直面通脹危機(jī)

糧價(jià)開始向全球宣戰(zhàn)。

“根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，糧價(jià)上漲甚至可能引發(fā)戰(zhàn)爭，我們必須全力以赴解決這個(gè)問題?！边@并非危言聳聽，而是國際貨幣基金組織(IMF)總裁卡恩4月13日在華盛頓向全球提出的警告。

在海地，食品騷亂導(dǎo)致5人喪生，海地總理亞歷克西被參議院彈劾。非洲的尼日爾、喀麥隆、布基納法索，亞洲的印度尼西亞、菲律賓等國，均告糧食供應(yīng)短缺，騷亂的噩夢開始纏繞一些國家。

2008年3月份，中國CPI同比上漲8.3%，當(dāng)年第一季度CPI同比增長8%。最新的一波物價(jià)上漲，將食品價(jià)格裹脅進(jìn)去。

早在去年6月，世界銀行發(fā)布的《中國經(jīng)濟(jì)季報(bào)》曾警告中國：“上一次糧食價(jià)格大幅上漲發(fā)生在1994年至1996年，而現(xiàn)在的情況與之類似?，F(xiàn)在也有兩個(gè)主要的政策變化，導(dǎo)致中國糧食庫存的降低以及糧食消費(fèi)的提高，此外，能源價(jià)格接近歷史高點(diǎn)，這使得糧食生產(chǎn)的成本上升、供給減少。”

世界銀行提醒，希望中國收緊貨幣政策和提高利率的同時(shí)，還需避免糧食價(jià)格壓力引起全面的價(jià)格上漲。

2007年3月，中國“雜交水稻之父”袁隆平提出盛世危言：“國家糧庫有無虛報(bào)？建議國家予以查實(shí)。”現(xiàn)在，普通民眾對物價(jià)的心理壓力愈發(fā)沉重。

中國此輪通貨膨脹是否真與全球其他地區(qū)相似？源頭是否真在糧價(jià)？本欄文章仁者見仁，智者見智。

中國:被高估的通脹危機(jī)

如果說中國今天面臨著通貨膨脹的威脅，那將是我們所見過的最奇怪的威脅之一。所有的證據(jù)都表明，中國當(dāng)前的價(jià)格上漲是暫時(shí)性的，很可能在2008年下半年消退，而所謂通脹的爭論也會(huì)隨之平息。

自從我們開始關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)，就很少會(huì)覺得無聊。尤其是過去這幾年，簡直像坐過山車一樣——從狂風(fēng)暴雨般的過度投資，到急劇增加的貿(mào)易順差，從資產(chǎn)泡沫到股市泡沫，并不斷循環(huán)往復(fù).這樣的事例簡直無法窮舉。

2008年的主題又是什么？兩個(gè)字——通脹。

從幾個(gè)季度前模糊的信號(hào)開始，通貨膨脹洶涌而來，緊緊抓住了所有中國國內(nèi)決策者和國際投資者的視線，就連毫不相干的人，也不得不關(guān)注這個(gè)熱門話題。

災(zāi)難重現(xiàn)？

上世紀(jì)90年代，中國曾爆發(fā)一次大規(guī)模通脹。那時(shí)，中國政府控制產(chǎn)出，使商業(yè)利潤劇減，同時(shí)用強(qiáng)硬的定價(jià)政策，迫使最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格下降。

此后好幾年時(shí)間里，中國經(jīng)濟(jì)一直處于徹底的通貨緊縮中。直到2004年1月底，官方公布的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）也不比1997年7月高多少。

2004年，物價(jià)終于開始上漲。之后的3年內(nèi)，物價(jià)每年只緩慢地上漲2%左右。經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政府官員普遍認(rèn)為，中國回到了正常的經(jīng)濟(jì)周期之中，這種通脹水平是“健康”的。

然而，從2007年春天開始，情況發(fā)生了急劇的變化。此前，中國經(jīng)濟(jì)的增長速度已經(jīng)高達(dá)9%-10%，而2007年上半年，經(jīng)濟(jì)增速突破了11%大關(guān)。與此同時(shí)，2007年1月份，中國的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)是2.2%；5月增長到3.4%；8月沖到6.5%；到2008年1月，CPI 已經(jīng)高達(dá)7.1%，毫無回落之意。

現(xiàn)階段是中國近十幾年來經(jīng)濟(jì)增長最快、也是通脹率最高的時(shí)候。從表象上看，這種情況是1992年的重現(xiàn)。當(dāng)時(shí)，通脹率從年初的3.4%增長到了年末的11.4%，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增速從9.5%暴增到14.2%。

