嚴(yán)海波

美國(guó)金融危機(jī)的發(fā)生與發(fā)展

金融史將會(huì)記住2007年。2007年上半年，美國(guó)爆發(fā)了次級(jí)貸款違約劇烈增加、信用緊縮所引發(fā)的金融危機(jī)。2007年2月，次級(jí)貸款業(yè)崩潰，美國(guó)股市發(fā)生劇烈下跌，金融危機(jī)正式開(kāi)始。金融危機(jī)是指一個(gè)國(guó)家或幾個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)（如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)）的急劇、短暫和超周期的惡化,并且信用緊縮隨之而來(lái)。危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)一些重量級(jí)的金融企業(yè)陷入困境、倒閉或者被接管，美元貶值嚴(yán)重，美國(guó)股票指數(shù)快速下降，從目前來(lái)看，以上各種指標(biāo)下降的趨勢(shì)還沒(méi)有停止的跡象。

世界貨幣金融體系下的游戲：基于政治經(jīng)濟(jì)學(xué)視角的觀察

20世紀(jì)70年代，美國(guó)找到了一個(gè)讓世界受損、自身受益的游戲。那時(shí)，美國(guó)預(yù)算赤字上升，國(guó)債發(fā)行量增加，與此相對(duì)應(yīng)的是國(guó)際收支持續(xù)出現(xiàn)日益嚴(yán)重的貿(mào)易赤字，美國(guó)通過(guò)維持國(guó)際收支逆差為其國(guó)內(nèi)預(yù)算赤字融資。美國(guó)公共債務(wù)大規(guī)模增加是在20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系解體之后，在80年代中后期之后增長(zhǎng)尤其迅速。美國(guó)在全世界購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品和服務(wù)，世界其余國(guó)家提供產(chǎn)品和服務(wù)并接收美元；外國(guó)央行購(gòu)買(mǎi)由于貿(mào)易順差、接受投資和借取美國(guó)債務(wù)進(jìn)入本國(guó)的美元，同時(shí)按照一定的匯率付出本國(guó)貨幣，即本國(guó)貨幣被迫發(fā)行；各國(guó)央行將收集到的美元重新投放在美國(guó)金融市場(chǎng)，購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)庫(kù)券、企業(yè)債券、少量公司股票以及其它債務(wù)工具，為美國(guó)債務(wù)融資。

外國(guó)資金是美國(guó)金融市場(chǎng)的主要參與者。美國(guó)大量國(guó)庫(kù)券的買(mǎi)主就是外國(guó)資金。據(jù)美國(guó)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，2006年底，公眾持有的聯(lián)邦債務(wù)中，有44%由外國(guó)人持有；外國(guó)人持有的聯(lián)邦債務(wù)中，有66%由外國(guó)央行持有，有47%為日本和中國(guó)持有。從2002年到目前，外國(guó)人持有美國(guó)國(guó)庫(kù)券的數(shù)量仍處于快速上升之中。當(dāng)然，外國(guó)資金除了主要持有國(guó)庫(kù)券之外，還參與購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的其他金融產(chǎn)品，為美國(guó)的個(gè)人和企業(yè)融資。這些總體上借給美國(guó)的資金一部分彌補(bǔ)政府赤字，一部分提供給個(gè)人和企業(yè)資金，還有一部分作為美國(guó)的對(duì)外投資投向了國(guó)外利潤(rùn)高的行業(yè)。需要說(shuō)明的是，美國(guó)對(duì)本國(guó)盈利高的重要產(chǎn)業(yè)的保護(hù)相當(dāng)嚴(yán)格，外國(guó)無(wú)法涉足；而美國(guó)卻要求外國(guó)開(kāi)放其所有的產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)，為美國(guó)利益服務(wù)。

