劉亞琴

前期原油在尼日利亞石油設(shè)施遭遇襲擊、阿爾及利亞產(chǎn)油國(guó)發(fā)生爆炸案以及墨西哥灣四處石油煉廠因天氣原因關(guān)閉等多重利好因素的推動(dòng)下，突破了90-96美元/桶這一振蕩區(qū)間。之后，原油在上沖100美元以上價(jià)位時(shí)顯得有些力不從心。在沖刺未果后，原油再度回歸至前期的波動(dòng)區(qū)域，其在這輪強(qiáng)勢(shì)上漲中的潛在阻力開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)。

次貸問(wèn)題拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

隨著全球各金融市場(chǎng)不斷波動(dòng)以及相互關(guān)聯(lián)日趨密切，投資者越來(lái)越關(guān)注美國(guó)次級(jí)抵押貸款問(wèn)題對(duì)金融市場(chǎng)帶來(lái)的影響。

實(shí)際上這些影響已經(jīng)作用到黃金、原油以及其它各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格。房貸危機(jī)使得房地產(chǎn)信貸資金收緊，房地產(chǎn)庫(kù)存壓力提高，美國(guó)房市進(jìn)入到委靡時(shí)代。全美市長(zhǎng)聯(lián)盟與新美國(guó)都市會(huì)議在2007年尾發(fā)布報(bào)告預(yù)計(jì)美國(guó)房?jī)r(jià)明年將再下跌7%，總值縮水1.2萬(wàn)億美元。2008年1月16日美聯(lián)儲(chǔ)的褐皮書(shū)也表示美國(guó)房市依然處于非常疲軟的階段，這種狀態(tài)將一直延續(xù)至2008年年底。

美國(guó)房貸市場(chǎng)的不景氣，一方面使更多的資金轉(zhuǎn)入到期貨市場(chǎng)，推動(dòng)黃金及原油等其它資產(chǎn)價(jià)格的上漲。另外一方面，在積級(jí)涌入期貨市場(chǎng)的同時(shí)，投資者因次級(jí)債危機(jī)而對(duì)美國(guó)的金融環(huán)境保持相當(dāng)高的敏感性，一旦市場(chǎng)有風(fēng)吹草動(dòng)，資金也很快撤離期貨市場(chǎng)。投資者的對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心缺失，毋庸置疑會(huì)使包括原油價(jià)格面臨較為劇烈的波動(dòng)，隨時(shí)都可能面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

美元有望反彈

前期美元的貶值加劇了原油市場(chǎng)的漲幅。導(dǎo)致美元近期疲軟的主要原因是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)健康狀況的普遍擔(dān)憂(yōu)。對(duì)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)問(wèn)題的擔(dān)憂(yōu)、不利于美元匯率的住房市場(chǎng)和消費(fèi)支出數(shù)據(jù)以及槽糕的通貨膨脹率也是令美元承壓的因素。

原油期貨的參與者主要來(lái)自于三方，一是能源生產(chǎn)、消費(fèi)企業(yè)，二是機(jī)構(gòu)投資者，如對(duì)沖基金，三是大量中小投資者。美元的貶值使得大量國(guó)際資本流出美元資產(chǎn)，沖入以能源與金屬等具有較強(qiáng)金融屬性的商品期貨。其中對(duì)沖基金以及大投機(jī)商對(duì)目前原油期貨市場(chǎng)的上漲態(tài)勢(shì)無(wú)疑起到了推波助瀾的作用。

不過(guò)，隨著美國(guó)宏觀調(diào)控力度的加大，一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)開(kāi)始出現(xiàn)走暖的跡象，而2008年美國(guó)大選也有利于美元走出疲軟，市場(chǎng)持有美元的信心有望增加。

高油價(jià)拖累原油需求

就中國(guó)和印度等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家而言，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率保持高速的增長(zhǎng)，石油需求將持續(xù)強(qiáng)勁。

2008年，中國(guó)、非經(jīng)合組織、亞洲以及中東國(guó)家在后期仍有望成為驅(qū)動(dòng)石油需求增長(zhǎng)的主要國(guó)家。中國(guó)現(xiàn)在是全球能源消費(fèi)增長(zhǎng)最快的國(guó)家。預(yù)期2008年中國(guó)石油需求增長(zhǎng)將超逾40萬(wàn)桶/天，占全球消費(fèi)增長(zhǎng)量的三分之一。

