陳　冉　齊　敏

一旦控制了整個(gè)城市的水源、供水、排水、污水處理的定價(jià)權(quán)，壟斷利潤(rùn)自在其中。

在水質(zhì)下降，人們對(duì)水的質(zhì)量、數(shù)量需求卻在不斷提高的當(dāng)代，將城市水源、供水、排水、污水處理與回收利用構(gòu)成一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，所形成的綜合性水務(wù)行業(yè)是一個(gè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。

2007年在這個(gè)新興市場(chǎng)上，外資水務(wù)企業(yè)施展的一連串令人瞠目結(jié)舌的動(dòng)作，讓管理部門(mén)、研究機(jī)構(gòu)和本土水務(wù)企業(yè)都繃緊了神經(jīng)。

最為引人注目的是外資水務(wù)企業(yè)的一系列高溢價(jià)報(bào)價(jià)。2007年1月，法國(guó)威立雅水務(wù)集團(tuán)報(bào)價(jià)17.1億元，與蘭州供水集團(tuán)簽署了45％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向性協(xié)議;5月，威立雅以9.53億元報(bào)價(jià)獲得?？谒畡?wù)集團(tuán)新組建的給排水一體化項(xiàng)目49％的股權(quán)，報(bào)價(jià)超過(guò)標(biāo)的約3倍;8月，中法水務(wù)報(bào)價(jià)8.95億元獲得揚(yáng)州自來(lái)水公司價(jià)值1.8億元的49%的股份;9月，威立雅以21.8億元奪得天津市北水業(yè)49％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，出價(jià)超出凈資產(chǎn)3倍。

清華大學(xué)水業(yè)政策研究中心主任傅濤介紹說(shuō),“受沖擊較大的是本土水務(wù)企業(yè)，比如目前為數(shù)不多的能夠在一線市場(chǎng)與外資水務(wù)展開(kāi)廝殺的本土水務(wù)企業(yè)首創(chuàng)股份，在幾次大的角逐中均以失利告終?！?/p>

高溢價(jià)玄機(jī)

首創(chuàng)股份輸在報(bào)價(jià)上，其在蘭州項(xiàng)目的出價(jià)僅為2.8億元，還不及中法水務(wù)4.5億元的報(bào)價(jià)，更不到最終拿到項(xiàng)目的威立雅水務(wù)17.1億元報(bào)價(jià)的1/6;在?？?，首創(chuàng)股份報(bào)出了4.1億元，但威立雅報(bào)價(jià)9.53億元;在天津項(xiàng)目上，此前為之籌備多時(shí)的首創(chuàng)股份甚至未現(xiàn)身影。

外資溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)內(nèi)地水務(wù)資產(chǎn)的動(dòng)向，已引起了有關(guān)方面的關(guān)注。2007年5月，中國(guó)城鎮(zhèn)供水排水協(xié)會(huì)就此事展開(kāi)調(diào)研，對(duì)各地方政府提出了風(fēng)險(xiǎn)警示；9月3日，全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境服務(wù)業(yè)商會(huì)發(fā)出公告，請(qǐng)求建設(shè)部、商務(wù)部、國(guó)資委、國(guó)家發(fā)改委等部門(mén)對(duì)高溢價(jià)問(wèn)題給予高度關(guān)注，制定有關(guān)政策約束部分地方政府貪求一時(shí)高價(jià)的沖動(dòng)。

“蘭州項(xiàng)目是一個(gè)分水嶺，從那之后規(guī)則發(fā)生了變化，重點(diǎn)項(xiàng)目都開(kāi)始溢價(jià)了?！彼畡?wù)專家傅濤說(shuō)。

這種高溢價(jià)現(xiàn)象在天津自來(lái)水集團(tuán)轉(zhuǎn)讓下屬市北水業(yè)有限公司49％的股權(quán)時(shí)，升級(jí)到明文規(guī)定競(jìng)買(mǎi)者“必須溢價(jià)30％以上”。

