摘要：本課題以研究金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、金融市場(chǎng)政策傳導(dǎo)和金融產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展與金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析體系框架的關(guān)系為出發(fā)點(diǎn)，在深入研究分析我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析體系現(xiàn)狀和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，提出了構(gòu)建和完善我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析體系框架的初步設(shè)想。

關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng)；監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-1428（2008）01-0009-05

一、我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析體系框架的現(xiàn)狀和特點(diǎn)

1、金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析體系現(xiàn)有框架的總體情況。

我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析體系框架發(fā)展到現(xiàn)在，尤其是中國(guó)人民銀行上?？偛拷ⅰ⑿惺菇鹑谑袌?chǎng)監(jiān)測(cè)分析平臺(tái)的職能以來(lái)，已經(jīng)初步建立起了較為完善的金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析體系，搭建了重點(diǎn)監(jiān)測(cè)與全面監(jiān)測(cè)相結(jié)合，日常監(jiān)測(cè)與長(zhǎng)效監(jiān)測(cè)并重的監(jiān)測(cè)框架和管理模式。

一是重點(diǎn)監(jiān)測(cè)與全面監(jiān)測(cè)相結(jié)合。既有對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)進(jìn)行全局宏觀的監(jiān)測(cè)，也有針對(duì)各個(gè)金融子市場(chǎng)進(jìn)行的重點(diǎn)監(jiān)測(cè)。重點(diǎn)監(jiān)測(cè)注重各子市場(chǎng)的發(fā)展特點(diǎn)和問(wèn)題，全面監(jiān)測(cè)側(cè)重金融市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境對(duì)金融市場(chǎng)的影響。

二是日常監(jiān)測(cè)與長(zhǎng)效監(jiān)測(cè)并重。從監(jiān)測(cè)報(bào)告體系看，建立了以金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)日?qǐng)?bào)、月報(bào)、季報(bào)和快報(bào)為載體的金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)體系。既有對(duì)金融市場(chǎng)重大決策快速反應(yīng)的快報(bào)，也有日常監(jiān)測(cè)的日?qǐng)?bào)、月報(bào)，更有注重長(zhǎng)效監(jiān)測(cè)的季報(bào)和年報(bào)，并將全年的監(jiān)測(cè)報(bào)告成果以《中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》的形式對(duì)外公開(kāi)發(fā)布和公告。

三是建立監(jiān)測(cè)分析重點(diǎn)聯(lián)系機(jī)制。根據(jù)監(jiān)測(cè)工作需要，中國(guó)人民銀行上?？偛肯群笈c中國(guó)外匯交易中心、中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司、上海黃金交易所、上海證券交易所、上海期貨交易所、中國(guó)金融期貨交易所、工行票據(jù)營(yíng)業(yè)部等機(jī)構(gòu)建立了日常業(yè)務(wù)聯(lián)系，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)共享、信息互通和業(yè)務(wù)交流。

四是開(kāi)發(fā)了先進(jìn)的金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析系統(tǒng)。金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析系統(tǒng)是人民銀行上?？偛繛榱思訌?qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)分析，防范跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而建立的重要監(jiān)測(cè)分析的技術(shù)平臺(tái)。

