石　頭

郁金香狂熱

有人說，17世紀(jì)的歐洲屬于一個(gè)充滿炫耀、獵奇和好大喜功的時(shí)代?；▓@和鮮花是貴族和商人們奢華生活的一部分。實(shí)際上，無論任何時(shí)代，社會(huì)中的上等階層總是渴望得到地位的標(biāo)志，現(xiàn)在可能是法拉利跑車、游艇和私人飛機(jī)；而那時(shí)，豪宅、花園和鮮花，特別是異國(guó)情調(diào)的郁金香，則是他們向往的目標(biāo)。

由于郁金香被引種到歐洲的時(shí)間很短，數(shù)量自然非常有限，因此價(jià)格也極其昂貴。一般少數(shù)富有的達(dá)官顯貴家里都擺有郁金香，作為觀賞品和奢侈品向外人炫耀。一塊豪華的郁金香貼片、一次用郁金香加以裝點(diǎn)的聚會(huì)、甚至奢侈地裝飾著郁金香的窗框，都成為了一種昭示社會(huì)地位的手段。在當(dāng)時(shí)，巴黎的時(shí)尚女子上街，如果能戴上一朵郁金香作為裝飾，便會(huì)覺得身價(jià)倍增。另據(jù)記載，巴黎的一位富家小姐出嫁時(shí)，所有的嫁妝，竟然就是一枚稀有品種的郁金香球莖。

在17世紀(jì)初的法國(guó)，人們就已經(jīng)為品種稀有的郁金香開出了離譜的高價(jià)。據(jù)說在1608年，一名磨房主賣掉了自己的磨房，為的就是得到一只罕見的郁金香球莖。更有甚者，有人竟然用價(jià)值3萬法郎的珠寶去換取一只郁金香球莖。相比之下，樸實(shí)、認(rèn)真的荷蘭人肯定沒有巴黎人那么時(shí)尚、浪漫，但別忘了，經(jīng)過歷史上第一次成功的資產(chǎn)階級(jí)革命—“尼德蘭革命”的洗禮后，17世紀(jì)的荷蘭堪稱當(dāng)時(shí)最為發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家，掌握著世界海上霸權(quán)，有“海上馬車夫”之稱。荷蘭人擁有當(dāng)時(shí)世界上最強(qiáng)大的船隊(duì)，商船數(shù)量多達(dá)1.5萬艘，首都阿姆斯特丹也成為世界貿(mào)易和金融中心。1608年，世界上第一個(gè)具有現(xiàn)代意義的證券交易所即誕生于此。荷蘭人無與倫比的冒險(xiǎn)和開拓精神幫助他們?nèi)〉昧诉@些偉大的成就，但也許正是這種冒險(xiǎn)精神，竟成了培育投機(jī)者的溫床。

由于當(dāng)時(shí)荷蘭人的投機(jī)欲望是如此強(qiáng)烈，美麗迷人而又稀有的郁金香難免會(huì)成為他們獵取的對(duì)象，機(jī)敏的投機(jī)商開始大量囤積郁金香球莖以待價(jià)格上漲。在輿論的鼓吹之下，荷蘭人對(duì)郁金香的“傾慕之情”愈來愈濃，開始表現(xiàn)出一種近乎病態(tài)的傾慕與熱忱，以至于擁有和種植這種花卉逐漸成為享有極高聲譽(yù)的象征。人們開始競(jìng)相搶購(gòu)郁金香球莖，而那些花朵上帶有美麗的花瓣或條紋的稀有品種，更成為人們瘋狂追逐的目標(biāo)。

從1634年開始，荷蘭百業(yè)荒廢，全國(guó)上下都開始為郁金香瘋狂。與所有的投機(jī)泡沫一樣，參與的人們最初都實(shí)際賺到了錢。由于價(jià)錢節(jié)節(jié)上升，你只需低買高賣，買高賣更高。得了甜頭后，大家信心大增，傾家蕩產(chǎn)地把更多的錢投入郁金香的買賣，希望賺取更多的金錢。原本旁觀的人看到掙錢這么容易，也受不了誘惑，加入到瘋狂搶購(gòu)的隊(duì)伍中來。與此同時(shí)，歐洲各國(guó)的投機(jī)商也紛紛云集荷蘭，參與這一投機(jī)狂潮。為了方便郁金香交易，人們干脆在阿姆斯特丹的證券交易所內(nèi)開設(shè)了固定的交易市場(chǎng)。隨后，在鹿特丹、萊頓等城市也開設(shè)了固定的郁金香交易場(chǎng)所。

在1841年出版的《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》一書中，蘇格蘭歷史學(xué)家查爾斯·麥凱對(duì)這次郁金香狂熱作了非常生動(dòng)的描寫：

