蕭乾元　馬億真

雅虎堅(jiān)持每股37美元的井購(gòu)價(jià)格暫時(shí)逼退了微軟，但這絕非一勞永逸之策。在卡爾·伊坎發(fā)動(dòng)代理權(quán)戰(zhàn)爭(zhēng)的微妙背景下，原來(lái)擺出一副“好馬不吃回頭草”姿態(tài)的鮑爾默終于轉(zhuǎn)身

隨著投資人卡爾·伊坎的出現(xiàn)，微軟并購(gòu)雅虎案陷入了“剪不斷，理還亂”的四方膠著局面。

2008年5月13日，據(jù)美國(guó)財(cái)經(jīng)新聞?lì)l道CNBC報(bào)道，具有“資本游樂場(chǎng)中的大玩家”之稱的卡爾·伊坎已經(jīng)收購(gòu)了5000萬(wàn)股雅虎股票(約占雅虎總股份的4％)，并在發(fā)給雅虎的信件中揚(yáng)言要發(fā)動(dòng)代理權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，迫使雅虎董事會(huì)接受微軟的收購(gòu)報(bào)價(jià)。卡爾·伊坎曾以類似手段向摩托羅拉、時(shí)代華納和BEA系統(tǒng)等多家公司董事會(huì)和管理層“逼宮”。

據(jù)悉，這位投資人之所以盯上雅虎，是因?yàn)樽孕盼④洉?huì)重新提交收購(gòu)請(qǐng)求，他持有的雅虎股票可以溢價(jià)出售。然而，強(qiáng)大的微軟尚沒有成功，伊坎有此實(shí)力嗎?面對(duì)新敵，楊致遠(yuǎn)能平定大局嗎?再次歸來(lái)的微軟又能否突破谷歌的重重阻撓，打開僵局?業(yè)界紛紛猜測(cè)。

雅虎新對(duì)手

在微軟并購(gòu)雅虎案僵持不下的時(shí)候，微軟也曾放言惡意收購(gòu)，以及發(fā)動(dòng)一場(chǎng)耗時(shí)長(zhǎng)久的代理權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，但現(xiàn)實(shí)情況讓公司CEO史蒂夫·鮑爾默不得不重新審視自己的初衷。

如今，伊坎不僅使用了鮑爾默想用卻不敢用的招數(shù)，他甚至走得更遠(yuǎn)，一口氣提名了包括旗下基金董事凱斯·梅斯特、NBA達(dá)拉斯小牛隊(duì)老板馬克·庫(kù)班(也是激進(jìn)投資者。在多起跨行業(yè)并購(gòu)中均有其身影出現(xiàn))、維亞康母前任CEO弗蘭克·比昂迪以及自己在內(nèi)的10位雅虎董事候選人。華爾街人士就此認(rèn)為。伊坎希望通過(guò)大幅改選雅虎董事會(huì)，擺脫楊致遠(yuǎn)勢(shì)力的影響，然后再力促微軟重新發(fā)起收購(gòu)。

面對(duì)不期而至的新對(duì)手。雅虎董事會(huì)主席羅伊·博斯托克趕緊于5月14日寫信撫慰對(duì)方。他在給伊坎的回信中直言伊坎“對(duì)微軟的收購(gòu)要約及雅虎董事會(huì)對(duì)該收購(gòu)建議的審慎評(píng)估及回應(yīng)等事實(shí)存在重大誤解”，并肯定了包括楊致遠(yuǎn)在內(nèi)的現(xiàn)任10名雅虎董事會(huì)成員在實(shí)現(xiàn)股東利益最大化方面的優(yōu)秀表現(xiàn)，評(píng)價(jià)他們是“最佳的，也是最稱職的”。

博斯托克向伊坎詳細(xì)解釋了微軟宣布收購(gòu)后雅虎的應(yīng)對(duì)之道。據(jù)他透露，雅虎內(nèi)部為此召開了二十多次會(huì)議，也與對(duì)方有過(guò)近十次的私下溝通，但直到5月2日，微軟CEO史蒂夫·鮑爾默表示愿意將收購(gòu)價(jià)格提高至每股33美元后，仍與雅虎的最低目標(biāo)價(jià)格相差4美元。他還略為擔(dān)憂地指出，鮑爾默并沒有把自己的出價(jià)落實(shí)為書面形式，更不要說(shuō)具體的支付形式。

