珍　妮

美國政府宣布接管兩大住房貸款機(jī)構(gòu)房利美和房地美，美國投資銀行雷曼兄弟控股公司再次因次貸危機(jī)而瀕臨倒閉。短短半個(gè)月內(nèi)快速接連發(fā)生的這兩件大事，既會(huì)給美國金融和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)帶來深遠(yuǎn)影響，也必將給全球金融與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)帶來深遠(yuǎn)影響。

進(jìn)入9月以來，美國經(jīng)濟(jì)最引人注目的兩大事件，一是美國政府宣布接管兩大住房貸款機(jī)構(gòu)房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac），進(jìn)而啟動(dòng)了美國歷史上最大規(guī)模的金融救助計(jì)劃；二是繼貝爾斯登、印地麥克等投資銀行因次貸危機(jī)而崩塌之后，擁有158年歷史的美國投資銀行雷曼兄弟控股公司（Lehman Brothers Holdings Inc.）再次因次貸危機(jī)而瀕臨倒閉。短短半個(gè)月內(nèi)快速接連發(fā)生的這兩件大事，既會(huì)給美國金融和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)帶來深遠(yuǎn)影響，也必將給全球金融與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)帶來深遠(yuǎn)影響。

如何看待美國政府接管 “兩房”？

回顧次貸危機(jī)爆發(fā)一年多來的演進(jìn)歷程，“兩房”最終被美國政府接管似已是題中之義。受美國政府支持的、占據(jù)全美國住房抵押貸款市場(chǎng)半壁江山的“兩房”，被認(rèn)為是“大到不能倒”的企業(yè)，被政府接管既不可避免，也別無選擇：一方面，接管消除了“兩房”隨時(shí)可能崩盤的不確定性，防止了危機(jī)蔓延、導(dǎo)致更大的金融危機(jī)；另一方面，即便“兩房”暫時(shí)還可以承受住市場(chǎng)壓力、盡管政府接管也需要投入巨額資金，但對(duì)美政府而言，早日紓困的成本仍舊要小于繼續(xù)觀望等待。最后，美國財(cái)政部長(zhǎng)保爾森選擇在自身以及布什政府即將離任前接管“兩房”，也不排除避免給布什政府留下爛攤子、破壞共和黨選情的考慮。目前，距離美國總統(tǒng)大選還剩兩個(gè)月的時(shí)間，布什政府尚未透露將動(dòng)用納稅人多少資金用于拯救“兩房”，也是擔(dān)心影響本黨選情。

但是，接管“兩房”更多地只是穩(wěn)定了“兩房”債券的評(píng)級(jí)，為債權(quán)人提供了擔(dān)保，卻不足以實(shí)質(zhì)改善美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的現(xiàn)狀，也不一定能有效改善美國金融市場(chǎng)的信貸緊縮局面。目前美國房?jī)r(jià)與最高位相比，已大約下跌了26%，但市場(chǎng)預(yù)計(jì)的合理下跌水平是至少應(yīng)下跌32%-35%，甚至不排除超跌。當(dāng)前美國居民收入增長(zhǎng)乏力，房地產(chǎn)財(cái)富縮水，消費(fèi)預(yù)期已被削弱，房?jī)r(jià)下跌空間仍然存在?？梢宰C明這一論點(diǎn)的依據(jù)是，在美政府宣布接管“兩房”后，美國股市受到提振，第二日應(yīng)聲上漲，除“兩房”股價(jià)呈大幅下挫外，金融類股紛紛走高，但這樣的情形僅僅維持了一天，說明市場(chǎng)也認(rèn)為此舉仍不足以完全解決美國房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的問題。

從另一角度看，“兩房”的被接管對(duì)于將金融自由化的“華爾街模式”推舉為全球典范的美國價(jià)值觀來說是一個(gè)極大諷刺和痛苦否定。美國一貫推崇自由至上的不干預(yù)主義，并常要求中國放松對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制與干預(yù)，也曾在人民幣匯率管理上對(duì)中國說教。隨著美國自己也被迫加大了市場(chǎng)干預(yù)，許多無辜受次貸危機(jī)連累的發(fā)展中國家則有必要對(duì)此進(jìn)行反思，并從中總結(jié)對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行科學(xué)而又恰當(dāng)?shù)母深A(yù)的技巧。

雷曼兄弟的破產(chǎn) 對(duì)美國金融界的打擊有多重？

美國時(shí)間9月14日晚，也就是中國的中秋節(jié)之夜，美國銀行和巴克萊投資銀行相繼宣布退出對(duì)雷曼兄弟的收購談判。9月15日，曾位列美國第四大投資銀行的雷曼兄弟公司向法庭提交破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)。