這樣的游戲中，美國(guó)既保持了自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又制造了全球的通貨膨脹，發(fā)生危機(jī)的時(shí)候又可以轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。美國(guó)政府和美國(guó)企業(yè)、個(gè)人的任務(wù)就是大量發(fā)行貨幣、大量借債、大量消費(fèi)、大量投資，以此帶動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2002年以來(lái)，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)和政府支出對(duì)GDP的貢獻(xiàn)都在85%左右。這個(gè)游戲的結(jié)果是美國(guó)不勞而獲，掠奪其他國(guó)家財(cái)富，維持其超強(qiáng)實(shí)力。其一，在美國(guó)國(guó)內(nèi)，這個(gè)游戲不斷推高其政府、企業(yè)、個(gè)人的債務(wù)規(guī)模，自然擴(kuò)大了美國(guó)金融的規(guī)模和容量，并通過(guò)資產(chǎn)證券化，把貸款金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)外投資者手中，使風(fēng)險(xiǎn)在更廣的范圍內(nèi)傳播。其二，在美國(guó)以外，大量增發(fā)的美元流向全世界，有貿(mào)易順差的國(guó)家貨幣被迫增發(fā)，出現(xiàn)國(guó)內(nèi)通貨膨脹；有貿(mào)易逆差的國(guó)家被迫依靠大量借取美元債務(wù)生存。在“華盛頓共識(shí)”的安排下，國(guó)家經(jīng)濟(jì)被美國(guó)操縱，在通貨膨脹和通貨緊縮的交替中國(guó)家財(cái)富被掠奪。其三，更加致命的是世界商品大多數(shù)以美元計(jì)價(jià)，美元增發(fā)直接或者間接導(dǎo)致世界范圍內(nèi)大宗商品或者原材料的價(jià)格上漲。世界能源和大宗商品的期貨交易大多數(shù)設(shè)在美國(guó)，同樣受到美國(guó)金融資本和金融規(guī)則的支配和投機(jī)操控。無(wú)論從貨幣增發(fā)角度、美元貶值角度還是世界綜合商品上漲的角度，都能夠說(shuō)明這個(gè)游戲?qū)е铝耸澜绶秶鷥?nèi)的通貨膨脹。其四，美國(guó)自身發(fā)生債務(wù)危機(jī)的時(shí)候，可以通過(guò)美元增發(fā)和貶值自然削減和消滅債務(wù)的數(shù)量，實(shí)質(zhì)上最終讓國(guó)外投資者以及全世界各個(gè)角落的人承擔(dān)美國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)?？梢钥闯觯?dāng)前美國(guó)所主導(dǎo)的世界貨幣金融體系是一個(gè)有利于美國(guó)對(duì)世界的剝削和掠奪的利益機(jī)制。

金融危機(jī)的轉(zhuǎn)嫁與全球糧食、石油危機(jī)

此次美國(guó)爆發(fā)的金融危機(jī)從各個(gè)層面向世界范圍內(nèi)傳導(dǎo)和轉(zhuǎn)嫁。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的擴(kuò)展，世界經(jīng)濟(jì)相互之間的聯(lián)系日益緊密。這既擴(kuò)大了世界的經(jīng)濟(jì)交往，也使經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)更具有全球傳染性，更使世界經(jīng)濟(jì)受到全球化主要推動(dòng)和主導(dǎo)國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的影響。美國(guó)主要通過(guò)貨幣增發(fā)、美元貶值、大宗商品漲價(jià)、全球通貨膨脹以及其他各國(guó)通貨再膨脹的方式向世界轉(zhuǎn)移金融危機(jī)。作為重要大宗商品組成部分的石油和糧食近幾年來(lái)都存在大規(guī)模的上漲，引發(fā)了全球石油危機(jī)和糧食危機(jī)。

石油危機(jī)加大了整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的成本，延緩能源需求大國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，以成本增加的形式減少了每個(gè)行業(yè)和家庭的收入。糧食價(jià)格的上漲增加了中低收入者的負(fù)擔(dān)，影響到普通人群的生存狀況和生活質(zhì)量。許多亞洲、非洲國(guó)家受到糧食危機(jī)的嚴(yán)重影響，饑荒人口迅速增加，多年的扶貧成果因?yàn)榧Z食價(jià)格上漲毀于一旦?？梢哉f(shuō)，石油、糧食、礦產(chǎn)品等大宗商品充當(dāng)了美國(guó)轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的傳導(dǎo)工具和載體。