1993年至1994年，中國經(jīng)濟(jì)完全失控，通脹率最高沖到25%，而經(jīng)濟(jì)增速一直保持在十個(gè)百分點(diǎn)以上。接下來發(fā)生的事就不需要解釋了：1995至1996年，政府被迫出面抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展；1997年，中國關(guān)閉了上萬家企業(yè)，無數(shù)國企工人因此下崗。中國經(jīng)濟(jì)陷入了長達(dá)7年的通貨緊縮之中。

所以，現(xiàn)在政府和投資者當(dāng)然都很擔(dān)心，害怕這一切再度重演。

然而，這種擔(dān)心是否必要呢？實(shí)際上，只要稍微分析一下詳細(xì)數(shù)據(jù)就可以得出結(jié)論——不必要。如果說中國今天面臨著通貨膨脹的威脅，那將是我們所見過的最奇怪的威脅之一。所有的證據(jù)都表明，目前的價(jià)格上漲是暫時(shí)性的，很可能在2008年下半年消退，而所謂通脹的爭論也會(huì)隨之平息。

食品問題

上世紀(jì)90年代初的價(jià)格變化趨勢非常明顯，所有商品的價(jià)格變化走勢是相同的。不管是食品、工業(yè)品，還是商業(yè)服務(wù)，當(dāng)時(shí)的同比通脹率都達(dá)到了15%-25%。這是一次典型的“廣泛”通貨膨脹。

相較而言，現(xiàn)今的價(jià)格上漲僅限于食品領(lǐng)域。其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域在過去的12個(gè)月內(nèi)，價(jià)格水平同比只上漲了1.5%，幾乎沒有感受到通貨膨脹的壓力。同時(shí)，CPI籃子中食品部分同比上漲近20%。由此可見，中國現(xiàn)在并沒有發(fā)生廣泛的通脹，只是食品方面有些問題。

從產(chǎn)出上看，中國面臨的食品問題，其實(shí)就是“肉蛋奶”問題。同樣的，上世紀(jì)90年代初期，所有食品類目的價(jià)格都同時(shí)上漲。然而現(xiàn)在，整體食品價(jià)格的上漲，實(shí)際上主要是由肉蛋奶價(jià)格推動(dòng)的。2007年下半年，后者的價(jià)格變化極端值甚至達(dá)到了40%，其中某些商品的價(jià)格甚至翻了一倍。

通貨膨脹是源于某些商品價(jià)格急劇上漲，還是源于廣泛的價(jià)格上漲壓力，這重要嗎？

當(dāng)然，兩者是有所不同的。畢竟，食品支出在城市家庭支出中占到27%（如果把食品服務(wù)和公共飲食業(yè)算進(jìn)去，比例甚至接近35%），單是肉蛋奶在支出中所占的比例就接近10%。所以，食品價(jià)格上漲時(shí)，消費(fèi)者尤其是一些低收入家庭，當(dāng)然會(huì)敏銳地察覺到這一點(diǎn)。

另一方面，可以清晰地看到，與其他國家一樣，中國的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格極不穩(wěn)定。受天氣和其他季節(jié)因素影響，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格常在一年之中發(fā)生劇烈波動(dòng)。換句話說，一次突然而集中的食品價(jià)格上漲，實(shí)際上一定是暫時(shí)性的。從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看來，這與廣泛通脹確實(shí)有很大的差別。

中國也不例外。人們普遍認(rèn)為，近期的食品價(jià)格上漲不是宏觀趨勢，而是周期性的供給因素所導(dǎo)致的。中國許多地方的豬飼養(yǎng)業(yè)，正被一種叫做“藍(lán)耳”的病毒所侵害。同時(shí)，牛肉和牛奶在2005年至2006年經(jīng)歷了一個(gè)產(chǎn)出過度的周期，當(dāng)時(shí)價(jià)格過低，而現(xiàn)在正在反彈。

家禽和蛋類也一樣，由于2006年市場供給過度、價(jià)格過低，許多農(nóng)戶都減少了家禽的飼養(yǎng)——這當(dāng)然會(huì)導(dǎo)致2007年的價(jià)格上漲。所有這些因素都是暫時(shí)性的。當(dāng)流行病退去、農(nóng)戶們重新調(diào)整產(chǎn)出，價(jià)格就會(huì)恢復(fù)正常。

實(shí)際上，宏觀政策部門不需要對此大驚小怪，采取激烈的措施“將通脹從體系中擠壓出去”。他們只需要把牙磨尖了，然后等候肉蛋價(jià)格回落。今年1月到2月的冰雪災(zāi)難，可能會(huì)使這個(gè)周期再延長一些，但是這一輪通脹依然是暫時(shí)性的，這點(diǎn)不會(huì)改變。到2008年年末，CPI一定會(huì)回落到3%左右。

