中國中國國民財(cái)富的增長最明顯的一個特點(diǎn)就是，它不是在各個領(lǐng)域齊頭并進(jìn)地增長，而是在幾個特定的領(lǐng)域和板塊中迅速膨脹。中國式國民財(cái)富的尋寶圖上大大地寫著這幾個字：地產(chǎn)、金融、股市、礦產(chǎn)資源。它們是本輪國民財(cái)富增長的“四大金剛”。

中國一個國家的國民財(cái)富增加了，當(dāng)然是好事。但是，探究下去則未必盡然。特別對于這一輪中國財(cái)富大增長來說，可能是禍不是福。

驚人的財(cái)富膨脹

在五千年的歷史上，中國人的財(cái)富從來沒有像最近這幾年這樣迅速地增長。

七八年前，那些有1億元身家的人已經(jīng)是舉國知名的大富豪了，而今天，這個數(shù)字恐怕連前2000名都進(jìn)不了。2007年排名前幾位的個個都堪稱為世界級富豪，如果考慮到購買力因素(人民幣購買力低估)，則這些中國富豪的財(cái)富更為驚人。

當(dāng)然，富豪是少數(shù)人，中國財(cái)富的整體情況如何呢？

依照世界銀行1998年發(fā)布的世界各國國民財(cái)富估算，中國國民財(cái)富總值為37萬億美元，其中自然資源資本和既有財(cái)產(chǎn)分別為3萬億元和6萬億元，這兩項(xiàng)合計(jì)起來再換算成人民幣大約為70萬億元。今天，僅僅A股公司市值已經(jīng)近30萬億元了，如果算上在中國香港、美國以及其他市場掛牌的中國公司，僅上市公司一塊就超過40萬億元，再加上中國的其他財(cái)富(自然資源、住房以及其他形式的財(cái)富)，肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過70萬億元。

自然資源估算起來很麻煩，我們以比較容易估算的房產(chǎn)為例，全國現(xiàn)有住房總面積超過300億平方米，如果以均價1500元計(jì)算，僅住房一項(xiàng)，就聚集了至少45萬億的財(cái)富。事實(shí)上，僅上海一城，最新的居民住房總量應(yīng)該有近3億平方米，平均價格超過1萬元，這樣算下來，總值大約3萬億元。如果把價格更高的寫字樓、商鋪等計(jì)算在內(nèi)的話，總值將更高。

在過去的幾年里，中國出現(xiàn)了全國性的房價上漲，從一線城市到小縣城，從東部沿海到西部邊陲，房價一年數(shù)變，假設(shè)全國房價平均上漲500元，則因此增加的財(cái)富總額超過15萬億元，人均超過1萬元。

除了房產(chǎn)，股票市場是另外一個造富基地，僅僅根據(jù)公開數(shù)據(jù)，炒股炒成身家上億的也不在少數(shù)。

想當(dāng)年，剛剛“允許一部分人先富起來”的時候，“萬元戶”就很不得了了，而今天，僅居民存款一項(xiàng)，全國人均超過1萬元。當(dāng)然了，這里沒有考慮到通貨膨脹的因素。

地產(chǎn)何以成為財(cái)富頭牌

中國國民財(cái)富的增長最明顯的一個特點(diǎn)就是，它不是在各個領(lǐng)域齊頭并進(jìn)地增長，而是在幾個特定的領(lǐng)域和板塊中迅速膨脹。中國式國民財(cái)富的尋寶圖上大大地寫著這幾個字：地產(chǎn)、金融、股市、礦產(chǎn)資源。它們是本輪國民財(cái)富增長的“四大金剛”。

2007年的前100位富豪中，有48人與地產(chǎn)直接相關(guān)，占了近乎半壁江山。地產(chǎn)業(yè)盛產(chǎn)富豪并不是因?yàn)檫@個行當(dāng)?shù)娜吮绕渌挟?dāng)?shù)膹臉I(yè)者聰明或者踏實(shí)肯干，而是基于中國地產(chǎn)行業(yè)的制度設(shè)計(jì)。