“誰都相信，郁金香熱將永遠(yuǎn)持續(xù)下去，世界各地的有錢人都會(huì)向荷蘭發(fā)出訂單，無論什么樣的價(jià)格都會(huì)有人付賬。歐洲的財(cái)富正在向須得海岸集中，在受到如此恩惠的荷蘭，貧困將會(huì)一去不復(fù)返。無論是貴族、市民、農(nóng)民，還是工匠、船夫、隨從、伙計(jì)，甚至是掃煙囪的工人和舊衣服店里的老婦，都加入了郁金香的投機(jī)。無論處在哪個(gè)階層，人們都將財(cái)產(chǎn)變換成現(xiàn)金，投資于這種花卉……在沒有交易所的小鎮(zhèn)，大一點(diǎn)的酒吧就是進(jìn)行郁金香交易的‘拍賣場(chǎng)。酒吧既提供晚餐，同時(shí)也替客人確認(rèn)交易。這樣的晚餐會(huì)，有時(shí)會(huì)有二三百人出席。為了增加顧客的滿足感，餐桌或者餐具柜上往往整齊地?cái)[放著一排排大花瓶，里面插滿了盛開的郁金香”。

一個(gè)真實(shí)的故事也許可以更加生動(dòng)地說明那個(gè)時(shí)代的氛圍和人們的心情。

據(jù)說海牙有一個(gè)鞋匠，在一小塊種植園上培育出了一株罕見的“黑色”郁金香。消息傳開后，一伙來自哈勒姆的種植者拜訪了他，說服他把花賣給他們。最后，鞋匠以1500荷蘭盾的高價(jià)把自己的寶貝賣給了他們，沒想到，買家中有一個(gè)人立即把黑色郁金香摔到地上，用腳將其踩成一灘爛泥。鞋匠驚呆了。買家們卻輕松地解釋說，他們也培育出了一只黑色郁金香，為了確保自己的花是獨(dú)一無二的，他們情愿付出一切代價(jià)，若有必要，上萬荷蘭盾也在所不惜。

到1636年，郁金香的價(jià)格已經(jīng)漲到了駭人聽聞的水平。以一種稀有品種“永遠(yuǎn)的奧古斯都”為例，這種郁金香在1623年時(shí)的價(jià)格為1000荷蘭盾，到1636年便已漲到5500荷蘭盾。1637年2月，一枚“永遠(yuǎn)的奧古斯都”的售價(jià)曾高達(dá)6700荷蘭盾。這一價(jià)錢，足以買下阿姆斯特丹運(yùn)河邊的一幢豪宅，或者購(gòu)買27噸奶酪！相對(duì)于這種頂級(jí)郁金香來說，普通郁金香的漲幅更是“瘋狂”。1637年1月，1.5磅重的普普通通的“維特克魯嫩”球莖，市價(jià)還僅為64荷蘭盾，但到2月5日就達(dá)了1668荷蘭盾！別忘了，當(dāng)時(shí)荷蘭人的平均年收入只有150荷蘭盾。

在這股狂熱到達(dá)巔峰時(shí)，也就是1636年至1637年的那個(gè)寒冬，人們不僅買賣已收獲的郁金香球莖，而且還提前買賣1637年將要收獲的球莖。球莖的期貨市場(chǎng)就這樣誕生了。球莖在實(shí)際進(jìn)行貨物交割之前不需要實(shí)際支付貨款，這又進(jìn)一步加劇了郁金香的投機(jī)。由于剛剛形成的期貨市場(chǎng)沒有明確的規(guī)則，對(duì)買賣雙方都沒有什么具體約束，使得商人們有可能在期貨市場(chǎng)上翻云覆雨，買空賣空，這更使得已經(jīng)被“吹”得很大的郁金香泡沫，在短時(shí)間內(nèi)迅速膨脹。

沉浸在郁金香狂熱中的人們誰也沒有意識(shí)到，一場(chǎng)驚天動(dòng)地的大崩潰已經(jīng)近在眼前了。

今天的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都把在這次郁金香狂熱視為“博傻理論”的最佳案例。到1636年底，任何最后殘存的理性都早已遠(yuǎn)離了荷蘭的郁金香市場(chǎng)。雖然人們大都知道郁金香球莖的價(jià)格早已遠(yuǎn)離其正常的價(jià)值，但是他們寧愿相信別人會(huì)比他們更“傻”，會(huì)心甘情愿地付出更高的價(jià)錢。但無論如何，投機(jī)狂潮也不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去，事實(shí)也的確如此。郁金香狂熱的終結(jié)，終于在1637年2月4日不期而至，最大的“傻瓜”終于還是出現(xiàn)了。

