摘要：商業(yè)銀行持有超額準(zhǔn)備金的多少是中央銀行貨幣政策的重要監(jiān)測(cè)指標(biāo)。我國(guó)商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率總體呈逐年降低趨勢(shì)，但不同類(lèi)型商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率存在相當(dāng)大的差異。支付系統(tǒng)尤其是大額支付系統(tǒng)的發(fā)展對(duì)降低超額準(zhǔn)備金率的均值和波動(dòng)起了重要作用。預(yù)防動(dòng)機(jī)在一定程度上能解釋股份制商業(yè)銀行具有較高超額準(zhǔn)備金率。未來(lái)，中央銀行在制定貨幣政策時(shí)應(yīng)考慮支付系統(tǒng)發(fā)展和超額準(zhǔn)備金率分布不均衡帶來(lái)的影響，并增加貨幣政策的透明度。

關(guān)鍵詞：超額準(zhǔn)備金率；支付系統(tǒng)；交易動(dòng)機(jī)；預(yù)防動(dòng)機(jī)

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.33

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1002-2848-2008（05）-0084-05

自20世紀(jì)30年代金融危機(jī)以來(lái)，商業(yè)銀行①超額準(zhǔn)備金的持有額度逐漸受到貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家和實(shí)務(wù)界人士的關(guān)注，商業(yè)銀行持有超額準(zhǔn)備金的數(shù)量可能影響貨幣當(dāng)局公開(kāi)市場(chǎng)操作的效果^［1］。商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率的變動(dòng)也將影響提高或降低法定存款準(zhǔn)備金率的政策效果。為加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，從2006年7月5日起中國(guó)人民銀行幾乎每隔一個(gè)月就上調(diào)一次法定豐款準(zhǔn)備金率。法定存款準(zhǔn)備金率已從2006年7月5日的8%上升至2008年6月25日的17.5%。但同時(shí)商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金① 此處的商業(yè)銀行主要指國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社。

② 數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind資訊。率也在變動(dòng)，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率的變動(dòng)可以使法定存款準(zhǔn)備金率提高的部分效果被降低的超額準(zhǔn)備金需求所抵消。因而在貨幣政策的日常操作中，超額準(zhǔn)備金的持有額度也是中央銀行貨幣政策的重要監(jiān)測(cè)指標(biāo)^［2］。

一、我國(guó)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率的總體情況

我國(guó)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率變動(dòng)的時(shí)間趨勢(shì)如圖1所示。從圖1中可以看出：（1）我國(guó)商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率總體呈逐步降低趨勢(shì)，從2001年超過(guò)6%，逐步下降到2007年的3%左右。（2）不同類(lèi)型商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率存在相當(dāng)大的差異，其中國(guó)有商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率最低，股份制商業(yè)銀行其次，而農(nóng)村信用社最高。2001年至2007年，國(guó)有商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率的平均數(shù)為3.85%，股份制商業(yè)銀行為5.75%，農(nóng)村信用社為6.18%。此外，圖1中股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社超額準(zhǔn)備金率的走勢(shì)比較接近。（3）我國(guó)商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率呈季節(jié)性變化，在每年的第四季度較高。在下文中將對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金需求進(jìn)行理論和實(shí)證分析。

二、商業(yè)銀行對(duì)超額準(zhǔn)備金需求的理論分析

超額準(zhǔn)備金需求分析最初建立在Baumol^［3］和Tobin^［4］等人的存貨模型基礎(chǔ)上。該模型假設(shè)商業(yè)銀行持有準(zhǔn)備金的目的是為了支付未來(lái)的一系列可預(yù)見(jiàn)性交易。超額準(zhǔn)備金的持有雖然可能使商業(yè)銀行放棄將資金投放在具有較高收益率的債券上，但也減少了將債券轉(zhuǎn)換為準(zhǔn)備金的交易成本。根據(jù)存貨模型，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金需求為：Rd=2cY[]rb-rR，其中Rd是商業(yè)銀行對(duì)超額準(zhǔn)備金的需求；c是每次將債券轉(zhuǎn)換為準(zhǔn)備金的交易成本；Y是預(yù)計(jì)每年的交易量；rb是債券利率；rR是超額準(zhǔn)備金的利率。透過(guò)存貨模型，我們可以預(yù)見(jiàn)：（1）隨著金融市

