前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在《動(dòng)蕩年代》一書中這樣寫道：“在我看來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行并未出現(xiàn)全面的大泡沫，相反只是一些局部的小氣泡，這些小氣泡并不能影響美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。”曾經(jīng)，格老就是這樣評(píng)價(jià)美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫。遺憾的是，格老判斷失誤。那么，這一輪的經(jīng)濟(jì)低迷到底會(huì)發(fā)展成什么樣子呢？資深的專家自然能給出比較可信的回答。

美國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)“災(zāi)難性”衰退

最近，魯賓尼教授對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期可謂是毛骨悚然，不過卻也不無(wú)道理。早在2006年7月，魯賓尼就提出了一個(gè)在當(dāng)時(shí)頗具爭(zhēng)議的觀點(diǎn)，即他預(yù)言美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨衰退的可能。而現(xiàn)在，魯賓尼則認(rèn)為，美國(guó)金融市場(chǎng)及整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“災(zāi)難性”衰退的可能性進(jìn)一步增加。魯賓尼對(duì)自己所做的經(jīng)濟(jì)預(yù)期作了如下說明，他認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)“惡性循環(huán)，經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步衰退將推高金融業(yè)的損失，而金融業(yè)損失的進(jìn)一步擴(kuò)大以及金融業(yè)整體的崩潰將進(jìn)一步加劇此輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退?！?魯賓尼教授列出了金融業(yè)走向崩潰的12步。

第1步：美國(guó)經(jīng)濟(jì)有史以來最為嚴(yán)重的房地產(chǎn)衰退。魯賓尼稱，這輪衰退，美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格將從峰值下跌20-30個(gè)百分點(diǎn)，而美國(guó)家庭財(cái)產(chǎn)將因此減少4-6萬(wàn)億美元。1000萬(wàn)戶美國(guó)家庭的資產(chǎn)凈值或可見紅，在此情況下，只能暫停住房按揭還款，因此將會(huì)有更多的房產(chǎn)承建商破產(chǎn)。第2步：按揭損失將進(jìn)一步擴(kuò)大，遠(yuǎn)超過現(xiàn)在2500-3000億美元的估計(jì)。魯賓尼指出，05到07年間的按揭中大概有6成類屬“冒進(jìn)型或毒藥型”貸款。高盛對(duì)按揭損失的估計(jì)是4000億美元，不過，如果房屋價(jià)格跌幅超過2成，損失可能會(huì)超過現(xiàn)有估算。銀行放貸能力會(huì)因此進(jìn)一步受到限制。第3步：無(wú)擔(dān)保消費(fèi)信貸出現(xiàn)巨額損失：信用卡，汽車貸款，教育貸款等無(wú)一幸免。按揭行業(yè)的“信貸緊縮”將可能蔓延到整個(gè)消費(fèi)信貸領(lǐng)域。第4步：專業(yè)信用保險(xiǎn)商信用降級(jí)，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)將有可能停滯，因其業(yè)務(wù)賴以運(yùn)轉(zhuǎn)的AAA級(jí)評(píng)定將會(huì)不保。隨后，1500億美元價(jià)值的資產(chǎn)抵押債券也會(huì)面臨降級(jí)的可能。第5步：商業(yè)房產(chǎn)市場(chǎng)崩盤。第6步：大型區(qū)域或國(guó)家銀行破產(chǎn)。第7步：之前的杠桿收購(gòu)在這個(gè)時(shí)期也會(huì)引發(fā)巨額損失。金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表將因此出現(xiàn)數(shù)千億美元的賬面損失。第8步：企業(yè)償貸失敗浪潮。從整體上來看，美國(guó)的企業(yè)運(yùn)作良好，但是，部分“肥尾”型企業(yè)盈利能力比較差，資產(chǎn)負(fù)債率比較高。償貸失敗會(huì)進(jìn)一步危及“信用風(fēng)險(xiǎn)互換”市場(chǎng)(是一種借貸保險(xiǎn)市場(chǎng)，各借貸結(jié)構(gòu)借此多元化信貸產(chǎn)品，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn))。由此引發(fā)的損失估計(jì)在2500億左右，一些保險(xiǎn)商有可能因此破產(chǎn)。第9步：影子金融體系崩潰。影子金融機(jī)構(gòu)無(wú)法從各央行直接獲得貸款，這將進(jìn)一步削弱他們的應(yīng)險(xiǎn)能力，對(duì)沖基金、特殊投資工具等引發(fā)的動(dòng)蕩有可能因此擴(kuò)大。第10步：股市進(jìn)一步下跌。對(duì)沖基金操作失敗、追加保證金以及恐慌下的賣空無(wú)疑會(huì)使股市一瀉千里。第11步：抽干金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，受影響的市場(chǎng)包括銀行同業(yè)間拆借市場(chǎng)以及短期信貸市場(chǎng)。與此同時(shí)，對(duì)于企業(yè)償貸能力的憂慮也會(huì)進(jìn)一步加深。第12步：惡性循環(huán)開始，虧損、資本盈余減少、信貸緊縮、壓力下股票拋售以及受損資產(chǎn)在成本價(jià)下進(jìn)行拍賣。

