馮　杰

保險(xiǎn)資金近期的動(dòng)向很可能是由于地震賠付的需要，即保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為了應(yīng)對(duì)巨額的理賠資金而造成被動(dòng)減持其重倉股。

近期股市持續(xù)疲弱，除了缺乏強(qiáng)有力的政策利好刺激外，在人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈的市場(chǎng)背景下，持續(xù)的低利率環(huán)境將對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的累積，以及宏觀調(diào)控政策的變化，市場(chǎng)形勢(shì)日趨復(fù)雜化，對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)的能力提出了更高的要求，尤其是對(duì)于大類資產(chǎn)配置需更加具有前瞻性和戰(zhàn)略性。再加上保險(xiǎn)資金近期的做空動(dòng)態(tài)很可能是源于地震巨額理賠的需要，但不排除部分大型保險(xiǎn)公司正在調(diào)整投資策略“

保險(xiǎn)資金應(yīng)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資理念

目前，由于市場(chǎng)疲弱，出現(xiàn)了各種猜測(cè)，其中，有市場(chǎng)傳聞稱保險(xiǎn)資金在大幅減倉。對(duì)此，監(jiān)管部門首次給予官方回應(yīng)：保險(xiǎn)公司自主經(jīng)營、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧，作為市場(chǎng)經(jīng)營主體，根據(jù)市場(chǎng)狀況調(diào)整投資比例是保險(xiǎn)企業(yè)的市場(chǎng)行為。保監(jiān)會(huì)作為行業(yè)的監(jiān)管部門，主要任務(wù)是制定行業(yè)的政策，并對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資行為合規(guī)性進(jìn)行監(jiān)管。保險(xiǎn)公司只要依法合規(guī)經(jīng)營，我們都不會(huì)對(duì)微觀的經(jīng)營主體進(jìn)行過多的干預(yù)。

保監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人同時(shí)強(qiáng)調(diào)：“我們也注意到，今年以來受國際國內(nèi)等多方面因素的影響，A股市場(chǎng)有一定的調(diào)整幅度，而且波動(dòng)也比較頻繁，面對(duì)這種市場(chǎng)形勢(shì)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資的理念，操作防范風(fēng)險(xiǎn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看要堅(jiān)定對(duì)我國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的信心?！?/p>

股票（股權(quán)）投資占比有所下降

近期這是保險(xiǎn)資金運(yùn)用歷史上，資金運(yùn)用余額首次在季度、尤其是一季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，主要原因是資本市場(chǎng)下跌和減持投資造成的?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，一季度保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)具體為：銀行存款6906億元，占比26％；債券投資1．3萬億元，占比49．4％；股票（股權(quán)）投資3477．9億元，占比13．1％；證券投資基金2202．1億元，占比8．3％。相比之下，去年末保險(xiǎn)資金運(yùn)用于上述四大項(xiàng)的比例分別為24．39％、43．98％、17．65％和9．47％。

盡管投資策略進(jìn)行了一些調(diào)整，但保險(xiǎn)資金一季度實(shí)現(xiàn)的平均收益率仍只有1．2％。而2007年，保險(xiǎn)公司共實(shí)現(xiàn)資金運(yùn)用收益2791.73億元，資金運(yùn)用平均收益率為12.17%。其中，利息收入220.36億元，占資金運(yùn)用收益的7.9%；公允價(jià)值變動(dòng)損益287.66億元，占資金運(yùn)用收益的10.3%；投資收益2283.71億元，占資金運(yùn)用收益的81.8%。

“與去年相比，股票（股權(quán)）投資占比出現(xiàn)一定程度的下降，而銀行存款和債券投資增長(zhǎng)明顯，這表明保險(xiǎn)資金投資相對(duì)謹(jǐn)慎?！?/p>

地震理賠影響投資策略

保險(xiǎn)資金近期的做空動(dòng)態(tài)很可能是源于地震巨額理賠的需要，但不排除部分大型保險(xiǎn)公司正在調(diào)整投資策略。

在基金、券商等機(jī)構(gòu)被要求“講政治”，維持市場(chǎng)穩(wěn)定之際，保險(xiǎn)資金堅(jiān)定的做空態(tài)度引起市場(chǎng)各方關(guān)注。保險(xiǎn)資金近期的動(dòng)向很可能是由于地震賠付的需要，即保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為了應(yīng)對(duì)巨額的理賠資金而造成被動(dòng)減持其重倉股。

