李　然

太平洋網(wǎng)絡(luò)，這個自稱是“全世界最低調(diào)的公司”，現(xiàn)在再想低調(diào)已成不可能。自從去年12月18號在香港強行上市以來，這家公司糟糕的業(yè)績和股市走向，不斷地成為坊間話題

在去年公司剛上市時，面對首日掛牌就大跌的公司股票，太平洋網(wǎng)絡(luò)董事長兼CEO林懷仁還可以安之若素，但恐怕現(xiàn)在他不這么想了——連續(xù)幾次回購公司股票的行為，顯示這位老總內(nèi)心也有些不安了。

7月24日19時，太平洋網(wǎng)絡(luò)有限公司（00543·HK，以下簡稱“太平洋網(wǎng)絡(luò)”）再次發(fā)布公告。公告顯示，太平洋網(wǎng)絡(luò)在當(dāng)日回購股票100萬股，每股1.52港元，耗資達152萬港元。

據(jù)《IT時代周刊》了解，從2007年12月18日上市至今，這已經(jīng)是該公司第九次回購股票，今年以來，太平洋網(wǎng)絡(luò)已累計回購股票1467.4萬股，占總股本的1.545%。當(dāng)日太平洋網(wǎng)絡(luò)股票均價為1.52港元，較之上市時的開盤價3.30港元，累計跌幅已達54%。

另外一個消息同樣有可能讓投資人看衰這家公司的發(fā)展。7月7日，太平洋網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2008年上半年盈利預(yù)警，稱盡管該公司今年中期實際營收超過去年同期，但受累于人民幣升值的影響，管理層估計今年中期業(yè)績低于去年同期水平。

作為國內(nèi)唯一以垂直網(wǎng)站身份上市的公司，有人認(rèn)為現(xiàn)時的太平洋網(wǎng)絡(luò)可謂一片愁云。那么，這家總部位于廣州的IT門戶網(wǎng)站究竟身染何疾，如此不為投資人看好？

上市前的風(fēng)光

作為國內(nèi)第一家以專業(yè)電腦市場聯(lián)盟為基礎(chǔ)的垂直資訊類網(wǎng)絡(luò)媒體，太平洋網(wǎng)絡(luò)上市前無比風(fēng)光。

建立于1997年的太平洋網(wǎng)絡(luò)集團旗下?lián)碛卸鄠€垂直網(wǎng)站，包括太平洋電腦網(wǎng)、太平洋汽車網(wǎng)、太平洋游戲網(wǎng)、太平洋女性網(wǎng)及太平洋親子網(wǎng)等眾多專業(yè)細分領(lǐng)域網(wǎng)站，它們分別針對不同的主要消費行業(yè)，用戶可以在這些網(wǎng)站上獲得并交流有關(guān)硬件、汽車、游戲、時尚以及美容等方面的信息。太平洋電腦網(wǎng)是唯一一個經(jīng)Alexa權(quán)威認(rèn)證進入世界100強的IT專業(yè)門戶網(wǎng)站，訪問量突破兩千萬，同時根據(jù)權(quán)威市場調(diào)研機構(gòu)AC尼爾森分析報告，證實太平洋電腦網(wǎng)遙遙領(lǐng)先于競爭對手，曾經(jīng)被冠為“中國IT第一站”。

2007年11月，太平洋網(wǎng)絡(luò)向香港證券交易所提出上市請求，法國巴黎融資(亞太)有限公司為公司上市相關(guān)之全球協(xié)調(diào)人、賬簿管理人、保薦人兼牽頭經(jīng)辦人。12月3日開始路演，招股價區(qū)間為2.98至3.58港元，約等于2008年預(yù)測市盈率的30-36倍，融資約5.73億港元。12月12日，該公司確定發(fā)行價為3.3港元。據(jù)悉，此次太平洋網(wǎng)絡(luò)上市融資9.405億港元，推算市值為31.4億港元。

