[摘 要]本文主要闡述了近年國內外黃金行業(yè)的主要并購交易情況，并對并購動機進行了理論分析。作為資源型產(chǎn)業(yè)，能否獲取足夠的礦產(chǎn)資源決定著黃金企業(yè)的核心競爭能力，直接影響其行業(yè)地位和發(fā)展的持續(xù)性。黃金行業(yè)在世界范圍內的競爭愈演愈烈，并購已成為獲取資源的重要手段。
　　[關鍵詞]黃金企業(yè)；資源型產(chǎn)業(yè)；并購
　　[中圖分類號]F287.4[文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432(2008)45-0128-02
　　
　　1引言
　　
　　近年來，隨著世界經(jīng)濟的快速發(fā)展，基礎原材料供需的矛盾日益突出，世界各國以獲得戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源為特征的企業(yè)并購幾近白熱化。黃金作為一種重要的礦產(chǎn)資源，同時還是一種特殊商品，兼有貨幣和一般商品的雙重屬性，長期以來備受人們推崇。黃金資源在全球儲量非常少，因此十分珍貴。根據(jù)美國地質調查局的統(tǒng)計，截至2006年世界查明的黃金儲量為4.2萬噸，基礎儲量為9萬噸，資源主要集中在南非、澳大利亞、秘魯、俄羅斯、美國、中國、烏茲別克斯坦、加拿大等國，資源的稀缺性十分突?出。
　　
　　2黃金行業(yè)特點及并購動機分析
　　
　　2.1黃金資源的稀缺性使并購成為必然
　　隨著勘探的進展和技術水平的進步，探明儲量可能不斷上升，但是地球上黃金的總儲量畢竟是有限的，即使通過技術手段可以提高服務年限，礦山仍然不可避免地要經(jīng)歷勘探、開發(fā)、衰老、報廢的過程，根據(jù)統(tǒng)計，礦山資源企業(yè)的平均壽命約為20年。另外，隨著礦物價格的不斷上升以及人類環(huán)保憂患意識的提高，礦產(chǎn)資源的回收利用越來越受到重視，然而礦產(chǎn)回收使用的增長畢竟無法解決消耗日益增加的問題，可供人類開采利用的礦產(chǎn)資源越來越少?；谶@種特征，黃金企業(yè)要獲得持續(xù)發(fā)展，必須克服礦產(chǎn)資源日益不足的問題，不斷獲得新的資源。
　　2.2產(chǎn)品無差別性對于企業(yè)規(guī)模有著內在要求
　　規(guī)模經(jīng)濟理論認為，并購活動的主要動因在于謀求平均成本下降。通過實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，可以達到降低成本、提高技術開發(fā)能力和生產(chǎn)效率的目的。這種平均成本下降的規(guī)模效應可以在兩個層次上取得：一是在工廠，包括眾所周知的生產(chǎn)專門化的技術經(jīng)濟、工程師規(guī)律等；二是在公司，包括研究開發(fā)、行政管理、經(jīng)營管理和財務方面的經(jīng)濟效益。
　　2.3縱向并購可以有效地節(jié)約交易費用
　　交易費用理論認為企業(yè)并購實質上是企業(yè)組織對市場的替代，是為了減少生產(chǎn)經(jīng)營活動的交易費用。該理論用資產(chǎn)專用性(即某項資產(chǎn)或生產(chǎn)要素最適合于某種特定的配置)解釋縱向并購。它實際上測量的是某一資產(chǎn)對市場的依賴程度，資產(chǎn)專用性越高，市場交易的潛在費用就越高，縱向并購的可能性就越大。當資產(chǎn)專用性達到一定程度時，市場交易的潛在費用就會阻止企業(yè)繼續(xù)依賴市場，而是將其相關部分內部化，從而發(fā)生縱向并購。該理論又用“微型資本市場”解釋混合并購。由于某些部門的企業(yè)組織管理互不相關的經(jīng)營活動費用低于通過市場來組織這些經(jīng)營活動的費用，于是通過混合并購產(chǎn)生了多部門企業(yè)組織，因此可以將多部門企業(yè)組織看做是一個內部化的微型資本市場，通過統(tǒng)一的戰(zhàn)略，使資本能集中起來獲得最有效的使用。
　　2.4通過并購產(chǎn)生協(xié)同效應
　　Ansoff第一個提出并購可以產(chǎn)生協(xié)同效應。所謂協(xié)同效應，指兩個企業(yè)通過并購方式組成一個企業(yè)之后，其總體效應應大于兩個獨立企業(yè)效益的總和，既2+2>4效應。協(xié)同效應的產(chǎn)生表明并購并不是兩個企業(yè)的簡單結合，它隱含了并購給企業(yè)各方面帶來的效率提高以及由此產(chǎn)生的效益。
　　
　　3國際黃金行業(yè)近年的并購情況（1996—2005）
　　
　　過去10年，黃金行業(yè)共發(fā)生的189宗公司并購交易，總金額為571億美元，2005年黃金公司并購總金額約為2004年的4倍，達到165億美元。平均交易額為每宗3.02億美元。1996—2005年交易額在10億美元以上的并購交易共有12宗，其中3宗交易發(fā)生于2001年，2004年和2005年則分別有兩次。購買者主要是Newmont Mining公司，3次交易總額達到了72億美元；Gold corp公司兩次交易金額合計38.9億美元；Barrick Gold公司兩次交易總額為127億美元，其中2005年12月對Placer Dome公司的收購，成為歷史上最大的黃金企業(yè)收購案例。2005年10月Barrick Gold公司曾主動出價92億美元(現(xiàn)金和股票)收購Placer Dome公司，但直到公司將出價提高到104億美元后，Placer Dome公司最終同意了此次并購。并購后的公司(不包括下述相關交易中被Goldcorp公司收購的Placer Dome公司的資產(chǎn))2005年將生產(chǎn)金約840萬盎司，銅16.8萬噸。該公司有探明和預計的金儲量1.498億盎司，銅儲量300萬噸；此外，還有金資源5730萬盎司(包括在智利的Cerro Casale金銅項目)。2005年金的現(xiàn)金成本為245～250美元/盎司。該公司在四大洲還有9個項目，在16個國家有廣泛的勘探區(qū)域。
　　
　　4國內黃金行業(yè)近年并購情況
　　
　　由于歷史形成的原因，國內許多有色金屬上市公司在最初上市時，股份公司的資產(chǎn)主要由冶煉廠構成，而礦山資源一般掌握在集團名下，黃金企業(yè)也不例外，比如中金黃金和山東黃金上市時所控制的資源量占集團公司資源總量的比重都很低。隨著經(jīng)濟環(huán)境的變化和股改的順利進行，控股股東集團和上市公司的利益趨于一致，這就使得集團將礦產(chǎn)資產(chǎn)注入上市公司或者整體上市的意愿增強。而增發(fā)收購集團資產(chǎn)或者整體上市往往是上市公司迅速實現(xiàn)資源擴張的便捷途徑。
　　
　　5主要結論
　　
　　資源短缺已嚴重制約著世界經(jīng)濟快速發(fā)展，搶占資源也已成為世界各國推進經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的重要手段。擁有資源就能搶占先機，就擁有主動權和話語權。
　　改革開放以來，我國經(jīng)濟發(fā)展取得了舉世矚目的偉大成就，經(jīng)濟實力顯