陳　行

2007年隨著證券市場(chǎng)牛市，銀行理財(cái)產(chǎn)品也取得了爆炸式增長(zhǎng)，全國各家銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售額預(yù)計(jì)達(dá)1萬億元以上，較2006年的4000億元增長(zhǎng)了2.5倍，其中打新股類理財(cái)產(chǎn)品銷售規(guī)模高達(dá)3000億元，該類產(chǎn)品平均收益率達(dá)17%，成為銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)中最耀眼的明星。本文將介紹打新股理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作原理，并詳細(xì)介紹各類打新股理財(cái)產(chǎn)品，并結(jié)合2008年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析該類產(chǎn)品的發(fā)展趨勢(shì)。

一、“打新股”理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作原理

2007年，境內(nèi)A股上市新股共121支，平均上市首日漲幅191%，持續(xù)演繹了新股不敗的神話。中國中鐵等數(shù)只新股凍結(jié)資金高達(dá)2萬億元以上，表明打新資金相當(dāng)充裕；年末金風(fēng)科技上市，更是將新股神話推到一個(gè)高點(diǎn)，每個(gè)中簽號(hào)將獲純利5萬元以上，相當(dāng)于1個(gè)普通家庭的年收入。

隨著打新股資金的大量增加，新股中簽率越來越低，比如2007年12月10日上市的東晶電子，需3102.44萬元才能保證1個(gè)中簽號(hào)。個(gè)人投資者由于中簽率低，如資金量小，自己打新股無疑是跟買彩票類似；而銀行打新股理財(cái)產(chǎn)品則為投資者提供了分享新股收益的可能,去年打新股理財(cái)產(chǎn)品平均年化收益高達(dá)17%，也印證該類產(chǎn)品的確為廣大投資者帶來了可觀回報(bào)。

銀行打新股理財(cái)產(chǎn)品，其運(yùn)作模式上，由投資者將資金委托給銀行，并由銀行通過信托公司或券商進(jìn)行集中申購，通過申購新股獲得的收益扣除一定費(fèi)用后返還給投資者，簡(jiǎn)而言之，是金融機(jī)構(gòu)集中老百姓的資金去打新股，有錢大家分。

相比較個(gè)人自己打新股，銀行打新股的優(yōu)勢(shì)如下：

（一）規(guī)模優(yōu)勢(shì)，提高收益

銀行發(fā)行的打新股理財(cái)產(chǎn)品一般募集資金能達(dá)數(shù)億元甚至上百億元，相比個(gè)人較小的資金規(guī)模，大大提高了中簽率；部分打新股理財(cái)產(chǎn)品投資于網(wǎng)下申購，而個(gè)人投資者自己只能投資于網(wǎng)上申購。

（二）嚴(yán)格的投資策略，降低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品由銀行和信托公司/券商約定明確的投資策略，比如網(wǎng)上申購的理財(cái)產(chǎn)品，一般約定當(dāng)天必須要賣出所有中簽股票；而個(gè)人投資者可能因心理因素變化導(dǎo)致當(dāng)天沒有賣出而繼續(xù)持有，最終承擔(dān)了較大的二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；此外，銀行還可根據(jù)行情變化及時(shí)調(diào)整投資工具，以增加投資收益

（三）投資門檻相對(duì)較低與個(gè)人打新股需求數(shù)百萬元甚至上千萬元相比，銀行打新股理財(cái)產(chǎn)品一般門檻為5萬元，滿足了更大范圍的投資需求。

二、打新股理財(cái)產(chǎn)品種類介紹

（一）普通型打新股理財(cái)產(chǎn)品

最常見的打新股理財(cái)產(chǎn)品。投資范圍是申購新股，此類產(chǎn)品一般設(shè)有固定的封閉期，比如6個(gè)月或1年。有的普通型打新股理財(cái)產(chǎn)品投資于網(wǎng)下申購，而有的產(chǎn)品則網(wǎng)上網(wǎng)下同時(shí)投資。該類產(chǎn)品收費(fèi)一般約定一定比例如5%以下銀行和信托公司免收管理費(fèi)和收益分成；約定比例以上的則銀行和信托公司收取一定的收益分成。

（二）優(yōu)先級(jí)、次級(jí)打新股理財(cái)產(chǎn)品

新股申購信托計(jì)劃的投資者分為優(yōu)先投資人和次級(jí)投資人，前者占總投資額的90%，后者占總投資額的10%（具體比例依照產(chǎn)品約定有所不同），產(chǎn)品約定優(yōu)先投資人可優(yōu)先獲得固定比例（如7%）的收益分配，如到期達(dá)不到該比例收益，則由一般投資人以其本金為限進(jìn)行彌補(bǔ)。超過7%以上的收益部分，優(yōu)先投資人不參與分配或僅參與極少量分配，大部分收益歸一般投資人所有（扣除銀行、信托公司的費(fèi)用后）。因存在杠桿設(shè)置，一般投資人的風(fēng)險(xiǎn)和收益均較大，在07年的行情中，由于打新股理財(cái)平均收益較高，一般投資人的年化收益高達(dá)40%以上。

