李國旺

一個有趣的現(xiàn)象是：共和黨執(zhí)政伴隨以弱勢美元，因為這對石油資本家的利益有好處，而民主黨執(zhí)政則是強勢美元的天下。當下又回到了強勢美元符合美國利益的時候了。

2008年11月5日,美國大選揭曉：民主黨的黑人候選人奧巴馬當選。奧巴馬當選可以有多種理由，諸如美國民主的勝利和種族主義的“淡化”。但如果我們將選舉回歸本質，即老百姓對能夠代表其利益的候選人的選擇，就可以撇清選舉中的包裝與營銷的干擾因素，回歸“經濟基礎決定上層建筑”這一主題。

正如恩格斯所言，“人們首先必須吃、喝、住、穿，然后才能從事政治、科學、藝術、宗教等等”。在美國總統(tǒng)的選舉中，誰能夠將老百姓的“吃、喝、住、穿、行”解決得更好，老百姓就選擇誰。

虛火的繁榮

美國老百姓的“吃穿”特別是“用”，有了中國這樣的“加工廠”提供的廉價商品，在當下可以實現(xiàn)少花錢多辦事，讓源源不斷的廉價商品涌入美國，暫時抵消美國放松貨幣政策引發(fā)的通貨膨脹壓力，但這一切沒有根本解決美國高消費、低儲蓄甚至負儲蓄引發(fā)的危機。

美國發(fā)達的金融體系提供的“信用”，讓美國的普通老百姓的“今天”可以提前過上“明天”的“幸?！比兆印ＯM文化的艷幟高張，低利率、低儲蓄、高度（透支）消費盛行。受投資銀行“金融創(chuàng)新”的引誘，2001年后，一些美國低收入者紛紛忘記了自己的財力與能力，轉變租房習慣，開始了大規(guī)模的買房運動。美國經濟因此在“9·11”事件后，通過兩條路線保持繁榮：一是低息（價）出口貨幣換取新興國家的低價商品，即通過出口通貨膨脹實現(xiàn)了寬松的貨幣政策與低通貨膨脹的“奇跡”，并讓聰明絕頂?shù)母窳炙古俗砸詾閯?chuàng)造了新世界，結果是新世界還沒有降生，舊世界卻出現(xiàn)了危機；二是通過“金融創(chuàng)新”實現(xiàn)信用的過度透支，鼓勵普通老百姓提前高度消費、透支消費，通過地產業(yè)的繁榮推動國內經濟與金融業(yè)的繁榮，結果是透支過度引發(fā)家庭的債務危機，并進而引發(fā)機構債務危機。因為過大的信用杠桿導致了機構間流動性不足，流動性不足反過來引發(fā)信用危機，出現(xiàn)了流動性消失的現(xiàn)象。

因為美國的繁榮是建立在“低息”的貨幣政策和不斷發(fā)展的金融創(chuàng)新的基礎上，當?shù)拖⒄咴?001年秋天啟動后，在金融創(chuàng)新的煽風點火下導致國內地產的虛火上升，即地產的市場理論價格上升大于還貸成本。2004年后的加息行動一時間也無法讓上癮的地產投資和投機者止步、為地產業(yè)去火。

在美國國外，低息引發(fā)了石油及大宗商品價格輪番上升，從而出現(xiàn)了低息條件下的能源危機。能源危機又催生了美國生物能源計劃的啟動，進而造成了糧食危機。糧食危機的反作用是全球通貨膨脹的壓力。

新興國家在低息美元的沖擊下，由于能源和大宗商品價格成倍上升，低價出口商品無法保持出口創(chuàng)利，出口增長勢頭開始抑制，美國老百姓開始嘗到通貨膨脹可能出現(xiàn)的苦頭。對通脹的擔憂迫使美聯(lián)儲2004年開始提高利率，購房者月供成本上升，同時開始緊縮的貨幣政策導致了實業(yè)體系出現(xiàn)了就業(yè)增長下降的情況。在外力的三重擠壓下，美國老百姓投資地產樂觀情緒開始消退，房屋價格上升勢頭開始逆轉，原來建立在“低息”和美國窮老百姓能夠支付房屋貸款的系列“金融創(chuàng)新”的鏈條，在其源頭開始斷裂。因此，美國地產價格的虛火消退，源于國際和國內共同的外在力量的強力壓制。