不顧風(fēng)險(xiǎn)追求高額利潤(rùn)是雷曼兄弟落敗的根本原因。雷曼兄弟是2006年次級(jí)貸款證券產(chǎn)品的最大認(rèn)購方，占11%的市場(chǎng)份額。由于對(duì)房地產(chǎn)次級(jí)貸款市場(chǎng)等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的深度介入，雷曼自今年以來股價(jià)已下跌80%，今年前兩季度已累計(jì)沖減70億美元損失。雷曼的客戶和交易對(duì)象即便想助雷曼一臂之力，也不得不進(jìn)行自我保護(hù)，嚴(yán)防池魚之災(zāi)。昔日華爾街的“老字號(hào)”如今敗落到破產(chǎn)的絕境，也可見次貸危機(jī)對(duì)美國金融體系的打擊沉重。

此次雷曼尋找收購對(duì)象失敗的另一主要原因，是美國政府未能像對(duì)待摩根大通收購貝爾斯登時(shí)那樣提供融資擔(dān)保，使得雷曼兄弟的潛在買家最終選擇了止步不前、退出收購。

自次貸危機(jī)爆發(fā)以來，美國政府放棄奉行多年的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則，多次出手救市，援助困難企業(yè)。今年3月，因投資次貸損失過大，美第五大投資銀行貝爾斯登被摩根大通公司收購。美聯(lián)儲(chǔ)積極地促成了有關(guān)交易，并承諾將為貝爾斯登總額達(dá)300億美元的問題資產(chǎn)提供特別融資擔(dān)保。9月，美聯(lián)邦政府宣布接管了“兩房”，將為這兩家企業(yè)的生存提供無上限的資金支持。也許是因?yàn)椤笆诸^”已經(jīng)實(shí)在太緊了，當(dāng)要安排雷曼兄弟的出路時(shí)，美國政府就再也無力提供財(cái)政支持了，美政府應(yīng)明確宣布將不會(huì)向任何可能收購雷曼的買家提供融資支持。對(duì)此《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道認(rèn)為，因政府不提供特別融資擔(dān)保，有意收購雷曼兄弟的買家悻悻退出了交易，美政府終要等到雷曼破產(chǎn)時(shí)才會(huì)“不得不重新評(píng)估雷曼兄弟突然崩潰給金融體系帶來的風(fēng)險(xiǎn)”。

的確，雷曼危機(jī)打擊的不僅是這家公司自身，它給整個(gè)華爾街都帶來了巨大的恐慌，因?yàn)槔茁钠飘a(chǎn)造成的影響將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過貝爾斯登。從規(guī)模上看，雷曼兄弟約四五倍于貝爾斯登，從專業(yè)能力和管理與效率上看，雷曼兄弟與高盛非常接近，是美國投資銀行機(jī)構(gòu)中屬一屬二的佼佼者，在美國金融市場(chǎng)的各個(gè)領(lǐng)域、各個(gè)層面都扮演著重要的角色，雷曼的破產(chǎn)也就等同于給整個(gè)美國金融市場(chǎng)帶來了更大的危機(jī)。比如，雷曼是美國抵押貸款證券市場(chǎng)最大的承銷商，目前在市場(chǎng)上交易的此類證券多由雷曼發(fā)行，雷曼的突然倒閉，將給抵押貸款市場(chǎng)的前景帶來巨大的不確定性，本已非常脆弱的抵押貸款市場(chǎng)和美國房地產(chǎn)市場(chǎng)現(xiàn)下可謂雪上加霜。如果雷曼因倒閉而清除其剩余抵押貸款相關(guān)資產(chǎn)的倉位，也很可能大大削弱美國政府救助“兩房”措施的效果。

華爾街人人自危、一片風(fēng)聲鶴唳

雷曼兄弟還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是華爾街最后一個(gè)因次貸危機(jī)而陷入困境的著名投行?？梢哉f，次貸危機(jī)已經(jīng)撼動(dòng)到了美國金融體系的核心。

目前華爾街上方籠罩著不詳?shù)念A(yù)感，各金融機(jī)構(gòu)的首腦們對(duì)即將與雷曼兄弟的破產(chǎn)清算而導(dǎo)致的間接損失憂心忡忡。與此同時(shí)，市場(chǎng)擔(dān)憂的焦點(diǎn)也轉(zhuǎn)向了其他可能影響市場(chǎng)人氣的機(jī)構(gòu)身上：美林公司與保險(xiǎn)業(yè)巨頭美國國際集團(tuán)(AIG)。目前兩家公司的股價(jià)都遭受了重創(chuàng)。美林公司(Merrill Lynch & Co.) 也正在積極與買家商談收購事宜，并已接近達(dá)成協(xié)議出售給美國銀行(Bank of America Corp.)。對(duì)此《華爾街日?qǐng)?bào)》評(píng)論文章稱，救治一個(gè)相對(duì)健康的病人（美林）總好過挽救一個(gè)垂死掙扎的臨終者（雷曼兄弟）。關(guān)于AIG，其管理層一直在疲于籌資，不管是出售資產(chǎn)或是接手私人資本運(yùn)營公司的注資，或是雙管齊下，總之要想方設(shè)法穩(wěn)定市場(chǎng)人氣。