① 支付系統(tǒng)由有關(guān)的金融工具、銀行業(yè)務(wù)程序，以及確保貨幣流通的銀行同業(yè)資金轉(zhuǎn)撥系統(tǒng)等多個(gè)部分組成。中國(guó)現(xiàn)代化支付系統(tǒng)（CNAPS）主要包括大額實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)和小額批量支付系統(tǒng)。大額實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)是以電子實(shí)時(shí)處理同城和異地的每筆金額在規(guī)定起點(diǎn)以上的大額款項(xiàng)的匯出業(yè)務(wù)和緊急的小額款項(xiàng)的匯出業(yè)務(wù)。 小額批量支付系統(tǒng)主要處理跨行同城、異地紙質(zhì)憑證截留的借記支付以及金額在規(guī)定起點(diǎn)以下的小金額貸記支付業(yè)務(wù)。

②

支付的賬務(wù)處理和支付指令的處理不同步時(shí)，對(duì)支付系統(tǒng)的某些用戶來(lái)說(shuō)增加了隨機(jī)成本，而對(duì)另外一些用戶來(lái)說(shuō)則得到了一筆意外收入，這種由于對(duì)付款人和收款人非同步記賬所帶來(lái)的賬務(wù)影響就是通常所說(shuō)的在途資金。在途資金的一個(gè)例子，如付款人通過(guò)開(kāi)戶銀行向交易對(duì)手匯劃款項(xiàng)，當(dāng)其開(kāi)戶銀行已經(jīng)扣除該款項(xiàng)，但收款方開(kāi)戶銀行仍未收到款項(xiàng)，如果此時(shí)中央銀行減少了付款人開(kāi)戶銀行在中央銀行的存款，但遲延增加收款方開(kāi)戶銀行在中央銀行的存款余額，這屬于中央銀行的貸方在途資金，它減少了商業(yè)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金。場(chǎng)，特別是其基礎(chǔ)設(shè)施——支付系統(tǒng)①的發(fā)展，c將逐漸減少，而商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金需求也將隨之降低；（2）持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本rb-rR越大，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金需求就越??；（3）商業(yè)銀行之間若采用凈額結(jié)算方式將減少交易量Y，從而降低對(duì)超額準(zhǔn)備金的需求。

Poole^［5］把貨幣市場(chǎng)因素引入到準(zhǔn)備金需求模型中，并假設(shè)銀行要么通過(guò)隔夜市場(chǎng)調(diào)整其準(zhǔn)備金水平，要么向中央銀行借入資金以彌補(bǔ)準(zhǔn)備金不足。Poole^［5］模型實(shí)際上是解決商業(yè)銀行依據(jù)利潤(rùn)最大化原則將流動(dòng)資金在準(zhǔn)備金和隔夜拆借市場(chǎng)之間分配。根據(jù)Poole模型，在其他情況不變的情況下，銀行間同業(yè)拆借利率上升，商業(yè)銀行將減少持有的超額準(zhǔn)備金。

后續(xù)的超額準(zhǔn)備金需求模型則考慮了不確定性因素。其中Oliver^［6］、Frenkel和Jovanovic ^［7］、Miller和Orr^［8］的模型考慮了商業(yè)銀行凈支出具有隨機(jī)不確定性，他們認(rèn)為商業(yè)銀行持有超額準(zhǔn)備金的原因不僅僅是交易動(dòng)機(jī)，更重要的是預(yù)防支出的不確定性（即預(yù)防動(dòng)機(jī)）。在預(yù)防動(dòng)機(jī)下，如果客戶提取存款的規(guī)模、時(shí)間具有較大的不確定性，那么商業(yè)銀行應(yīng)持有較高的超額準(zhǔn)備金。需指出的是，由于支付系統(tǒng)的發(fā)展，在支付過(guò)程中產(chǎn)生在途資金②的可能性大大降低，商業(yè)銀行預(yù)測(cè)日終在中央銀行存款余額的能力逐漸增加，這有利于減少商業(yè)銀行對(duì)超額準(zhǔn)備金的需求。

