陳曉舒

全球股市的大幅度下挫，一是因?yàn)槊绹?guó)次級(jí)債危機(jī)帶來的美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)衰弱跡象明顯；二是前期各國(guó)股市都漲得很厲害，像中國(guó)一樣都需要有一個(gè)技術(shù)上的調(diào)整過程

2008年春節(jié)之前，打算回湖南老家過年的李倩接連遭遇了兩場(chǎng)“雪災(zāi)”。

早在1月初，李倩就買好了過年回家的機(jī)票，1月25日，她被告知由于寒冬大雪航班取消。在此之前，中央氣象臺(tái)已經(jīng)連續(xù)發(fā)布最高級(jí)別的暴雪紅色警報(bào)，許多城市深陷雪災(zāi)。大雪封路，“套牢”了無數(shù)異鄉(xiāng)人。

失落的她來到北京建國(guó)門外大街證券營(yíng)業(yè)部，“想在過年之前，賣出一點(diǎn)，多帶點(diǎn)錢回家?！崩钯徽f。但在這個(gè)虛擬的資本世界，也陰霾籠罩，全球股市正遭遇罕見的“雪災(zāi)”。而且持續(xù)牛市已近兩年的中國(guó)股市，也陷入了深深的暴跌泥潭。

1月21日，李倩重倉的中國(guó)石油(601857)，再次創(chuàng)下上市以來的新低27.35元，收盤報(bào)于27.48元，跌幅為5.53%。次日，中石油跌至最低25.6元，而上證指數(shù)最終報(bào)收于4559.75點(diǎn)，兩市跌停個(gè)股超過800家。

1月28日，新一周第一個(gè)交易日，中國(guó)石油跌破25元，相比上市首日最高48.62元，幾近腰斬。而在權(quán)重股的集體殺跌下，滬指略做抵抗即連續(xù)跌破了4700、4600、4500關(guān)口，最終收于4419.29點(diǎn)，深證成指收于16177.83點(diǎn)。兩市盤中個(gè)股漲跌為78：1463，跌停個(gè)股超過400只，逆勢(shì)漲停個(gè)股僅為5只。

鬧災(zāi)的還絕非僅僅是個(gè)股，在1月21日至1月25日，滬指周跌幅達(dá)到8.08%，為9年多來最大降幅，僅次于1998年8月10日至14日一周8.11%的跌幅。與此同時(shí)，兩市總市值和流通市值也大幅縮水，上周縮水幅度分別達(dá)到7.56%和5.36%。經(jīng)歷了連續(xù)兩周的下跌之后，兩市總市值縮水近4萬億元。

全球冷冬

也許，在這寒冬之中，全球股市也都著了涼。頤和財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張衛(wèi)星說：“美國(guó)股市一感冒，全球股市都得跟著打噴嚏，中國(guó)也不能幸免。”

1月22日，香港股市，下跌2000多點(diǎn)，點(diǎn)數(shù)跌幅創(chuàng)歷史紀(jì)錄，指數(shù)跌幅則達(dá)8.65%；東京股市，大跌5.7%，日經(jīng)指數(shù)收于2005年9月以來的最低水平。

歐洲股市也是全線大跌。德國(guó)大跌7.16%，英國(guó)下跌5.48%，法國(guó)下跌6.83%，三大主要指數(shù)的大幅下跌導(dǎo)致市場(chǎng)蒸發(fā)掉3000多億美元的市值，大概相當(dāng)于愛爾蘭和羅馬尼亞兩國(guó)GDP總和。瑞士指數(shù)和意大利指數(shù)跌幅都在5%左右，西班牙指數(shù)則跌近7%。

1月22日晚，北京時(shí)間9時(shí)許，美股開盤前一小時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)緊急宣布降息75個(gè)基點(diǎn)。這一“救市”行為未能避免美股受外圍股市影響而大幅低開，只是挽救了其后的走勢(shì)，收盤時(shí)道指僅下跌1.06%，報(bào)收11971.19點(diǎn)。

歐洲股市則在該消息公布伊始便開始反彈，最終三大股指均以上漲報(bào)收。拉美主要股市當(dāng)天也止跌反彈。同時(shí)刺激了亞太股市上揚(yáng),香港銀行跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐調(diào)低基準(zhǔn)利率75個(gè)基點(diǎn)，香港股市繼22日狂瀉后23日回升，漲幅達(dá)10.7%，收于2332.54點(diǎn)，打破單日點(diǎn)數(shù)升幅紀(jì)錄。

在這回漲的過程，撤資規(guī)模卻是前所未見。EPFR Global數(shù)據(jù)顯示，截至1月23日當(dāng)周，海外亞洲基金贖回總額達(dá)到47億美元。

好景不長(zhǎng)。1月25日，美股大跌，道瓊斯、納斯達(dá)指數(shù)分別下跌了1.38%、1.47%，歐洲與亞太市場(chǎng)也不同程度下跌，市場(chǎng)開始不相信美股能夠企穩(wěn)。