2、金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析系統(tǒng)的功能和特點(diǎn)。

金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析系統(tǒng)主要有數(shù)據(jù)管理、指標(biāo)維護(hù)、數(shù)據(jù)分析、快報(bào)生成等四個(gè)模塊組成，并具備系統(tǒng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的歷史性和全面性、數(shù)據(jù)的權(quán)威性和準(zhǔn)確性、系統(tǒng)分析功能的多樣性和分析系統(tǒng)和交易數(shù)據(jù)的共享性等四個(gè)主要特點(diǎn)。一是市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)的歷史性和全面性。由于該系統(tǒng)具備較強(qiáng)大的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)功能，因此它存儲(chǔ)了多個(gè)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展積累所形成的各類(lèi)歷史交易情況數(shù)據(jù)。二是相關(guān)交易數(shù)據(jù)的權(quán)威性和準(zhǔn)確性。為確保業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和規(guī)范業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)報(bào)送的一致性，上?？偛拷鹑谑袌?chǎng)管理部和多個(gè)市場(chǎng)的第一線(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，如外匯交易中心、黃金交易所、國(guó)債登記結(jié)算有限公司等建立了業(yè)務(wù)聯(lián)系。這些監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要通過(guò)數(shù)據(jù)專(zhuān)線(xiàn)或者電子郵件的形式直接向該系統(tǒng)提供原始數(shù)據(jù)。三是系統(tǒng)分析手段的多樣性。該系統(tǒng)具備四種不同形式的分析功能。分別為自主分析、時(shí)間序列匯總分析、分項(xiàng)分析查詢(xún)和衍生指標(biāo)分析。四是分析系統(tǒng)和交易數(shù)據(jù)的共享性。在經(jīng)過(guò)恰當(dāng)?shù)木W(wǎng)絡(luò)配置后，人民銀行的所有工作人員都可以訪(fǎng)問(wèn)該系統(tǒng)。分析系統(tǒng)和交易數(shù)據(jù)的共享性極大地提高了該系統(tǒng)的實(shí)用性和擴(kuò)展了系統(tǒng)的使用范圍。

3、存在的問(wèn)題及差距。

一是監(jiān)測(cè)指標(biāo)還不夠完善。沒(méi)有相關(guān)的預(yù)警指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別衡量手段、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)模型，也缺乏置信區(qū)間等。

二是缺少數(shù)據(jù)來(lái)源且數(shù)據(jù)滯后。目前系統(tǒng)缺乏宏觀數(shù)據(jù)來(lái)源，而即便是金融市場(chǎng)中涵蓋的數(shù)據(jù)也多是交易結(jié)束后錄入的，系統(tǒng)對(duì)于總結(jié)過(guò)去、說(shuō)明現(xiàn)在的功能基本可以覆蓋，但及時(shí)發(fā)現(xiàn)異動(dòng)、預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)的功能尚不能發(fā)揮，預(yù)測(cè)未來(lái)很薄弱，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行有效、實(shí)時(shí)監(jiān)督的條件還不成熟，更多的是在履行一種說(shuō)明的職責(zé)。對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行深入分析、進(jìn)行深度加工還做得不夠。數(shù)據(jù)背后的前因后果、各市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)等研究還有待于進(jìn)一步加強(qiáng)。

三是沒(méi)有建立相應(yīng)的組織、制度體系，難以對(duì)金融市場(chǎng)運(yùn)行實(shí)行有效的監(jiān)督。金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析小組和專(zhuān)家會(huì)議對(duì)加強(qiáng)金融市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)分析起到了一定作用，但其作用還有待于進(jìn)一步加強(qiáng)，與相關(guān)部門(mén)加強(qiáng)聯(lián)系合作與信息共享等遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

四是缺乏有效的監(jiān)測(cè)手段。一個(gè)有效的功能齊全的監(jiān)測(cè)分析系統(tǒng)必須具有強(qiáng)有力的制度保障，同時(shí)還應(yīng)有一定的監(jiān)測(cè)手段作為補(bǔ)充，比如現(xiàn)場(chǎng)檢查、非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)、專(zhuān)題調(diào)查、金融機(jī)構(gòu)定期報(bào)表報(bào)送以及提交內(nèi)部報(bào)告，甚至還有專(zhuān)家的經(jīng)驗(yàn)判斷等，這些手段可以為及時(shí)充分獲取各方面信息創(chuàng)造條件。目前我們的監(jiān)測(cè)分析系統(tǒng)尚不具備上述監(jiān)測(cè)分析的輔助手段。

二、發(fā)達(dá)國(guó)家和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)的特點(diǎn)

