人們一直在說(shuō)，從一些奧運(yùn)主辦國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看，奧運(yùn)會(huì)后都會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退現(xiàn)象，即所謂的“奧運(yùn)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條現(xiàn)象”。

中國(guó)作為主辦國(guó)，今年8月8日將在北京舉辦奧運(yùn)會(huì)。對(duì)于奧運(yùn)年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走向，許多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和經(jīng)濟(jì)記者極為關(guān)心。特別是美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的發(fā)生，減緩了其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度，使得牽引世界經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。

缺少昔日日本的經(jīng)濟(jì)機(jī)遇

以日本于1964年舉辦的奧運(yùn)會(huì)為例：圖1是中國(guó)在2007年前(包括2007年)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，以及日本1964年奧運(yùn)會(huì)前后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。

盡管奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)在中國(guó)和日本所占的比重不一樣，但是為了舉辦奧運(yùn)會(huì)，之前的集中投資都帶動(dòng)了各自國(guó)家經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)。不過(guò)，中國(guó)也會(huì)像日本一樣，在奧運(yùn)會(huì)之后，經(jīng)濟(jì)將有一定程度的回落。

特別是，中國(guó)集中國(guó)力辦奧運(yùn)會(huì)，等活動(dòng)圓滿完成后，不可避免要產(chǎn)生“虛幻”感，又由于失去了明確的目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)將難以為繼。

日本1964年奧運(yùn)會(huì)之后，進(jìn)入1965年便迅速陷入經(jīng)濟(jì)蕭條，而后經(jīng)濟(jì)又起死回生。挽救日本經(jīng)濟(jì)的主要因素，是日本迎來(lái)了所謂3C(空調(diào)、汽車和彩色電視機(jī))的消費(fèi)熱潮。伴隨市場(chǎng)需求增加所帶來(lái)的刺激，企業(yè)的技術(shù)革新和大型設(shè)備投資大幅增加，使日本經(jīng)濟(jì)邁上了新的臺(tái)階。

另外，東京奧運(yùn)會(huì)后，社會(huì)需求也出現(xiàn)起色，使大米及農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格維持了較高水平，農(nóng)村農(nóng)民的收入得到了提高，這在一定程度上促進(jìn)了消費(fèi)保持增長(zhǎng)。這也是維系經(jīng)濟(jì)走向高速發(fā)展的一個(gè)因素。

反觀中國(guó)，農(nóng)村消費(fèi)還比較滯后，國(guó)產(chǎn)技術(shù)尚不成熟，可以接納農(nóng)村勞動(dòng)力的第三產(chǎn)業(yè)還不發(fā)達(dá)。

通貨膨脹推波助瀾

那么奧運(yùn)會(huì)后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)怎樣呢?其出口能否保持強(qiáng)勁勢(shì)頭?國(guó)內(nèi)消費(fèi)能否進(jìn)一步得到提高?經(jīng)濟(jì)環(huán)境能達(dá)到日本當(dāng)時(shí)的條件嗎?盡管我們不能妄加悲觀，但是認(rèn)真考慮，也不能過(guò)于樂(lè)觀，需謹(jǐn)慎對(duì)待。

2007年12月，中國(guó)共產(chǎn)黨召開(kāi)了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，對(duì)于2008年的經(jīng)濟(jì)工作，提出了從“穩(wěn)健”走向“緊縮”的金融政策轉(zhuǎn)換方針。這是自1997年以來(lái)，中國(guó)首次進(jìn)行政策變化。從這一點(diǎn)看，北京奧運(yùn)會(huì)后所謂的“奧運(yùn)特需”將宣告結(jié)束，經(jīng)濟(jì)減速不可避免。

首先，讓我們看一下近期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

2007年l至9月，中國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為11.5％。1至11月，城市匿定資產(chǎn)投資比上年同期增長(zhǎng)26.8％，不動(dòng)產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)31.8％。新開(kāi)項(xiàng)目數(shù)和總投資預(yù)算額都有所增加。

此外，11月的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)為6.9％，特別是豬肉價(jià)格上漲率達(dá)到56％。1至11月，CPI為4.6％，大大超過(guò)控制目標(biāo)的3％；70個(gè)大中城市住房?jī)r(jià)格，10月份上漲9.5％(新建住宅為10.6％)，漲幅超過(guò)預(yù)期；11月末M2與上年同期相比，增長(zhǎng)18.45％(目標(biāo)為16％)；金融機(jī)構(gòu)貸款增長(zhǎng)為17.03％。