對于這一點(diǎn)，熟悉中國大陸的讀者一定會(huì)齊聲抗議：怎么沒有考慮中國的過度需求呢？還有洪水般涌入中國的流動(dòng)性？日用品價(jià)格上漲和“隱性”能源價(jià)格上漲？勞動(dòng)力成本的增加？食品價(jià)格的結(jié)構(gòu)性壓力？通脹預(yù)期在其中的作用？

所有這些擔(dān)心，都只有一個(gè)簡單的答案，那就是，中國在中期內(nèi)確實(shí)面臨著通脹壓力。但是，其出發(fā)點(diǎn)決不是今天的7.1%。實(shí)際上，中國現(xiàn)在的核心通脹率大約是1.5%。在接下來的幾年內(nèi)，即使結(jié)構(gòu)性通脹升高到每年4%或5%，也仍然遠(yuǎn)低于現(xiàn)在所謂的“痛苦的起點(diǎn)”。

經(jīng)濟(jì)過熱

讓我們從經(jīng)濟(jì)過熱開始分析。第一眼看上去，2007年，中國的GDP增長率超過了11%。當(dāng)然是有點(diǎn)過快，我們相信這確實(shí)有損結(jié)構(gòu)性穩(wěn)定。

不過，想想這樣的增長是從哪里來的。2003年國內(nèi)支出達(dá)到峰值，之后一直保持穩(wěn)定。真正值得注意的是貿(mào)易順差的戲劇性增長，過去幾年，凈出口為GDP增長的貢獻(xiàn)已經(jīng)接近三個(gè)百分點(diǎn)了。

并且，增長的凈出口結(jié)余與過剩需求無關(guān)。實(shí)際上，中國貿(mào)易順差的主要驅(qū)動(dòng)者，給國內(nèi)造成了供給過剩的壓力。這就意味著，中國的增長過熱帶來的是通貨緊縮的壓力。

由于重工業(yè)產(chǎn)能和產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了需求，2004至2006年，在貿(mào)易順差暴漲的同時(shí)，出口利潤也大幅下降。為什么核心商品和服務(wù)的價(jià)格依然這么低呢？或許極高的GDP增長率，是一個(gè)很好的解釋。

流動(dòng)性增加

接下來看看流動(dòng)性的增加。許多分析人士認(rèn)為，現(xiàn)在的通脹是由無節(jié)制的貨幣擴(kuò)張?jiān)斐傻摹：暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們，通貨膨脹歸根結(jié)底是一種貨幣現(xiàn)象。中國的準(zhǔn)備金賬戶每月增加300億至400億美元，當(dāng)然會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的流動(dòng)性過剩。

在中國的通貨膨脹背后，貨幣增長是一個(gè)基本的動(dòng)力，并且隨著時(shí)間的增長，兩者的關(guān)聯(lián)會(huì)越來越明顯。然而，貨幣因素影響的是潛在通脹，CPI的每次變化并非都與之有關(guān)。

在1997至2003年的通貨緊縮時(shí)期，廣義貨幣M2的年平均增長率是16.4%，而 2007年下半年，M2相對前一年的增長速度是17.6%，也就是說，只是稍微上升了一點(diǎn)。

基礎(chǔ)貨幣的增長依然十分緩慢，在這期間，商業(yè)銀行的過剩流動(dòng)性比率下降卻很快。所以，盡管貨幣增長確實(shí)可能推動(dòng)通脹升級，但是它卻不能簡單地解釋現(xiàn)在高達(dá)7個(gè)百分點(diǎn)的通脹率。

上升的價(jià)格壓力

第三點(diǎn)是關(guān)于上升的價(jià)格壓力。關(guān)注消費(fèi)價(jià)格當(dāng)然好，但是我們難道不該稍微多注意一下生產(chǎn)價(jià)格嗎？

如果注意一下那些常見的指標(biāo)，比如原材料價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（PPI）、企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)(CGPI)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，幾個(gè)月以來，它們在發(fā)生著急劇的變化，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到8%-10%，甚至比CPI都高。這是否意味著，最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格接下來會(huì)出現(xiàn)大幅上漲呢？

答案是：不一定。首先，原料和中間產(chǎn)品的價(jià)格與最終價(jià)格相比，穩(wěn)定性較差。例如，在過去30年間，美國的PPI波動(dòng)的范圍是－40%至55%。這會(huì)對最終產(chǎn)品的價(jià)格產(chǎn)生影響嗎？幾乎沒有影響——同期美國核心CPI增長率在1.5% 至5%之間，兩者之間的相關(guān)性很小。日本、歐洲和其他大部分發(fā)展中國家也一樣。

而且，即使是持續(xù)好幾年向上的通脹壓力，也可能表現(xiàn)為實(shí)際上縮減的指數(shù)。自2003年起，日本國內(nèi)原材料價(jià)格指數(shù)就保持著13%的年增長率，但CPI增長率卻直到最近才剛剛變?yōu)檎?。在美國和歐洲，過去5年來，上游指數(shù)總是或多或少地高于CPI 通脹指數(shù)，這對商品的最終價(jià)格也沒有什么影響。