國(guó)際上對(duì)于金融市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)分析在20世紀(jì)90年代開(kāi)始逐步強(qiáng)化和重視，這一時(shí)期，頻繁爆發(fā)的國(guó)際金融動(dòng)蕩，促使許多國(guó)家和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系的研究，以提高自身對(duì)金融危機(jī)的分析和預(yù)測(cè)能力。綜合來(lái)看，國(guó)際監(jiān)測(cè)分析體系的建立有以下一些主要經(jīng)驗(yàn)：

1、金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系涵蓋宏觀與微觀兩個(gè)層面。

從國(guó)外建立金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系的實(shí)踐看，各個(gè)國(guó)家和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)所設(shè)計(jì)的指標(biāo)體系都具有綜合性，不僅包括金融市場(chǎng)層面的微觀指標(biāo)，也包括經(jīng)濟(jì)與金融層面的宏觀指標(biāo)。如美國(guó)現(xiàn)行的金融宏觀監(jiān)測(cè)指標(biāo)便分為“宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)”和“綜合微觀金融指標(biāo)”兩類(lèi)。其原因，一方面是因?yàn)槲⒂^金融指標(biāo)僅反映單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，而不能反映金融體系的整體風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，一個(gè)國(guó)家金融危機(jī)的成因主要是宏觀經(jīng)濟(jì)、金融體系、企業(yè)以及國(guó)外金融業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題，通過(guò)金融市場(chǎng)產(chǎn)生的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

2、注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與防范。

金融監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系框架的主體思想就是建立以風(fēng)險(xiǎn)為核心的金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)框架。從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)看，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量、監(jiān)測(cè)和控制始終貫穿于監(jiān)管工作的始末，并建立一套完整的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和評(píng)級(jí)體系。一是在伴隨從機(jī)構(gòu)型監(jiān)管模式到功能型模式的轉(zhuǎn)變的同時(shí)，完善金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析手段和方法，制定金融風(fēng)險(xiǎn)國(guó)內(nèi)、國(guó)際預(yù)警指標(biāo)體系，提高防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)見(jiàn)性和針對(duì)性。二是建立了監(jiān)測(cè)信息平臺(tái)，進(jìn)行監(jiān)測(cè)分析必須獲得充分的信息。從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)看，一般是通過(guò)金融監(jiān)管信息系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)，建立信息監(jiān)管共享平臺(tái)，不但能節(jié)省各監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管信息搜集成本，提高監(jiān)管效率，而且使金融機(jī)構(gòu)的原始信息真實(shí)反映到監(jiān)管部門(mén)，增強(qiáng)信息的透明度和準(zhǔn)確性，實(shí)現(xiàn)為金融監(jiān)管提供連續(xù)、系統(tǒng)、動(dòng)態(tài)的信息服務(wù)功能。

3、注重監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)與配合。

金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)與配合，能夠增強(qiáng)信息溝通、降低監(jiān)管成本、提高監(jiān)管效率，在統(tǒng)一監(jiān)管的基礎(chǔ)上更有效地發(fā)揮防范風(fēng)險(xiǎn)化解危機(jī)的作用。金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系涉及各金融子市場(chǎng)和多個(gè)金融監(jiān)管部門(mén)，因此各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)溝通至關(guān)重要。在這方面，發(fā)達(dá)國(guó)家都建立了有效的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。在英國(guó)，英格蘭銀行、金融服務(wù)局和財(cái)政部之間建立了一種三方會(huì)談機(jī)制：英格蘭銀行提供貨幣政策的走向，金融服務(wù)局提供金融市場(chǎng)的情況，財(cái)政部反饋?zhàn)h會(huì)和社會(huì)的情況，并且當(dāng)英格蘭銀行和金融服務(wù)局的意見(jiàn)無(wú)法統(tǒng)一時(shí)，由財(cái)政大臣進(jìn)行裁決。

