郭田勇

近期，隨著物價(jià)上漲由結(jié)構(gòu)型轉(zhuǎn)變?yōu)檩斎胄停泬毫σ膊粩嗉哟螅?月份CPI已達(dá)8.5%，進(jìn)一步降低利息稅甚至停征利息稅成為當(dāng)前需考慮的一個(gè)重要問(wèn)題。

回顧利息稅在我國(guó)的產(chǎn)生發(fā)展過(guò)程，1999年，為抑制通貨緊縮、啟動(dòng)內(nèi)需開(kāi)征了利息稅。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，利息稅的開(kāi)征為鼓勵(lì)居民消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需、消除亞洲金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響發(fā)揮了積極作用。

但從20 07年開(kāi)始，宏觀面發(fā)生了重大變化，物價(jià)出現(xiàn)明顯上漲。2007年5月份的CPI為3.4%，盡管央行此前已幾次加息，但一年期存款利率扣掉20％利息稅后僅為約2.4%,存款真實(shí)利率為負(fù)。

為此，6月底召開(kāi)的十屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十八次會(huì)議決定授權(quán)國(guó)務(wù)院對(duì)儲(chǔ)蓄存款利息所得停征或者減征個(gè)人所得稅。之后不久，國(guó)務(wù)院決定將利息稅由20%降為5%。

應(yīng)當(dāng)說(shuō)，去年之所以沒(méi)有停征利息稅而是留了一個(gè)5%的“尾巴”，也是考慮到當(dāng)時(shí)的CPI水平較低、只有3-4%，而且結(jié)構(gòu)型特點(diǎn)明顯，一旦豬肉等少數(shù)商品的臨時(shí)短缺得以緩解，物價(jià)水平有可能重回低點(diǎn)，存款負(fù)利率的狀況也會(huì)得以改觀。

但之后的經(jīng)濟(jì)并未沿著料想的方向發(fā)展，一方面，源于農(nóng)副產(chǎn)品領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)型物價(jià)上漲不斷向下游傳導(dǎo)，且有形成成本推進(jìn)型通脹之勢(shì)；另一方面，受美國(guó)次債危機(jī)影響，美元持續(xù)貶值，同時(shí)，從金融市場(chǎng)退出的資金大量涌入國(guó)際大宗商品市場(chǎng)，導(dǎo)致糧食、石油等基礎(chǔ)商品價(jià)格大漲，目前國(guó)際原油價(jià)格已達(dá)每桶124美元的新高，這使得我國(guó)面臨的輸入型通脹壓力越來(lái)越大。

無(wú)疑，未來(lái)我國(guó)面臨的通脹壓力是巨大的，或者說(shuō)，高物價(jià)水平在今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)有可能成為經(jīng)濟(jì)生活中的常態(tài)。這也導(dǎo)致宏觀調(diào)控的難度不斷加大。

從央行來(lái)看，盡管一直在堅(jiān)持從緊的貨幣政策，但主要還是依靠數(shù)量型工具，而加息等價(jià)格型工具的作用空間受到抑制。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)的不斷降息以及熱錢(qián)問(wèn)題使得我國(guó)利率上行受限，另一方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字，一季度我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的增加值同比大幅下降，如果加息將會(huì)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)雪上加霜、進(jìn)一步侵蝕其利潤(rùn)空間，同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展也不樂(lè)觀，加息將有可能使交易進(jìn)一步萎縮，將房地產(chǎn)市場(chǎng)打入冰點(diǎn)。

而此前央行的多次非對(duì)稱(chēng)加息，已使銀行的利差不斷收窄，如果目前央行仍然只給存款加息不加貸款，將會(huì)進(jìn)一步擠壓銀行的利潤(rùn)空間，將不利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和資本市場(chǎng)的發(fā)展。

因此，當(dāng)前停征利息稅是必要的。他將會(huì)使存款負(fù)利率的狀況得到緩解，有利于穩(wěn)定通脹預(yù)期，考慮到我國(guó)銀行存款的“二八”現(xiàn)象，這說(shuō)明廣大中低收入者的平均存款數(shù)量都比較小，因此，停征利息稅將給他們帶來(lái)較大的邊際收益，會(huì)使中低收入者的實(shí)際生活水平不因通脹而滑落。

同時(shí)，停征利息稅也是可行的。近年政府財(cái)力持續(xù)大幅上升，2007年財(cái)政收入已突破5萬(wàn)億，而5%的利息稅對(duì)財(cái)政的影響并不大。

當(dāng)然，停征利息稅有可能被一些市場(chǎng)人士視為利空，但依筆者之見(jiàn)，其實(shí)它對(duì)股市的資金格局難以帶來(lái)根本變化。由于當(dāng)前市場(chǎng)中散戶(hù)的主體部分為各大中城市的中高收入人群，其資金規(guī)模一般在十幾萬(wàn)到幾十萬(wàn)，這些人教育水平較高、投資意識(shí)較強(qiáng)，機(jī)會(huì)成本的小幅提高對(duì)其投資選擇難以構(gòu)成太大影響。

而對(duì)于資金量比較小的低收入者，這些人本來(lái)就屬風(fēng)險(xiǎn)回避者，較少進(jìn)入股票市場(chǎng)。銀行存款是他們的養(yǎng)命錢(qián)，停征利息稅可使其獲得更高的存款收益。這樣看來(lái)，停征利息稅不會(huì)使股票市場(chǎng)資金總體格局發(fā)生太大變化。