摘要:股票期權(quán)作為一種薪酬激勵(lì)的有效方式，在公司激勵(lì)機(jī)制中發(fā)揮著重要的作用。本文主要以股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)上市公司的實(shí)踐為切入點(diǎn)，針對(duì)我國(guó)實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)制度存在的問(wèn)題，提出了完善股票期權(quán)激勵(lì)制度的幾點(diǎn)建議。
　　關(guān)鍵詞:股票期權(quán)；激勵(lì)；經(jīng)理人
　　
　　一、股票期權(quán)在我國(guó)的實(shí)踐
　　
　　近年來(lái)股權(quán)激勵(lì)制度在國(guó)內(nèi)也越來(lái)越受到重視，不僅有理論上的探討，而且上海、武漢、深圳、等十多個(gè)大中城市在實(shí)施股票期權(quán)時(shí)根據(jù)中國(guó)當(dāng)時(shí)的現(xiàn)實(shí)狀況制定了具有中國(guó)特色的股票期權(quán)方案，開(kāi)始探索并組織試行經(jīng)營(yíng)者持有股權(quán)的分配方式，出臺(tái)了關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的有關(guān)規(guī)定。比較典型的有吳中儀表結(jié)合當(dāng)時(shí)我國(guó)熱門(mén)的國(guó)有股退出問(wèn)題來(lái)制定方案，利用減持的國(guó)有股份作為股票期權(quán)計(jì)劃實(shí)施的股票來(lái)源，具備了較強(qiáng)的可操作性；上海貝嶺公司針對(duì)當(dāng)時(shí)限制股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的 “公司不得回購(gòu)股票”和留存“庫(kù)存股”相關(guān)法律規(guī)定，成功地推行了“虛擬股票期權(quán)計(jì)劃”，繞開(kāi)法律障礙，從某種意義上講，解決了股票的來(lái)源問(wèn)題。
　　新《公司法》143條的修訂和2006年1月1日中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》明確的規(guī)定了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的股票來(lái)源問(wèn)題，這些為我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制掃除了制度上的障礙，解決了多年持久的股票來(lái)源等難題。因此國(guó)內(nèi)許多上市公司開(kāi)始了新的股權(quán)激勵(lì)方式的嘗試。截至2007年3月26日，滬、深兩市已有42家上市公司推出了具體的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案。比較典型的股票期權(quán)激勵(lì)方案有：伊利股份模式、雙鷺?biāo)帢I(yè)模式、中捷股份模式等。實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃，在我國(guó)將“經(jīng)營(yíng)者剩余索取權(quán)”和“產(chǎn)權(quán)重新安排”等產(chǎn)權(quán)理論實(shí)現(xiàn)了理論向?qū)嵺`的過(guò)渡，進(jìn)行了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下分配制度的積極創(chuàng)新，對(duì)于企業(yè)完善內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制、吸引和留住優(yōu)秀人才等方面具有廣泛的意義，可以說(shuō)在我國(guó)股票期權(quán)制度已經(jīng)成為上市公司和高科技企業(yè)吸引人才的重要砝碼，促進(jìn)了企業(yè)穩(wěn)定、長(zhǎng)期、可持續(xù)的發(fā)展。
　　
　　二、股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)運(yùn)用存在的問(wèn)題
　　
　　國(guó)內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)證明，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)管理人員與股東權(quán)益的最直接有效的方式，是對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)約束的有效手段。但是股票期權(quán)作為從國(guó)外引進(jìn)的一種創(chuàng)新的機(jī)制，由于處在探索階段和國(guó)內(nèi)相關(guān)配套措施仍不完善，目前實(shí)施經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)激勵(lì)過(guò)程中不可避免地存在著以下問(wèn)題：
　　1.缺乏有效的證券市場(chǎng)。有效的證券市場(chǎng)是股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制中最重要的條件之一。在有效市場(chǎng)前提下，公司的股價(jià)才能在相當(dāng)程度上反映上市公司的基本面，即未來(lái)的盈利能力。只有在有效市場(chǎng)的前提下，股票期權(quán)的激勵(lì)作用才能得到有效的發(fā)揮。目前，我國(guó)的證券市場(chǎng)基本處于低效狀態(tài)，對(duì)企業(yè)的信息反映比較弱，股票價(jià)格中包含更多的是投機(jī)性因素，經(jīng)常出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，與上市公司預(yù)期盈利相脫節(jié)，使得證券市場(chǎng)在一定程度上喪失了對(duì)經(jīng)理人員的評(píng)價(jià)功能 。在這種情況下，實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度有可能會(huì)出現(xiàn)績(jī)優(yōu)公司的股票價(jià)值低，股票期權(quán)不能獲利或獲利很少；而虧損或薄利公司的股價(jià)反而由于投機(jī)炒作等各種因素的存在處于很高的價(jià)位股票期權(quán)獲利豐厚的不合理現(xiàn)象。此時(shí)，股票期權(quán)大大降低了其激勵(lì)作用，在執(zhí)行中極易出現(xiàn)扭曲現(xiàn)象。
　　2.沒(méi)有發(fā)育完善的經(jīng)理人市場(chǎng)。要實(shí)施股票期權(quán)，就必須培養(yǎng)和完善我國(guó)真正的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)。目前我國(guó)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)尚未確立，在經(jīng)理人的選拔中市場(chǎng)的作用較小，上市公司中有相當(dāng)一部分屬于國(guó)有企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)，經(jīng)理不是由市場(chǎng)來(lái)篩選，而是由國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)或大股東任命，經(jīng)理人只對(duì)上級(jí)或大股東負(fù)責(zé)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力較小。股票期權(quán)作為對(duì)經(jīng)理人的一種激勵(lì)方式，應(yīng)與經(jīng)理人的選擇、考評(píng)和辭退方式相聯(lián)系，通過(guò)市場(chǎng)來(lái)評(píng)價(jià)經(jīng)理人的工作業(yè)績(jī)，由政府主管部門(mén)任命的職業(yè)經(jīng)理人，具有很強(qiáng)的政治因素，從而使經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)淡薄。這種形式下，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的目的之一——發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，讓市場(chǎng)為公司選擇經(jīng)理的作用也就變的缺乏實(shí)質(zhì)性意義了。
　　3.目前我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)不完善。公司治理結(jié)構(gòu)是整套賴以指導(dǎo)、控制公司以及運(yùn)作的機(jī)制與規(guī)則。作為一種長(zhǎng)效型激勵(lì)制度的股票期權(quán)也必須在完善的治理結(jié)構(gòu)下才能發(fā)揮應(yīng)有的作用。目前在我國(guó)公司治理問(wèn)題仍很突出，不利于股票期權(quán)制度的推行。
　　4.相關(guān)稅收規(guī)定的缺失。在國(guó)際上看來(lái)，實(shí)施股票期權(quán)的公司和個(gè)人往往能夠享受稅收優(yōu)惠。如美國(guó)《國(guó)內(nèi)稅務(wù)法》第423款規(guī)定對(duì)于激勵(lì)性股票期權(quán)，一是行權(quán)時(shí)，只要不立即售出所獲股票，就可以不立即納稅；二是出售后應(yīng)