中國地產(chǎn)用的是“香港模式”。這個模式大致上是，地產(chǎn)商從政府手頭批發(fā)到70年使用權(quán)的地皮(1997年之前，香港是英國從中國手中“租賃”過去的，所以當(dāng)時的香港政府并不具有土地的所有權(quán)，而只有一定年限的使用權(quán)，所以從理論上講，它只能賣一定年限的使用權(quán)，而不是所有權(quán))，然后，開發(fā)成樓盤，再把地皮70年的使用權(quán)與地上建筑一并零售給購房人。

一般說來，地上的建筑部分不會增值，相反，它會隨著時間的推移產(chǎn)生耗損而減值。另外，由于建筑材料全國價格大同小異，設(shè)計(jì)師、建筑工人的人力成本相差也不是很大，如果我們在一個小縣城拷貝一座一線城市的房子，地上成本應(yīng)該差不太多。但是，房價的差別可能會超過10倍。房子不斷漲價的原因不在地上的建筑部分，而在地皮。

地皮為什么會升值？剔除需求因素增長等因素之后，我們會發(fā)現(xiàn)，市政建設(shè)會讓地皮迅速地升值。最明顯的一個例子就是地鐵沿線的房價明顯地比其他地方房價高。

而在一個經(jīng)濟(jì)體迅速發(fā)展的過程中，市政建設(shè)一般也會迅速發(fā)展，這就讓不少地皮搭了市政建設(shè)的“順風(fēng)車”。由于具有信息優(yōu)勢以及強(qiáng)大的游說能力，地產(chǎn)商能比較充分地、集中地分享市政建設(shè)帶來的收益。這樣，公共的支出(市政建設(shè))最后會表現(xiàn)在地產(chǎn)商的財(cái)務(wù)報(bào)表的收益中。這是地產(chǎn)商拿到的一筆錢。

地產(chǎn)商并不需要特殊的牌照，既然有如此好事，大家當(dāng)然都爭做地產(chǎn)商，從理論上講，在充分競爭條件下，地皮的批發(fā)價格就會體現(xiàn)市政建設(shè)的未來收益，這樣地產(chǎn)商也就無利可圖。

但事實(shí)不是這樣的，在“香港模式”下，由于土地是成片批發(fā)，這就等于設(shè)置了事實(shí)上的門檻，那些資金不夠雄厚的個人或者開發(fā)商連進(jìn)場參與競價的機(jī)會都沒有。于是，土地批發(fā)的市場其實(shí)是個非充分競爭的市場，大批無批發(fā)實(shí)力的機(jī)構(gòu)和個人只能在“零售市場”上買到一小塊地皮，而這個零售市場則是充分競爭的。龐大的批發(fā)零售差價，是地產(chǎn)商拿到的第二塊奶酪。

有了“市政建設(shè)”與“地皮的批發(fā)零售差”這兩塊收益，中國的地產(chǎn)商還受益于最近幾年爆發(fā)的住房需求，這種需求一方面跟城市化進(jìn)程有關(guān)，一方面跟在福利分房時期形成的長期歷史欠債有關(guān)；此外，房產(chǎn)投資讓需求進(jìn)一步放大。這些因素齊聚在一起，使得地產(chǎn)商成為本輪財(cái)富大爆炸中最大的受益集團(tuán)。

我相信，如果改換一種模式，則會完全改變中國地產(chǎn)界的現(xiàn)狀。比如，讓地產(chǎn)商在事實(shí)上只能買賣房屋的地上建筑部分，地皮部分則以稅收或其他樣式由政府根據(jù)房屋增值情況逐年征收。當(dāng)然，這個模式會使地方政府面臨短期的壓力：在“香港模式”下，一次可以賣70年的使用權(quán)，這樣可以在很短時間內(nèi)籌到大量的資金；而新的模式則等于把70年的使用權(quán)逐年賣出?？紤]到土地出讓金已經(jīng)成為地方政府重要的收入來源，地方政府可能是這個設(shè)想的反對者。

銀行業(yè)的秘密

銀行業(yè)是本輪財(cái)富大爆炸中的另外一個明星。

前幾年還有經(jīng)濟(jì)學(xué)家在叫“中國的國有銀行在技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)”，而今天，它們在資本市場上成了備受追捧的香餑餑。

