楊阡陌

編者按：

過(guò)去，華為一直認(rèn)為自己不需要上市。而今。隨著未來(lái)資本的日益擴(kuò)大，華為不得不改變策略將目標(biāo)鎖定美國(guó)市場(chǎng)。盡管去年華為聯(lián)手貝恩資本收購(gòu)3Com受挫，但失敗并沒(méi)有阻擋華為向美國(guó)挺進(jìn)的腳步，第二輪攻勢(shì)旋即將展開(kāi)，只不過(guò)，這一次，華為從收購(gòu)者搖身一變成了待售者!

前些年華為在美國(guó)市場(chǎng)的日子不大好過(guò)。當(dāng)它積極地想向美國(guó)主流市場(chǎng)靠攏時(shí)，還是遇到了不小的麻煩。強(qiáng)大無(wú)比的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，沒(méi)給華為留下在其家門前“搶食”的機(jī)會(huì)。

但轉(zhuǎn)機(jī)正在走來(lái)。今年5月8日，據(jù)可靠消息透露，華為正考慮將移動(dòng)終端部門數(shù)十億美元的股票出售給一家能助其打入北美市場(chǎng)的外國(guó)投資者。有媒體引用消息人士的話稱，這一交易尚處于初級(jí)階段。如果成功，它將成為中國(guó)公司獲得的最大規(guī)模外商投資。華為還計(jì)劃邀請(qǐng)戰(zhàn)略投資者和私募基金對(duì)其移動(dòng)終端部門的大額股份發(fā)起要約，其中一家外國(guó)投資者可能獲得該部門的控股權(quán)。

分析人士指出，華為如果通過(guò)向外國(guó)投資者出售資產(chǎn)進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。其所受到的阻撓可能小得多。外國(guó)公司在中國(guó)進(jìn)行業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)由來(lái)已久，美國(guó)政府也一直積極鼓勵(lì)中國(guó)向美國(guó)投資者開(kāi)放更多行業(yè)。此外，引入外國(guó)投資者幫助其開(kāi)發(fā)自身業(yè)務(wù)還將給華為帶來(lái)額外資金，有助于其進(jìn)一步的拓展計(jì)劃。

業(yè)界指出。除了銷售和市場(chǎng)方面的考慮，華為如此急于進(jìn)入美國(guó)的一個(gè)更深層的原因是公司未來(lái)的資本運(yùn)作。從合同銷售額來(lái)看。目前華為已經(jīng)成長(zhǎng)到幾乎能與愛(ài)立信及阿爾卡特朗訊分庭抗禮的規(guī)模。然而，要實(shí)現(xiàn)向真正國(guó)際化公司的飛躍。海外上市是必由之路。從華為自身的條件來(lái)看，在美國(guó)上市是最佳選擇。

第二輪攻勢(shì)

給予投資者信心的是市場(chǎng)的信號(hào)。

據(jù)透露，海外私募基金和電信巨頭們近期對(duì)華為旗下移動(dòng)設(shè)備部門進(jìn)行報(bào)價(jià)。競(jìng)購(gòu)者包括黑石、KKR、TPG等私募基金，也不乏像AT&T;、Verizon和沃達(dá)豐這樣的戰(zhàn)略投資者。華為移動(dòng)設(shè)備部門50％的股份至少價(jià)值20億美元。

知情人士對(duì)《IT時(shí)代周刊》稱，華為計(jì)劃出售的資產(chǎn)包括手機(jī)、筆記本電腦無(wú)線數(shù)據(jù)卡以及家用路由器業(yè)務(wù)。華為并未公開(kāi)發(fā)布各部門的營(yíng)收或凈利數(shù)據(jù)，但計(jì)劃出售的這些部門盈利狀況良好，因此這一出售并不意味著華為想要從中抽身。

華為已聘請(qǐng)摩根士丹利提供交易咨詢。但上述幾方均拒絕對(duì)此消息置評(píng)。

本刊記者獲悉，美國(guó)媒體于5月9日公布了該交易信息，認(rèn)為這有望成為外資對(duì)中國(guó)企業(yè)的最大一筆投資，且外資還有持有多數(shù)股份。