而以次級貸款為中心的金融創(chuàng)新，建立在風險收益平衡的理論假設之上。老百姓的斷供，讓次貸第一環(huán)節(jié)的風險突然上升，從此以幾何級數(shù)倍增的速度將相互包裝和相互交易的金融體系中的機構投資者們都捆綁在一個風險共同體中。經過一年時間的發(fā)酵，以美國為中心的金融海嘯終于沖破國際金融體系設計的“規(guī)矩”，迅速橫掃歐洲、亞洲。

格老三大失誤

追根溯源，這場危機的源頭是因為美元玩虛玩得過度了。在金融創(chuàng)新的清單中，單CDS就達62萬億美元，相當于美國2007年GDP的5倍。這種極度膨脹的創(chuàng)新在沒有監(jiān)管約束下，確實實現(xiàn)了以虛擬的創(chuàng)新來換取實在的新興國家的現(xiàn)實財富，并借機引誘、掠奪美國低收入者。

當然，美國能夠將危機轉嫁給全世界其他國家，也在于布雷頓森林體系崩潰后國際金融體系是建立在美元為核心的框架之上。由于國際儲備貨幣與結算貨幣的特殊地位，美元同時身兼商品、貨幣和資本三大功能。如果美聯(lián)儲拘泥傳統(tǒng)的貨幣銀行學理論，就無法看清脫離金銀束縛的美元衍生的功能，因此像格林斯潘這樣的聰明人也會犯錯誤。

格林斯潘貨幣政策的第一個失誤是將美元僅定位于貨幣而忽視了“美元資本化”的現(xiàn)實。按照馬克思的定義，資本的本質是不斷地自我增值，如果有100%的利潤，資本就敢于冒絞首的危險；如果有300%的利潤，資本就敢于踐踏人間一切的法律。金融創(chuàng)新使美元資本化后通過杠桿就有可能實現(xiàn)300%以上的利潤。美國投資銀行的資本家就花樣百出地包裝各種金融產品，將風險轉移到全世界。

格林斯潘第二個失誤是高估了美聯(lián)儲的宏觀調控能力，自以為是世界“金融沙皇”，低估了現(xiàn)代金融體系在“金融脫媒”后強大的自我創(chuàng)新與自復制的能力。特別是美元資本化后，金融創(chuàng)新成為資本創(chuàng)新的平臺。當金融創(chuàng)新成為資本吸取美國老百姓的血汗的時候，美聯(lián)儲放縱金融體系亂搞，如果不是自我迷信與自我神化，就可能有不可告人的目標：抬高國際大宗商品的價格，遏制中國的和平崛起。

格林斯潘的第三個失誤是過度維護金融壟斷資本、石油壟斷寡頭和軍火商的利益，忽視了美國老百姓的基本利益。美國共和黨的背后金主是金融壟斷資本、石油壟斷寡頭和軍火商。要實現(xiàn)美元的世界性壟斷，就得控制現(xiàn)代金融背后的“內在價值”。當世界經濟進入重化工業(yè)時代，石油成為經濟、生活、軍事不可或缺的戰(zhàn)略物資?？刂剖?，就能夠保證美元的戰(zhàn)略價值，美國就可以濫用其國際儲備貨幣的信用，持續(xù)地出口美元。要控制以中東為中心的石油資源，美國就得保持最強大的軍事力量，同時分化中東國家，這種過度保護壟斷資本利益的政策，出現(xiàn)了政策的負效應，即美國不斷積聚了“雙赤字”。

黨派價值追求的宿命

從某種意義上看，美國在付出“雙赤字”代價后確實實現(xiàn)了控制石油、鞏固美元、遏制中國的目標。問題是，美元的資本化，導致了美元本身的“雙刃劍”功能。低價美元在轉移全世界財富的同時，也在轉移美國老百姓的財富到金融壟斷資本、石油壟斷寡頭和軍火商的口袋里，而且這種對內的剝削過程有時是清醒的，有時卻是無意識的。