這就是走向全面經(jīng)濟(jì)崩潰的12步。魯賓尼的總結(jié)性陳述如下：“金融市場(chǎng)的損失將累計(jì)超過1萬(wàn)億美元，這輪經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)間會(huì)因此延長(zhǎng)，影響也更加惡劣?！彼€提到，這也是伯南克及聯(lián)儲(chǔ)同仁時(shí)刻提防的“噩夢(mèng)般的后果”。同時(shí)魯賓尼的這個(gè)預(yù)期也解釋了聯(lián)儲(chǔ)何以會(huì)在長(zhǎng)期漠視金融風(fēng)險(xiǎn)的情況下，在本年年初就大幅下調(diào)利率200個(gè)基點(diǎn)。無(wú)非是為了預(yù)防金融市場(chǎng)的崩潰。魯賓尼還警告，如果這種災(zāi)難性的情況持續(xù)6個(gè)季度，世界其他地區(qū)的救市政策屆時(shí)可能也不過是杯水車薪，為時(shí)已晚。

聯(lián)儲(chǔ)能化險(xiǎn)為夷嗎？在接下來的一篇文章里，魯賓尼將以8條原因說明為什么聯(lián)儲(chǔ)不能化險(xiǎn)為夷。魯賓尼的8條原因概括如下：美國(guó)的擴(kuò)張性貨幣政策將因美元貶值及通脹風(fēng)險(xiǎn)受到限制；進(jìn)取型的擴(kuò)張政策只能增加流動(dòng)性，無(wú)法提高企業(yè)的償貸能力；信貸保險(xiǎn)商有降級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，一旦降級(jí)，將引發(fā)嚴(yán)重后果；金融業(yè)的損失巨大，可能超出了亞洲或中東這些主權(quán)財(cái)富基金的承受范圍；國(guó)有機(jī)構(gòu)的干預(yù)力度不夠，無(wú)法遏制房產(chǎn)市場(chǎng)的進(jìn)一步惡化；聯(lián)儲(chǔ)無(wú)力應(yīng)對(duì)影子金融體系的各種問題；市場(chǎng)調(diào)控機(jī)構(gòu)無(wú)法很好地在透明化損失情況與政策干預(yù)自制之間取得平衡，而現(xiàn)在的情況則要求市場(chǎng)調(diào)控機(jī)構(gòu)必須在兩者之間取得恰當(dāng)平衡；最后，以交易為基礎(chǔ)的金融體系業(yè)已自身難保。