三、支付系統(tǒng)發(fā)展對(duì)超額準(zhǔn)備金需求影響的實(shí)證分析

支付系統(tǒng)的發(fā)展無(wú)論從交易動(dòng)機(jī)還是預(yù)防動(dòng)機(jī)來(lái)說(shuō)都將降低商業(yè)銀行對(duì)超額準(zhǔn)備金的需求。快捷、高效的現(xiàn)代化支付系統(tǒng)，尤其是大額支付系統(tǒng)可使銀行間的貸款交易、存款交易或其他貨幣交易及時(shí)結(jié)算以縮短資金清算所用時(shí)間，減少結(jié)算時(shí)間的不確定性，且費(fèi)用較低，進(jìn)而可提高銀行機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性和刺激貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。而市場(chǎng)流動(dòng)性提高以后，銀行系統(tǒng)對(duì)中央銀行貨幣的隔夜持有需求量會(huì)有所降低。這將推動(dòng)銀行采用市場(chǎng)導(dǎo)向的超額準(zhǔn)備金管理方法，商業(yè)銀行調(diào)節(jié)流動(dòng)資金的能力將會(huì)有所提高，流動(dòng)性也隨之增強(qiáng)。

我國(guó)的資金清算系統(tǒng)大體經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：手工聯(lián)行系統(tǒng)(Paper-based Non-local Funds Transfer Systems）、電子聯(lián)行系統(tǒng)（EIS，The National Electronic Inter-bank Systerm）和現(xiàn)代化支付系統(tǒng)（CNAPS， China’s National Advanced Payment System)。其中前兩個(gè)階段無(wú)法保證匯劃的資金實(shí)時(shí)入帳?，F(xiàn)代化支付系統(tǒng)主要包括大額支付系統(tǒng)（HVPS，High Value Payment System）和小額批量支付系統(tǒng)（BEPS，Bulk Electronic Payment System)兩個(gè)業(yè)務(wù)應(yīng)用系統(tǒng)。大額支付系統(tǒng)采取逐筆發(fā)送支付指令，全額實(shí)時(shí)清算資金，系統(tǒng)與直接參與者可采取直接連接的方式，實(shí)現(xiàn)了從發(fā)起行到接收行全過(guò)程的自動(dòng)化處理，實(shí)行逐筆發(fā)送，實(shí)時(shí)清算，一筆支付業(yè)務(wù)不到1分鐘即可到賬。2005年6月大額支付系統(tǒng)順利完成在全國(guó)的上線工作；而2006年6月底完成了小額支付系統(tǒng)在全國(guó)的推廣應(yīng)用。

（一）支付系統(tǒng)發(fā)展與平均超額準(zhǔn)備金率變動(dòng)

表1表明商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率隨著支付系統(tǒng)的發(fā)展正在逐漸降低。如在大額支付系統(tǒng)建成前，平均超額準(zhǔn)備金率為5.25%；大額支付系統(tǒng)上線后至小額支付系統(tǒng)上線前平均超額準(zhǔn)備金率為3.56%；而小額支付系統(tǒng)上線后，平均超額準(zhǔn)備金率則為3.25%。雖然超額準(zhǔn)備金率的降低可能是由于法定存款準(zhǔn)備金率提高的結(jié)果，但即使在中央銀行持續(xù)提高法定存款準(zhǔn)備金率之前，大額支付系統(tǒng)的建立仍顯著降低了商業(yè)銀行對(duì)超額準(zhǔn)備金的需求。由于中央銀行持續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率的起始時(shí)間為2006年7月5日，所以表1中的第2階段也是大額支付系統(tǒng)建成后而中央銀行持續(xù)提高法定存款準(zhǔn)備金率之前的時(shí)段。其間超額準(zhǔn)備金率平均下降了32.19%，而國(guó)有商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率則下降了36.3%，可見(jiàn)大額支付系統(tǒng)的發(fā)展顯著提高了商業(yè)銀行的流動(dòng)性水平。

（二）支付系統(tǒng)發(fā)展與超額準(zhǔn)備金率方差波動(dòng)

從表2中可以發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率的方差，在大額支付系統(tǒng)建成前，為1.45‰；大額支付系統(tǒng)上線后至小額支付系統(tǒng)上線前為0.59‰；但在小額支付系統(tǒng)上線后上升為0.83‰。對(duì)于小額支付系統(tǒng)上線后，超額準(zhǔn)備金率的方差出現(xiàn)了上升，主要是因?yàn)楣煞葜粕虡I(yè)銀行的方差由0.95‰上升到了1.59‰所致，股份制商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率方差增加主要是由于下文將述的法定存款準(zhǔn)備金率的不斷提高和拆借利率在新股申購(gòu)特別是大盤(pán)股申購(gòu)期間的暴漲引起?？傮w來(lái)說(shuō)，現(xiàn)代化支付系統(tǒng)尤其是大額支付系統(tǒng)的建成，增加了商業(yè)銀行預(yù)測(cè)日終在中央銀行存款余額的能力，減少了商業(yè)銀行對(duì)超額準(zhǔn)備金需求的波動(dòng)。

