李波濤

《卓越理財》：中國本土私募現(xiàn)狀

SeekFortune研究院AN：在中國風(fēng)險投資20余年的發(fā)展歷程中，外資私募占有一個很大的比重，而本土私募只是在2000年以后才逐漸開始活躍起來的。根據(jù)SeekFortune研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2000-2007年，本土私募的投資總額不足總投資額的1/4。就目前現(xiàn)狀來看，本土私募想要成為中國風(fēng)險投資的主力軍還有很長的路要走。

《卓越理財》：現(xiàn)今有幾只本土私募各有什么特點？

SeekFortune研究院AN：目前中國已成為亞洲最為活躍的私募股權(quán)投資市場之一，本土私募已經(jīng)走過了從無到有的過程，目前本土私募股權(quán)基金的數(shù)量已有幾十家之多，僅2007年新成立的基金數(shù)量就達(dá)到10余家，今后兩三年仍將處于快速增長期。如比較活躍的有鼎輝投資、聯(lián)想弘毅。聯(lián)想弘毅比較注重所謂的增值服務(wù)，就是能給予被投資公司的，除了錢之外，一定還有其他的服務(wù)。鼎輝投資由于旗下有創(chuàng)投與私募兩個部分，私募主要關(guān)注高新科技與醫(yī)療服務(wù)型企業(yè)，走技術(shù)化路線。

《卓越理財》：相比國際私募，本土私募的優(yōu)劣？

SeekFortune研究院AN：相對于國際私募，本土私募無論是在規(guī)模上，管理能力和操作經(jīng)驗上都顯得較薄弱。劣勢是相當(dāng)?shù)拿黠@，而優(yōu)勢上，除了本土私募更了解中國市場環(huán)境，對創(chuàng)業(yè)者心態(tài)的把握上更準(zhǔn)確。政策上的支持可能是未來本土私募最大的優(yōu)勢，如人民幣產(chǎn)業(yè)基金的成型。

《卓越理財》：中國哪類公司需要私募？怎樣爭取到私募的青睞？

SeekFortune研究院AN：我覺得只要缺少現(xiàn)金流的公司都需要私募，公司需要發(fā)展就需要資金，在中國資金的最大來源無非是銀行信貸和投資機(jī)構(gòu)，而隨著國家緊縮銀根，銀行信貸的可能性也越來越小，同時銀行信貸的成本過大也是企業(yè)需要考慮的。而私募資本由于其投資的靈活性和多樣性是企業(yè)好的選擇。

而私募所青睞的企業(yè)往往是分為兩種情況，（1）發(fā)展期企業(yè)，主要考慮商業(yè)模式的可行性及唯一性；其次考慮企業(yè)本身的管理及發(fā)展階段。（2）PRO-IPO及PIPE企業(yè)，主要考慮套現(xiàn)周期及投資收益率。

《卓越理財》：私募怎樣成功獲利？成功與失敗的案例？

SeekFortune研究院AN:私募的獲利方式比較容易理解，無非是IPO、并購和股權(quán)轉(zhuǎn)讓三種基本形式，因為私募在投入資本之前就對風(fēng)險做了很好的控制，因此在資本投入之后通常對企業(yè)的管控相對就不會太多。私募成功的案例不計其數(shù)，如早期的GOOGLE；而失敗的也不在少數(shù)，如投資WEB2.0企業(yè)的一些投資機(jī)構(gòu)，目前都沒有能夠成功退出。

《卓越理財》：怎樣做到私募對企業(yè)的價值提升與創(chuàng)造？

SeekFortune研究院AN：我個人認(rèn)為私募對企業(yè)價值的提升與創(chuàng)造并沒有想象的那么大。私募投資企業(yè)的因素本來就是認(rèn)同了企業(yè)本身的價值和管理者對企業(yè)價值的建立，如果企業(yè)本身沒有好的價值，私募并不會投入資本。所以我認(rèn)為私募對企業(yè)價值的提升僅僅表現(xiàn)在私募對資本實力，品牌影響力和對企業(yè)自身價值的重新整合與深度開發(fā)，這一切都是要基于原有價值存在為前提的。并不是私募能隨意創(chuàng)造與提升的。

《卓越理財》：本土私募現(xiàn)今有哪些投資工具和模型？怎樣做到國際水準(zhǔn)與本土國情的結(jié)合？

SeekFortune研究院AN:私募投資對非上市企業(yè)的投資通常運(yùn)用股權(quán)、債權(quán)及股權(quán)轉(zhuǎn)債權(quán)等方式來操作，而對于企業(yè)的篩選，在中國并沒有一個系統(tǒng)的模型，畢竟對虛擬性企業(yè)的估值是一個相當(dāng)困難的事情。這也是風(fēng)投行業(yè)通常所說的“投資企業(yè)就是投資人”的原因。

而在國際上，如風(fēng)險投資發(fā)達(dá)的美國，每個私募公司都有自己獨特的投資模型。對于投資方向、風(fēng)險性、收益率等都有一個很準(zhǔn)確的把握。之后再考慮相關(guān)的外在因素，最大的好處就是有效的降低了風(fēng)險性，增加了盈利可能。當(dāng)然模型的構(gòu)建需要充分的數(shù)據(jù)和投資經(jīng)驗的積累，目前本土私募還沒有一家形成了系統(tǒng)的模型，但有很多投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始著手建立。

《卓越理財》：本土私募和國際私募有正面沖突嗎？還是合作更多一點？

SeekFortune研究院AN：私募作為一種“舶來品”已經(jīng)很清晰的定義了國際私募與本土私募之間“師父與徒弟”般的關(guān)系。就目前中國的情況看，本土私募的很多經(jīng)理人、合伙人都有過國際私募的經(jīng)歷。這也使得本土私募和國際私募在投資上的合作很頻繁。

采訪 SeekFortune研究院分析師李郢整理