風(fēng)險(xiǎn)的確很高，而面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)局的應(yīng)對(duì)措施卻非常有限。當(dāng)然，這并不是說市場(chǎng)崩潰無(wú)法避免。只是，要救市付出的代價(jià)將會(huì)很高。最后一步棋無(wú)非是政府出面救市，這招一定能起作用。美國(guó)政府出面救市，具體做法有三種選擇：政府公開買下壞賬資產(chǎn)，通脹，或兩者結(jié)合。當(dāng)年雖然日本財(cái)政部門悶悶不樂，但是日本還是用了第一個(gè)辦法。不過日本是債權(quán)國(guó)，這些出錢救市的企業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)日本政府的償貸能力信心滿滿。而美國(guó)卻是負(fù)債國(guó)，因此美國(guó)必須花大力氣維系外國(guó)投資者對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的信心。若美國(guó)無(wú)法維系市場(chǎng)信心，將不得不啟動(dòng)第二個(gè)辦法，即通脹。這足以解釋黃金現(xiàn)價(jià)何以會(huì)高企至每盎司920美元。

美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂，金融體系因此戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，這對(duì)美國(guó)乃至整個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都帶來了很大的風(fēng)險(xiǎn)。以美聯(lián)儲(chǔ)為首，美國(guó)的聯(lián)邦部門現(xiàn)在已經(jīng)出手救市。最后，他們當(dāng)然能取勝，不過可以想象，過程將會(huì)極其痛苦。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷殃及拉美

美國(guó)華盛頓經(jīng)濟(jì)政治研究中心日前公布的一份報(bào)告顯示，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣，作為連鎖反應(yīng)的一部分，未來兩年拉美國(guó)家向美國(guó)的出口將大幅下滑，拉美國(guó)家國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）因此縮水，其中墨西哥和中美洲將首當(dāng)其沖。

報(bào)告指出，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已明顯減速，需求不振，而整個(gè)拉美地區(qū)50%的出口流向美國(guó)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑將給拉美國(guó)家的出口帶來直接沖擊。此外，美國(guó)開始采取措施調(diào)整一直居高不下的貿(mào)易逆差和美元大幅貶值都將影響到拉美國(guó)家的出口，預(yù)計(jì)到2010年美國(guó)貿(mào)易赤字占GDP的比重將從2007年的5.2%降至3%。

數(shù)據(jù)表明，自2002年以來，拉美國(guó)家的對(duì)外貿(mào)易一直保持順差，2006年拉美地區(qū)經(jīng)常項(xiàng)目順差占整個(gè)地區(qū)GDP的1.6%，創(chuàng)下上世紀(jì)90年代以來的新高。但2007年拉美國(guó)家的出口增速開始低于整個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，其中拉美和加勒比地區(qū)國(guó)家對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差減少了6.9%。據(jù)有關(guān)專家預(yù)測(cè)，2008年可能成為拉美國(guó)家結(jié)束“貿(mào)易順差”的一年。

報(bào)告認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣對(duì)一些拉美國(guó)家經(jīng)濟(jì)沖擊明顯，其中墨西哥經(jīng)濟(jì)尤為脆弱。負(fù)責(zé)起草該報(bào)告的經(jīng)濟(jì)學(xué)家施米特指出，此次美國(guó)經(jīng)濟(jì)的處境比2001年更糟糕，財(cái)政赤字、貨幣政策乏力和信貸危機(jī)等問題嚴(yán)重侵?jǐn)_著美國(guó)經(jīng)濟(jì)，而2001年墨西哥經(jīng)濟(jì)就因受美國(guó)經(jīng)濟(jì)拖累而徘徊不前。

報(bào)告預(yù)測(cè)，未來兩年，墨西哥對(duì)美國(guó)的出口將銳減10.4%到15.1%。這意味著墨西哥的GDP將縮水2.9%到4.1%，但該報(bào)告未將墨西哥石油行業(yè)包括在內(nèi)。高度依賴美國(guó)紡織品市場(chǎng)的中美洲經(jīng)濟(jì)也將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。得益于中美洲—美國(guó)自由貿(mào)易協(xié)定，中美洲各國(guó)的紡織品大量進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)不振，僅洪都拉斯和尼加拉瓜兩國(guó)的GDP至少將分別下降5.9%和4.1%。