盡管泡沫崩潰的日期被記錄得非常清楚，但誰也說不清投機(jī)泡沫到底是怎樣崩潰的。泡沫崩潰的理由，至今仍然是一個(gè)謎。人們清楚地記得，在此之前，交易都在非常順利地進(jìn)行著，誰也不知為什么，市場(chǎng)突然就這么崩潰了。也許除了說這是泡沫膨脹到極點(diǎn)后的必然結(jié)果之外，就再也找不到更好的理由了。一時(shí)間，賣方的大量拋售，使得市場(chǎng)陷入了恐慌狀態(tài)。這時(shí)的郁金香簡(jiǎn)直成了燙手的山芋，無人再敢接手。球莖的價(jià)格也猶如斷崖上滾落的巨石，一瀉千里，暴跌不止。荷蘭政府發(fā)出聲明，認(rèn)為郁金香球莖價(jià)格無理由下跌，勸告市民停止拋售，并試圖以合同價(jià)格的10%來了結(jié)所有的合同，但這些努力毫無用處。一星期后，郁金香的價(jià)格平均已經(jīng)下跌了90％，那些普通品種的郁金香更是幾乎一文不值，甚至不如一只洋蔥的售價(jià)。等到人們醒悟過來，一切都為時(shí)已晚。于是，人們紛紛涌向法院，希望能夠借助法律的力量，兌現(xiàn)合同，挽回?fù)p失。很快，法庭就淹沒在郁金香的官司之中。幾乎是在一夜之間，不知有多少人成為不名分文的窮光蛋，富有的商人變成了乞丐，一些大貴族也陷入無法挽救的破產(chǎn)境地。受害者當(dāng)中既有文化程度頗高的知識(shí)分子，也有大字不識(shí)一個(gè)的文盲，因?yàn)樨澙肥菦]有任何階層界限的。

事態(tài)出現(xiàn)了失控的局面，政府不得不出面解決，但他們面對(duì)這樣棘手的問題也束手無策，最終所有的“苦果”只能由投機(jī)者自己咽下。1937年4月27日，荷蘭政府決定終止所有合同，禁止投機(jī)式的郁金香交易。這一下，人們徹底絕望了！從前那些因一夜乍富喜極而泣之人，如今又在為突然降臨的一貧如洗仰天悲哭了。身心疲乏的荷蘭人每天用呆滯的目光盯著手里的郁金香球莖，反省著夢(mèng)里的一切……

災(zāi)難的結(jié)果導(dǎo)致了人們對(duì)郁金香的無比痛恨，畫家們也得到了發(fā)揮才能的天地。在著名畫家揚(yáng)·勃魯蓋爾創(chuàng)作的一幅諷刺畫中，一群愚蠢的猴子正在熱火朝天地進(jìn)行著郁金香交易。無論是種花人、花商，還是參與其中的投機(jī)者，都受到了畫家的無情嘲弄。郁金香事件不僅沉重打擊了舉世聞名的阿姆斯特丹交易所，更使荷蘭全國(guó)的經(jīng)濟(jì)陷入一片混亂，加速了荷蘭由一個(gè)強(qiáng)盛的殖民帝國(guó)走向衰落的步伐。從17世紀(jì)中葉開始，荷蘭在歐洲的地位就受到了英國(guó)的有力挑戰(zhàn)，歐洲繁榮的中心也開始向英吉利海峽彼岸轉(zhuǎn)移。

南海泡沫

18世紀(jì)初，英國(guó)人相信一個(gè)有極大增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的地方是和南美洲和南太平洋的貿(mào)易。1711年，南海公司在英國(guó)注冊(cè)，它獲得英國(guó)政府所給的專營(yíng)和當(dāng)時(shí)為西班牙殖民地的南美洲和南太平洋的貿(mào)易權(quán)。取得這一專營(yíng)權(quán)的條件之一是該公司要負(fù)責(zé)部分的英國(guó)國(guó)債。但當(dāng)時(shí)的西班牙政府不允許這些殖民地和外國(guó)人交易，南海公司僅被允許做奴隸運(yùn)送的交易，且每年只準(zhǔn)運(yùn)一船，利潤(rùn)還要和西班牙政府分成。這樣，從一開始，南海公司讓其股票購(gòu)買者想象的大筆黃金和白銀會(huì)從南美洲源源而來的許諾就是騙局。

但人們總期待西班牙有一天會(huì)開放貿(mào)易。公司就這樣不死不活地?fù)瘟藥啄?，股票也沒有大的起伏。

這樣不死不活地?fù)沃偛皇寝k法。到1719年，南海公司的董事們重新找上英國(guó)政府，建議用南海公司的股票來償還給英國(guó)國(guó)債的持有人，最終建議全英國(guó)的國(guó)債都用南海公司的股票償還。英國(guó)政府一一接受，因?yàn)樗鼧芬妵?guó)債能用這樣的方法償還。

