李默風

在業(yè)界，巨頭問的并購并不鮮見，但能在人人自危，各自緊捂“錢袋”的時候并購，松下即將收編三洋，前景令人振奮，但結局可能令人憂心

日本電子生產(chǎn)行業(yè)老大的地位即將易主!

2008年11月1日，有人士透露，松下電器正在就收購三洋電機50％的股份，與后者的大股東高盛、三井住友銀行以及大和證券進行磋商。此前，松下總裁大坪文雄和三洋總裁佐野精一郎曾進行了秘密會談，原則上同意將三洋收編成松下的子公司。為此，松下至少向三洋方面提供了一次報價，但未能讓對方滿意。

據(jù)悉，高盛、三井住友和大和證券三大股東共擁有三洋4.3億股優(yōu)先股，每股優(yōu)先股可兌換10股普通股。照此計算，這部分優(yōu)先股約值6210億日元(約合63.1億美元)。如兌換成普通股，其又相當于三洋70％的股份。比較可靠的消息稱，11月7號前后，松下電器和三洋電機雙方將一起公布交易情況，但在此之前，兩家公司的發(fā)言人都先后拒絕發(fā)表評論。

盡管諸多并購細節(jié)仍未公開，但是由于松下與三洋都屬于全球知名企業(yè)，這筆交易仍為業(yè)界所廣泛關注。日本國內(nèi)分析人士介紹，如果松下最終合并三洋，保守估計，到2009年3月的財年結束，合并后的營收將達，到11.22萬億日元，超出目前日本第一電子生產(chǎn)廠商日立約3200億日元。

三洋何以淪落到賣身的地步?而在全球IT企業(yè)都因為金融風暴而紛紛停止擴張的大背景下，松下又為什么要逆市并購三洋?業(yè)界議論紛紜。

三洋的窘境

三洋的失意并非一朝一夕之事。這家成立于上世紀40年代的日本企業(yè)，最早靠生產(chǎn)電燈泡和自行車的發(fā)電燈立足，但半個世紀后，它就開始走下坡路。

一位長期致力于研究日本企業(yè)發(fā)展歷史的學者不無惋惜地指出，三洋走錯的第一步是在上世紀90年代，當時，為了與幾個家電賣場較勁，三洋自建銷售渠道。為了能在銷售價格上比對方更具競爭力，它選擇了中國的海爾集團作為代工伙伴，生產(chǎn)部分洗衣機和電冰箱等產(chǎn)品。這導致了兩個惡果：一是三洋用自身技術培植了海爾這個競爭對手；二是三洋的產(chǎn)品被認為都是中國制造的，而中國的產(chǎn)品在當時普遍被認為是劣質(zhì)的，嚴重影響了三洋在本土市場的銷量。到20世紀90年代末，三洋家電業(yè)務初顯頹敗之勢。

第二次重大影響出現(xiàn)在2001年，當時的IT泡沫重創(chuàng)三洋剛剛起步的半導體業(yè)務，三年后，一場突如其來的大火吞沒了三洋位于新瀉縣的核心工廠。這一年，三洋出現(xiàn)了1715億日元的經(jīng)營赤字。正是那時，三洋無奈引進了高盛、三井住友銀行及大和證券三家金融機構，由此獲得3000億日元的援助。

“這或許是三洋悲劇的真正開始?！币陨蠈W者指出，三大金融機構成為三大股東，三洋的經(jīng)營權不再由1986年就開始擔任社長和會長的井植敏擁有，作為公司的創(chuàng)建者，井植家族只得到了一個“董事”的虛職。2005年7月，三洋以全球裁員1.4萬人(占當時該公司員工人數(shù)的10％)和關閉部分工廠的方式填補上一財年留下的、史無前例的15.7億美元巨虧；次年，三洋電冰箱轉手給海爾；2007年，其信用卡等金融部門又賣給了美國的通用電器公司，也是在這年初，三洋涉嫌假賬事件被調(diào)查，它被迫解散了包括三洋海爾在內(nèi)的數(shù)家合資公司。今年1月，它再次因為財務報表存在虛假記錄被日本金融廳處以830萬日元罰款；隨后，賣掉手機業(yè)務的三洋轉向電池產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)。

屋漏偏遭連夜雨，事實上，對三洋不利的消息遠不止這些。

由于競爭力日漸衰退，一些與三洋有合作的企業(yè)開始選擇放棄。如在中國市場，三洋彩電產(chǎn)品于今年下半年起陸續(xù)撤出一線市場，轉攻形勢還不甚明朗的二三級市場，這讓三洋彩電投資者之一的深圳華強十分震驚與失望。它于10月21日公告將東莞三洋48.67％的股權、廣東三洋50％的股權和三洋設計10％的股權出售給自己的母公司——華強集團。

近期，全球金融風暴讓高盛、三井住友和大和證券等三洋投資者飽受打擊。在市場前景長期不明的情況下，如何盡快甩掉這些包袱獲取現(xiàn)金，成了佐野精一郎的當務之急。

有知情者稱，它們從今年4月起就開始尋找買主。10月下旬，在得到大坪文雄“三洋10萬員工將全部再雇傭，三洋的公司名稱和品牌將繼續(xù)保留”的許諾后，三洋社長佐野精一郎隨即同意為并購做細節(jié)上的進一步溝通。