吊高地方政府胃口的首推威立雅水務(wù)集團(tuán)。它的一些高溢價(jià)操作手法，即便是同樣征戰(zhàn)歐亞美各大洲的國(guó)際水務(wù)企業(yè)也不能理解。2007年4月，中法水務(wù)在中國(guó)水網(wǎng)組織的2007城市水業(yè)戰(zhàn)略論壇上，指責(zé)威立雅“惡意競(jìng)價(jià)”。

德國(guó)柏林水務(wù)中國(guó)區(qū)總裁涂曉光則指出，在現(xiàn)有資產(chǎn)和土地不能轉(zhuǎn)讓的情況下，除非蘭州城市人口發(fā)生爆炸性增長(zhǎng)，否則威立雅17.1億投資很難收回。

威立雅肯定不是在辦慈善機(jī)構(gòu)，水務(wù)專家傅濤指出了其中的奧妙：“柏林水務(wù)的財(cái)務(wù)模型是在設(shè)定銷(xiāo)售價(jià)格的前提下，可是他們忽略了蘭州自來(lái)水的價(jià)格未來(lái)完全可以是開(kāi)放的，這份資產(chǎn)的彈性極大，可以有好幾倍的變化，所以他們不能理解威立雅?！?/p>

傅濤分析說(shuō)，“包括中法水務(wù)、首創(chuàng)股份在內(nèi)，都面臨短期效益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益難以調(diào)和的矛盾，所以在運(yùn)作蘭州項(xiàng)目這樣的事情上才會(huì)顯得力不從心?！?/p>

以首創(chuàng)股份為例，由于其進(jìn)入水務(wù)市場(chǎng)時(shí)間較短，大部分項(xiàng)目都進(jìn)行到前期，還沒(méi)有進(jìn)入到高收益階段，因而在面對(duì)經(jīng)營(yíng)周期達(dá)二三十年的項(xiàng)目時(shí)，雖然明知道以后可以有很好的回報(bào)，但也不得不放棄，否則對(duì)股東、股民都沒(méi)辦法交待。

最后的結(jié)果是，要么接受這種變化，要么調(diào)整自己的目標(biāo)市場(chǎng)。中法水務(wù)幾個(gè)月后便放棄了對(duì)高溢價(jià)競(jìng)買(mǎi)的抵制，對(duì)揚(yáng)州自來(lái)水公司公開(kāi)轉(zhuǎn)讓股份報(bào)價(jià)8.95億元，大大超過(guò)威立雅3.98億元的報(bào)價(jià)；首創(chuàng)股份則吸取了在蘭州項(xiàng)目上花費(fèi)上百萬(wàn)元競(jìng)標(biāo)成本卻一無(wú)所獲的教訓(xùn)，不再參與天津項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)。

威立雅看中了什么

威立雅水務(wù)對(duì)他們的高溢價(jià)戰(zhàn)略收回成本胸有成竹，其全球首席執(zhí)行官安東尼·弗萊羅指出，蘭州、天津以及早先在上海浦東水務(wù)項(xiàng)目的價(jià)值不光在一個(gè)城市，還在于對(duì)周邊區(qū)域的影響，這些項(xiàng)目與威立雅在中國(guó)內(nèi)地的水務(wù)戰(zhàn)略布局有關(guān)。

2002年，威立雅水務(wù)從上海浦東供水運(yùn)營(yíng)、管理50年期合同的國(guó)際招標(biāo)中勝出，用凈資產(chǎn)3倍的溢價(jià)，以2.66億歐元收購(gòu)了浦東自來(lái)水公司50％的股權(quán)。

“北京的水價(jià)現(xiàn)在是3.7元/立方米，就連青島的都要2.6元/立方米，但上海自來(lái)水才1元多一點(diǎn)，威立雅入股這5年來(lái)，應(yīng)該是沒(méi)賺到什么利潤(rùn)?！比珖?guó)工商聯(lián)環(huán)境服務(wù)業(yè)商會(huì)高級(jí)項(xiàng)目經(jīng)理劉曉明說(shuō)。