不過報(bào)告同時(shí)指出，與墨西哥和中美洲國(guó)家不同，阿根廷和巴西此次卻能遠(yuǎn)離美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的漩渦，兩國(guó)的GDP可能僅下降0.2%。因?yàn)榘⒏⒑桶臀鲹碛懈咏∪慕?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和更為多元化的出口市場(chǎng)。

施米特認(rèn)為，那些單純追求與美國(guó)簽署自由貿(mào)易協(xié)定的國(guó)家應(yīng)該好好反思，拉美國(guó)家應(yīng)立足于擴(kuò)大內(nèi)需和尋找新的多樣化出口市場(chǎng)，而不應(yīng)該將經(jīng)濟(jì)維系在某個(gè)單一市場(chǎng)。斯密特還預(yù)測(cè)，拉美國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)際上所受到的沖擊將會(huì)更大，因?yàn)樵撗芯繄?bào)告未將亞洲國(guó)家對(duì)拉美國(guó)家的出口等考慮在內(nèi)。此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣將導(dǎo)致大規(guī)模裁員，從而使對(duì)拉美國(guó)民經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要的僑匯減少。

紐約股市暴跌危及亞太股市

亞太地區(qū)多數(shù)主要股市連日來大幅下跌，其中印度孟買股市敏感30指數(shù)跌幅達(dá)5.12%，日本東京股市日經(jīng)股指、新加坡股市海峽時(shí)報(bào)指數(shù)和中國(guó)香港股市恒生指數(shù)的跌幅分別為4.49%、3.3%和3.07%。

前一個(gè)交易日美國(guó)紐約股市暴跌是引發(fā)3日亞太地區(qū)多數(shù)主要股市下跌的直接原因。2月29日，受大公司利空消息的打壓，紐約股市三大股指跌幅全部超過2.5%。至此，紐約股市道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)已連續(xù)4個(gè)月呈整體下跌狀態(tài)。

紐約股市暴跌既反映了、也加重了投資者對(duì)美國(guó)信貸市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂。美國(guó)近來公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)去年第四季度增長(zhǎng)速度明顯放慢，并且有可能陷入衰退。投資者擔(dān)心，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景暗淡將給世界經(jīng)濟(jì)帶來不利影響。

投資者的擔(dān)憂在一些亞太地區(qū)股市引發(fā)拋售狂潮，銀行和零售類股票遭重創(chuàng)。瑞士信貸銀行的證券分析師阿德南說，只要金融市場(chǎng)不恢復(fù)正常，股票價(jià)格就很難出現(xiàn)大幅回升。投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能衰退的擔(dān)憂導(dǎo)致美元匯率下跌，加重了投資者的緊張情緒，這也是當(dāng)天亞太地區(qū)多數(shù)主要股市暴跌的原因之一。當(dāng)天東京匯市美元對(duì)日元比價(jià)一度低于1比103，是3年來首次跌破這一關(guān)口。

由于投資者擔(dān)心日元升值和美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速可能影響日本的出口，近日東京股市日經(jīng)股指暴跌610.84點(diǎn)，以12992.18點(diǎn)報(bào)收。這是該指數(shù)自1月23日以來首次收于13000點(diǎn)之下。日本新光證券公司一位高管說，在美國(guó)股市暴跌和日元升值的雙重壓力下，東京股市的跌勢(shì)不可避免。這位高管認(rèn)為，今后日經(jīng)股指可能進(jìn)一步下跌。日本瑞穗研究所一位高級(jí)經(jīng)濟(jì)師也表示，東京股市本周后幾個(gè)交易日有可能持續(xù)震蕩。