在過去幾年里，商業(yè)銀行的早期投資人日進(jìn)斗金，個人財(cái)富迅速膨脹。在富豪榜中能見到不少這樣的身影。

跟地產(chǎn)業(yè)不同，銀行業(yè)從一開始就需要特批的牌照。到今天，偌大的中國，全國性銀行牌照只批了15家。它們數(shù)量雖少，但是卻占了中國銀行業(yè)的大頭。

中國的銀行業(yè)雖然值這么多錢，其實(shí)做的事情卻很簡單：攬儲加放貸。就是讓大家把錢存在它那里，然后找人再貸出去。存款利率低，貸款利率高，中間的利差就是它們的主要收入。而存款利率和貸款利率都是政府規(guī)定好了的(當(dāng)然了，貸款利率可以適當(dāng)浮動，但是只允許上下浮動10%)，也就是說利差是政府規(guī)定了的。而這個利差要比在充分競爭格局下的利差大一倍以上(國外銀行通行的利差大約是1%，而中國銀行業(yè)的利差則能達(dá)到3%)。由于通貨膨脹的因素，在一個事實(shí)上處于“負(fù)利率”的時代里，銀行的錢不愁貸不出去。

在這樣的背景下，銀行是皇帝的女兒不愁嫁，而且還能優(yōu)中選優(yōu)，只貸給最優(yōu)秀的申請人。其結(jié)果自然是放貸量大增，同時，貸款質(zhì)量也大增，壞賬比例大幅度降低。最后的結(jié)果是，各家銀行的贏利能力都突然地增強(qiáng)了。

除了銀行業(yè)之外，證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等其他金融行業(yè)在過去的幾年里也迅速成長，其估值也大幅度提高，造就了一大批富豪。跟銀行業(yè)一樣，它們都是一些需要特批牌照的行當(dāng)，只是由于其總體量不及銀行業(yè)大而已。

股市、礦產(chǎn)：

生產(chǎn)富豪的流水線

在去年富豪榜中，富豪們之所以能身家大增，其最主要的原因就是股價上漲而帶來其擁有的公司價值大增。

除了做實(shí)業(yè)的企業(yè)家之外，那些投資股票市場的股民也頗多收獲。在過去的兩年里，獲得10倍以上的收益人不在少數(shù)。

在1000點(diǎn)的時候，流通市值大約1萬億，而在6000點(diǎn)的時候，流通市值則近10萬億，當(dāng)然，其中有相當(dāng)是新股發(fā)行的貢獻(xiàn)，估計(jì)股民獲得的流通股增值大約超過5萬億元。現(xiàn)在，滬深兩市的開戶數(shù)大約為1.2億，由于大部分人都同時開滬深兩個戶，所以應(yīng)該有6000萬投資人，剔除一些“死亡賬戶”，人均收益超過10萬元。對于一個人均年收入1萬來元的國家來說，這是一個令人吃驚的數(shù)字。在幾年前，如果有個50萬、100萬，就能成為券商的座上賓，被請進(jìn)“大戶室”，而今隨便找一個股票交易廳，都有一大堆超過100萬的股民坐了個小馬扎在看閃來晃去的交易行情。

我們在銀行的“利差”這個事情上沒跟國際接軌，不過，能源、礦產(chǎn)以及其他原材料卻緊隨國際市場漲勢。在過去幾年里，國際市場上的各種礦產(chǎn)資源全線上漲，相應(yīng)地，國內(nèi)那些投資資源類企業(yè)的投資人也大賺特賺。

當(dāng)然了，雖然也有一部分民間投資在這些領(lǐng)域，但大的資源類公司基本都是國有企業(yè)。最為知名的就是山西的煤礦主。事實(shí)上，他們已經(jīng)成為繼溫州人之外另一個最具地方特點(diǎn)的富豪群。他們在北京購買豪宅名車的大手筆讓很多人目瞪口呆。

