王　原

上證指數(shù)從去年10月16日的最高點6124.04點跌到今年4月22日本輪調(diào)整的最低點2990.79點，從盤面上看，短短五個月的時間，下跌幅度就已經(jīng)超過了50%。

大盤大幅下挫，源于對美國次級貸款危機的恐懼，源于全球股市的全面暴跌，更多的業(yè)內(nèi)人士分析認為，次貸危機引起的美國股市暴跌對于滬深股市投資者心理上的巨大影響是本輪下跌的起因，而后隨之而來的對于上市公司業(yè)績的擔(dān)憂，對于市場緊縮性政策、年內(nèi)規(guī)模巨大的大小非解禁以及接二連三的天量再融資計劃可能給市場資金面構(gòu)成的壓力的恐懼，一步一步推動大盤走向腰斬的深淵。

到最后投資者開始恐慌性拋盤，一有風(fēng)吹草動，市場便草木皆兵，在眾多投資者跟風(fēng)拋盤之下，市場上蘊藏了眾多被錯殺的股票，而在目前政策暖風(fēng)的吹拂之下，前期被錯殺的股票便可成為投資機會了。

從投資角度來講，大盤開始企穩(wěn)回升，如何甄別“該殺股”和“錯殺股”，從泥沙中挑選黃金，現(xiàn)在不能不說是一次很好的投資機會。

發(fā)掘錯殺的個股

下面我們從三個層次來發(fā)掘一下可能被市場錯殺的個股。

首先從宏觀面尋找通貨膨脹的收益行業(yè)。今年宏觀經(jīng)濟的通貨膨脹壓力不減，一季度的CPI達8%，在市場普遍預(yù)期4月CPI將下降的時候，4月份CPI上漲的幅度達8.5%，這進一步加大了政府對全年通脹水平的控制壓力。在這種背景下，作為普通投資者，我們需要挖掘能受益于通貨膨脹的行業(yè)。

有三類行業(yè)可能受益于通脹，首先是領(lǐng)先的消費和服務(wù)品牌。領(lǐng)先品牌消費和服務(wù)企業(yè)可以利用它們的品牌價值和市場地位，不斷將上升的成本轉(zhuǎn)嫁給消費者，保持利潤甚至提高利潤。如食品飲料行業(yè)中龍頭企業(yè)、零售行業(yè)中的龍頭企業(yè)以及酒店旅游行業(yè)中的品牌企業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)中的品牌企業(yè)等。其次是上游大宗商品將受益于通脹。如煤炭、鐵礦石、農(nóng)業(yè)和林木資源行業(yè)，這些行業(yè)受益于資源價格的市場化改革和通脹水平的持續(xù)攀升。電力、成品油、天然氣、有色金屬因由政府主導(dǎo)定價或海外定價，不在此列。另外，具有壟斷性質(zhì)的運輸和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)通常是市場價格的制定者，在通貨膨脹環(huán)境中，它們可以通過提高服務(wù)費抵消成本上漲壓力，如航空、航運、鐵路、港口、機場等。

其次從國家政策面尋找受國家政策扶植的行業(yè)。國家政策扶植相關(guān)行業(yè)，第一是節(jié)能環(huán)保行業(yè)，近幾年節(jié)能環(huán)保已經(jīng)成為世界的主流，今年以來，我國也制定多項政策要求對火電、鋼鐵、水泥、電解鋁行業(yè)以及跨省經(jīng)營的“雙高”行業(yè)(13類重污染行業(yè))公司申請首發(fā)上市或再融資的，必須根據(jù)規(guī)定進行環(huán)保核查，并推出多項相關(guān)優(yōu)惠政策扶植節(jié)能環(huán)保行業(yè)的發(fā)展。第二是新能源戰(zhàn)略。油價大幅度上漲，使得原油的成本越來越高，能源替代成為國家今后中長期發(fā)展的一個戰(zhàn)略。第三是資產(chǎn)注入，這對提升國有企業(yè)的競爭能力起到很大的作用。資產(chǎn)注入不光是中央企業(yè)在推行，它也是地方性國有企業(yè)推行的一個戰(zhàn)略。第四就是醫(yī)保，今年國家將在醫(yī)改中注入832億，這對于醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展會起到比較大的作用。