次貸危機(jī)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)最大威脅

美國(guó)全國(guó)實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)協(xié)會(huì)（NABE）日前公布的一份調(diào)查報(bào)告顯示，該協(xié)會(huì)34%的成員認(rèn)為次貸危機(jī)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來一兩年里所面臨的最大威脅。而該協(xié)會(huì)去年8月份公布的一份調(diào)查報(bào)告中，該比例僅為18%，當(dāng)時(shí)恐怖主義和中東地區(qū)的沖突被認(rèn)為是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大威脅。

該協(xié)會(huì)于2月份前兩周里詢問了259位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，并據(jù)此發(fā)表該調(diào)查報(bào)告。報(bào)告顯示，僅有48%的被詢問者認(rèn)為美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)目前的政策是正確的。而該協(xié)會(huì)去年8月份公布的調(diào)查報(bào)告里，贊成美聯(lián)儲(chǔ)政策的人數(shù)比率為72%。

該協(xié)會(huì)主席埃倫·休斯·克羅姆威克說，此次調(diào)查中認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息過猛會(huì)加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)的比率較上次調(diào)查增長(zhǎng)了2倍多，達(dá)到34%。調(diào)查中仍有13%的被詢問者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)太保守，降息速度不夠快。該協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)小組中有45%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將于年內(nèi)陷入衰退。NABE為美國(guó)專業(yè)性協(xié)會(huì)，其2400名注冊(cè)會(huì)員均從事與經(jīng)濟(jì)學(xué)有關(guān)的工作。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)深陷美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速陰影

在美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速的陰影籠罩下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)眼下正面臨著越來越嚴(yán)峻的下行風(fēng)險(xiǎn)。歐盟委員會(huì)最新公布的預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將大幅放緩至1.8%，遠(yuǎn)低于2006年的2.7%和2007年的2.6%。

報(bào)告中一處醒目的變化就是歐盟委員會(huì)首次用“不利”來形容全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境。導(dǎo)致這一變化的一個(gè)重大因素就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯減速。去年夏天爆發(fā)的次貸危機(jī)將美國(guó)經(jīng)濟(jì)拖到了衰退的邊緣。雖然美國(guó)政府后來采取了降息和減稅等一系列刺激措施，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)至今沒有起色。

基于歐美經(jīng)濟(jì)的緊密聯(lián)系，全球第一大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)勢(shì)必會(huì)受到影響，最直接的后果就是美國(guó)市場(chǎng)對(duì)歐洲產(chǎn)品的需求減少，導(dǎo)致歐元區(qū)對(duì)美國(guó)出口下降。與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑引發(fā)的美元對(duì)歐元不斷貶值，更對(duì)歐元區(qū)出口產(chǎn)生了全局性的不利影響，而出口是近年來拉動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎之一。

自2006年以來，歐元對(duì)美元比價(jià)穩(wěn)步攀升，近日更是突破1比1.50關(guān)口并屢創(chuàng)新高，這極大地削弱了歐元區(qū)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。歐盟統(tǒng)計(jì)局6日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)去年第四季度的出口增長(zhǎng)已明顯放慢，環(huán)比增速由前一季度的2.1%下降為0.5%。目前，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨的首要威脅還是金融市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩。而金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的罪魁禍?zhǔn)渍敲绹?guó)次貸危機(jī)。在次貸危機(jī)中，不僅不少歐洲金融機(jī)構(gòu)成了直接受害者，出現(xiàn)巨額投資損失，而且整個(gè)金融市場(chǎng)都陷入了信貸緊縮的動(dòng)蕩狀態(tài)，投資者信心遭受重挫。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)去年第四季度投資環(huán)比僅增長(zhǎng)了0.8%，明顯慢于前一季度的1.2%。分析人士擔(dān)心，由于金融市場(chǎng)動(dòng)蕩還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)另一大支柱的投資在短期內(nèi)恐難有出色表現(xiàn)。