“華為日后不太會(huì)退出移動(dòng)設(shè)備業(yè)務(wù)，而是希望通過(guò)結(jié)盟關(guān)系幫助其加強(qiáng)同美國(guó)服務(wù)提供商的聯(lián)系，通過(guò)向外國(guó)投資者出售資產(chǎn)，華為可以獲得進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的途徑，對(duì)私募基金和戰(zhàn)略投資者而言也是一個(gè)高速增長(zhǎng)的投資目標(biāo)。”美國(guó)分析師賈森·布魯斯因克如是說(shuō)。

據(jù)了解，2006年，華為與英國(guó)沃達(dá)豐達(dá)成3G手機(jī)協(xié)議。去年12月，華為與美國(guó)MetroPGS電信達(dá)成交易，推出了第一款針對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的手機(jī)。去年貝恩資本試圖同希望作為少數(shù)股東的華為聯(lián)手以22億美元收購(gòu)3Com，但不幸的是，此役恰逢美國(guó)大選。兩黨都積極地以中國(guó)威脅論說(shuō)事，以討好那些對(duì)自由貿(mào)易毫無(wú)概念的選民。任正非的軍人背景也讓華盛頓的審查委員會(huì)毫不猶豫地終止了此項(xiàng)交易。

圖謀開(kāi)拓美國(guó)市場(chǎng)

華為一直在為擴(kuò)張自己的國(guó)際版圖而努力。

華為總裁任正非認(rèn)為，手機(jī)等業(yè)務(wù)并非華為核心業(yè)務(wù)，出售移動(dòng)終端業(yè)務(wù)，事實(shí)上采取的是低價(jià)策略。

本刊記者了解到，2004年以前，華為系的公司家譜較為單純，外界普遍認(rèn)為華為只有一家公司，即華為技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱華為技術(shù))。但是從2004年上半年開(kāi)始，孤單的“華為技術(shù)”經(jīng)過(guò)裂變。除了后來(lái)公眾所了解的“華為3Com”等多家合資公司外，最重要的是。從主體業(yè)務(wù)中分拆出一家“華為移動(dòng)”公司，從而使華為技術(shù)與華為移動(dòng)，成、為華為兩大主體業(yè)務(wù)公司。

華為人士說(shuō)，當(dāng)時(shí)的分拆，是為了使華為的主業(yè)更為清晰。因?yàn)樵谕ㄓ嶎I(lǐng)域。系統(tǒng)設(shè)備與手機(jī)等移動(dòng)終端業(yè)務(wù)，兩者在運(yùn)作體系，以及營(yíng)銷策略上都迥然不同?！斑@有利于讓華為技術(shù)主業(yè)更加明顯?！痹摳邔尤耸勘硎尽为?dú)成立移動(dòng)公司的原因在于手機(jī)業(yè)務(wù)未來(lái)成長(zhǎng)空間較大，并且通訊終端產(chǎn)品與原華為系統(tǒng)產(chǎn)品在供應(yīng)鏈及銷售模式上有所差異。

工商資料顯示，華為移動(dòng)成立后的業(yè)務(wù)主要為各類移動(dòng)終端產(chǎn)品，包括小靈通手機(jī)、CDMA固定平臺(tái)(CDMA商用機(jī))、36手機(jī)等。該公司于2004年3月10日注冊(cè)。全稱為深圳市華為移動(dòng)通信技術(shù)有限公司。值得關(guān)注的是，成立之初，華為移動(dòng)的股東除華為控股持30％股份外，一家名為瑞普通信技術(shù)有限公司的香港公司占據(jù)了該公司的控股股東地位，占70％，這為華為移動(dòng)公司的未來(lái)資本運(yùn)作留下了伏筆。

據(jù)消息人士透露，從華為公布的2007年運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司合同銷售收入160億美元，海外銷售貢獻(xiàn)72％的份額。不難看出，相比高速增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)和正在大規(guī)模介入的歐洲市場(chǎng)，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)華為的貢獻(xiàn)幾乎為零。這固然與華為之前的市場(chǎng)重心不在美國(guó)有關(guān)，更關(guān)鍵的原因在于美國(guó)電信市場(chǎng)相對(duì)封閉，對(duì)新進(jìn)者設(shè)有較高的壁壘。