松下的意圖

松下電器和三洋電機對意向中的并購事件秘而不宣，但業(yè)界早已猜測到大坪文雄接洽佐野精一郎的真正用意。今年4月28日，日本媒體爆料三洋為擺脫經(jīng)營困境而與松下商討資本和業(yè)務合作，并指出大股東高盛等三家金融巨頭有意把手中的優(yōu)先股轉讓給松下。他們的依據(jù)是，這三大股東當初入股的投機意識十分明顯，不會長久忍耐三洋改善經(jīng)營；另一方面，買家松下的發(fā)展勢頭十分良好，它要實現(xiàn)到2010年3月銷售額達到10萬億日元的目標，就必須要并購其他公司。“三洋在充電電池、太陽能發(fā)電、鋰電池等領域的優(yōu)勢十分明顯，它與松下充裕的資金和強大的全球銷售網(wǎng)絡相結合，市場威力肯定會加強”。

是時，以上說法遭到了松下和三洋發(fā)言人的否認，但日前雙方交易的消息再度傳出后，市場分析人士再次肯定了此前關于松下發(fā)展意圖的猜測。

據(jù)了解，繼2007年度純利潤同比增加30％，達到2818億日元，銷售額突破9萬億日元后，2008年度第一季度和第二季度，松下的純利潤同比分別增長86％、122％，達到730，3億日元和1285億日元。按照松下的計劃，2008年度公司的銷售額將增加1％至9.2萬億日元，純利潤也要增加10％至3100億日元，這個目標目前依然沒有改變。

“三洋股價過去兩個月已經(jīng)蒸發(fā)了三分之一，其市值僅為6200億日元，松下完全有實力整體收購它?！狈治鋈耸恐赋觯S著便攜式電子產(chǎn)品的日益普及，市場對電池的需求將更加旺盛。有分析機構已對此預測，2012年全球鋰電池市場規(guī)模將比2007年增加24％，達到27億塊左右，價值約75億美元。三洋近兩年來的經(jīng)營調(diào)整，實際上已經(jīng)成為一個能源開發(fā)企業(yè)，這將滿足松下擴大電池市場份額的欲望。

有調(diào)查顯示，全球鋰電池市場仍由日韓企業(yè)控制著絕對份額，其中，三洋、松下和索尼三家就占據(jù)60％以上的份額。為了甩開競爭對手，過去一年時間里，三家公司爭相擴大產(chǎn)能。松下曾在今年8月宣布投資1000億日元興建新鋰電池工廠，隨后，索尼也表示3年內(nèi)斥資400億日元以提高鋰電池產(chǎn)能，增加幅度達80％，并不排除未來繼續(xù)執(zhí)行類似的戰(zhàn)略。

不言而喻，如果松下與三洋兵合一處，索尼的影響將大為衰減。而對松下而言，目前正處于并購對象的股東急于轉手的有利時機，為了抵抗金融危機。它們四處籌錢。也調(diào)低了未來的收入預測(三井住友銀行預測今年度獲利將銳減63％)。只要價格不是太低，交易就容易達成。

難在整合

日前，美國消費品安全委員會宣布召回索尼生產(chǎn)的10萬塊問題筆記本電腦電池，讓業(yè)界更加確信松下與三洋達成交易幾無懸念。這是因為索尼的問題電池的出現(xiàn)已經(jīng)得到官方解釋：為了提高生產(chǎn)線效率，索尼一家工廠生產(chǎn)的筆記本電池電極中的金屬箔存在嚴重缺陷，多次灼傷消費者或起火。這已經(jīng)不是該公司第一次出現(xiàn)這樣的悲劇了。

持以上觀點的人士說，松下一心要在電池市場稱霸，在擴大產(chǎn)能的同時就必須杜絕以上情況的出現(xiàn)。并購三洋，能在其既有的設備和技術基礎上實現(xiàn)量的超越，更為重要的是，收購成熟企業(yè)比自建新工廠或加大生產(chǎn)負荷要更容易控制質(zhì)量。就目前的情況看，松下真正要擔心的應該是合并之后如何對兩家企業(yè)進行有效整合。

據(jù)悉，自從2005年開始業(yè)務重組后，三洋目前還剩下太陽能發(fā)電、鋰電池、壓縮機等核心業(yè)務，以及洗衣機、電視機等所謂的中間產(chǎn)業(yè)。盡管日本多家證券公司的分析師非?？春眠@筆交易，認為它是一加一大于二的，但一個現(xiàn)實的情況是，三洋的半導體和白色家電等部門還在虧損。而佐野精一郎多年來為了占領海外市場采取合資建廠方式擴張的做法，也給松下的整合工作制造了不小的麻煩。由于其本身對這些合資工廠控制不強，多方利益關系很難協(xié)調(diào)。

更多觀點認為，松下對與自己業(yè)務重合且表現(xiàn)不佳的三洋白電和平板電視業(yè)務會進行部分關停，或者轉手賣掉，這也是歷來公司并購案例中的普遍做法。雖然松下對此并不表態(tài)，但從股市的反應來看，投資者顯然對這筆特殊時期的并購充滿信心——11月4日，松下收盤上漲6.75％，報收1614日元，盤中創(chuàng)下10月21日以來最高點1636日元。而三洋收盤時亦上漲了34.48％，報收195日元每股。

顯然，投資人樂于看到松下電器即將對三洋電機展開的收購。