美國(guó)金融危機(jī)轉(zhuǎn)嫁與中國(guó)的政策選擇

美國(guó)金融危機(jī)的本質(zhì)源于一種不勞而獲的發(fā)展方式，這就決定了美國(guó)需要把這個(gè)依靠過(guò)度負(fù)債、過(guò)度消費(fèi)、過(guò)度貨幣發(fā)行的循環(huán)走下去，還需要把不勞而獲的成本轉(zhuǎn)移出去。這種成本轉(zhuǎn)嫁最終的過(guò)程是，美元過(guò)度發(fā)行，引起世界實(shí)際產(chǎn)品的全面漲價(jià)，引起各國(guó)成本推動(dòng)的物價(jià)上漲，各國(guó)積累的財(cái)富在其貨幣貶值中，全世界一起消化美元通貨膨脹的成本，美國(guó)拿世界的資金補(bǔ)貼國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本。

中國(guó)作為美國(guó)不勞而獲的循環(huán)中一個(gè)重要環(huán)節(jié)，承擔(dān)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及美國(guó)金融危機(jī)的諸多成本。首先，中國(guó)高度依賴外資、外貿(mào)、外匯的發(fā)展模式面臨挑戰(zhàn)。對(duì)外依賴超過(guò)一定程度的經(jīng)濟(jì)體，很容易受到美國(guó)緩慢或者激烈的成本轉(zhuǎn)嫁。其次，中國(guó)用沒(méi)有計(jì)入生態(tài)環(huán)境、土地價(jià)值、勞動(dòng)保護(hù)和保障等成本的廉價(jià)出口商品，換回不斷貶值的美元，進(jìn)而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備縮水嚴(yán)重，以美元計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)承受損失。第三，與世界市場(chǎng)的高度關(guān)聯(lián)，使中國(guó)必然承擔(dān)由于世界大宗商品價(jià)格上漲傳導(dǎo)過(guò)來(lái)的成本，奇特地表現(xiàn)為人民幣對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值。第四，中國(guó)規(guī)模巨大的外匯資產(chǎn)，不僅面對(duì)美元貶值的匯率風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)因美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)債產(chǎn)品市值下跌而蒙受損失。第五，進(jìn)入中國(guó)的熱錢(qián)洗劫了財(cái)富，擾亂了經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定。

面對(duì)這些影響，中國(guó)現(xiàn)階段亟需在金融、外貿(mào)政策上全面落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，改變經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展方式，使對(duì)外開(kāi)放服從服務(wù)于國(guó)內(nèi)發(fā)展，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果為國(guó)內(nèi)人民共享。需要重點(diǎn)實(shí)現(xiàn)初次分配的公平合理，從而擴(kuò)大內(nèi)部需求，尤其是內(nèi)部消費(fèi)需求，增加最終產(chǎn)品服務(wù)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的比重，這樣既可以替代過(guò)多的貿(mào)易順差，又可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)均衡發(fā)展。此外，中國(guó)需要擴(kuò)大主權(quán)信貸，替代過(guò)度地引進(jìn)外資和外債，在制定國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策和金融政策中保持獨(dú)立性、體現(xiàn)主權(quán)性。

其次，中國(guó)需要認(rèn)識(shí)到，當(dāng)前通貨膨脹的主要根源是外部成本的輸入，是美國(guó)轉(zhuǎn)嫁自身危機(jī)的一部分。因此，宏觀調(diào)控政策制定要增加針對(duì)性、定向性，避免傷害到外貿(mào)相關(guān)度低的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)部門(mén)的生產(chǎn)發(fā)展，避免出現(xiàn)通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)并存的局面。

第三，中國(guó)現(xiàn)階段更要?jiǎng)?wù)實(shí)地看待對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系，以國(guó)家利益為前提加強(qiáng)與世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融交往，注意維護(hù)國(guó)家金融安全。面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的不確定性，中國(guó)要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，防止發(fā)生金融危機(jī)；由于金融衍生品已經(jīng)在西方國(guó)家引起極大的混亂，要謹(jǐn)慎地發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)。既要與不合理的國(guó)際貨幣金融體系，尤其是與美元保持適當(dāng)?shù)木嚯x；又要積極、務(wù)實(shí)地推動(dòng)改變收益和責(zé)任極不對(duì)稱的國(guó)際貨幣體系。（作者為中共中央編譯局副研究員、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所博士后）