“這才是問(wèn)題的關(guān)鍵。”傅濤強(qiáng)調(diào)，威立雅看中的不是賣(mài)自來(lái)水那點(diǎn)現(xiàn)金流?！巴⒀庞玫氖瞧渌顿Y人的資金，對(duì)于這些長(zhǎng)期投資，威立雅完全可以通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估增值來(lái)回答投資人，而首創(chuàng)這樣的上市公司則必須在年報(bào)上有真金白銀體現(xiàn)出來(lái)，不能用評(píng)估值、理論值來(lái)答復(fù)投資人?！?/p>

威立雅高溢價(jià)買(mǎi)到的水務(wù)項(xiàng)目會(huì)確保增值嗎？威立雅水務(wù)中國(guó)區(qū)副總裁黃曉軍在接受中國(guó)水網(wǎng)訪問(wèn)時(shí)這樣回答：“市政項(xiàng)目的特性決定了(企業(yè))一定要和政府的步伐一致。中國(guó)政府對(duì)西部的重視，西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的巨大市場(chǎng)，使威立雅看到了其中閃爍的‘金光。不要說(shuō)蘭州、烏魯木齊這樣的省會(huì)城市，連寶雞、渭南等這樣的城市也是會(huì)讓人驚訝的，它們的發(fā)展速度和市場(chǎng)潛力是威立雅水務(wù)樂(lè)意投身其中的重要原因?！?/p>

有償回購(gòu)是個(gè)無(wú)底洞

水務(wù)行業(yè)的一個(gè)特征是具有壟斷性，一旦控制了整個(gè)城市的水源、供水、排水、污水處理的定價(jià)權(quán)，壟斷利潤(rùn)自在其中。為了防止水務(wù)企業(yè)利用定價(jià)權(quán)對(duì)城市生活、生產(chǎn)產(chǎn)生太大的影響，一般情況下將城市水務(wù)項(xiàng)目出售給企業(yè)后，都會(huì)有回購(gòu)安排，也就是讓市政當(dāng)局能夠在適當(dāng)時(shí)候收回水務(wù)權(quán)。

“據(jù)我了解，只有深圳水務(wù)集團(tuán)、?？谒畡?wù)集團(tuán)的項(xiàng)目約定了無(wú)償回購(gòu)(30年經(jīng)營(yíng)期滿后無(wú)償交還)，其他的基本上都是有償回購(gòu)(按回購(gòu)時(shí)的實(shí)際資產(chǎn)價(jià)格回購(gòu))，而有償回購(gòu)可能是個(gè)無(wú)底洞。”傅濤說(shuō)。

做出上述判斷首先是基于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，近幾年中國(guó)GDP年均增幅近10％，人民幣不斷升值，生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)上漲的情況下，作為稀缺資源的城市供水肯定是穩(wěn)步上升的趨勢(shì)?！跋胫?0年、20年后，這些水務(wù)設(shè)施值多少錢(qián)，你看看你住的房子，10年前多少錢(qián)，現(xiàn)在值多少錢(qián)就明白了?！?/p>

問(wèn)題的嚴(yán)重性在于，“地方政府是不會(huì)主動(dòng)去要求約定無(wú)償回購(gòu)的，他們寧可多要點(diǎn)轉(zhuǎn)讓費(fèi)。因?yàn)楦冻鲆粋€(gè)無(wú)限制條件的物權(quán)，就能多得到幾億，甚至幾十億元，這些錢(qián)拿來(lái)搞城市建設(shè)，可以出很多政績(jī)，至于二三十年后如何處理相關(guān)事宜，現(xiàn)任官員一般是不會(huì)考慮那么多的?！?/p>