對(duì)于以銷售驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)的華為，在大規(guī)模占有非洲和東南亞市場(chǎng)，2007年又成功打人歐洲市場(chǎng)之后，下一個(gè)銷售的動(dòng)力源自然是美國(guó)市場(chǎng)。同時(shí)，華為最具優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品線集中在WCDMA，光傳輸網(wǎng)絡(luò)以及新興的融合業(yè)務(wù)——完全符合當(dāng)前美國(guó)電信市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。最近Verizon成功獲得700Mhz頻段，從CDMA向基于WCDMA的LTE轉(zhuǎn)型；AT&T;與Comcast測(cè)在爭(zhēng)相建立支持高清電視的光傳輸網(wǎng)絡(luò)。傳統(tǒng)電信運(yùn)營(yíng)商和有線運(yùn)營(yíng)商之間的業(yè)務(wù)融合為華為進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)提供了很大的想象空間。

況且。目前華為已經(jīng)成長(zhǎng)到幾乎能與愛(ài)立信以及阿爾卡特朗訊分庭抗禮的規(guī)模。

愛(ài)立信CEO斯文凱認(rèn)為，盡管業(yè)內(nèi)更多地關(guān)注3G，但第二代移動(dòng)通訊技術(shù)GSM在市場(chǎng)上仍居壟斷地位。他表示，GSM是一項(xiàng)節(jié)省成本和便宜的技術(shù)，許多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)減少或放棄了GSM，但愛(ài)立信仍在對(duì)GSM技術(shù)如節(jié)能基站等進(jìn)行開(kāi)發(fā)。愛(ài)立信財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人Hans Vestherg表示，華為毫無(wú)疑問(wèn)是愛(ài)立信最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

分拆上市規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

效益差的企業(yè)上不了市，效益好的企業(yè)為了規(guī)避股市帶來(lái)的壓力和風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)必要上市。而近些年人們一直存在的疑惑是；華為為什么不上市?

華為一直認(rèn)為，自身既然沒(méi)有資金壓力，也沒(méi)有其他方面的考慮，為什么要為了上市而引進(jìn)一堆“婆婆”來(lái)?還有股市的波動(dòng)起伏可能會(huì)對(duì)上市后的華為帶來(lái)影響或傷害。許多好心的專家都曾經(jīng)勸說(shuō)華為，說(shuō)上市不僅可以解決融資問(wèn)題，和資本體系對(duì)接，而且更

重要的是通過(guò)上市優(yōu)化企業(yè)的管理體系。

因?yàn)橐恢辈皇巧鲜泄?，華為的經(jīng)營(yíng)策略不那么透明，也極少讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抓住把柄。非上市公司的好處是，沒(méi)有回購(gòu)股票的壓力。同時(shí)也不需要為股東們一時(shí)興起的多元化浪費(fèi)精力。但弊處是，華為缺少一個(gè)更加直接的融資渠道。

于是華為一改初衷。從2004年開(kāi)始放出上市的風(fēng)聲，直到去年才真正意識(shí)到海外上市的重要性。

據(jù)了解，由于華為復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)與激勵(lì)模式，加上合并后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不十分吸引人，選擇整體赴美上市有較大的風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，如果選擇優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品線或局部業(yè)務(wù)拆分上市，不但能獲得更好的融資效果，還能有效地：分散產(chǎn)品線風(fēng)險(xiǎn)。

外界曾一度猜測(cè)，即使這項(xiàng)分拆最終未能為華，進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)開(kāi)道。至少華為也可以在這場(chǎng)交易中拿到數(shù)十億美元，以補(bǔ)充它所急需的現(xiàn)金流。大型通信設(shè)備的定單盡管金額巨大，但同時(shí)受回款周期所限(通常價(jià)值一億美元的訂單合同要分好幾年實(shí)施)，華為需要為它龐大的技術(shù)研發(fā)支出提供現(xiàn)金流，尤其是當(dāng)它還身處苦撐3G商用的三大技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)之時(shí)。