2007年12月18日，太平洋網(wǎng)絡(luò)如愿以償?shù)匾跃W(wǎng)站群概念登陸港股，在聯(lián)交所掛牌上市，開盤價3.3港元，與發(fā)行價持平，但全日報收2.66港元，大跌19%。股民每手最少帳面虧損640港元。以此計算，太平洋網(wǎng)絡(luò)上市首日，市值就縮水約6.08億港元，最大股東、CEO林懷仁個人身價瞬間蒸發(fā)1.55億港元，創(chuàng)下了去年中國互聯(lián)網(wǎng)公司海外上市首日表現(xiàn)最糟糕的紀(jì)錄。

面對這種情況，林懷仁依舊顯得信心滿滿。他對媒體表示“股價有漲有落很正常，對公司未來的前景感到很滿意”。但在那之后，太平洋網(wǎng)絡(luò)的厄運接踵而來，這讓林懷仁也始料未及。

上市后的慘淡

自從太平洋網(wǎng)絡(luò)上市之后，事態(tài)的發(fā)展并沒有如林懷仁期盼的那般前景美好，相反，自從首日上市大跌之后，半年過去，太平洋業(yè)績乏善可陳，影響力大幅衰退，業(yè)績一直未有提升。即使該公司股票偶爾會小幅回升，大多數(shù)情況下都在不斷下跌，尤其是最近全球股市大幅回調(diào)，太平洋網(wǎng)絡(luò)在股市連續(xù)遇冷。林懷仁也開始急了，為了穩(wěn)定股價，重新挽回投資者信心，太平洋網(wǎng)絡(luò)開始頻頻回購股票。

2008年7月8日，太平洋網(wǎng)絡(luò)發(fā)布回購股票的公告，宣布回購26.6萬股股票，涉資38.9萬港元。當(dāng)日，該公司股票報收1.48港元，跌5.73%，成交134萬元；2008年7月25日，太平洋網(wǎng)絡(luò)又回購股票100萬股，至此，今年以來太平洋網(wǎng)絡(luò)已累計回購股票1467.4萬股，占總股本的1.545%。當(dāng)日太平洋網(wǎng)絡(luò)股票均價為1.52港元，但較之去年12月18日上市的開盤價3.30港元，其累計跌幅已達54%。

對此，太平洋網(wǎng)絡(luò)管理層開始在業(yè)績上面臨多重壓力，為了挽救頹勢，該公司開始尋求包括收購在內(nèi)的各種手段，給公司注入新的增長動力。之前有傳聞?wù)f太平洋網(wǎng)絡(luò)即將收購泡泡網(wǎng)，以后者偏重華北的定位來與太平洋在華南地區(qū)的用戶群形成互補。但是不久前這個美夢已經(jīng)被打破。今年6月27日，澳洲電訊發(fā)表公告，宣布收購皓辰傳媒(IT168Che168)及泡泡網(wǎng)（PCPOP/Autohome)兩家公司55%股份，欲整合兩家公司，將其打包上市。這也對太平洋網(wǎng)絡(luò)形成了嚴(yán)重的威脅。

不過，當(dāng)時迅即有觀點指出，所謂收購泡泡網(wǎng)，不過是太平洋電腦網(wǎng)的虛張聲勢，借此喚回投資人對自己的信心。

一切并非偶然

在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，太平洋網(wǎng)絡(luò)的上市對于國內(nèi)的垂直網(wǎng)站來說并非盡是鼓勵，相比阿里巴巴、巨人網(wǎng)絡(luò)等的上市，太平洋網(wǎng)絡(luò)在資本市場影響甚微。

“太平洋電腦網(wǎng)上市，給垂直網(wǎng)站們開了一個壞頭?！币幻辉妇呙那癐T168高層如此看待太平洋網(wǎng)站的上市。“太平洋網(wǎng)絡(luò)在公開市場的低迷表現(xiàn)，將IT網(wǎng)站們的上市融資美夢徹底打破了?！?/p>

這種觀點或許有些偏激，而易觀國際的研究員于揚則表示，太平洋網(wǎng)絡(luò)的上市，只是表明國內(nèi)垂直網(wǎng)站的逐步壯大，但并不能說明太平洋在專業(yè)領(lǐng)域就領(lǐng)先于其他網(wǎng)站。