表1 支付系統(tǒng)發(fā)展階段與超額準(zhǔn)備金率變動(dòng) 單位：百分比 支付系統(tǒng)

發(fā)展階段[]超額存款

準(zhǔn)備金率[]國(guó)有商業(yè)銀行[]股份制

商業(yè)銀行[]農(nóng)村信用社[]第1階段[]5.25[]4.6[]6.96[]5.7第2階段[]3.56[]2.93[]4.18[]7.05[]第3階段[]3.25[]2.32[]4.16[]6.99

注：（1）表中第1階段指大額支付系統(tǒng)建成前；第2階段指大額支付系統(tǒng)上線后至小額支付系統(tǒng)上線前；第3階段為小額支付系統(tǒng)上線后。

（2）表中數(shù)據(jù)為季度超額準(zhǔn)備金率的平均數(shù)，數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind資訊。表2 支付系統(tǒng)發(fā)展階段與超額準(zhǔn)備金率方差波動(dòng) 單位：百分比 支付系統(tǒng)

發(fā)展階段[]超額存款

準(zhǔn)備金率[]國(guó)有商業(yè)銀行[]股份制

商業(yè)銀行[]農(nóng)村信用社第1階段 []1.45[]1.3[]2.75[]1.76第2階段[]0.59[]0.58[]0.95[]2.83第3階段[]0.83[]0.4[]1.59[]2.33

注：（1）表中第1階段指大額支付系統(tǒng)建成前；第2階段指大額支付系統(tǒng)上線后至小額支付系統(tǒng)上線前；第3階段為小額支付系統(tǒng)上線后

（2）數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind資訊。（三）支付系統(tǒng)發(fā)展與對(duì)持有超額準(zhǔn)備金成本的敏感程度

表3為超額準(zhǔn)備金率和持有超額準(zhǔn)備金機(jī)會(huì)成本（同業(yè)拆借利率與超額準(zhǔn)備金存款利率之差）之間的相關(guān)系數(shù)統(tǒng)計(jì)。在表3中，只有大額支付系統(tǒng)上線后，國(guó)有商業(yè)銀行的相關(guān)系數(shù)通過(guò)了顯著性水平測(cè)試，且相關(guān)系數(shù)值由大額支付系統(tǒng)上線前的-0.36 ，變?yōu)樯暇€后的-0.68。這表明大額支付系統(tǒng)上線后，國(guó)有商業(yè)銀行在同業(yè)拆借利率與超額準(zhǔn)備金存款利率之差較高時(shí)，拆出資金比大額支付系統(tǒng)上線前多，而在同業(yè)拆借利率與超額準(zhǔn)備金存款利率之差較低時(shí)，拆出資金比大額支付系統(tǒng)上線前少?？傊?，數(shù)據(jù)表明大額支付系統(tǒng)建成后國(guó)有商業(yè)銀行增強(qiáng)了流動(dòng)性管理水平。

表3 超額準(zhǔn)備金率和持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本相關(guān)性統(tǒng)計(jì)（一） 機(jī)會(huì)成本[]支付系統(tǒng)

發(fā)展階段[]超額存款

準(zhǔn)備金率[]國(guó)有商業(yè)

銀行[]股份制

商業(yè)銀行[]農(nóng)村信用社利率差[]階段1[]-0.3

（0.18）[]-0.36

（0.16）[]-0.15

（0.62）[]0.19

（0.46）利率差[]階段2[]-0.21

（0.56）[]-0.68

（0.03）[]0.07

（0.84）[]0.02

（0.95）

注：（1）表中第1階段指大額支付系統(tǒng)建成前；第2階段指大額支付系統(tǒng)上線后。

（2）利率差指同業(yè)拆借利率與超額準(zhǔn)備金存款利率之差。

（3）括號(hào)中的數(shù)值為上一行相關(guān)系數(shù)的p值。

（4）數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind資訊。四、基于交易動(dòng)機(jī)與預(yù)防動(dòng)機(jī)的