然而，最令歐洲經(jīng)濟(jì)決策者們頭痛的還是伴隨經(jīng)濟(jì)減速出現(xiàn)的通貨膨脹率上揚(yáng)，這背后同樣存在美國(guó)因素。由于國(guó)際市場(chǎng)原油和食品價(jià)格不斷攀升，歐元區(qū)年通貨膨脹率目前已升至1999年歐元啟動(dòng)以來的最高水平。分析人士指出，國(guó)際油價(jià)連創(chuàng)新高與美元貶值存在相當(dāng)大的關(guān)聯(lián)性。雖然歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)尚不存在滯脹風(fēng)險(xiǎn)，但高通脹令歐洲中央銀行在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面受到了相當(dāng)大的制約。

由于擔(dān)心降息會(huì)進(jìn)一步助長(zhǎng)物價(jià)上揚(yáng)，歐洲央行至今都沒有效仿美國(guó)通過降息刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，美國(guó)不斷降息，而歐洲央行按兵不動(dòng)，又會(huì)加劇歐元的升值勢(shì)頭。暗淡的經(jīng)濟(jì)前景和不斷攀升的物價(jià)正在對(duì)歐元區(qū)的消費(fèi)者信心構(gòu)成打擊。截至今年２月份，歐元區(qū)消費(fèi)者信心已降至長(zhǎng)期平均水平以下，這給歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的另一大引擎——個(gè)人消費(fèi)敲響了警鐘。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡與中國(guó)的對(duì)策

自從2007年7月美國(guó)次貸危機(jī)全面爆發(fā)，引起全球金融市場(chǎng)劇烈震蕩下跌，美國(guó)股市最大跌幅18%，香港恒生指數(shù)最大跌幅36%，我國(guó)A股市場(chǎng)卻被“腰斬”。其對(duì)我國(guó)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本會(huì)引發(fā)出什么樣格局，值得探討和深究。

次貸危機(jī)至今，黃金、日元、歐元、人民幣分別比美元升值約43%、21%、16%和8%。2008年以來人民幣對(duì)美元升值4.51%，人民幣和其他貨幣對(duì)美元升值速度在加快，不如說美元“惡意貶值”速度加快更為恰當(dāng)。包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)如此動(dòng)蕩不安，顯然是美元無(wú)序貶值這顆“毒瘤”所致。美國(guó)擁有全球最大和最有活力的金融市場(chǎng)，將次貸危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)硬性控制住，并非不能，而是不愿為之。

美國(guó)政府反復(fù)強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)勢(shì)美元”符合美國(guó)長(zhǎng)期利益，但是7國(guó)財(cái)長(zhǎng)和央行長(zhǎng)試圖支持強(qiáng)勢(shì)美元提議被美國(guó)拒絕，暴露了美國(guó)口是心非的美元政策，當(dāng)今弱勢(shì)美元走勢(shì)正如美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備主席伯南克，在最近一次美國(guó)國(guó)會(huì)作證時(shí)講到，在目前情況下美元貶值有利于促進(jìn)出口，推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這才是容忍和維持弱勢(shì)美元真正動(dòng)機(jī)。

從去年年中爆發(fā)美國(guó)次貸危機(jī)，美國(guó)人習(xí)慣采取充分暴露方式一次性予以解決。據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)：實(shí)際上美國(guó)低信用群體欠銀行一共多少呢？只有2000億美元，而且2000億美元欠款并不是都還不起。據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)：截止今年4月25日全球金融機(jī)構(gòu)損失3083億美元，其中美國(guó)損失1527億美元，歐洲損失1398億美元，亞洲損失158億美元。但是次貸危機(jī)造成全球經(jīng)濟(jì)損失超過9450億美元，為此美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行向市場(chǎng)注入資金超過16000億美元，加上美元降息和向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。正如中國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)指出：美國(guó)和其他幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體旨在抑制信貸危機(jī)降息舉措，會(huì)導(dǎo)致全球流動(dòng)性持續(xù)過剩。以及在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合干預(yù)下，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有恢復(fù)之前，注入的流動(dòng)性要尋找出路，最終流向GDP高增長(zhǎng)的發(fā)展中國(guó)家。目前我國(guó)人民幣流動(dòng)性依然過剩，已經(jīng)成為資金尋求新的投資或投機(jī)市場(chǎng)。