（三）結(jié)構(gòu)型打新股理財(cái)產(chǎn)品

此處又分為2種類型，第一種是產(chǎn)品的投資范圍較寬，除了打新股外，可投資開放式基金、封閉式基金、信托貸款、銀行間票據(jù)、貨幣市場(chǎng)基金等，充分提高產(chǎn)品收益率；第二種是產(chǎn)品嵌套衍生結(jié)構(gòu)，比如北京銀行于07年8月推出的“股樂齊鳴”理財(cái)產(chǎn)品，約定產(chǎn)品資金全部投資于申購新股，同時(shí)加入期權(quán)結(jié)構(gòu)，與香港上市的5支紅籌股表現(xiàn)掛鉤，如這些股票到期表現(xiàn)優(yōu)于股指，則獲得20%的高收益，投資者需要為這一額外的收益機(jī)會(huì)支付一定比例的期權(quán)費(fèi)。

（四）期限靈活的“新股支支打”等產(chǎn)品目前中信銀行、交通銀行等不少銀行都推出了“新股支支打”產(chǎn)品，即客戶與銀行簽訂一個(gè)協(xié)議，約定儲(chǔ)蓄賬戶中基礎(chǔ)金額以上的資金隨時(shí)用于申購新股，中簽后的資金及時(shí)返還，提高了投資的時(shí)效性。另外，招行和工行還推出了太保專項(xiàng)申購新股產(chǎn)品，集中打1支新股，屬于短期投資的較好產(chǎn)品。

三、“打新股”理財(cái)產(chǎn)品主要風(fēng)險(xiǎn)

打新股理財(cái)產(chǎn)品由于風(fēng)險(xiǎn)較低，受到了很多投資者的喜愛，但有的投資者認(rèn)為該類產(chǎn)品屬于零風(fēng)險(xiǎn)，這種認(rèn)識(shí)則需要糾正。打新股類理財(cái)產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)主要包括：

（一）政策性風(fēng)險(xiǎn)

如我國暫停發(fā)售新股或新股發(fā)行制度改革，將直接影響該類產(chǎn)品收益率。

（二）打新股資金量變化

如打新股資金量愈來愈大，則中簽率將繼續(xù)趨低。

（三）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

新股取得正收益根源于新股上市后流通價(jià)格高于發(fā)行價(jià)，如上市后跌破發(fā)行價(jià)，則打新股理財(cái)產(chǎn)品可能虧損。雖然07年整體新股收益較高，但不能保證08年持續(xù)此高利空間。

（四）其他

投資管理人的操作策略也會(huì)給新股理財(cái)產(chǎn)品帶來不確定性。

四、2008年打新股理財(cái)產(chǎn)品趨勢(shì)分析

（一）不利因素

1、政策性風(fēng)險(xiǎn)。有媒體報(bào)道，證監(jiān)會(huì)將對(duì)新股發(fā)行制度進(jìn)行變革，采用市場(chǎng)配售或按賬戶配售，這對(duì)機(jī)構(gòu)投資人來說將降低收益。

2、資金量風(fēng)險(xiǎn)。由于2007年打新股收益可觀，吸引了大量資金常駐于一級(jí)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2008年仍然保持大量的打新資金。

3、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。與2007年大盤股大量上市比，2008年大盤股上市數(shù)量將少于2007年，而小盤股中簽率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大盤股。此外，2008年業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期二級(jí)市場(chǎng)行情將遜于2006-2007年。

（二）有利因素

通過2007年的市場(chǎng)培育，小額投資者對(duì)該類產(chǎn)品熟悉度大大提高，他們將成為2008年打新股理財(cái)?shù)闹饕蛻?；銀行等金融機(jī)構(gòu)通過2007年的產(chǎn)品創(chuàng)新，提高了自助研發(fā)能力，2008年仍有可能通過進(jìn)一步產(chǎn)品創(chuàng)新保持該類產(chǎn)品的較高收益。

總體而言，相較2007年17%的平均收益，預(yù)計(jì)2008年打新股理財(cái)產(chǎn)品收益率將有所下降，但通過產(chǎn)品創(chuàng)新，此類產(chǎn)品仍將成為銀行理財(cái)?shù)闹饕贩N之一。

（北京銀行財(cái)富管理部）