中國已經(jīng)成為投資的天堂，國外VC相繼涌入，國內(nèi)VC迅速成長。但繁榮的背后，大量最需要資金支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)卻拿不到資金。當前，活躍在中國的VC大都投資成長期的、成熟的企業(yè)，大量的早期項目、初創(chuàng)企業(yè)要獲得VC投資非常困難，天使投資人（Angel Investor）看中的正是這個有待開發(fā)的領域。

根據(jù)美國創(chuàng)業(yè)研究中心（Center for Venture Research）發(fā)布的天使投資報告，2007年美國有258,200個活躍的天使投資人，投資了57,120家企業(yè)，投資總額為260億美元，各項數(shù)據(jù)都比2006年有所增長。而2007年同期風險投資只投資了3,813家企業(yè)，投資總額為294億美元。按照上述統(tǒng)計，天使投資的平均投資額為45.5萬美元。

入門門檻

國內(nèi)的天使投資在這幾年開始逐步得到媒體和社會關注，他們也投資了大量耳熟能詳?shù)膬?yōu)秀企業(yè)。同時，一批曾受益于天使投資和風險投資的企業(yè)家，在其企業(yè)上市或出售之后，手持大量資金，以天使投資人的身份再次投身于創(chuàng)業(yè)圈，扶持在他們眼中富有潛在價值的初創(chuàng)期甚至是種子期的企業(yè)，出現(xiàn)了像沈南鵬、鄧峰、江南春、錢永強、周鴻祎等一批具有代表性的具有成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的天使投資人。

但總的說來，國內(nèi)的天使投資還處于初級階段。美國的天使投資人數(shù)以萬計，投資項目數(shù)是風險投資的10多倍。而據(jù)業(yè)內(nèi)保守估計，中國的天使投資人只能以百為計，投資案例及投資額更是少得可憐。

通常，天使投資人具有一些共同的特征：

30-60歲；年收入超過50萬人民幣，流動資產(chǎn)超過500萬人民幣；有過成功的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗；愿意長期投資（5-7年）；喜歡為創(chuàng)業(yè)者出謀劃策，一同做事；投資自己熟悉的行業(yè)；通過推薦的方式獲得投資機會。

在國內(nèi)目前滿足以上條件做天使投資比較活躍的，主要是一些民營上市企業(yè)的高管、私營公司的老板、VC合伙人等。對于理想的天使投資人，國內(nèi)知名天使周鴻祎也提出了三個條件：第一，對產(chǎn)業(yè)了解，才能規(guī)劃方向；第二，至少干過企業(yè)，知道創(chuàng)業(yè)是怎么回事，能夠給創(chuàng)業(yè)者一些很具體的指點；第三，要有很好的人脈關系，要跟VC熟，給創(chuàng)業(yè)企業(yè)融到后續(xù)資金。

投資形式

不管是什么背景的天使投資人，首先要把天使投資作為一種真正的投資，并在法律文件上正規(guī)處理，避免給以后的經(jīng)營管理、繼續(xù)融資埋下地雷。

首先，天使投資沒有標準的估值。通常天使投資項目的投資前估值是1百萬至1、2千萬人民幣之間，但偶爾也會在這個區(qū)間之外。大衛(wèi)·比爾（David Beer）在英國經(jīng)營著一個天使投資網(wǎng)絡聯(lián)盟20余年，他得出了一個簡單“真理”：“如果只是一個想法（Idea），那么它值1萬英鎊；如果有一個可以信任的管理團隊到位，它可能值10萬英鎊；如果它把東西賣給了真實的人，并且掙到了真實的錢，那么它值50萬英鎊”。

其次，不同的天使投資人喜歡不同的投資形式：優(yōu)先股（普通股）或者可轉債。

優(yōu)先股（普通股）方式，也可以說是Pre-VC投資，跟VC投資獲得的優(yōu)先股（普通股）類似，但是附加的投資條款要少一些。對于一個早期創(chuàng)業(yè)公司，50萬的投資可以獲得25%-50%的股份，所以，典型VC的很多條款對天使投資來說殺傷力太大。