要使這樣的運(yùn)作成功，就必須使南海公司的股票不斷攀升。因?yàn)楣镜睦麧?rùn)有限，唯一的道路就是不斷散布西班牙政府會(huì)開放貿(mào)易的謠言。其間民眾聽說西班牙政府已經(jīng)同意南海公司在秘魯開辟一塊營(yíng)運(yùn)基地等等。

黃金白銀從此將從南美滾滾而來的美景占據(jù)每位股票持有人的想象。到1720年9月，南海公司的股票達(dá)到每股1000英鎊，在半年間升了8倍。

一夜橫財(cái)?shù)墓适驴偸悄敲吹奈?。?dāng)時(shí)，社會(huì)風(fēng)氣發(fā)展到不擁有南海股票就跟不上時(shí)代潮流的地步。在最高潮時(shí)，南海公司的股票總值是全歐洲(包括英國(guó))現(xiàn)金流通量的5倍！

隨著股票的一天天增值，許多人放棄了工作投身股市。還有什么比又容易又快速來錢更使人著迷的呢？貪婪是沒有止境的。股票上市來錢是如此容易，各種各樣的公司都試著將其股票向大眾推銷，其中有專營(yíng)從西班牙進(jìn)口翠鳥的，有專營(yíng)人類頭發(fā)買賣的。一位倫敦的印刷工人登記了一家“正進(jìn)行有潛力生意”的公司，雖然沒人明白該公司到底做的什么生意，他還是在6小時(shí)之內(nèi)賣出了2000英鎊的股票。要知道2000英鎊在當(dāng)年是筆巨款。這位印刷工人就從此下落不明了。那些沒能盡早買到南海股票的民眾，生怕失去碰到下一個(gè)南海公司的機(jī)會(huì)，紛紛把大把大把的血汗錢投入到這些莫名其妙的公司。

回頭想想，人們會(huì)嘲笑當(dāng)年的民眾真是瘋了。當(dāng)年也不是沒有頭腦清醒的人，但他們太早了一步，他們指出這個(gè)泡沫會(huì)破碎，但市場(chǎng)用不斷升高證明他們論斷的錯(cuò)誤。開始還有人聽聽他們的警鐘，隨后便嘲笑他們的短視。陷入瘋狂狀態(tài)的民眾是行騙的最好目標(biāo)，他們失去了最起碼的警惕。此時(shí)騙局不僅限于小人物，南海公司的董事們一方面大量行賄英國(guó)政府官員，一方面眼紅其他大小騙子把原可用來支撐南海股票的資金吸走，開始指出這些公司的騙局。但結(jié)果使民眾也懷疑南海公司是否也是這樣的騙局？

在一個(gè)月內(nèi)，民眾的感覺發(fā)生了180度的轉(zhuǎn)變，他們開始懷疑西班牙政府是否真會(huì)給南海公司想要的交易權(quán)。在9月底，股票從月初的1000英鎊跌到129英鎊。許多投資者破產(chǎn),那些接受南海公司股票做抵押，貸款給投資人炒股的銀行一間間倒閉，英格蘭銀行也僅以身免。

1929年美國(guó)股災(zāi)

在世界其他國(guó)家，發(fā)生過多起因股市而引起的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難，最典型的要數(shù)1929年美國(guó)股災(zāi)。

1929年10月29日,在這個(gè)被稱做“黑色星期二”的日子里，紐約證券交易所里所有的人都陷入了拋售股票的旋渦之中，這是美國(guó)證券史上最黑暗的一天，是美國(guó)歷史上影響最大、危害最深的經(jīng)濟(jì)事件，影響波及西方國(guó)家乃至整個(gè)世界。此后，美國(guó)和全球進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)10年的經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期。

危機(jī)已經(jīng)悄悄降臨，人們卻沒有注意到。1926年秋，在20年代的投機(jī)狂潮中被炒得離譜的佛羅里達(dá)房地產(chǎn)泡沫首先被刺破了。然而，這絲毫沒有給華爾街的瘋狂帶來多少警醒。從1928年開始，股市的上漲進(jìn)入最后的瘋狂。事實(shí)上，在20年代，美國(guó)的許多產(chǎn)業(yè)仍然沒有從一戰(zhàn)后的蕭條中恢復(fù)過來，股市的過熱已經(jīng)與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的狀況完全脫節(jié)了。