比如，布什政府對富人的持續(xù)減稅行為，我們可以認為是清醒的，但通過金融創(chuàng)新，讓美元通過低息透支信用引誘美國老百姓高消費和超過本身支付能力投資房屋，卻是資本賺取剩余價值的本性所為，我們可以認為其是無意識的。問題是這種無意識的行為，往往會強化大眾情緒化的消費和投資行為。當這種熱情讓群體出現(xiàn)財富幻覺時，就會群體瘋狂。一旦投資者從瘋狂的發(fā)財夢中醒來，發(fā)現(xiàn)原來自己根本不可能是這棟房屋的所有者時，大家就將無法還貸款的房屋送回金融機構，次貸危機因此引爆。但投資銀行家們還在繼續(xù)掩飾危機可能性嚴重性：大家互為交易對手，卻無視共同乘渡的大船已經開始漏水。而美聯(lián)儲長期維持寬松的信貸環(huán)境，不僅助長了美國居民過度借貸消費或者購房之風氣，而且造成美國經濟透支使用了原本屬于未來的增長動能。在利率逐漸回升的狀態(tài)下，美國居民消費開支勢必萎縮，房地產市場則有可能崩盤。美國經濟的消費和地產兩大“引擎”同時熄火。

次貸危機使得普通人成為受害者，退休人員、財務陷入困境的購房者以及美國95%工薪階層、美國98%的小業(yè)主成為金融危機的犧牲品。根據(jù)美國國會的聽證會信息，美國養(yǎng)老金賬戶在過去15個月間縮水了2萬億美元。代表中下階層利益的民主黨人奧巴馬認為，應從根本上重塑美國經濟，重振美國的小企業(yè)，先要推出與新金融政策配套的財政政策。奧巴馬承諾為年收入在25萬美元以下的95%工薪家庭減稅以及為小企業(yè)減稅，但增加年收入超過25萬美元的富裕家庭的稅收。麥凱恩卻支持延續(xù)布什政府的減少所得稅政策，為高收入群體保持低稅率，并打算將企業(yè)稅的稅率從35%減至25%。在爭取民心上，奧巴馬比麥凱恩棋高一著。

我們對共和黨的低息美元政策暫先不做“人性之惡”的假設，即美國共和黨政府沒有主觀上通過制造危機轉移矛盾的動機。因為美國是諾貝爾經濟學獎的“故鄉(xiāng)”，美聯(lián)儲和美國政府都是由最聰明的人組成，如果他們都無法預測美國低收入者在低息和金融創(chuàng)新下還不起貸款的后果，全世界人民都可以合理懷疑。我們可以分析得出來的結論是美國共和黨政府可能還有“難言之隱”：為美元保衛(wèi)戰(zhàn)而發(fā)動的中東石油戰(zhàn)爭導致財政赤字，以低價美元換低價商品保持高消費的政策導致了貿易赤字，不斷增長的巨額“雙赤字”將不利于美國經濟的穩(wěn)定，為了向全世界“賴賬”，最好的辦法仍然是向全世界傾銷美元，緩和雙赤字壓力進而保證共和黨競選成功。但是人算不如天算，共和黨的低價傾銷美元的政策，由于美元的資本化導致的自我復制和自我膨脹，最終因為引誘低收入者透支財力而破裂。

因此，我們在指出美聯(lián)儲前大佬格林斯潘的失誤時，不要忘記，格氏不過是共和黨政策的“執(zhí)行者”。格氏反對對金融衍生品的監(jiān)督管理，放任其不斷膨脹，最后讓泡沫破裂，有其黨派價值追求的宿命。低價美元資本不僅榨取其它國家的勞動者血汗，還要反噬美國低收入者的財富，而共和黨的政策，就是不斷以犧牲世界各國的利益和美國低收入者的利益為前提的。

從歷史上看，一個有趣的現(xiàn)象是：共和黨執(zhí)政伴隨以弱勢美元，因為這對石油資本家的利益有好處，而民主黨執(zhí)政則是強勢美元的天下。當下又回到了強勢美元符合美國利益的時候了。這時，當一匹真正的民主黨“黑馬”以群眾利益代表的身份上臺一呼，共和黨的風水就自然轉向民主黨了：金融危機造就時勢，時勢不僅讓中下階層的美國人支持奧巴馬，部分共和黨人也轉身支持奧巴馬，這就是奧巴馬高票當選背后的“美元”之謎。（作者為華寶證券研究所所長，高級經濟師）