石油的情況則更為明顯，油價大幅度的上漲讓中國石油成為“亞洲最賺錢的公司”，其股價也連續(xù)大漲。

財(cái)富之源，還是財(cái)富之瘤

前述財(cái)富增長的“四大金剛”——地產(chǎn)、銀行、礦產(chǎn)以及股市，基本上都是由于重估而產(chǎn)生巨額新的財(cái)富。

以房產(chǎn)為例。同樣一間房子，昨天值50萬，今天值100萬，突地增加了50萬的財(cái)富，難道這筆財(cái)富是從天上掉下來的嗎？當(dāng)然不是的，總有人要為此付出成本。

從理論上講，房產(chǎn)的價格是房租的貼現(xiàn)值。假設(shè)銀行利率為5%，則100萬元能穩(wěn)定地帶來每年5萬的利息收入。一間房子如果能穩(wěn)定地帶來每年5萬元的房租，則它的價值就相當(dāng)于存在銀行的100萬元。換言之，它的合理估值是100萬元。

房價的上漲意味著房租的上漲(住在自家房子的人可以假想自己把房子租給自己了)，而這種上漲會成為社會成本的一部分，映射到社會生活的各個方面。

在上海，前幾年有人提所謂“大排面指數(shù)”，說的是要看一個區(qū)域的房子值多少錢，先看該區(qū)域的飯館一碗大排面多少錢，然后乘上系數(shù)1000，就是這個區(qū)域的合理房價了。

這當(dāng)然是一種很粗略的說法，但是，它的道理在于，房價與生活成本直接相關(guān)。你可能不需要買房，但是，你需要買東西，需要去飯館，需要叫出租車，而這些服務(wù)的背后都有房子——是的，出租車也跟房子有關(guān)系，司機(jī)也需要住呀，而房價的上漲，也一定會影響到他的成本。

銀行股價的連續(xù)上漲被一些人認(rèn)為是一項(xiàng)功績，什么國有資產(chǎn)保值增值了之類的。但是，以人為的壟斷行為制造出來的利潤和業(yè)績并不是創(chuàng)造財(cái)富，而僅僅是財(cái)富的大轉(zhuǎn)移。由于銀行的行業(yè)特點(diǎn)，各行各業(yè)的利潤被集中轉(zhuǎn)移到它這里來了，這才最終表現(xiàn)為銀行業(yè)一片繁榮。但是，在這種繁榮的背后，一大批本該獲得貸款的企業(yè)貸不到錢，一些本該用低得多的利息貸款的企業(yè)拿不到低利息，存款人本來應(yīng)該享有更高一點(diǎn)的利息收入，但是，這筆收入被銀行集體給吞并了。

在這個格局下，銀行業(yè)增加的財(cái)富，只不過是全社會貸款的企業(yè)以及個人損失的財(cái)富而已。

形成財(cái)富腫瘤不是別的，乃是不合理的制度設(shè)計(jì)。

地產(chǎn)業(yè)的暴富是由于制度設(shè)計(jì)，銀行業(yè)也是這樣，股市和資源類公司大幅度升值還是這樣。中國股票市場的大幅度上漲跟供不應(yīng)求有直接的關(guān)系，而造成這種供不應(yīng)求局面的正是中國股票的發(fā)審制度。資源價格漲價隨著國際市場走，這個沒錯，問題是，新增的利潤中有多少是由礦產(chǎn)資源本身帶來的，多少由礦產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營帶來的？在對礦產(chǎn)企業(yè)征收的稅賦中有沒有正確地反映礦產(chǎn)資源的貢獻(xiàn)？

司馬遷曰：“天下熙熙，皆為利來；天下攘攘，皆為利往。”財(cái)富，它是指導(dǎo)人們社會行為的指揮棒。一個好的指揮棒是這樣的：它能讓個人在獲得財(cái)富的同時，必須為社會創(chuàng)造財(cái)富，讓社會中的其他人能分享到他提供的產(chǎn)品或服務(wù)，而且，這個產(chǎn)品和服務(wù)的價格是充分競爭的、合理的。這樣，整個社會的財(cái)富才會不斷地增加，社會才會進(jìn)步。這樣一種制度設(shè)計(jì)，乃是全社會之福。（編輯/若鄰）