1929年3月，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)對(duì)股票價(jià)格的高漲感到了憂慮，宣布將緊縮利率以抑制股價(jià)暴漲，但美國(guó)國(guó)民商業(yè)銀行的總裁查爾斯·米切爾從自身利益考慮，向股市中增加資金投入以避免下跌，股票經(jīng)紀(jì)商和銀行家們?nèi)栽跇O力鼓動(dòng)人們加入投機(jī)。甚至一些著名的學(xué)者也失去了冷靜。其中最為典型的是耶魯大學(xué)的歐文·費(fèi)雪，這位大經(jīng)濟(jì)學(xué)家不僅自己融進(jìn)了投機(jī)者的行列，而且還在公開演講中宣稱：“股票價(jià)格已達(dá)到了某種持久的高峰狀態(tài)?！?/p>

不過，也有不少人保持著冷靜的頭腦，美國(guó)總統(tǒng)約翰·肯尼迪的父親約瑟夫·肯尼迪就是及早從股市中脫身者之一。他對(duì)自己說，如果連擦鞋匠都在買股票，我就不想再呆在里面了。這個(gè)明智的選擇使他提早撤出資金，為其家族的未來奠定了基礎(chǔ)。

1929年夏，股票價(jià)格的增長(zhǎng)幅度超過了以往所有年份，崩潰已經(jīng)近在眼前。9月3日，華爾街的一位統(tǒng)計(jì)學(xué)家羅杰·巴布森在華爾街的金融餐會(huì)上說了一句話：“股市遲早會(huì)崩盤！”這句話被《道瓊斯金融》發(fā)表。其實(shí)，這位先生在此前的兩年中一直重復(fù)著這句話，卻只被人們當(dāng)做笑談，沒想到這次竟一語成讖，千古留名。此話不久就傳遍了全美國(guó)，投資者信心開始動(dòng)搖，股市立刻掉頭向下。

股市下跌的消息驚動(dòng)了總統(tǒng)胡佛，他趕緊向新聞界發(fā)布講話說：“美國(guó)商業(yè)基礎(chǔ)良好，生產(chǎn)和分配并未失去以往的平衡?！庇嘘P(guān)的政府財(cái)政官員也出面力挺股市。但此時(shí)人們的神經(jīng)已經(jīng)異常脆弱，股市在經(jīng)過曇花一現(xiàn)的上揚(yáng)后，就開始了噩夢(mèng)般的暴跌。

1929年10月的最后10天，集中了證券史上一連串著名的日子。

10月21日，紐約證券交易所開市即遭大筆拋售，全天拋售量高達(dá)600多萬股，以致股市行情自動(dòng)記錄器到收盤1小時(shí)40分后才記錄完最后一筆交易。

10月23日，形勢(shì)繼續(xù)惡化，《紐約時(shí)報(bào)》指數(shù)下跌31點(diǎn)。

10月24日，這一天是股市災(zāi)難的開始，史上著名的“黑色星期四”。早晨剛剛開市，股價(jià)就如決堤之水轟然下泄，人們紛紛脫手股票，全天換手1289.5萬股。紐約數(shù)家主要銀行迅速組成“救市基金”，紐約證券交易所總裁理查德·韋尼親自購(gòu)入股票，希望力挽狂瀾。但大廈將傾，獨(dú)木難支。

10月25日，胡佛總統(tǒng)發(fā)表文告說:“美國(guó)的基本企業(yè)，即商品的生產(chǎn)與分配，是立足于健全和繁榮的基礎(chǔ)之上的”，力圖以此刺激新一輪投資。然而，過了一個(gè)周末，一切挽救股市的努力都白費(fèi)了。

10月28日，史稱“黑色星期一”。當(dāng)天，《紐約時(shí)報(bào)》指數(shù)下跌49點(diǎn)，道瓊斯指數(shù)狂瀉38.33點(diǎn)，日跌幅達(dá)13%，這一天，已經(jīng)沒有人再出面救市。

10月29日，最黑暗的一天到來了。早晨10點(diǎn)鐘，紐約證券交易所剛剛開市，猛烈的拋單就鋪天蓋地席卷而來，人人都在不計(jì)價(jià)格地拋售，經(jīng)紀(jì)人被團(tuán)團(tuán)圍住，交易大廳一片混亂。道·瓊斯指數(shù)一瀉千里，至此，股價(jià)指數(shù)已從最高點(diǎn)386點(diǎn)跌至298點(diǎn)，跌幅達(dá)22%，《紐約時(shí)報(bào)》指數(shù)下跌41點(diǎn)。當(dāng)天收市，股市創(chuàng)造了1641萬股成交的歷史最高紀(jì)錄。一名交易員將這一天形容為紐約交易所112年歷史上“最糟糕的一天”。這就是史上最著名的“黑色星期二”。