在流動(dòng)性膨脹的背景下，中國(guó)的通貨膨脹正在不斷加快?，F(xiàn)階段，通貨膨脹大部分是由食品價(jià)格上升引起，今后，受石油價(jià)格上升的影響，以及伴隨通貨膨脹后工資水平的上漲，勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步推高通貨膨脹。

金融政策開(kāi)始收緊

鑒于這種形勢(shì)，作為中央銀行的中國(guó)人民銀行采取了緊縮金融政策，去年一年內(nèi)連續(xù)10次提高了存款準(zhǔn)備金率，總幅度達(dá)14.5％，創(chuàng)歷年最高水平。同期，銀行存款利率調(diào)高了6次。

在強(qiáng)勢(shì)的金融政策下，10月下旬，股價(jià)開(kāi)始回落；住房銷售合同的增加開(kāi)始減緩，包括廣東在內(nèi)，部分地區(qū)的住房銷售價(jià)格開(kāi)始下降。

從目前看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)依然面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。眾所周知，自2003年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已連續(xù)5年達(dá)到兩位數(shù)增長(zhǎng)，隨著對(duì)外收支黑字的擴(kuò)大，資本流動(dòng)性膨脹，目前依然未看到歇息的跡象。股票和不動(dòng)產(chǎn)等所謂的資產(chǎn)價(jià)格，接近泡沫警戒區(qū)域，通貨膨脹開(kāi)始?jí)浩戎袊?guó)經(jīng)濟(jì)。

中國(guó)政府意識(shí)到需要適當(dāng)?shù)匾种平?jīng)濟(jì)增速，因此，在進(jìn)一步實(shí)施緊縮金融政策的同時(shí)，也開(kāi)始容忍人民幣對(duì)美元等外幣升值(圖2)，預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)今后會(huì)更加明顯。

資本泡沫隨時(shí)爆裂

此外，資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹也值得人們關(guān)注。近幾年，中國(guó)為了抑制人民幣快速升值，向外匯市場(chǎng)輸入了大量資金，帶來(lái)了流動(dòng)性的膨脹。另外，海外投機(jī)資金的流入，也促使資產(chǎn)價(jià)值虛高，截止2007年9月末，海外對(duì)華投資已經(jīng)突破100億美元。這種膨脹的情景，已經(jīng)與20世紀(jì)80年代后半期日本經(jīng)濟(jì)的泡沫時(shí)代非常相似。

在此背景下，以不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格和股票價(jià)格為首的資產(chǎn)價(jià)格迅速增加。2006年上半年，以“股權(quán)分置改革”的股改政策出臺(tái)為標(biāo)志，上證綜合指數(shù)逐漸開(kāi)始回暖。到2007年10月15日，上證綜指突破6000點(diǎn)大關(guān)，僅兩年時(shí)間就增長(zhǎng)了6倍。

此后，因?yàn)閾?dān)心美國(guó)次級(jí)債問(wèn)題引發(fā)的世界經(jīng)濟(jì)減速，以及以中國(guó)石油為主的藍(lán)籌股相繼在上海市場(chǎng)上市，市場(chǎng)進(jìn)入了調(diào)整的局面。有關(guān)數(shù)據(jù)表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為目前的11％水平時(shí)，就降低1.3％。

目前，中國(guó)股票的市盈率(PER)超過(guò)50倍，股價(jià)虛高感依然籠罩在人們的心頭，揮之不去。對(duì)于奧運(yùn)后企業(yè)收益的擔(dān)憂，進(jìn)一步加深了這種擔(dān)心(圖3)。此外，“大小非”流通股從今年開(kāi)始相繼解禁，到2009年以后，國(guó)家持有的大量非流通股將全面解禁。這勢(shì)必極大地影響市場(chǎng)的供需關(guān)系，股價(jià)進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻存在。

綜上所述，北京奧運(yùn)會(huì)后，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)調(diào)整不可避免，加上今年世界經(jīng)濟(jì)將減速，因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在奧運(yùn)年迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的可能性非常大。

不過(guò)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的深度如何，與2008年上半年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)。如果中央政府對(duì)現(xiàn)在的過(guò)熱傾向不能有效控制，那么，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及股價(jià)和不動(dòng)產(chǎn)泡沫傾向會(huì)進(jìn)一步增加，而奧運(yùn)會(huì)后的調(diào)整深度也會(huì)隨之加大。