超額準(zhǔn)備金需求實(shí)證分析

支付系統(tǒng)的發(fā)展無(wú)論從交易動(dòng)機(jī)還是預(yù)防動(dòng)機(jī)上來(lái)說(shuō)都將降低商業(yè)銀行對(duì)超額準(zhǔn)備金的需求。鑒于支付系統(tǒng)發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金需求的影響已在上文論述，本節(jié)不就支付系統(tǒng)發(fā)展對(duì)超額準(zhǔn)備金需求的交易或預(yù)防動(dòng)機(jī)影響展開(kāi)論述。

（一）交易動(dòng)機(jī)分析

根據(jù)存貨模型，持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本越大，商業(yè)銀行將降低對(duì)超額準(zhǔn)備金的需求。從表4 可看出持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本（同業(yè)拆借利率與超額準(zhǔn)備金存款利率之差）越高，商業(yè)銀行持有的超額儲(chǔ)備越少，而且商業(yè)銀行總體和國(guó)有商業(yè)銀行在0.01水平上顯著，股份制商業(yè)銀行在0.1水平上顯著，農(nóng)村信用社在0.2水平上顯著。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)支持了持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本越高，商業(yè)銀行越不愿意持有超額準(zhǔn)備。至于轉(zhuǎn)換成本c對(duì)超額準(zhǔn)備金需求的影響已在前文論述。而交易量Y的影響，則在我國(guó)第二代支付系統(tǒng)建成，實(shí)行一點(diǎn)式接入和賬戶集中管理后可有更顯著的數(shù)據(jù)支持。

（二）預(yù)防動(dòng)機(jī)分析

商業(yè)銀行資金的充裕程度將直接影響商業(yè)銀行持有超額準(zhǔn)備的預(yù)防動(dòng)機(jī)。如果某商業(yè)銀行的資金比較緊張，而同期拆借利率較高，該商業(yè)銀行可能會(huì)增加超額準(zhǔn)備金以預(yù)防存款支取的波動(dòng)。從表5可發(fā)現(xiàn)，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的資金相對(duì)較充裕，一直是回購(gòu)和拆借市場(chǎng)中資金的凈融出方，而其他商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)的資金相對(duì)較緊張，是主要的資金凈融入方。

① Shibor利率的提高和新股申購(gòu)驗(yàn)資行主要是工農(nóng)中建交有密切關(guān)系。表4 超額準(zhǔn)備金率和持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本相關(guān)性統(tǒng)計(jì)（二） 機(jī)會(huì)成本[]超額存款

準(zhǔn)備金率[]國(guó)有商業(yè)銀行[]股份制

商業(yè)銀行[]農(nóng)村信用社利率差[]-0.54

（0.00）[]-0.64

（0.00）[]-0.37

（0.09）[]0.26

（0.18）

注：（1）利率差指同業(yè)拆借利率與超額準(zhǔn)備金存款利率之差。

（2）括號(hào)中的數(shù)值為上一行相關(guān)系數(shù)的p值。

（3）數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind資訊。表5 金融機(jī)構(gòu)回購(gòu)和拆借資金融入融出情況統(tǒng)計(jì) 單位：億元 季度[]國(guó)有商業(yè)銀行

回購(gòu)和拆借凈融入[]其他商業(yè)銀行

回購(gòu)和拆借凈融入[]非銀行金融機(jī)構(gòu)

回購(gòu)和拆借凈融入2007-12[]-121608[]-18720[]99232[]2007-09[]-93736[]-11934[]729602007-06[]-52811[]-6340[]424682007-03[]-29807[]784[]222572006-12[]-127925[]46896[]657772006-09[]-88290[]35030[]435562006-06[]-54224[]13275[]35308[]2006-03[]-25823[]6923[]160632005-12[]-91261[]31971[]52629[]2005-09[]-70944[]27321[]389382005-06[]-41014[]16594[]220072005-03[]-14493[]7300[]61022004-12[]-50871[]25743[]23991