4、注重為中央銀行的貨幣政策提供服務(wù)。

鑒于貨幣政策與金融監(jiān)管之間的密切聯(lián)系及相互影響，發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系通過(guò)對(duì)資金流量和結(jié)構(gòu)的分析，能夠反映貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)和宏觀經(jīng)濟(jì)面的變化，從而為央行的貨幣政策制定和執(zhí)行提供服務(wù)。從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)看，中央銀行在監(jiān)管框架中均發(fā)揮著重要作用。在英國(guó)，監(jiān)管職能從英格蘭銀行分離出去后，法律規(guī)定英格蘭銀行與金融服務(wù)局（FSA）負(fù)責(zé)人交叉參加雙方的理事會(huì)，實(shí)行互相介入，以保證二者之間的有效協(xié)調(diào)。這種安排能保證FSA負(fù)責(zé)的金融監(jiān)管與英格蘭銀行負(fù)責(zé)的貨幣政策，在重大宏觀層面上的決策保持較強(qiáng)的互通性和一致性，也有利于通過(guò)金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)為央行的貨幣政策提供服務(wù)。

三、進(jìn)一步完善我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析體系框架的思考

（一）構(gòu)建我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析體系框架的整體架構(gòu)

根據(jù)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展情況和特點(diǎn)，在現(xiàn)有金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析體系框架的基礎(chǔ)上，借鑒國(guó)內(nèi)外研究人員對(duì)金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析體系研究成果，建議按照以下三個(gè)主要架構(gòu)，建立和完善我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析體系框架：宏觀經(jīng)濟(jì)審慎監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系、金融子市場(chǎng)審慎監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系（可包括價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系、信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系和結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系）和跨市場(chǎng)審慎監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系。

1.宏觀經(jīng)濟(jì)審慎監(jiān)測(cè)指標(biāo)。

金融市場(chǎng)是反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的晴雨表，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也深刻影響著金融市場(chǎng)的運(yùn)行和發(fā)展。宏觀經(jīng)濟(jì)審慎監(jiān)測(cè)指標(biāo)的選取要達(dá)到兩個(gè)要求：一是在反映宏觀經(jīng)濟(jì)的變化中有很強(qiáng)的代表性；二是對(duì)金融市場(chǎng)影響巨大，對(duì)金融市場(chǎng)變化具有很高的敏感性。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境指標(biāo)可以分為內(nèi)部環(huán)境指標(biāo)和外部環(huán)境指標(biāo)。

2.金融子市場(chǎng)審慎監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系。

各金融子市場(chǎng)主要包括貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)。針對(duì)各個(gè)子市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)，可以從以下四個(gè)方面構(gòu)建合理可行的金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析指標(biāo)體系的框架。

①價(jià)格監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系。

金融市場(chǎng)工具的價(jià)格是宏觀經(jīng)濟(jì)因素和市場(chǎng)資金供求狀況等多種因素相互作用的綜合性反映，具有十分強(qiáng)烈的信號(hào)作用。金融市場(chǎng)價(jià)格監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系包括同業(yè)拆借市場(chǎng)價(jià)格監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系、債券市場(chǎng)價(jià)格監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系、股票市場(chǎng)價(jià)格監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系、期貨市場(chǎng)價(jià)格監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系和匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)等幾大類(lèi)指標(biāo)體系。

②流動(dòng)性監(jiān)測(cè)分析指標(biāo)體系。

金融市場(chǎng)流動(dòng)性一般是指迅速執(zhí)行交易且不造成價(jià)格大幅變化的能力。當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，單筆交易會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)的價(jià)格產(chǎn)生重大影響，容易產(chǎn)生市場(chǎng)價(jià)格操縱問(wèn)題，從而要么給其他的市場(chǎng)參與者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，要么不能以合適合理的價(jià)格找到交易對(duì)手，使得市場(chǎng)交易無(wú)法順利進(jìn)行。度量流動(dòng)性有多個(gè)維度，如寬度、深度和彈性等，度量流動(dòng)性寬度的主要指標(biāo)是買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，當(dāng)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差較少時(shí)，流動(dòng)性充裕，某種證券能夠連續(xù)進(jìn)行交易，從而使得證券能夠以合理價(jià)格交易，市場(chǎng)功能得以正常發(fā)揮。