11月，股市跌勢(shì)不止，滑至198點(diǎn)，跌幅高達(dá)48%。

翌年，股市憑借殘存的一絲牛氣，在1～3月大幅反彈,并于4月重新登上297點(diǎn)。此后又急轉(zhuǎn)直下，從1930年5月到1932年11月，股市連續(xù)出現(xiàn)了6次暴跌，道·瓊斯指數(shù)跌至41點(diǎn)。與股災(zāi)前相比，美國(guó)鋼鐵公司的股價(jià)由每股262美元跌至21美元。通用汽車公司從92美元跌至7美元。

在這場(chǎng)股災(zāi)中，數(shù)以千計(jì)的人跳樓自殺。歐文·費(fèi)雪這位大經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)滋熘袚p失了幾百萬美元，頃刻間傾家蕩產(chǎn)，從此負(fù)債累累，直到1947年在窮困潦倒中去世。

這次股災(zāi)徹底打擊了投資者的信心。人們聞股色變，投資心態(tài)長(zhǎng)期不能恢復(fù)。股市危機(jī)、銀行危機(jī)與整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的危機(jī)，是個(gè)相互推動(dòng)的惡性循環(huán)，股市暴跌后，投資者損失慘重，消費(fèi)欲望大減，商品積壓更為嚴(yán)重。同時(shí)，股市和銀行出現(xiàn)危機(jī)，使企業(yè)找不到融資渠道，生產(chǎn)不景氣，反過來又加重了股市和銀行的危機(jī)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)雪上加霜。由于美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著重要地位，其經(jīng)濟(jì)危機(jī)又引發(fā)了遍及整個(gè)資本主義世界的大蕭條：5000萬人失業(yè)，無數(shù)人流離失所，上千億美元財(cái)富付諸東流，生產(chǎn)停滯，百業(yè)凋零。

紐約股市崩潰發(fā)生之后，美國(guó)參議院即對(duì)股市進(jìn)行了調(diào)查，發(fā)現(xiàn)有嚴(yán)重的操縱、欺詐和內(nèi)幕交易行為，1932年銀行倒閉風(fēng)潮，又暴露出金融界的諸多問題。在痛定思痛、總結(jié)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，從1933年開始，羅斯福政府對(duì)證券監(jiān)管體制進(jìn)行了根本性的改革。建立了一套行之有效的以法律為基礎(chǔ)的監(jiān)管構(gòu)架，重樹了廣大投資者對(duì)股市的信心，保證了證券市場(chǎng)此后數(shù)十年的平穩(wěn)發(fā)展，并為世界上許多國(guó)家所仿效。這樣，以1929年大股災(zāi)為契機(jī)，一個(gè)現(xiàn)代化的、科學(xué)的和有效監(jiān)管的金融體系在美國(guó)宣告誕生。經(jīng)歷了大混亂與大崩潰之后，美國(guó)股市終于開始邁向理性、公正和透明。此后，經(jīng)過羅斯福新政和二次大戰(zhàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激，美國(guó)股市逐漸恢復(fù)元?dú)?，?954年終于回到了股災(zāi)前的水平。

上世紀(jì)80年代的科威特股瘋

1980年代的科威特股瘋是現(xiàn)代金融史上的大笑話。1976年和1977年間，科威特的股票市場(chǎng)如同晚期癌癥病人般萎靡不振。政府使用售賣石油的巨額收入來維持股市，以政府的名義大量收購(gòu)股票。賣石油的鈔票來得容易，政府希望沒有一個(gè)國(guó)民因?yàn)樵诠墒刑濆X而對(duì)政府心懷不滿。

真正的股瘋開始于1980年。在民眾看到政府如同保證股民炒股只賺不賠時(shí)，他們開始涌進(jìn)股市。由于官方的證券交易所只列有90只股票，投機(jī)活動(dòng)大多集中在店頭市——或稱非官方交易所，它坐落在往日拍賣駱駝的舊房子內(nèi)。

在科威特，股票投資者可以用遠(yuǎn)期兌現(xiàn)支票來購(gòu)買股票。從法律上說，支票擁有者可以隨時(shí)要求付款，而不是依照支票上的兌現(xiàn)日期，但這樣做違反了阿拉伯人的“誠(chéng)信”，幾乎沒有人是這么干的。但到1980年為止，科威特還未有破產(chǎn)的案例。自然，投機(jī)者看到股票價(jià)格每個(gè)月以10%、20%，甚至高達(dá)50%的速度上升，雖然銀行賬戶上沒有錢，他們還是開出無期兌現(xiàn)的支票購(gòu)買股票，他們知道支票到期時(shí)能夠把股票賣掉兌現(xiàn)，政府不會(huì)讓他們虧錢的。