因此，我們當(dāng)然不能說，中國在接下來12個(gè)月中，面臨著成本推動(dòng)的通脹壓力。

能源價(jià)格問題，值得我們再進(jìn)行一些討論。中國國內(nèi)石油產(chǎn)品的價(jià)格，或許確實(shí)低于全球的潛在原油價(jià)格，但是差得并不多。進(jìn)行品質(zhì)校準(zhǔn)之后，過去兩個(gè)月中國的油價(jià)大約是每桶83美元，而國際油價(jià)是93美元。換句話說，如果國際油價(jià)保持不變，中國油價(jià)的上升空間大約在10%左右，這對CPI 的影響還不足一個(gè)百分點(diǎn)。

不過，談到煤價(jià)，事情就變得比較復(fù)雜了。中國的煤價(jià)正歷史性地接近國際水平。只是，2007年下半年國際煤價(jià)暴漲之后，兩者的距離又拉開了。與原油不同，我們認(rèn)為，未來煤價(jià)還將面臨進(jìn)一步的大幅上漲。

如果國內(nèi)煤價(jià)跟著上漲，并且政府允許火電站將成本不斷轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者（這兩種可能都值得懷疑），最終電價(jià)可能會(huì)上漲至少30%。

另一方面，在CPI籃子中，電的比重要高于原油，因此，電價(jià)在兩年內(nèi)上漲30%，會(huì)將消費(fèi)物價(jià)指數(shù)每年推高1%。不過，這與最近食品價(jià)格波動(dòng)帶來的影響，也是無法相提并論的。

至此，我們強(qiáng)調(diào)了食品價(jià)格對中國CPI的影響。然而，世界其他地方不也面臨著嚴(yán)重的食品通脹壓力嗎？今天中國大陸的問題，會(huì)不會(huì)只是全球大趨勢的冰山一角呢？

答案仍然是否定的。全球農(nóng)產(chǎn)品交易價(jià)格確實(shí)上漲了，但主要集中在谷物上，軟商品和牲畜價(jià)格在過去12個(gè)月中是相對疲軟的，實(shí)際通脹幾乎為零。

然而在中國，食品通脹主要是由牲畜、奶制品和家禽價(jià)格上漲所引起的。這種情況與世界市場的趨勢沒有什么相似之處，這是因?yàn)?，中國的農(nóng)產(chǎn)品幾乎都是非貿(mào)易性的，主要受國內(nèi)環(huán)境影響。

人力成本

人人都在談?wù)撝袊べY上漲的壓力，但這恰恰是個(gè)最容易被誤讀的問題。

當(dāng)然，收入加速上漲是毫無疑問的，但這并不是針對那些過去幾年內(nèi)一直在漲工資的城市工作者。真正要加速上漲的，是農(nóng)村收入和農(nóng)村移民的收入。移民工資上漲意味著，出口導(dǎo)向的輕工業(yè)企業(yè)會(huì)受到?jīng)_擊。過去5年內(nèi)，中國出口價(jià)格已經(jīng)因此上漲了近4%。

然而，中心城市的CPI，主要受城市服務(wù)業(yè)和城市勞動(dòng)力成本影響，集中在低端產(chǎn)品和出口產(chǎn)品中的勞動(dòng)力成本上漲，對其作用并不顯著。

通脹預(yù)期

最后一個(gè)問題是關(guān)于通脹預(yù)期的。盡管結(jié)構(gòu)性因素的影響是漸進(jìn)性和長期性的，最近的階段性通脹也正在消退，然而一旦通脹預(yù)期被建立起來，經(jīng)濟(jì)主體的這種判斷可能會(huì)產(chǎn)生“毀滅性”的效果。

如果工會(huì)有足夠強(qiáng)大的議價(jià)能力，并且公債利息和相關(guān)利率等資本價(jià)格都上漲，通脹預(yù)期一般會(huì)通過工資的上漲而轉(zhuǎn)化為真實(shí)通脹。

中國確實(shí)有一個(gè)全國性的大工會(huì)，理論上，大部分勞動(dòng)者都在其管轄之下，但是，這個(gè)工會(huì)從未發(fā)起過任何歷史性的勞資談判。中國也沒有建立起真正有效的債券市場，或者其他任何可以讓投資者預(yù)期影響到貸款利率的機(jī)制。

所以，中國應(yīng)該警惕緩慢而持續(xù)核心通脹。但2008年年末至2009年，中國的通脹率將面臨下行趨勢。

（作者系瑞士銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家，主要研究全球新興市場。）

作者：Jonathan Anderson

出處：《遠(yuǎn)東經(jīng)濟(jì)評論》 2008年3月

編譯：段醒予