作為國內(nèi)第一家上市的IT類垂直網(wǎng)站，太平洋網(wǎng)站的實力不容小覷，但為何在上市以后就一蹶不振？

據(jù)專家分析，太平洋網(wǎng)絡(luò)在資本市場的遇冷并不是偶然，而是多種必然因素使然。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，首先太平洋網(wǎng)絡(luò)上市就有些匆忙，被人形容為是在收入來源單一、增長乏力的情況下的“強行上市”，公司很多內(nèi)容架構(gòu)以及人事安排都是上市前臨時確定的。

“去年以來，很多業(yè)務(wù)明顯是沖著上市去做規(guī)模的，像親子網(wǎng)，還有不久前才推出的購物網(wǎng)?！币晃辉谔窖缶W(wǎng)絡(luò)上市前突然離職的原太平洋網(wǎng)絡(luò)中層對《IT時代周刊》透露。

同時，本刊記者還從業(yè)界獲悉，太平洋網(wǎng)絡(luò)為了準(zhǔn)備上市，曾經(jīng)在公司內(nèi)部進行了大批裁員，其中包括一些總編級別的人物，引起諸多員工不滿。對此，本刊記者在向該公司求證時并未得到明確答復(fù)，但已轉(zhuǎn)投廣州另一門戶網(wǎng)站的IT編輯證實了這樣的說法。

這位為太平洋電腦網(wǎng)至少效力了5年的資深編輯憤憤地表示，在臨上市之前，太平洋網(wǎng)絡(luò)在公司內(nèi)部緊急實施裁員計劃，把一批“三高”員工掃地出門。他說：“所謂‘三高員工，是指高薪、高工齡和高級職位的員工。這批老員工走后的位置由低薪、低資歷的新人遞補。太平洋網(wǎng)在人力成本上就可以節(jié)約相當(dāng)一筆資金，把賬面做得好看一些。”

而根據(jù)某些網(wǎng)站的論壇里公布的不完全裁員統(tǒng)計顯示，太平洋電腦網(wǎng)原副總編王琦、原新聞組主筆黃約興、原新聞組高級編輯高全東和原高級編輯李祿都在去年下半年被裁掉。

如何收場

有專家分析說，急就章地匆匆上市往往經(jīng)不起股市的大浪淘沙，隨著上市的成功，公司內(nèi)部股權(quán)將會被分化，公司戰(zhàn)略方向需要更加清晰化，財務(wù)況狀更加透明化，董事會的監(jiān)管會嚴(yán)格化，這需要好的創(chuàng)新產(chǎn)品及穩(wěn)定良好的運營模式，而現(xiàn)時的太平洋顯然無法維持長久局面。

而業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為主要原因是太平洋網(wǎng)絡(luò)還存在各業(yè)務(wù)失衡、利潤來源單一的問題。太平洋網(wǎng)絡(luò)雖然看上去已是一個集團化網(wǎng)絡(luò)公司，但其收入來源單一是其發(fā)展的隱患。事實上，截至目前，這家公司絕大部分營收仍然來自于其電腦網(wǎng)業(yè)務(wù)，其次是汽車網(wǎng)，而其他業(yè)務(wù)在整體營收中，幾乎可以忽略不計，它的服務(wù)收入僅占整體營收的0.76%。

根據(jù)該公司公布的2007年財報，截至2007年12月31日，太平洋網(wǎng)絡(luò)收入為人民幣2.368億元，其中電腦網(wǎng)和汽車網(wǎng)的收入占總收入的96%；游戲、女性、親子等網(wǎng)站收入占總收入4%，并且目前電腦網(wǎng)營收所占比例還在呈現(xiàn)下降趨勢。由于市場競爭激烈，公司毛利率已由2004年的81%降至2007年上半年的71%。