次貸危機(jī)引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)性衰退，將使我國(guó)出口導(dǎo)向型增長(zhǎng)模式遭遇很大挑戰(zhàn)，而美元降息和注資的寬松貨幣與信貸擴(kuò)展政策，勢(shì)必帶來全球資本流動(dòng)性進(jìn)一步泛濫，則讓我國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能進(jìn)一步陷入新一輪全球流動(dòng)性過剩的汪洋大海之中，致使我國(guó)宏觀調(diào)控面臨前所未有的壓力。加之人民幣升值預(yù)期較大和我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定地增長(zhǎng)，依然是國(guó)際過剩資本首選流入的洼地。美元采取貶值、注資、降息等一系列措施，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有利，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)卻弊大于利，其中最為突出就會(huì)導(dǎo)致更多國(guó)際資本流入我國(guó)，使人民幣流動(dòng)性過剩更加嚴(yán)重。

流動(dòng)性問題核心是貨幣資金離開實(shí)體經(jīng)濟(jì)而轉(zhuǎn)向資產(chǎn)和資本品的虛擬經(jīng)濟(jì)。國(guó)際過剩投機(jī)資本大量流入我國(guó)，既是規(guī)避國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)，也是對(duì)人民幣套匯套利的驅(qū)動(dòng)。最嚴(yán)峻是人民幣匯率持續(xù)大幅度升值和資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)則從匯率和熱錢問題中衍生出來，如果沒有金融資本市場(chǎng)銳意進(jìn)取和創(chuàng)新成功，強(qiáng)制性金融危機(jī)或許難以避免。

近期瑞銀、匯豐和化旗等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)研究部門，頻頻高調(diào)唱空A股市場(chǎng)，這是國(guó)際熱錢為尋找吸籌機(jī)會(huì)忽悠我們的通常做法，看來國(guó)際投機(jī)資本正在重新進(jìn)入A股市場(chǎng)。因?yàn)?，?dāng)前A股市場(chǎng)估值水平已經(jīng)接近美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500的水平，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)10%以上，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的6倍多，人民幣處于升值階段，美元正處于貶值階段，加之中國(guó)資本裂變和資產(chǎn)價(jià)格重估尚在進(jìn)行中，而美國(guó)和歐洲等國(guó)家央行向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，最終將在我國(guó)尋找投資出路，從而推動(dòng)A股和H股展開恢復(fù)性上漲。所以說，股市投資者沒有必要如此恐慌。假以美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克和布什總統(tǒng)曰：美國(guó)經(jīng)濟(jì)2008年底觸底，2009年恢復(fù)正常，以及我國(guó)央行最近出臺(tái)報(bào)告認(rèn)為：受次貸危機(jī)影響的美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年年底有望回穩(wěn)。那么市場(chǎng)投資者信心可能獲得重建，全球資本市場(chǎng)將會(huì)率先反映這一基本面變化。