全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境服務(wù)業(yè)商會(huì)也在其公告中指出，“政府資產(chǎn)部門(mén)的強(qiáng)勢(shì)主導(dǎo)是造成水務(wù)轉(zhuǎn)讓過(guò)度溢價(jià)的直接原因”。

水務(wù)不同于一般資產(chǎn)

在專家眼中，《物權(quán)法》實(shí)施之后，無(wú)限物權(quán)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)是非常有害的。根據(jù)《物權(quán)法》，如果想結(jié)束水務(wù)合作，不能采取行政性收回，必須再買(mǎi)回來(lái)?！霸谖伊私獾牟糠钟袃敾刭?gòu)合同中，有的是約定按市場(chǎng)價(jià)格，有的是約定按評(píng)估價(jià)格，但顯然不管評(píng)估價(jià)格還是市場(chǎng)價(jià)格，彈性都很大，尤其是市場(chǎng)價(jià)格，只要有人愿意出更高的價(jià)格，控制權(quán)就難以回到政府手中?！备禎治稣f(shuō)。

傅濤指出，市政設(shè)施不像電力那樣由國(guó)家負(fù)責(zé)，國(guó)家可以成立很大的隊(duì)伍來(lái)對(duì)付外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)者，作為市一級(jí)甚至縣一級(jí)人民政府，是不可能成立一個(gè)能與威立雅這樣的全球水務(wù)巨頭抗衡的自來(lái)水公司的，因而，水務(wù)資產(chǎn)在轉(zhuǎn)讓時(shí)事先約定無(wú)償回購(gòu)就顯得尤為重要。

“建設(shè)部的文件規(guī)定水務(wù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間不超過(guò)30年，但并沒(méi)有明確有限物權(quán)，我為此寫(xiě)過(guò)很多報(bào)告?！备禎f(shuō)，從目前情況來(lái)看，各地國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)把水務(wù)資產(chǎn)當(dāng)做了一般的國(guó)有資產(chǎn)來(lái)對(duì)待，并沒(méi)有到期收回的概念。

傅濤認(rèn)為，汽車(chē)廠、電視機(jī)廠等可替代性資產(chǎn)賣(mài)掉是不用擔(dān)心的，價(jià)格越高就越好。但自來(lái)水是無(wú)可替代的產(chǎn)品，如果不加以約束，就會(huì)助長(zhǎng)地方政府的融資沖動(dòng)。

“現(xiàn)在已經(jīng)有越來(lái)越多的部門(mén)知道市政設(shè)施不同于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，但是所有的文件里面并沒(méi)有明確出來(lái)，對(duì)于市政設(shè)施這種關(guān)系國(guó)計(jì)民生的資產(chǎn)應(yīng)該怎么處置，也沒(méi)有專門(mén)機(jī)構(gòu)來(lái)研究這個(gè)資產(chǎn)?！?/p>

“該出示黃牌的時(shí)候而沒(méi)有動(dòng)作，別人會(huì)認(rèn)為你是一個(gè)商業(yè)無(wú)政府狀態(tài)?！北就了畡?wù)企業(yè)青島銀河集團(tuán)董事長(zhǎng)亓久平說(shuō)。

“國(guó)務(wù)院已經(jīng)給建設(shè)部回饋了，也就是說(shuō)我們5月份的調(diào)研報(bào)告已經(jīng)有了結(jié)果，但細(xì)節(jié)還不方便透露?！敝袊?guó)城鎮(zhèn)供水排水協(xié)會(huì)辦公室王女士說(shuō)。

傅濤的努力并非一點(diǎn)效果也沒(méi)有，在?？陧?xiàng)目中，當(dāng)?shù)卣驮谒慕ㄗh下堅(jiān)決要求有限物權(quán)，規(guī)定了無(wú)償回購(gòu)?！巴⒀旁谶@個(gè)項(xiàng)目上應(yīng)該是吃了一點(diǎn)虧?！?/p>

（摘自《望東方周刊》2008年第3期）