對(duì)于伊坎揚(yáng)言的惡意收購(gòu)，博斯托克認(rèn)為如果“強(qiáng)行促成出售雅虎的交易必將損害雅虎股東的最大利益”。他還提醒伊坎“應(yīng)該注意到在微軟宣布不會(huì)收購(gòu)雅虎后，再?zèng)]有別的企業(yè)提出收購(gòu)要約”，“逼宮”已經(jīng)沒有實(shí)質(zhì)意義。

不過(guò)，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為伊坎代表了資本市場(chǎng)對(duì)雅虎現(xiàn)狀的不滿，在雅虎堅(jiān)持37美元每股價(jià)格底線的時(shí)候，它將不得不面對(duì)更多“伊坎”的搗亂；與此同時(shí)，他們還為在楊致遠(yuǎn)因微軟不愿提價(jià)導(dǎo)致交易流產(chǎn)表示遺憾，外界又評(píng)價(jià)鮑爾默是在“以退為進(jìn)”的時(shí)候，這場(chǎng)IT業(yè)界歷時(shí)最長(zhǎng)、涉及金額最大的并購(gòu)案最終將以何種結(jié)果收?qǐng)?，還有很大懸念!

谷歌欲成大贏家

自從微軟公開表態(tài)要收購(gòu)雅虎以來(lái)，谷歌的小動(dòng)作不曾停過(guò)。華爾街觀察人士認(rèn)為，精于算計(jì)的谷歌CEO埃里克·施密特是借此牽制微軟，既不與微軟形成正面沖突，還得以鞏固自己在互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的霸主地位。谷歌才是微軟并購(gòu)雅虎案落空的最大受益者。

據(jù)悉，在比爾·蓋茨向雅虎遞出446億美元巨額支票后的第三天，施密特專門致電楊致遠(yuǎn)，表示“愿意提供一切必要的幫助，以保持雅虎的獨(dú)立”。另一方面，谷歌還在自己的官方博客中發(fā)表文章，警告業(yè)界微軟收購(gòu)雅虎將帶來(lái)一系列嚴(yán)重的問(wèn)題——微軟將從中獲得諸多壟斷霸權(quán)，并用于打擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如限制網(wǎng)民自由登錄競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的電子郵箱、即時(shí)通信軟件及其他網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，從而破壞推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新的開放式競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)。谷歌呼吁美國(guó)反壟斷監(jiān)管部門介入調(diào)查。

業(yè)界普遍認(rèn)為，谷歌的“拔刀相助”是因?yàn)閾?dān)心微軟、雅虎組合會(huì)危及自己的互聯(lián)網(wǎng)霸主地位，并非單純好意，而是借力打力。然而，雅虎對(duì)此并不在乎，很快給出了積極回應(yīng)：楊致遠(yuǎn)一邊以“董事會(huì)需要更多時(shí)間評(píng)估并購(gòu)案的影響”為由穩(wěn)住微軟，一邊與谷歌展開談判，希望將歐洲網(wǎng)絡(luò)搜索廣告業(yè)務(wù)外包給對(duì)方。據(jù)了解，在2007年進(jìn)行的戰(zhàn)略評(píng)估中，雅虎高管曾建議將搜索廣告外包給谷歌，但遭到楊致遠(yuǎn)激烈的反對(duì)。他的理由是：搜索和顯示廣告對(duì)于雅虎非常重要，是股東價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)的必要保證。但是，現(xiàn)在一切好像都倒了過(guò)來(lái)。

花旗集團(tuán)全球市場(chǎng)分析師馬克·馬哈尼認(rèn)為，通過(guò)向谷歌外包搜索廣告業(yè)務(wù)，雅虎可以降低開發(fā)和營(yíng)銷成本，使每年增加的現(xiàn)金流超過(guò)10億美元，它的股價(jià)也會(huì)因此上漲6美元左右。而就算它與谷歌的合作因?yàn)樵谒阉骱退阉鲝V告市場(chǎng)占據(jù)了80％以上的份額遭到監(jiān)管部門否決，談判的過(guò)程也能給微軟制造壓力，迫使它提高出價(jià)。