從國(guó)內(nèi)商務(wù)部的數(shù)據(jù)來(lái)看，2007年1-10月中國(guó)石油凈進(jìn)口量為1321萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.6%，這導(dǎo)致石油對(duì)外依存度達(dá)到45.52%，同比上升2.2個(gè)百分點(diǎn)。通常50%的依存度被認(rèn)為警戒線。中國(guó)由于人口眾多，但人均石油消費(fèi)相比發(fā)達(dá)國(guó)家仍然處于很低的水平線上。與美國(guó)相比，中國(guó)人均石油消費(fèi)量不到其人均消費(fèi)量的1/10。這表明中國(guó)潛在石油消費(fèi)能量的強(qiáng)大在很長(zhǎng)的一段時(shí)期將支撐國(guó)際原油價(jià)格。

但對(duì)全球的原油市場(chǎng)而言，高油價(jià)無(wú)疑加快了新能源的推進(jìn)，降低了對(duì)原油的需求。

國(guó)際能源署（IEA）在2007年多次表示已有跡象顯示高油價(jià)正抑制需求，并在其2007年月11月的月度報(bào)告中下調(diào)了2007年和2008年世界石油需求預(yù)測(cè)。IEA認(rèn)為2007年油價(jià)的急劇上漲對(duì)市場(chǎng)造成較強(qiáng)的沖擊。消費(fèi)者面臨油價(jià)上漲的壓力，開(kāi)始調(diào)整他們的消費(fèi)方式及消費(fèi)量。

在2007年12月的月度報(bào)告中，IEA將2007年平均需求再次下調(diào)6萬(wàn)桶至85.7百萬(wàn)桶/天， 2008年需求則向上小幅修正11.5萬(wàn)桶至87.8百萬(wàn)桶/天。

美國(guó)大選

2008年1月舉行的共和黨及民主黨黨員大會(huì)，標(biāo)志著2008年美國(guó)總統(tǒng)大選正式拉開(kāi)帷幕。2008年美國(guó)大選將于2008年11月4日開(kāi)始投票。2007年年末的民調(diào)顯示，有53%的美國(guó)人支持民主黨，支持共和黨的只有38%。

經(jīng)濟(jì)問(wèn)題是除了政治問(wèn)題影響總統(tǒng)選舉結(jié)果的最重要因素。調(diào)查顯示，27％的獨(dú)立人士和25％的民主黨人都將經(jīng)濟(jì)列為他們?cè)谶x舉中所關(guān)心的頭等大事。關(guān)心經(jīng)濟(jì)狀況的人越多，民主黨人獲勝的幾率越高，重新執(zhí)政的可能性越高。因此共和黨很可能不能連任。一般認(rèn)為，民主黨政策理念和利益取向與共和黨有較大的不同，其與共和黨相比更善于管理美國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

2007年次級(jí)債危機(jī)的引發(fā)使得越來(lái)越多的美國(guó)市民對(duì)經(jīng)濟(jì)前景感到擔(dān)憂(yōu)。同時(shí)2007年油價(jià)飆升，也深刻影響到美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?？梢哉f(shuō)人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的失望情緒很可能將民主黨派希拉里或奧巴馬推向白宮。但美國(guó)總統(tǒng)選舉始終是一場(chǎng)復(fù)雜而激烈的博弈，在2006年，共和黨就利用9.11周年紀(jì)念及油價(jià)大幅下跌將布什的支持度提高至44%，而在這之前不久布什的支持率甚至不到30%。

2006年中期選舉結(jié)束后，2007年油價(jià)開(kāi)始一路上升。布什作為具有石油家族背景的共和黨人在能源政策上與民主黨完全不同，布什政府仍然在考慮能源安全問(wèn)題，增加國(guó)家石油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，使得國(guó)際石油需求更加緊張，這也成為油價(jià)居高不下的原因之一。而民主黨則傾向于在油價(jià)走高時(shí)減少石油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備以穩(wěn)定油價(jià)。兩者對(duì)利益的不同諸求使得油價(jià)的走向更充滿(mǎn)政治色彩。2007年總統(tǒng)選舉之前，無(wú)論共和黨或民主黨都會(huì)加大控制油價(jià)的力度以獲得更高的支持率，控制高油價(jià)將成為眾矢之的。

綜上所述，原油的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)仍然有效，但在2008年整體走勢(shì)將弱于2007年。在美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)疲軟、美國(guó)總統(tǒng)大選當(dāng)急等情況下，利多題材消耗待盡，而潛在的利空因素開(kāi)始浮現(xiàn)，原油市場(chǎng)在維持強(qiáng)勢(shì)上猶豫不決。

若短期內(nèi)不能擺脫弱勢(shì)，原油仍將面臨一段時(shí)間的震蕩調(diào)整，技術(shù)上存在回調(diào)至84美元附近的可能。至84美元附近的可能。