注：（1）負(fù)數(shù)表示融出，正數(shù)表示凈融入、負(fù)數(shù)表示凈融出。

（2）數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind資訊。在表2中，股份制商業(yè)銀行在第3階段超額準(zhǔn)備金率的方差較第二階段增加了67.37%；而表1中第3階段超額準(zhǔn)備金率的平均值較第2階段僅減少0.02；股份制制商業(yè)銀行在第3階段持有的超額準(zhǔn)備金率為4.16%，顯著高于國(guó)有商業(yè)銀行2.32%。股份制商業(yè)銀行相對(duì)于國(guó)有商業(yè)銀行盡管在公司治理等方面可能占有優(yōu)勢(shì)，但其持有的超額準(zhǔn)備金率卻較高。從表5中可知，股份制商業(yè)銀行資金并不充裕，我們認(rèn)為股份制商業(yè)銀行為預(yù)防如下沖擊而持有較高超額準(zhǔn)備金率。一是中央銀行自2006年7月5日起幾乎每隔一個(gè)月就上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率；二是2007年，在資本市場(chǎng)異常火爆的同時(shí)，貨幣市場(chǎng)每隔一段時(shí)間，資金拆借利率就會(huì)發(fā)生脈沖式的大幅上漲，尤其是在新股申購(gòu)特別是大盤(pán)股申購(gòu)期間，拆借利率的暴漲現(xiàn)象更為明顯。表6 列示了2007年現(xiàn)金申購(gòu)凍結(jié)資金超過(guò)1萬(wàn)億元的新股申購(gòu)發(fā)行日Shibor隔夜利率波動(dòng)情況，并統(tǒng)計(jì)出申購(gòu)發(fā)行日Shibor利率較申購(gòu)發(fā)行前一天平均增加了12.06%。

（一）貨幣需求的預(yù)測(cè)應(yīng)考慮支付系統(tǒng)的發(fā)展?，F(xiàn)代化支付系統(tǒng)建成之后，商業(yè)銀行對(duì)中央銀行貨幣的需求會(huì)發(fā)生變化。支付系統(tǒng)的建立，加上商業(yè)銀行自動(dòng)化程度的提高，使商業(yè)銀行能夠用比以前少得多的中央銀行貨幣完成與以前一樣的清算和結(jié)算金額。因而，在銀行間資金轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)得到重大改進(jìn)之后，應(yīng)對(duì)貨幣需求的預(yù)測(cè)方法和中央銀行的傳統(tǒng)做法作相應(yīng)的調(diào)整。如果中央銀行能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)與支付系統(tǒng)操作有關(guān)的流出和流入商業(yè)銀行的資金量，它就能更好地完成公開(kāi)市場(chǎng)操作，更好地實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，尤其是短期利率目標(biāo)。

（二）貨幣信貸調(diào)控政策應(yīng)考慮超額準(zhǔn)備金分布的不平衡。我國(guó)商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性不平衡，其中國(guó)有商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率最低，股份制商業(yè)銀行其次，而農(nóng)村信用社最高。對(duì)于既肩負(fù)宏觀調(diào)控又肩負(fù)整個(gè)金融體系安全的中央銀行來(lái)說(shuō)，在貨幣信貸調(diào)控政策的制定中必須考慮此因素，在必要時(shí)，改善和擴(kuò)大現(xiàn)行的差別法定存款準(zhǔn)備金率政策。

（三）應(yīng)努力提高貨幣政策的透明度。我國(guó)貨幣政策的透明度正在提高，有許多網(wǎng)站和文件可以讓公眾明確地知道中央銀行的政策意圖，但是，出人意料的操作也時(shí)有發(fā)生。增加貨幣政策的透明度可以減少商業(yè)銀行由于預(yù)防動(dòng)機(jī)而持有的超額準(zhǔn)備金水平。

（四）加強(qiáng)協(xié)作監(jiān)管力度。貨幣政策制定部門(mén)應(yīng)和其他監(jiān)管部門(mén)相配合，加強(qiáng)協(xié)作監(jiān)管力度，如2007年11月底，由于監(jiān)管部門(mén)的規(guī)范力度加大，大型商業(yè)銀行、部分股份制銀行暫停對(duì)券商的信用拆借，導(dǎo)致新股申購(gòu)期間，同業(yè)拆借的利率波幅大幅收窄。這有利于減少商業(yè)銀行因?yàn)轭A(yù)防動(dòng)機(jī)而持有較多超額準(zhǔn)備。

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責(zé)任編輯、校對(duì)：郭燕慶2008年9月

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