最后從行業(yè)公司業(yè)績面尋找被市場嚴重低估的個股。有價值的股票，都是在下跌的過程中體現(xiàn)出它的投資價值的。所以，有經(jīng)驗的投資者，在股價低迷的時候買入，而在人氣高漲的時候賣出。這是股市投資不變的正確做法。

首先需要嚴格區(qū)分低價股和被市場低估的績優(yōu)股，價格高低的本身并不能說明股票的內(nèi)在價值，現(xiàn)在很多散戶投資者的誤區(qū)是尋找低價股進行投資，這種選股的方式是很不科學(xué)的。索羅斯說過：“市場總是錯的。價格只是表象，價值才是本質(zhì)。”

通過對宏觀經(jīng)濟的分析，行業(yè)狀況的分析，企業(yè)財務(wù)狀況分析，甚至一些零散的信息，如企業(yè)作廣告的多少，敏銳的投資者都可以以此對股票的投資價值做出評估，但并不是每個投資者都能夠?qū)ζ浣?jīng)營狀況做出精確的判斷，在國外，專業(yè)投資咨詢機構(gòu)的職責(zé)就是為投資者提供企業(yè)未來經(jīng)營狀況精確的分析報告，這將是一份包括企業(yè)利潤構(gòu)成的定量的報告。

尋找上市企業(yè)

作為普通投資者，也應(yīng)該更多地關(guān)注上市公司的季報、半年報和年報的業(yè)績報告，那些業(yè)績增長但價值被長期低估的股票值得我們密切關(guān)注。

依據(jù)上面的分析，有四類企業(yè)可進入視野：

第一類，一個小企業(yè)由于掌握關(guān)鍵技術(shù)一躍成為行業(yè)龍頭，連續(xù)幾年甚至幾十年高速增長。

第二類，通過資產(chǎn)重組，資產(chǎn)注入等方式由夕陽產(chǎn)業(yè)進入朝陽產(chǎn)業(yè)，由弱勢企業(yè)轉(zhuǎn)為優(yōu)勢企業(yè)。

第三類，突發(fā)事件導(dǎo)致短期內(nèi)股市大幅下跌，由于上市公司基本面短期內(nèi)沒改變，無疑是對價值的整體“低估”。

第四類，長期熊市后，股票價值普遍被低估，其中流通市值較大者將更為明顯。

在中國上市公司中，投資重點應(yīng)放在第二類上市公司和上。這一類上市公司價值變化是跳躍式的，由于這類股票過去往往是業(yè)績較差的股票，股價的升幅會更大，許多人往往習(xí)慣與公司過去股價相比較，大漲后，短期內(nèi)供大于求更加明顯，股價調(diào)整更深，由于公司已脫胎換骨，公司的價值無疑被低估。

選定價值低估的股票后，關(guān)鍵是選買入的時機。盡管選擇的股票價格可能已在安全區(qū)，但為實現(xiàn)利潤最大化、減少判斷失誤及大盤波動的系統(tǒng)風(fēng)險帶來的損失，應(yīng)在一段時間內(nèi)股票價格波動的底部買入。

對價值投資型的操作而言，大盤的波動只是提供了一個舞臺，決定購買一只股票是基于對其價值的判斷，與股票技術(shù)形態(tài)關(guān)系不大，但介入的時候，要借助技術(shù)分析有效地濾除大盤波動帶來的風(fēng)險。價值投資其實只是在選股的方式上以價值為著眼點，操作上應(yīng)充分利用各種技術(shù)分析工具。如果每次操作都做到出師有名，謹慎操作將風(fēng)險控制到較低水平，成功就會離我們越來越近。

王原，中天嘉華理財分析師