③結(jié)構(gòu)性監(jiān)測(cè)分析指標(biāo)體系。

金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)主要包括金融市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)、區(qū)域分布結(jié)構(gòu)和金融工具結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是由于不同類(lèi)型市場(chǎng)參與者的分布極端不平衡所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，例如金融市場(chǎng)中有幾個(gè)資金規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他市場(chǎng)參與者的機(jī)構(gòu)，或者大部分市場(chǎng)參與者的類(lèi)型相同，就有可能導(dǎo)致價(jià)格壟斷和操縱，或者因?yàn)橥|(zhì)預(yù)期而使得市場(chǎng)交易清淡。市場(chǎng)參與者區(qū)域分布結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)參與者的地區(qū)分布極端不平衡所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，某一區(qū)域的市場(chǎng)參與者對(duì)資金的需求比較旺盛，一旦這種融資鏈發(fā)生斷裂或資金流向發(fā)生驟變時(shí)，資金需求方缺乏必要的資金來(lái)源以維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)，就可能產(chǎn)生地區(qū)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。金融工具結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要是工具的類(lèi)型缺失或者期限分布不平衡。不同期限品種應(yīng)該保持一定比例，各機(jī)構(gòu)根據(jù)自己的現(xiàn)金流獲得相同期限的資金，解決自己的資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題；然而，當(dāng)期限結(jié)構(gòu)過(guò)于集中，就會(huì)導(dǎo)致一部分機(jī)構(gòu)不能獲得自己所需期限的資金，或者因?yàn)樽C券的兌付時(shí)間過(guò)度集中而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。度量結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)關(guān)鍵的指標(biāo)就是市場(chǎng)的集中度的這指標(biāo)。

④信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)分析指標(biāo)體系。

信用風(fēng)險(xiǎn)是指金融市場(chǎng)中各金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)，由于合同的一方不履行或在其結(jié)算過(guò)程中交易對(duì)手的違約，或由于交易對(duì)手的信用等級(jí)下降，給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。它可能導(dǎo)致其他交易者因連鎖反應(yīng)也不能按期履約，引發(fā)市場(chǎng)的信用危機(jī)，從而危及市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行和健康發(fā)展。這種情況一旦發(fā)生，對(duì)市場(chǎng)、市場(chǎng)參與各方危害巨大。今年發(fā)生的次貸危機(jī)就給我們深刻的教訓(xùn)和反思。我國(guó)基于企業(yè)信用的債券市場(chǎng)剛剛起步，對(duì)于合同履約既缺少歷史違約概率的統(tǒng)計(jì)，也沒(méi)有可供參照的相關(guān)市場(chǎng)方法，加之評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)結(jié)果與真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)聯(lián)尚未得到事實(shí)驗(yàn)證，公信力不足，因此信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系仍然處于摸索階段。

3.跨市場(chǎng)金融監(jiān)測(cè)分析體系。

在宏觀經(jīng)濟(jì)審慎監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系和金融子市場(chǎng)審慎監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，我們將著力構(gòu)建起跨市場(chǎng)金融監(jiān)測(cè)分析體系?？缡袌?chǎng)金融監(jiān)測(cè)分析體系的核心是資金流動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)，其主要內(nèi)容是根據(jù)金融機(jī)構(gòu)類(lèi)型、金融市場(chǎng)類(lèi)型、跨金融市場(chǎng)類(lèi)型三種不同的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)匯總方式，全面分析金融市場(chǎng)的資金流動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)狀況。