1月25日的下跌，直接打擊了下一個(gè)交易日的市場(chǎng)人氣。1月28日，歐洲股市早盤走低。亞太方面，東京日經(jīng)指數(shù)跌4%，至13087.91點(diǎn)；韓國(guó)綜合指數(shù)收盤跌3.9%，至1627.19點(diǎn)，為2008年迄今為止第二大百分比跌幅。臺(tái)灣證交所加權(quán)指數(shù)跌3.3%，至7485.79點(diǎn)；新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)再跌4.1%，至3032.91點(diǎn)。

次貸禍根

是什么原因?qū)е氯蚬墒醒┍?？?guó)家信息中心發(fā)展研究部戰(zhàn)略規(guī)劃處處長(zhǎng)高輝清告訴記者：“國(guó)外股市出現(xiàn)的大幅度下挫有兩個(gè)原因，美國(guó)次貸危機(jī)帶來的美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)衰弱跡象比較明顯。同時(shí)，前期世界各國(guó)的股市都漲的很厲害，像中國(guó)一樣都需要有一個(gè)技術(shù)上的調(diào)整過程?！备咻x清稱，最主要還是受次貸風(fēng)波的影響。

美國(guó)政府設(shè)計(jì)的次貸是向信用分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供房貸。然而，其背后卻危機(jī)重重。房市火爆，銀行可借此獲得高額利息；房市低迷，客戶負(fù)擔(dān)逐步到了極限，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款，造成壞賬。由此引發(fā)次貸危機(jī)。

2007年，次貸危機(jī)爆發(fā)，引發(fā)了信貸危機(jī)，投資者開始擔(dān)心信貸問題是否會(huì)演變成整體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)危機(jī)，紛紛出售股票轉(zhuǎn)而持有現(xiàn)金。7月26日，美國(guó)股指收盤暴跌，道瓊斯指數(shù)下跌了300多點(diǎn)。全球股市緊隨暴跌。

根據(jù)日本綜合研究所的估算，次貸產(chǎn)品及其證券化后形成的各類金融產(chǎn)品可能發(fā)生的損失將達(dá)1420億美元。而如果算上與次貸產(chǎn)品沒有直接關(guān)系的其他證券商品的價(jià)格下跌，次貸危機(jī)所致全球金融機(jī)構(gòu)及投資家的損失將達(dá)4636億美元。

在危機(jī)之下，美聯(lián)儲(chǔ)頻頻出手。銀河證券首席分析師左小蕾告訴記者：“美聯(lián)儲(chǔ)的舉動(dòng)，傳遞了三個(gè)明確的信息：一是此前的主流分析低估了美國(guó)次貸危機(jī)的影響；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)可能會(huì)推遲到2009年；三是全球?qū)⒁虼嗣鎸?duì)新一輪流動(dòng)性過剩危機(jī)?！?/p>

而次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響，左小蕾則稱：“更多是停留在直接的影響方面。實(shí)際上，直接持有多少次級(jí)貸款以及相關(guān)的衍生品，固然是次貸影響的量化指標(biāo)，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩或衰退對(duì)全球、對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來的影響則是更重要的‘量化?！?/p>

與此相左的是，在1月24日的國(guó)民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)上，官方第一次對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)予以定義，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)謝伏瞻稱：“美國(guó)和中國(guó)都是這一輪世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎，所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速無疑會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)產(chǎn)生負(fù)面影響。對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，到目前為止，并沒有完全統(tǒng)一的看法?！彼麑⒚绹?guó)經(jīng)濟(jì)稱為減速而非衰退。

北京時(shí)間1月29日上午10點(diǎn)，美國(guó)總統(tǒng)布什在國(guó)會(huì)發(fā)布他任內(nèi)最后一份國(guó)情咨文。呼吁國(guó)會(huì)通過1500億美元的短期經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，并將其2001年和2003年實(shí)施的減稅措施永久化。他表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前正面臨不確定性因素，民眾普遍對(duì)經(jīng)濟(jì)前景表示擔(dān)憂。短期而言，經(jīng)濟(jì)增速確實(shí)放緩，但長(zhǎng)期來看，美國(guó)民眾應(yīng)該對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景保持信心。

對(duì)于A股市場(chǎng)所受的觸動(dòng)，許多分析師認(rèn)為并不僅僅是外部原因，而是“外憂內(nèi)患”。

興業(yè)基金投資總監(jiān)杜昌勇分析，這段時(shí)間的強(qiáng)力調(diào)整主要受三個(gè)因素影響：其一，中國(guó)平安A股欲公開增發(fā)12億股A股，并且發(fā)行412億元的可轉(zhuǎn)換債;其二，19日全國(guó)人大常委會(huì)副委員長(zhǎng)成思危表示，創(chuàng)業(yè)板可能會(huì)在“兩會(huì)”后推出;其三，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能走向衰退因素影響，恒生指數(shù)于當(dāng)日大跌逾5%，進(jìn)一步刺激A股尾盤恐慌性下跌。他認(rèn)為，A股市場(chǎng)的調(diào)整只是受到短期因素的觸動(dòng)，而其深層的原因則在于A股市場(chǎng)的估值。

也許，在2008年春節(jié)大假之前所剩的幾個(gè)交易日里，留給人們的不僅是期待，更多的是懸念。