這個(gè)憑空出現(xiàn)的購(gòu)買力如同把汽油澆到火中，股市沖天而起。投資股票的投資公司一家家地開張。

瘋狂的最高潮是1981年初，有些股票每月升幅超過100%?？仆氐墓墒锌傊祻?0億美元膨脹到1000億美元。

場(chǎng)外交易的店頭市場(chǎng)中的很多股票甚至不是在科威特登記注冊(cè)的。它們的注冊(cè)地有些在巴林，有些在阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)。這些公司不受科威特法律管轄，一半的公司甚至沒有年度報(bào)告。從法律上講，只有科威特的國(guó)民才能夠買科威特的股票，附近巴勒斯坦、埃及、巴基斯坦等地的投機(jī)客就通過科威特的人頭進(jìn)入科威特股市。

科威特是波斯灣各國(guó)的金融中心，股瘋難免傳染到附近區(qū)域。有個(gè)叫沙介的地方，當(dāng)?shù)匕l(fā)了石油財(cái)?shù)呢?cái)主們決定發(fā)展房地產(chǎn)。不幸沙漠邊上的房子無人問津，空空的大樓讓他們愁死了?？仆氐墓墒薪o了他們靈感。他們把其中一家旅館改建成醫(yī)院，以“海灣醫(yī)學(xué)中心”的響亮名字將這些房地產(chǎn)上市。這些新股立即得到2600倍的超額訂購(gòu)。整整一個(gè)星期，每天都有一兩架飛機(jī)將訂購(gòu)單送到“海灣醫(yī)學(xué)中心”的發(fā)股商——沙介銀行。由于訂購(gòu)單太多，沙介銀行聘請(qǐng)了40位埃及的學(xué)校教師幫忙登記。

“海灣醫(yī)學(xué)中心”的股票在科威特的店頭市場(chǎng)升了800%。對(duì)那些瞠目結(jié)舌的西方金融專家，科威特人會(huì)教導(dǎo)他們：“別用你們的眼光來看我們的股市，這里的情況和你們不一樣，我們有自己的特色，政府不會(huì)讓股市崩盤?！?/p>

有8位自稱為“輕騎兵”的年輕人共開了550億美元的空頭遠(yuǎn)期兌現(xiàn)支票。其中一位叫佳欣木太華的郵局職員，才二十幾歲，一個(gè)人就開了140億美元支票。他的弟弟拉吉木太華從不登記開出多少支票，最后發(fā)現(xiàn)它的空頭數(shù)目達(dá)34億美元。

氣球終于在1982年脹到頂，刺穿氣球的針頭有三支:第一支是由于石油價(jià)格的下跌，科威特1982年的石油收入只有1980年的1/4。第二支是新的財(cái)政部長(zhǎng)表明政府不可能繼續(xù)支持這病態(tài)的股價(jià)。最后一支,1982年8月20日,一位忐忑不安的佳欣木太華的支票持有人在支票兌現(xiàn)期之前要求付款。雖然這不合習(xí)俗，但完全合法。結(jié)果不難想象,佳欣根本就沒有這個(gè)錢。氣球即刻爆炸，9天之內(nèi),千百位投機(jī)客在空頭支票面前舉手投降,股市崩潰。上述“海灣醫(yī)學(xué)中心”的股價(jià)跌了98%，只剩發(fā)行價(jià)的1/6。9月，科威特財(cái)政部要求所有這類可疑支票全部清賬，總數(shù)達(dá)900億美元，遠(yuǎn)超科威特的全部外匯儲(chǔ)備。

日本1990年股災(zāi)漫記

從80年代以來，日本經(jīng)濟(jì)有兩個(gè)極端的表現(xiàn)。1986年，日本經(jīng)濟(jì)走勢(shì)平穩(wěn)，由汽車、電子、集成電路等行業(yè)帶動(dòng)，實(shí)力逐漸增強(qiáng)，年底經(jīng)濟(jì)企劃廳宣布又一次景氣來臨，即為時(shí)長(zhǎng)達(dá)4年之久的“平成景氣”。至80年代末，日本汽車已稱霸全世界，日本的產(chǎn)業(yè)在西歐、拉美遍地開花，幾乎所有的國(guó)家都在日本強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力影響之下。然而1990年的一場(chǎng)股災(zāi)幾乎將日本幾年來的成就全部毀滅。這次股災(zāi)因其引起的經(jīng)濟(jì)衰退期限之長(zhǎng)、程度之深而讓世人瞠目，它在日本引起的惡性后果可比于美國(guó)30年代的大蕭條。

