調(diào)，沒能改變?nèi)藗儗蓹?quán)分置改革形成的中國股票價值的重估預(yù)期，股市照樣創(chuàng)歷史新高。因此，股市走向不完全受單一因素影響，而是受內(nèi)外環(huán)境、市場規(guī)律、制度完善、市場成熟度以及股民價值取向等多種綜合因素影響的。證券印花稅的調(diào)整會對股市有影響，但絕沒有想象得那么大，只要市場本身存在問題，機制不健全，制度不完善，市場投機氛圍重，稅收調(diào)節(jié)效果就不會明顯，甚至失效。政府調(diào)節(jié)印花稅只能起到傳遞政策信號的作用，無法真正發(fā)揮稅收的經(jīng)濟職能。
　　
　　
　　三、我國股市稅制的定位
　　
　?。ㄒ唬┕善笔袌鲈谖覈鴩窠?jīng)濟發(fā)展中的作用
　　股票市場是一個重要的資本市場，在我國國民經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用。1.資本市場給國企股份制改造提供了必要條件，是我國經(jīng)濟體制改革的重要成果。隨著大型國有企業(yè)上市，中國經(jīng)濟的中堅力量基本進入了資本市場，國有資產(chǎn)證券化程度不斷提高，實現(xiàn)國有資產(chǎn)大幅增值。2.股票市場作為一個直接融資市場，已經(jīng)成為上市企業(yè)后續(xù)發(fā)展的“蓄水池”。2007年度，A股市場融資達4 400余萬億，已成為全球融資最高的資本市場。3.資本市場對社會資源進行優(yōu)化配置，迫使上市公司強化內(nèi)部管理，增強資產(chǎn)增值激勵機制，按資本市場要求完善制度，規(guī)范行為，提高資本效率，利用資本市場在競爭中做大做強。4.資本市場是廣大普通投資者實現(xiàn)“擁有財產(chǎn)性收入”的主要渠道，穩(wěn)定、健康的股市將對社會穩(wěn)定產(chǎn)生極大的影響。充分發(fā)揮資本市場的作用，提高市場資源配置效率，做大資本市場蛋糕，應(yīng)該是股市稅制定位的基本原則，穩(wěn)定繁榮資本市場，以實現(xiàn)相關(guān)各方多贏的局面。
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　　縱觀國際股市稅制，各國政府對資本市場有不同的政策取向。我國和澳大利亞實行雙向征收，多數(shù)國家實行單項征收；英國單項稅率較高，為5‰，美、加等國實行零稅率。日本、法國等少數(shù)國家對股市征收兩種稅。日本除征收單項差別比例稅率證券交易稅外，還征收一道差別固定稅額印花稅，交易稅實行場內(nèi)外交易差別稅率，以限制場外交易，合理證券構(gòu)成，固定印花稅額按交易額區(qū)間不同而有所差別，高交易額實行高檔次稅額。法國股票交易稅也實行差別比例稅率，交易額小于15.3萬歐元繳納3‰，交易額超過15.3萬歐元則繳納1.5‰，另外還征收資本利得稅。與國際比較，經(jīng)過本次調(diào)整后，目前我國股市稅負率居于中下，反映了我國政府繁榮資本市場的意圖。
　?。ㄈ┕墒卸愔贫ㄎ?br/>　　我們知道，經(jīng)濟受兩種規(guī)律的支配，一是供求規(guī)律；二是政府政策。政府干預(yù)經(jīng)濟的原因有兩類，一是把經(jīng)濟蛋糕做大；二是改變蛋糕的分割。稅收典型地反映了政府的政策取向，因此，在我國股市稅制建設(shè)中，應(yīng)結(jié)合股市自身特點，遵守效率與公平基本原則，以立足于培育市場，提高市場交易效率，引導人們理性投資，重視紅利，打擊過度投機。完善資本市場，通過其他手段調(diào)節(jié)市場供需，保持稅率的相對穩(wěn)定性，嚴肅稅收的法律地位。
　　總之，在市場不成熟的情況下，稅收的調(diào)節(jié)作用有限，股市稅制設(shè)計，應(yīng)避免稅收單純成為傳遞政策信號的工具而頻繁調(diào)整。在我國股權(quán)分置改革的重要時期，培育市場、健康市場應(yīng)是股市稅制的基本定位。只有充分研究和掌握我國股市發(fā)展規(guī)律，才能發(fā)揮好稅收的杠桿作用，實現(xiàn)在獲取財政收入的同時調(diào)整市場?！?br/>　　
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