與1998年相比，當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)形勢的確更為復(fù)雜。目前我們所面臨的風(fēng)險是雙向的：國內(nèi)是通貨膨脹、國外是美國次貸危機(jī)，因此政策選擇處于兩難境地，政策力度不大好把握。
　　在目前形勢下，我們實際上面臨著三種風(fēng)險，或者說，存在著三種擔(dān)心：
　　一種擔(dān)心是，外需趨冷，如果內(nèi)需再控制過度的話，則有可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑，甚至出現(xiàn)類似日本泡沫經(jīng)濟(jì)破裂以后經(jīng)濟(jì)長期停滯的局面。第二種擔(dān)心是，重蹈2003—2004年投資過熱的覆轍。第三種擔(dān)心是，出現(xiàn)“滯脹”局面：一方面物價繼續(xù)攀升；而另一方面經(jīng)濟(jì)增長速度下滑、失業(yè)人員增多。這方面有美國20世紀(jì)70年代的痛苦經(jīng)歷在先，當(dāng)引以為鑒。
　　至于說這三種風(fēng)險中哪一種風(fēng)險更大，則是仁者見仁，智者見智，分歧十分巨大。我認(rèn)為，所謂風(fēng)險，主要是看兩個方面：一個是看該情景發(fā)生的可能性，再一個就是看其一旦發(fā)生時所可能帶來的損失。
　　一方面，從可能性來看。
　　首先，去年年底，我們已經(jīng)確定了“從緊的貨幣政策”加“穩(wěn)健的財政政策”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合，那么一旦美國次貸危機(jī)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退，甚至是世界經(jīng)濟(jì)衰退，再加上今年初南方出現(xiàn)的冰凍雨雪災(zāi)害，那么就有可能出現(xiàn)“過調(diào)”現(xiàn)象，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑。其次，如果我們過度擔(dān)心第一種情景（經(jīng)濟(jì)下滑），就極有可能出現(xiàn)第二種情景（通貨膨脹）。最后，如果我們既擔(dān)心情景一（經(jīng)濟(jì)下滑），又擔(dān)心情景二（通貨膨脹），試圖在“經(jīng)濟(jì)增長”與“通貨膨脹”之間尋找平衡點的話，我們又很有可能最終導(dǎo)致“滯脹”。種種跡象表明，往遠(yuǎn)一點看，從發(fā)展趨勢看，走向滯脹的可能性的確是在增加。
　　而在這三個方面，我們都存在一些明顯的傾向，所以說滯脹的風(fēng)險是在增加。如果我們不能夠?qū)νㄘ浥蛎浲聪聸Q心、快刀斬亂麻的話，近期內(nèi)將不可避免地出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹，而長期看將很有可能會陷入“滯脹”局面。
　　另一方面，從損失來看。雖然損失本身不大好量化，但是我們可以從解決問題的難度來觀察。
　　首先，如果是出現(xiàn)情景一（經(jīng)濟(jì)下滑）的話，根據(jù)目前中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段和體制特征，一般來講，克服起來相對比較容易些，而且有1998、1999年實行積極財政政策的成功經(jīng)驗。
　　其次，如果是出現(xiàn)情景二（通貨膨脹）的話，雖然比較難以治理，但是，過去，尤其是改革開放以來，我們有過正反兩方面的經(jīng)驗和教訓(xùn)，有一整套治理的方法，關(guān)鍵是看我們能否痛下決心。
　　最后，毫無疑問，一旦出現(xiàn)情景三（滯脹）恐怕是最難治理的，一是我們沒有經(jīng)歷過；二是從美國的經(jīng)驗來看也是最難治理的。因此是我們最需要加以防范的。
　　從長期防“滯脹”的路徑來看，與近期防通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過熱的路徑大體上是一樣的，都是應(yīng)當(dāng)堅持實行從緊的貨幣政策，配合以穩(wěn)健的財政政策。
　　不過，在實行從緊的貨幣政策方面，方式方法上可以更加靈活一些。比如，目前一些大銀行仍然資金十分充裕，而一些中小金融機(jī)構(gòu)資金已相當(dāng)緊張。因此，應(yīng)針對金融機(jī)構(gòu)的資金余缺的具體狀況，對大小金融機(jī)構(gòu)采取不同的準(zhǔn)備金率。在國外，如日本中央銀行就一直是這樣做的。
　　其次，在實行穩(wěn)健的財政政策方面，一方面要積極進(jìn)行社會保障體系建設(shè)，多做“雪中送炭”的事情；但另一方面，在進(jìn)行社會保障制度設(shè)計時，又要量力而行，標(biāo)準(zhǔn)不能過高，制度要有彈性，少做“錦上添花”的事情。否則的話，如果都按照當(dāng)今中央財政收入形勢“一片大好”的非常時期的過高收入水平來設(shè)計各項社保福利制度的話，等到將來財政狀況吃緊的時候我們的日子就難過了。在這方面，美國曾經(jīng)有過“滯脹”的慘痛教訓(xùn)，當(dāng)認(rèn)真加以研究，并從中吸取教訓(xùn)。（作者為國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部副部長）