①分金融機(jī)構(gòu)類(lèi)型的資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)。

分金融機(jī)構(gòu)類(lèi)型監(jiān)測(cè)市場(chǎng)資金流動(dòng)情況，就是將基礎(chǔ)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)以不同類(lèi)型的金融機(jī)構(gòu)為數(shù)據(jù)匯總生成點(diǎn)。在基礎(chǔ)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)庫(kù)的基礎(chǔ)上，可以對(duì)銀行類(lèi)1～N家機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)1（例如貨幣市場(chǎng)）上的資金流入與流出情況分別進(jìn)行匯總，形成銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)在這一個(gè)市場(chǎng)上資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)模式。依此類(lèi)推，直至同樣可以對(duì)銀行類(lèi)1～N家機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)N（例如黃金市場(chǎng)）上的資金流入與流出情況分別進(jìn)行匯總，形成銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)在各個(gè)金融市場(chǎng)上資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)模式。對(duì)銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)在不同金融市場(chǎng)上資金流動(dòng)情況進(jìn)行總體考察，將最終形成此類(lèi)機(jī)構(gòu)資金流動(dòng)情況的監(jiān)測(cè)全貌。證券、保險(xiǎn)類(lèi)機(jī)構(gòu)的監(jiān)測(cè)模式同上。

對(duì)每一類(lèi)金融機(jī)構(gòu)資金流動(dòng)情況進(jìn)行監(jiān)測(cè)的主要目的有兩個(gè)：一是可以深入分析同一類(lèi)金融機(jī)構(gòu)在同一類(lèi)金融市場(chǎng)上的差異性融資特征。例如對(duì)目前銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)上的資金流動(dòng)情況進(jìn)行監(jiān)測(cè)，可以發(fā)現(xiàn)城市商業(yè)銀行凈融入資金與國(guó)有商業(yè)銀行凈融出資金的差異性特征。二是可以分析同一類(lèi)金融機(jī)構(gòu)對(duì)不同金融市場(chǎng)的資金配置需求，例如可以監(jiān)測(cè)與分析銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)上的資金配置情況，為整體判斷銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)的金融市場(chǎng)收益與風(fēng)險(xiǎn)提供依據(jù)。

②分金融市場(chǎng)類(lèi)型的資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)。

分金融市場(chǎng)類(lèi)型監(jiān)測(cè)市場(chǎng)資金流動(dòng)情況，就是將基礎(chǔ)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)以不同類(lèi)型的金融市場(chǎng)為數(shù)據(jù)匯總生成點(diǎn)，在基礎(chǔ)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)庫(kù)的基礎(chǔ)上，首先可以對(duì)在金融市場(chǎng)1（例如貨幣市場(chǎng)）上交易的所有類(lèi)型每一個(gè)機(jī)構(gòu)，分別進(jìn)行資金流入?yún)R總與流出匯總，形成對(duì)這一個(gè)金融市場(chǎng)資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)模式。依此類(lèi)推，直至可以對(duì)在金融市場(chǎng)N上交易的所有類(lèi)型每一個(gè)機(jī)構(gòu)，進(jìn)行資金流入?yún)R總與流出匯總，最終形成不同金融市場(chǎng)資金流動(dòng)情況的監(jiān)測(cè)全貌。對(duì)每一類(lèi)金融市場(chǎng)資金流動(dòng)情況進(jìn)行監(jiān)測(cè)的主要目的，是可以深入分析不同類(lèi)型金融機(jī)構(gòu)在同一金融市場(chǎng)上的差異性融資特征。

③跨金融市場(chǎng)之間的資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)。

監(jiān)測(cè)跨金融市場(chǎng)的資金流動(dòng)情況，就是在篩選出能夠參與不同類(lèi)型金融市場(chǎng)交易的每一個(gè)機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，以參與跨市場(chǎng)資金交易的金融機(jī)構(gòu)為監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)匯總生成點(diǎn)。篩選出能夠同時(shí)參與金融市場(chǎng)1與金融市場(chǎng)N交易的每一個(gè)機(jī)構(gòu)，對(duì)其在金融市場(chǎng)1上的資金流出（或是流入）與在金融市場(chǎng)N上的資金流入（或是流出）分別進(jìn)行匯總，進(jìn)而形成金融市場(chǎng)1與金融市場(chǎng)N之間的跨市場(chǎng)資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)模式，揭示資金由金融市場(chǎng)1向金融市場(chǎng)N流動(dòng)的過(guò)程。篩選出參與跨市場(chǎng)交易的每一個(gè)機(jī)構(gòu)及工具，并結(jié)合不同金融市場(chǎng)之間的資金聯(lián)動(dòng)機(jī)制與方式進(jìn)行分析，是進(jìn)行跨市場(chǎng)資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)的基礎(chǔ)。