隨著保險(xiǎn)理賠高峰的到來，保險(xiǎn)公司需要拿出巨額的賠償準(zhǔn)備金，而債券、基金等資產(chǎn)流動(dòng)性相對(duì)較差，因此從股市將資金抽出無疑是保險(xiǎn)公司最好的選擇。從保監(jiān)會(huì)獲悉，截至6月8日，國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)已付賠款2.84億元。其中，人身保險(xiǎn)已賠付1.58億元，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)已賠付1.26億元。保險(xiǎn)資金賣出其重倉股還有可能是保險(xiǎn)公司兌現(xiàn)年初確定的降低股票投資比例的承諾。

保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道拓展

目前有關(guān)保險(xiǎn)ＱＤＩＩ實(shí)施細(xì)則和投資政策的準(zhǔn)備工作已經(jīng)基本完成，將擇機(jī)發(fā)布；保險(xiǎn)公司投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)工作取得了預(yù)期效果。目前保監(jiān)會(huì)已經(jīng)向國務(wù)院提出了擴(kuò)大試點(diǎn)的建議，以擴(kuò)大試點(diǎn)范圍、增加試點(diǎn)機(jī)構(gòu)、調(diào)整投資比例；為了改善保險(xiǎn)資產(chǎn)配置，穩(wěn)定投資收益，監(jiān)管部門也正在研究保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資物業(yè)的有關(guān)政策，也將擇機(jī)開展試點(diǎn)；保險(xiǎn)資金投資無擔(dān)保債券的有關(guān)規(guī)定也將出臺(tái)。

對(duì)于中國保險(xiǎn)公司來說，投資領(lǐng)域的當(dāng)務(wù)之急,一是盡快熟悉即將推出的股指期貨，監(jiān)管部門也應(yīng)該盡快撤除保險(xiǎn)資金投資股指期貨的政策障礙。股指期貨推出后將成為中國證券市場(chǎng)上惟一可以對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，將有助于中國保險(xiǎn)業(yè)化解證券投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。二是進(jìn)一步提升保險(xiǎn)資金在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的投資比例。從西方發(fā)達(dá)國家的保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu)變化的演進(jìn)中可以看出，在工業(yè)化的起飛階段，多數(shù)國家的保險(xiǎn)業(yè)資金流向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而投資于有價(jià)證券的比例較低。因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資一方面有利于國家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)；二方面可以獲得相對(duì)穩(wěn)定的投資回報(bào)，適合保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性、收益穩(wěn)定性、支付確定性的要求；三方面對(duì)于壽險(xiǎn)公司由于產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)較長(zhǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資項(xiàng)目有利于公司資產(chǎn)負(fù)債的匹配。

保險(xiǎn)資金大舉買債券

今年以來，債市走勢(shì)強(qiáng)勁，上證國債指數(shù)連續(xù)創(chuàng)出歷史新高，企債指數(shù)也刷新了去年9月高點(diǎn)。收益率曲線方面，長(zhǎng)短券種普遍下移。推高債市的因素主要是由于股市的震蕩和緊縮的信貸政策，導(dǎo)致資金大規(guī)模流向債市。

“機(jī)構(gòu)對(duì)短期內(nèi)加息預(yù)期減弱明顯，現(xiàn)券買盤交易較活躍。” 某大型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司固定收益部交易人員認(rèn)為，“由于股市大跌，出于資本的逐利性，資金自然會(huì)流向債市?！?/p>

“2007年保險(xiǎn)業(yè)債券投資占比下降至32.23%，新增債券/新增資產(chǎn)的比重為27.35%，遠(yuǎn)低于2005年62.88%的水平。2008年隨著股市風(fēng)險(xiǎn)的加大、新股IPO申購收益率的下降以及債券絕對(duì)收益率水平更有吸引力，保險(xiǎn)公司很可能大幅增加債券投資的比重?！?/p>

隨著市場(chǎng)的變化想要燙平股市的波動(dòng)，保險(xiǎn)公司能做的就是盡可能地靈活控制倉位，和探索新的投資渠道，包括海外市場(chǎng)、房地產(chǎn)、PE等市場(chǎng)的投資。

（信誠人壽保險(xiǎn)有限公司北京分公司）?！?/p>