葉　檀

有人以為金融危機(jī)可以反證國(guó)有機(jī)制的成功。如果我們對(duì)此表錯(cuò)情，將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)帶來(lái)嚴(yán)重的誤判。

不管是美國(guó)銀行還是中國(guó)銀行，只要有油可揩，當(dāng)然樂(lè)此不疲。美國(guó)銀行揩油，揩的不是美國(guó)納稅人的油，而是全球持有美元資產(chǎn)者的油。這也就是美國(guó)百余位經(jīng)濟(jì)學(xué)家反對(duì)政府救助銀行的原因，也是美國(guó)政府不立即追隨英國(guó)政府的步伐，美國(guó)眾議院不馬上通過(guò)7000億救助方案的根本原因，也是擁有美元資產(chǎn)的各國(guó)痛苦不已的理由。

道德風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法回避，很難克服。

美國(guó)財(cái)政部與銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)稱(chēng)，至多將有1800家上市機(jī)構(gòu)可能會(huì)在幾周內(nèi)申請(qǐng)政府救助。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部仍在制訂中的條件，另有數(shù)千家私人銀行也會(huì)申請(qǐng)政府資金，他們不能眼看著7000億美元的大餐無(wú)動(dòng)于衷，誰(shuí)領(lǐng)不到救濟(jì)餐，誰(shuí)就將成為失敗者。以前金融機(jī)構(gòu)并不愿意成為被救助者，他們擔(dān)心影響自己的信譽(yù)。而現(xiàn)在，隨著事態(tài)的惡化，隨著政府信用的深入，隨著大型金融機(jī)構(gòu)的申領(lǐng)，所有金融機(jī)構(gòu)迅速改變了看法。

道德風(fēng)險(xiǎn)在哪里？這些金融機(jī)構(gòu)會(huì)夸大自己的損失，自己的作用，要求納稅人的資金向他們傾斜。而一些金融機(jī)構(gòu)得到寶貴的財(cái)產(chǎn)之后，卻秉持現(xiàn)金為王的政策，捂住現(xiàn)金不放，令政府增加市場(chǎng)流動(dòng)性、滿足市場(chǎng)信貸需求的努力化為烏有。對(duì)于一些貸款業(yè)績(jī)不良的銀行，國(guó)會(huì)議員給予了很大的政治壓力，他們用警惕的眼睛盯著政府救助資金的用途，如果效果不佳，不僅后續(xù)資金出籠會(huì)更加艱難，這些銀行還會(huì)被烙上信用的恥辱紅字。當(dāng)然，銀行有更多的理由為自己辯解，比如經(jīng)濟(jì)低迷、投資企業(yè)減少，貸款不可能上升等等。

另一個(gè)巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)是銀行揮霍納稅人的錢(qián)，手拿幾十億、數(shù)百億美元，投到低效的、與自己利益密切相關(guān)的企業(yè)。對(duì)于這種情況，我國(guó)銀行改革之前比比皆是，爛賬、壞賬與低效使用共同形成了巨大的資產(chǎn)黑洞，逼迫納稅人拿出更多的錢(qián)替銀行買(mǎi)單。實(shí)際上，源于次貸危機(jī)的金融危機(jī)就是道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)物，其中充斥的欺詐與謊言令美國(guó)所有的金融機(jī)構(gòu)與中介機(jī)構(gòu)蒙羞，人們很難相信在缺乏有效監(jiān)管的前提下，這些金融機(jī)構(gòu)的道德水準(zhǔn)會(huì)有質(zhì)的飛躍。

金融機(jī)構(gòu)捂住現(xiàn)金與低效使用資金，究其實(shí)，都反映了個(gè)別企業(yè)只可能出于自己的一己之利行事。他們不可能為了救助整體經(jīng)濟(jì)，而讓自己暴露在風(fēng)險(xiǎn)之下，成為復(fù)蘇之前的犧牲者。掌握經(jīng)濟(jì)全局、制訂正確的激勵(lì)機(jī)制是政府與民眾代表的事，而不是企業(yè)的事。在兩者之間取得平衡，必須由企業(yè)與政府各司其職。金融危機(jī)讓我們看到了企業(yè)與政府的失職，企業(yè)唯利是圖，喪失起碼的信用與信托責(zé)任。而政府推波助瀾，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題后不聞不問(wèn)，陶醉于消費(fèi)的上升與信貸的擴(kuò)張等繁榮幻象之中。

有人以為金融危機(jī)可以反證國(guó)有機(jī)制的成功。市場(chǎng)沒(méi)有非此即彼的關(guān)系，市場(chǎng)化的漏洞無(wú)法印證國(guó)有化的成功。英國(guó)首相布朗的政府信用擴(kuò)大信貸與部分國(guó)有化的方案，受到了西方各國(guó)的贊賞，這絕不能印證國(guó)有化是防止道德風(fēng)險(xiǎn)的上上之策，實(shí)際上，我國(guó)的銀行壞賬都是在百分百?lài)?guó)有化的前提下釀成的。英美此次的國(guó)有化、向金融機(jī)構(gòu)注入政府信用是救急，是為了防止出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大蕭條，不意味著他們皈依了政府至上主義與國(guó)有化解決信用風(fēng)險(xiǎn)之路。如果我們對(duì)此表錯(cuò)情，將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)帶來(lái)嚴(yán)重的誤判。

美國(guó)政府救市，已經(jīng)起到了一定的效果，美國(guó)投資者信心有所恢復(fù)，雖然消費(fèi)數(shù)據(jù)與就業(yè)數(shù)據(jù)仍然低迷，但美國(guó)股市難得地收出了陽(yáng)線，如果股市受到提振，信貸繼續(xù)擴(kuò)張，可以斷定，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“活命危機(jī)”基本解決，接下來(lái)是休養(yǎng)生息。那么，根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本身強(qiáng)大的修復(fù)能力，資金得到高效使用，經(jīng)濟(jì)將逐漸復(fù)蘇。關(guān)鍵是，美國(guó)議院、媒體、民眾、政府部門(mén)必須緊盯著資金流向不放，防止重蹈道德風(fēng)險(xiǎn)的覆轍。

靜觀截至目前的金融危機(jī)處理，可以很明確地得出三個(gè)結(jié)論：第一，政府該出手時(shí)必須出手，猶豫不決將坐失救市良機(jī)，導(dǎo)致市場(chǎng)與投資者信心徹底崩潰；第二，在政府出手時(shí)，必須有第三方力量制約政府與被救助機(jī)構(gòu)，防止出現(xiàn)新的道德風(fēng)險(xiǎn)；第三，在資源配置過(guò)程中，堅(jiān)決相信市場(chǎng)的力量，不能由政府部門(mén)指定資源用途，造成新的道德風(fēng)險(xiǎn)與低效風(fēng)險(xiǎn)。