對于這樣的營收結(jié)構(gòu)，太平洋網(wǎng)絡(luò)首席運營官(COO)兼創(chuàng)始人之一張聰敏當(dāng)時坦承，電腦、汽車兩個領(lǐng)域比例過大。不過，她表示并不擔(dān)心目前太平洋網(wǎng)絡(luò)以網(wǎng)絡(luò)廣告為主的盈利模式。原因是她認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)是一個廣告性價比高、能快速達到消費者的途徑，并且在垂直專業(yè)網(wǎng)之間，經(jīng)驗可以直接復(fù)制。

此外，她還指出，目前太平洋網(wǎng)絡(luò)正在嘗試包括B2C在內(nèi)的多項其他業(yè)務(wù)，“我們對這些業(yè)務(wù)也非常有信心，我們正在學(xué)習(xí)和嘗試之中。在針對奧運營銷方面，我們也推出了很多策劃和專題，增長將會很快，廣告主對投放情況也會非常關(guān)注?！?/p>

今年1月份，太平洋電腦網(wǎng)果然推出了科技奧運頻道，該頻道下設(shè)IT奧運產(chǎn)品、IT奧運常識、IT奧運博客等多個板塊。日前太平洋網(wǎng)絡(luò)副總裁王皇文也向媒體宣稱，不久網(wǎng)絡(luò)視頻節(jié)目將在太平洋電腦網(wǎng)與太平洋汽車網(wǎng)上線，在年底將推出太平洋房地產(chǎn)網(wǎng)站，并規(guī)劃以每1~2年組建1個專業(yè)門戶網(wǎng)站的速度，逐漸擴充公司網(wǎng)絡(luò)廣告的涉足領(lǐng)域。

但是，規(guī)模易擴，而各業(yè)務(wù)失衡、利潤來源單一的風(fēng)險恐怕不易化解。

有專家表示，盡管近些年來垂直網(wǎng)站尤其是IT類的垂直網(wǎng)站發(fā)展迅速，相對其他傳統(tǒng)廣告媒體，互聯(lián)網(wǎng)廣告也在快速增長，但隨著互聯(lián)網(wǎng)越來越走向大眾，垂直網(wǎng)站在日益被邊緣化，廣告市場首先被以新浪為代表的綜合門戶網(wǎng)站摘得，接著又被搜索引擎截流。而IT網(wǎng)站網(wǎng)絡(luò)廣告市場的份額，其實正在被擠壓得越來越小。如果企業(yè)只是用廣告來體現(xiàn)核心競爭力，而沒有很好的創(chuàng)新產(chǎn)品與運營模式，今后能否得以更好發(fā)展將是未知，這也將會給競爭對手埋下有力的競爭機會，這一切的一切都將會給太平洋網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展造成巨大影響。

從大環(huán)境來說，在中國IT門戶競爭異常激烈，太平洋網(wǎng)站市場份額也將會有所消弱，主營業(yè)務(wù)也隨之相對受到影響。而隨著澳洲電訊收購皓辰傳媒及泡泡網(wǎng)兩家公司55%股份，國內(nèi)垂直行業(yè)出現(xiàn)了澳洲電訊、Cent中國（旗下有IT、汽車等專業(yè)網(wǎng)站群）、太平洋網(wǎng)絡(luò)三大集團，太平洋網(wǎng)站陷入了三國爭霸的嚴(yán)峻局面。

而從金融環(huán)境來看，全球股市大幅回調(diào)短期內(nèi)不會結(jié)束，受到世界整個金融大環(huán)境的影響，港股大勢一路下滑，太平洋網(wǎng)絡(luò)也不可避免受其影響，股民以及投資者信心不足的因素也在逐步增強，林懷仁帶領(lǐng)的太平洋網(wǎng)絡(luò)若不圖謀變，只是繼續(xù)上演股票回購，恐怕也無法挽回投資者信心。

截至發(fā)稿日，筆者再度獲悉：為提振股價，林懷仁多次增持無果后，欲再拿員工“補倉”，計劃8月份裁員20%，以提升盈利能力，目前太平洋公司內(nèi)已是人心惶惶！對此消息，太平洋公司方面并未有所回應(yīng)。

具體將如何收場，業(yè)界正在拭目以待。