美國(guó)一投資專家Cabeza Howe稱，華為的競(jìng)爭(zhēng)者都在謀求分拆類似業(yè)務(wù)來(lái)扭轉(zhuǎn)局勢(shì)。而且，此舉有助于華為打入美國(guó)市場(chǎng)。

據(jù)悉，摩托羅拉3月宣布，計(jì)劃將陷入困境的手機(jī)業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)分拆。成為兩個(gè)獨(dú)立上市的公司。手機(jī)業(yè)部門在摩托羅拉360億美元的年度銷售額中約占一半，但其市場(chǎng)份額因該部門未能及時(shí)推出替換Razr手機(jī)的新產(chǎn)品而有所下降。聯(lián)想則于1月宣布，將以1億美元出售陷入困境的手機(jī)業(yè)務(wù)，將重心轉(zhuǎn)向核心電腦業(yè)務(wù)。聯(lián)想手機(jī)在該公司總營(yíng)收中僅占2％的份額。去年第三季度，聯(lián)想手機(jī)銷量大幅下跌31％，拖累了公司的整體盈利。去年，諾基亞將其網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)并入與西門子合資的一家企業(yè)中，而西門子則在此前就已將手機(jī)業(yè)務(wù)出售給了臺(tái)灣明基，后者更名為佳世達(dá)。

業(yè)內(nèi)人士告訴本刊記者，去年，華為曾與美國(guó)私人資本運(yùn)營(yíng)公司貝恩資本聯(lián)手斥資22億美元向美國(guó)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商3Com公司發(fā)起了收購(gòu)要約。由于3Com與美國(guó)政府簽有提供反黑客及其他網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)的協(xié)議，該收購(gòu)計(jì)劃遭到美國(guó)安全部門的反對(duì)而最終擱淺。

從收購(gòu)3Com夭折的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)政府對(duì)可能涉及國(guó)家安全的項(xiàng)目高度敏感。因此，選擇毫無(wú)國(guó)家安全之虞的手機(jī)業(yè)務(wù)，并采取出售而不是收購(gòu)的“被動(dòng)”方式，可能會(huì)有更大勝算。此外，作為華為增長(zhǎng)速度最快的產(chǎn)品線之一。手機(jī)是其未來(lái)分拆上市的一個(gè)理想業(yè)務(wù)。根據(jù)In-state數(shù)據(jù)顯示，2007年華為3G終端銷售量達(dá)到2200萬(wàn)臺(tái)，占全球3G終端市場(chǎng)4.4％的份額。華為終端業(yè)務(wù)整體銷售額為26億美元，其中70％來(lái)自海外市場(chǎng)。華為預(yù)計(jì)2008年終端銷售量將高速增長(zhǎng)至5000萬(wàn)臺(tái)。

而可能的買家名單中包括Blaekstone，KKR，TPG等頂級(jí)私人股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，也從側(cè)面印證了華為對(duì)美國(guó)的新圖謀。對(duì)于PE而言，買人類似華為手機(jī)業(yè)務(wù)這樣的資產(chǎn)。價(jià)值并不在分紅獲利。華為手機(jī)清晰的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，連年的高速增長(zhǎng)率，以及在可見(jiàn)未來(lái)的誘人成長(zhǎng)前景，都為上市奠定了良好的基礎(chǔ)。因此，PE的入場(chǎng)將是華為赴美上市計(jì)劃的最好注腳。與其稱之為華為手機(jī)業(yè)務(wù)的投資者，不如視之為華為美國(guó)夢(mèng)的“助產(chǎn)婆”。

“雖然無(wú)法預(yù)料此次交易最終會(huì)以何種方式和價(jià)格完成，但勿庸置疑的是，華為的國(guó)際化擴(kuò)張已經(jīng)選定了新的方向和戰(zhàn)略。不久。美國(guó)便將聽(tīng)到一個(gè)美國(guó)夢(mèng)信徒的第二次叩門聲?！币粯I(yè)界資深人士對(duì)《IT時(shí)代周刊》如是說(shuō)。