現(xiàn)在A股市場(chǎng)已被“腰斬”，倘若是熱錢有意打壓，將引發(fā)基金贖回壓力增大和基金分紅需要而被動(dòng)減倉(cāng)，以及產(chǎn)業(yè)資本的“大小非”套現(xiàn)，市場(chǎng)跟風(fēng)殺跌，逼迫監(jiān)管層出臺(tái)救市政策，如降低印花稅、規(guī)范大小非減持、融資融券、股指期貨和港股直通車等。會(huì)否重蹈1989年日經(jīng)指數(shù)從年初再起升勢(shì)，于1989年12月29日推到最高38915點(diǎn)的覆轍呢？據(jù)《巴倫周刊》最新調(diào)查研究顯示：多數(shù)受訪基金經(jīng)理人普遍認(rèn)為，美國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)減記資產(chǎn)已接近尾聲，道瓊斯指數(shù)年底有望重返14500點(diǎn)，明年中期將上摸15800點(diǎn)歷史新高。我國(guó)A股市場(chǎng)在2008年底前，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常和美元恢復(fù)穩(wěn)定與強(qiáng)勢(shì)時(shí)，即2009年初前后，制造一波A股市場(chǎng)火山爆發(fā)式的上漲行情，而后在一片“鶯歌燕舞”掩護(hù)下，是否也會(huì)重演當(dāng)年日經(jīng)指數(shù)這一幕，熱錢集中從中國(guó)撤離。緣由美國(guó)次貸危機(jī)必然后果是國(guó)際資金倒流，因?yàn)闅v史上每次美國(guó)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，都會(huì)帶來國(guó)際資本倒流到美國(guó)去。所以要警惕日本式危機(jī)在中國(guó)重演。

經(jīng)濟(jì)金融化演變和資本全球化流動(dòng)，已經(jīng)把國(guó)與國(guó)之間經(jīng)濟(jì)空前地綁在一起了?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)基本常識(shí)告訴我們，風(fēng)險(xiǎn)不能消滅只能轉(zhuǎn)移，在國(guó)際金融市場(chǎng)上，美元利用在國(guó)際貨幣體系中絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，美國(guó)政府對(duì)美元供需前景幾乎擁有絕對(duì)控制權(quán)，通過資產(chǎn)證券化等衍生產(chǎn)品和手段，在次貸危機(jī)發(fā)生過程中，導(dǎo)致美元大幅度貶值，是美國(guó)為轉(zhuǎn)嫁次貸危機(jī)給本國(guó)經(jīng)濟(jì)沖擊而提高流動(dòng)性的結(jié)果，美國(guó)成功地把部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到國(guó)際市場(chǎng)，現(xiàn)在一個(gè)明證就是，為彌補(bǔ)和緩解流動(dòng)性不足，歐洲央行向市場(chǎng)注資，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國(guó)本土額度。美國(guó)只顧自己利益而提高流動(dòng)性，不僅給歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體系帶來沖擊，也給我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成一定壓力，次貸危機(jī)卻給美國(guó)帶來了更多機(jī)會(huì)，經(jīng)過這次主動(dòng)性調(diào)整，利于美國(guó)繼續(xù)保持國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和全球領(lǐng)先地位。匯率和利率問題是美國(guó)對(duì)付中國(guó)長(zhǎng)期戰(zhàn)略之一，是其對(duì)付后起國(guó)家和地區(qū)屢試不爽的法寶。當(dāng)今中美貨幣政策反向運(yùn)行和反向經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策，已經(jīng)構(gòu)成了寬松的美元與緊縮的人民幣展開博弈，本身就有利于熱錢襲擊人民幣資本品市場(chǎng)，大量熱錢不斷涌入，將給資本市場(chǎng)孕育著巨大機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)美元洗劫相關(guān)資本市場(chǎng)后全身而退，將風(fēng)險(xiǎn)留給當(dāng)?shù)氐馁Y本市場(chǎng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡風(fēng)險(xiǎn)有正向我國(guó)轉(zhuǎn)移的可能，這才是市場(chǎng)投資者非常值得高度關(guān)注的焦點(diǎn)。

據(jù)美國(guó)權(quán)威智囊機(jī)構(gòu)“藍(lán)籌經(jīng)濟(jì)指標(biāo)”5月10日發(fā)布調(diào)查報(bào)告說，盡管美國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)改善跡象，布什政府經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃也將開始發(fā)揮效用，但今年下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景仍進(jìn)一步惡化?？磥?，這個(gè)幾乎導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)崩潰的噩夢(mèng)還要繼續(xù)做下去?！?/p>