上表對(duì)以上三種不同監(jiān)測(cè)模式的數(shù)據(jù)生成方式和監(jiān)測(cè)目的進(jìn)行了歸納與比較，綜合利用這三種資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)模式，能夠較好地實(shí)現(xiàn)監(jiān)測(cè)工作的全面性。

四、完善健全金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系框架的政策建議

（一）探索建立金融市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)間的協(xié)商機(jī)制，明確有關(guān)各方的信息共享機(jī)制及職責(zé)，提高金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析體系的效率

一是建立高層金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，由國(guó)務(wù)院牽頭， 建立一個(gè)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會(huì)，明確中央銀行、 財(cái)政部門(mén)與金融監(jiān)管部門(mén)在提高金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析體系效率，維護(hù)金融穩(wěn)定方面的職責(zé)，建立防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制。二是人民銀行與各監(jiān)管部門(mén)、各金融機(jī)構(gòu)要定期互遞各種信息；三是加強(qiáng)對(duì)交叉性金融工具跨市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的綜合分析， 對(duì)一些交叉性業(yè)務(wù)和工具是否存在風(fēng)險(xiǎn)隱患進(jìn)行跟蹤監(jiān)測(cè)分析。

（二）加強(qiáng)金融監(jiān)管信息系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)，建立科學(xué)的金融監(jiān)管信息系統(tǒng)

一是進(jìn)一步拓展人民銀行金融統(tǒng)計(jì)的范圍，建立全面、開(kāi)放、集中的金融信息中心，對(duì)現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行改造，建立全面反映經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行狀況的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系，健全銀行信貸咨詢(xún)系統(tǒng)的功能， 強(qiáng)化其對(duì)信貸資金流向和流量的監(jiān)測(cè)的分析，為風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警提供數(shù)據(jù)支持。二是加快監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管信息網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)，改善信息傳遞方式和速度，創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)監(jiān)管部門(mén)與監(jiān)管對(duì)象業(yè)務(wù)系統(tǒng)的信息聯(lián)網(wǎng)，使金融機(jī)構(gòu)的原始信息真實(shí)反映到監(jiān)管部門(mén)，增強(qiáng)信息的透明度和準(zhǔn)確性，以動(dòng)態(tài)觀察與分析監(jiān)管對(duì)象經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)情況。同時(shí)，加快監(jiān)管部門(mén)之間的監(jiān)管信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，以實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管信息共享，降低成本，提高效率。

（三）協(xié)調(diào)各方力量共同建立一個(gè)包括各類(lèi)金融市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)性監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)庫(kù)

每一個(gè)金融市場(chǎng)交易所（或是中心）都對(duì)各自市場(chǎng)的交易數(shù)據(jù)在進(jìn)行記錄和備份，構(gòu)建監(jiān)測(cè)體系的一個(gè)重要層面就是要主動(dòng)整合和充分依托各交易所的網(wǎng)絡(luò)交易管理系統(tǒng)，建立一個(gè)自動(dòng)化的集中式監(jiān)控平臺(tái)，并以法規(guī)形式確定此監(jiān)測(cè)體系的合法地位。根據(jù)新修訂的《中國(guó)人民銀行法》第三十六條，中國(guó)人民銀行有權(quán)負(fù)責(zé)統(tǒng)一編制全國(guó)金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、報(bào)表，因此建議明確中國(guó)人民銀行作為金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)體系的負(fù)責(zé)部門(mén)，授權(quán)人民銀行牽頭協(xié)調(diào)三家金融監(jiān)管部門(mén)及各金融市場(chǎng)交易所，成立金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)工作小組，在組織上確保對(duì)基礎(chǔ)性監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)的歸集、傳輸及其處理。

（責(zé)任編輯：周智立）