可轉債方式，就是運用可轉債的債權及期權雙重屬性，天使投資人每年可以獲得約定的利息（通常年息6%-8%），還擁有在未來某個合適的時機（通常是A輪融資時）將其投資轉換成股份的權利，并以后續(xù)融資的折扣價（25%-40%）轉換，以補償天使投資人所承擔的早期風險。

投資對象

國內(nèi)由于環(huán)境和政策的不明朗，以及創(chuàng)業(yè)者和投資者之間的信息不對稱，甚至包括和后續(xù)的VC之間的溝通，都有可能使得天使投資的風險變大，收益得不到保證。

天使投資人通常青睞此類項目：

有個不錯的創(chuàng)業(yè)團隊，在行業(yè)經(jīng)驗上、技術上等有獨到之處；

有創(chuàng)新的商業(yè)模式或產(chǎn)品，也許還處于Idea階段，企業(yè)沒有正式開始運營；

創(chuàng)業(yè)企業(yè)已經(jīng)開始運作，已經(jīng)有了一定的發(fā)展，商業(yè)模式也得到市場驗證，比如網(wǎng)站訪問量、產(chǎn)品銷售量等都有了一定的數(shù)據(jù)；

所在的行業(yè)并不熱門，可能還沒有吸引VC的注意，但潛在空間很大；

創(chuàng)始人已經(jīng)傾其所有，創(chuàng)業(yè)者不應該還在別人的公司里兼職或者開著汽車、住著大房子；

資金的需求量不大，可能是幾十萬人民幣到幾百萬人民幣之間。

在和創(chuàng)業(yè)者溝通時，要問清楚幾個問題：

你愿意出讓公司的部分所有權和控制權嗎？

你可以證明公司在未來3-7年之內(nèi)實現(xiàn)可觀的收入和利潤嗎？

你可以證明公司將會給投資人可觀的回報嗎？

即使你不同意投資人的建議，或者董事會的決定，但仍然可以接受嗎？

你的企業(yè)在3-7年內(nèi)有退出計劃嗎？

注意事項

多和其他天使投資人進行合作。在美國，從80年代后期，就開始有各種各樣的天使投資人俱樂部，比如著名的天使投資人網(wǎng)絡目錄（Directory of Angel Investor Network）就專門收集了各種各樣的俱樂部。在這一行，單干是非常危險的，很多時候，一個人的投資，可能最后連為什么失敗的原因都會找不到，而聯(lián)合投資，會少走很多彎路。

仔細調(diào)查要投的團隊，要充分了解創(chuàng)業(yè)團隊，進行深入交流。投資最重要的就是看人，做任何投資都是這樣。除了仔細研究商業(yè)計劃書之外，更要了解團隊的各個方面。一個值得信任的人，哪怕他的商業(yè)模式后來改變了也沒有關系。IDGVC在中國投資的所有案例中，只有如家的商業(yè)模式從頭到尾是一樣的，其他的都經(jīng)過各種各樣的改變。天使投資也是這樣，商業(yè)模式可以改進，但是人卻是不會變的。

做好服務的心態(tài)，投資是為了獲得高風險補償?shù)母呋貓?，但是同時要以服務的心態(tài)去對待創(chuàng)業(yè)企業(yè)，成為他們的顧問，理解創(chuàng)業(yè)者的困境和他們的目標。對他們提出自己的建議，多給他們帶來除了錢以外的資源，用心去幫助企業(yè)成長。要像尊重客戶那樣尊重接受投資的創(chuàng)業(yè)者，千萬不要有出資人就是老大的想法，那樣只會不利于公司的發(fā)展。

保護自己的權益，和其他資金雄厚的VC進行溝通，以備企業(yè)在后續(xù)的發(fā)展過程中肯定需要更多的外來資金。因此，天使投資人要幫助創(chuàng)業(yè)者制定企業(yè)的整體融資規(guī)劃。由于天使投資一般沒有足夠的資金進行后續(xù)追加，這個時候要注意保護自己的權益，盡量避免因為后續(xù)融資過多地稀釋自己的股份或者減少自己在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的權利。

(李永林 清科集團顧問部)