由于日本經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁長(zhǎng)勢(shì)，這場(chǎng)股災(zāi)的來臨似乎顯得突然。股災(zāi)爆發(fā)后一段時(shí)間內(nèi)，人們還一直認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒受多大影響，或許其中還有日本業(yè)界保密口風(fēng)很緊的原因，直到爆發(fā)一年之后人們才真正意識(shí)到日本經(jīng)濟(jì)受到了多么大的震動(dòng)。

進(jìn)入“平成景氣”以后，日經(jīng)平均指數(shù)由1985年的12000點(diǎn)持續(xù)上升，在1987年10月17日“黑色星期一”的西方股市大風(fēng)暴中，短期下沉后率先復(fù)活，從而帶動(dòng)了全球股市的回暖。以后，股價(jià)一直呈強(qiáng)勢(shì)上升。為此，經(jīng)濟(jì)理論界的人士得出積極的分析，認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁是促使日本股市大漲的主要原因，而證券業(yè)內(nèi)則有人看好50000點(diǎn)大關(guān)。然而，自1989年年底交易所最后一次開市日經(jīng)平均股指高收38915點(diǎn)后，不可遏制的暴跌就像意外的狂風(fēng)驟雨劈面向人們襲來，一夜變巨富的美夢(mèng)化成噩夢(mèng)深淵，恐慌情緒籠罩著投資者的心。1990年10月日經(jīng)225種股票平均指數(shù)跌破20000點(diǎn)。1991年上半年略有反彈，旋即轉(zhuǎn)入更猛的跌勢(shì)。1992年4月1日東京證券市場(chǎng)的日經(jīng)指數(shù)跌破17000點(diǎn)的心理大關(guān)，股民已陷入了絕望情緒中。8月18日日經(jīng)指數(shù)再創(chuàng)14309點(diǎn)新低，基本上回到了1985年的水平。1993年一季度仍徘徊于16000～17000點(diǎn)之間，1994年年末略有上浮，上摸20000點(diǎn)，以后直到1995年12月底，即又過14個(gè)月后才再次突破20000點(diǎn)，收盤在20011.76點(diǎn)(12月28日)。

日本股市暴跌后，經(jīng)濟(jì)學(xué)界把80年代末期日本由股市的狂熱造成的過熱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)稱做典型的泡沫經(jīng)濟(jì)。股市遭重創(chuàng)后，泡沫經(jīng)濟(jì)也就隨即破滅。這就是90年代世人所看到的日本現(xiàn)象。

1985年9月，西方5國(guó)財(cái)長(zhǎng)在美國(guó)簽訂著名的“廣場(chǎng)協(xié)議”，決定提高其他貨幣對(duì)美元的匯率，因?yàn)槊绹?guó)連年出現(xiàn)巨額貿(mào)易赤字，現(xiàn)行美元匯率雖然在各國(guó)一致干預(yù)下仍難以維持。日本由于與美國(guó)貿(mào)易摩擦最為劇烈，日元首當(dāng)其沖，一年左右上升了1倍以上。日元升值使日本的出口主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)受到極大沖擊，為了刺激經(jīng)濟(jì)的回升，并實(shí)現(xiàn)由出口主導(dǎo)型向內(nèi)需主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，日本政府實(shí)行了金融緩和與自由化的政策。從1986年1月到1987年2月，日官方連續(xù)5次調(diào)低貼現(xiàn)率，使之降低至低于同期西方各國(guó)貼現(xiàn)率2.5%的水平。這雖然使許多受日元升值影響的企業(yè)迅速擺脫了困境，但同時(shí)也種下了惡果。日本國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄一直很高，加之金融緩和造成的貨幣供應(yīng)擴(kuò)張以及外匯盈余的驟然膨脹，一股龐大的過剩資本逐漸在容量有限的日本經(jīng)濟(jì)中生成。這筆過剩資本除了一部分尋找海外投資市場(chǎng)外，大部分在國(guó)內(nèi)涌入投資收益相對(duì)較高的資本市場(chǎng)，抬高了股價(jià)和地價(jià)。日本政府在實(shí)施金融緩和和自由化政策的過程中犯下了兩個(gè)錯(cuò)誤：1.急于求成，速度過快，過高地估計(jì)了日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的吸引能力。日本國(guó)土狹小，人民注重節(jié)儉美德，投資意識(shí)強(qiáng)，這些決定了日本的消費(fèi)市場(chǎng)不可能迅速大規(guī)模擴(kuò)張，內(nèi)需主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)難以短時(shí)間內(nèi)形成。2.未采取控制過剩資本流向的措施。金融自由化的過度自由擴(kuò)張了它的負(fù)作用，投機(jī)成分過濃。因此，日本政府在金融政策上的急于求成是誘發(fā)股市暴漲的最根本原因。