在微軟向雅虎發(fā)出“最后通牒”，并威脅進(jìn)行敵意收購(gòu)后，4月10日，雅虎宣布在不超過(guò)3％的雅虎搜索中試驗(yàn)投放來(lái)自谷歌的廣告，期限為兩周。分析認(rèn)為，此舉并不意味著它將加入谷歌的AdSense搜索廣告平臺(tái)，但這種合作一旦變成現(xiàn)實(shí)，必然會(huì)進(jìn)一步鞏固谷歌已經(jīng)確立的凌駕于微軟、雅虎及其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之上的霸主地位。

不少觀點(diǎn)認(rèn)為，微軟之所以在5月4日宣布放棄收購(gòu)，是因?yàn)檠呕⑴c谷歌的廣告合作越來(lái)越不像是一種抬價(jià)的戰(zhàn)術(shù)。而《商業(yè)周刊》也載文指出，在楊致遠(yuǎn)回絕鮑爾默最后提出的475億美元報(bào)價(jià)后，當(dāng)事雙方不得不面對(duì)一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)——都受到了削弱，微軟和雅虎廣告部門的優(yōu)秀員工都接連離職。

互聯(lián)網(wǎng)廣告網(wǎng)絡(luò)Collective媒體的CEO喬·阿普倫蒂擔(dān)憂地說(shuō)：“雅虎正在搜索廣告領(lǐng)域追趕谷歌，微軟也斥資數(shù)億美元，努力強(qiáng)化自身網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)的實(shí)力。它們都有追上谷歌的潛力。但問(wèn)題在于，如果短期內(nèi)失去太多，微軟和雅虎的長(zhǎng)期收益就顯得毫無(wú)意義?！?/p>

或許這些后果正為谷歌所預(yù)期并樂見，而更讓施密特欣慰的是，谷歌的優(yōu)勢(shì)不僅未因?yàn)檫@半年來(lái)市場(chǎng)的動(dòng)蕩而打折，反而日益鞏固。

5月20日，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)尼爾森的數(shù)據(jù)顯示，4月份谷歌在美國(guó)搜索市場(chǎng)的占有率繼續(xù)保持領(lǐng)先，搜索次數(shù)達(dá)51億次，同比增長(zhǎng)35.4％，占搜索總量的62％；而雅虎則以17.5％的份額排列第二，同比減少3.4％：微軟的MSN／Windows Live Search僅占9.7％的市場(chǎng)份額，雖然同比增長(zhǎng)了30％，但和雅虎一樣，它們與谷歌的差距再次拉大!

誰(shuí)先走出下一步

就現(xiàn)狀而言，形勢(shì)已經(jīng)涇渭分明。微軟和伊坎結(jié)成了并購(gòu)雅虎陣營(yíng)，而雅虎則與谷

歌結(jié)成抵制的一方。

“微軟還會(huì)卷土重來(lái)，不僅是因?yàn)檠呕⑿枰?，它也需要雅虎。”包括市?chǎng)研究公司Stanford集團(tuán)分析師克雷·摩根在內(nèi)的不少人士認(rèn)為，雅虎、微軟獨(dú)自前行只會(huì)成全谷歌。既然微軟已經(jīng)將收購(gòu)價(jià)格提高到475億美元，并耗費(fèi)了三個(gè)月的時(shí)間，就沒理由因?yàn)槎喔?0億美元而徹底放棄。

宣布放棄收購(gòu)是不是微軟以退為進(jìn)的策略?目前尚未可知，但從雙方的態(tài)度來(lái)看，這起并購(gòu)可操作的空間依然很大。一方面，鮑爾默直到最后一刻還向雅虎高層強(qiáng)調(diào)，33美元的每股出價(jià)是物有所值；另一方面。楊致遠(yuǎn)也表示與微軟談判的大門并未關(guān)閉，前提是對(duì)方能提出更好的收購(gòu)建議。

再次發(fā)動(dòng)并購(gòu)的主動(dòng)權(quán)還在微軟手里。風(fēng)險(xiǎn)投資公司Spark Capital的執(zhí)行合伙人托德·達(dá)格里斯指出，鮑爾默是在故作輕松，讓更多的雅虎股東發(fā)泄不滿。到那時(shí)，扮演“白衣騎士”角色的他就可以一呼百應(yīng)。

據(jù)《福布斯》的文章稱，繼去年10月斥資2.4億美元收購(gòu)Facebook的1.6％的股份后，微軟于5月8號(hào)再次向這家社交網(wǎng)站拋出“橄欖枝”。同時(shí)，時(shí)代華納旗下的AOL公司、新聞集團(tuán)旗下的MySpace社交網(wǎng)站，以及科技新聞網(wǎng)站CNET都有可能成為微軟的另一個(gè)收購(gòu)對(duì)象(編者注：5月15日，哥倫比亞廣播公司已經(jīng)表示將用18億美元并購(gòu)CNET)。雖然鮑爾默并未對(duì)上述傳言作出澄清，雅虎部分股東也受到影響，接連將公司董事會(huì)告上法庭，但業(yè)內(nèi)人士分析，這些傳言可能只是微軟釋放的煙霧彈。

《福布斯》認(rèn)為，以上公司在微軟與谷歌競(jìng)爭(zhēng)中的價(jià)值遠(yuǎn)不能與雅虎相比。AOL在網(wǎng)絡(luò)顯示廣告領(lǐng)域有著很強(qiáng)大實(shí)力，但由于流量增長(zhǎng)緩慢，已經(jīng)成為時(shí)代華納計(jì)劃分拆的對(duì)象。至于MySpace。其廣告合作伙伴谷歌半年前還在抱怨自己從中得到的廣告收入太少，而且看不到任何增長(zhǎng)的跡象!

按規(guī)定，2008年7月3日雅虎將召開年度股東大會(huì)，但目前還有相當(dāng)部分雅虎董事會(huì)成員在任期結(jié)束后不愿挪身。標(biāo)準(zhǔn)普爾的分析師斯科特·凱斯勒認(rèn)為，這勢(shì)必讓那天的會(huì)議成為“激烈的口水戰(zhàn)場(chǎng)”，而微軟原先想發(fā)動(dòng)的“代理人戰(zhàn)爭(zhēng)”也會(huì)有更多人代勞。他說(shuō)，微軟很難做一匹“不吃回頭草的好馬”，因?yàn)樗幕ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，沒有哪個(gè)項(xiàng)目更能支撐起投資者對(duì)它的信心。

5月19日，華爾街盛傳的消息證明微軟果然對(duì)雅虎沒有死心，它拿出了介入雅虎董事會(huì)的最新提案：雅虎出售包括雅虎日本及阿里巴巴股份在內(nèi)的亞洲資產(chǎn)。剩余資產(chǎn)則由自己收購(gòu)。知情人士透露，微軟瞄準(zhǔn)的是雅虎的搜索業(yè)務(wù)，雖然它還沒有確定這部分業(yè)務(wù)的價(jià)值，但據(jù)Collins Stewart司的分析師Sandeep Aggarwal估算，雅虎搜索業(yè)務(wù)價(jià)值可能在210億美元左右，而Stifel Nieolaus公司的分析師喬治·阿斯科也預(yù)測(cè)，單是雅虎的廣告搜索業(yè)務(wù)已經(jīng)值110億美元。

同日，谷歌高層召開了緊急會(huì)議，商討如何應(yīng)對(duì)微軟收購(gòu)雅虎的新動(dòng)作。施密特說(shuō)，“雖然伊坎又給楊致遠(yuǎn)出了新難題，但他們的主要目標(biāo)仍是繼續(xù)幫助雅虎抵御微軟的收購(gòu)。如果楊致遠(yuǎn)因抵抗微軟并購(gòu)被放逐，只要他愿意，就能立即到谷歌上班?！?/p>

鮑爾默和伊坎聯(lián)袂把球踢到了楊致遠(yuǎn)腳下，且看雅虎如何應(yīng)對(duì)。