新的投資品種出現(xiàn)，對(duì)于大眾來(lái)說(shuō)，有兩個(gè)好處：更多元化的資產(chǎn)配置有助于分散投資、化解一定的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；為過(guò)高的流動(dòng)性或是投資需求尋找釋放渠道。因此，我們無(wú)法不關(guān)注這樣的機(jī)會(huì)，尤其是當(dāng)兩市總開(kāi)戶數(shù)超過(guò)1.4億戶之后。

股市和基金聚集了過(guò)多的交易型投資者，尤其是在未來(lái)市場(chǎng)的變化更趨向于復(fù)雜化的2008年，充滿交易熱情的投資者只集中在A股市場(chǎng)，就可能不斷放大波幅甚至是產(chǎn)生影響短期趨勢(shì)的能力，為更各種類型的投資者提供適合的交易品種同樣在管理層的“議事日程”之內(nèi)，從早已耳熟能詳?shù)墓芍钙谪?、港股直通車到?chuàng)業(yè)板、再到備兌權(quán)證和已經(jīng)開(kāi)始交易的黃金期貨……如何把握新投資機(jī)會(huì)并取得收益？

事實(shí)上，每有新品種登陸，都會(huì)引發(fā)一定的追捧，從2004年的中小板到近年流行的“回歸股”，總能得到投資者的熱捧，但統(tǒng)計(jì)表明，由此而來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)同樣巨大，如何判斷市場(chǎng)并做出決策？

我們選擇了4種可能在未來(lái)成為熱門的交易品種，為您詳細(xì)介紹其投資策略和風(fēng)險(xiǎn)注意，希望投資者都能先人一步，挖到下一個(gè)“投資寶藏”。

美妙的黃金期貨

商品標(biāo)簽

創(chuàng)新型投資品1號(hào)

黃金，化學(xué)符號(hào)Au，熔點(diǎn)1063°C，沸點(diǎn)2808°C

作為金屬，它密度較大，柔軟性好，易鍛造和延展，具有極佳的抗化學(xué)腐蝕和抗變色性能力，化學(xué)穩(wěn)定性極高，在堿及各種酸中都極穩(wěn)定，在1000℃高溫下不熔化、不氧化、不變色、不損耗。

作為等價(jià)物，它決定著不同經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)弱和貨幣的價(jià)值，是國(guó)際間對(duì)于財(cái)富的統(tǒng)一標(biāo)志。

黃金，這個(gè)詞讓我想到：

古老，在很久很久以前，祖先生活的時(shí)代，它就已經(jīng)出現(xiàn)；

財(cái)富，當(dāng)它作為貨幣流通手段之一時(shí)，就成為了財(cái)富的象征；

權(quán)勢(shì)，金碧輝煌的建筑代表著帝王將相的地位；

華貴，它的百變裝飾使得男人闊綽，也讓女人千姿百媚；

永恒，情比金堅(jiān)的誓言讓愛(ài)情成為永恒的主題；

眾多詞匯賦予了它多元的色彩和神秘的面紗。在快速發(fā)展的金融時(shí)代，黃金是貨幣儲(chǔ)備的基礎(chǔ)。把它和期貨聯(lián)系在一起其實(shí)是很久遠(yuǎn)的事了，但在上海期交所，“黃金期貨”才露尖尖角，就已經(jīng)讓眾人著迷，成交超過(guò)12萬(wàn)手（每手對(duì)應(yīng)1公斤實(shí)物黃金）。

1000倍的杠桿

與其他商品期貨一樣，黃金期貨依托于現(xiàn)貨市場(chǎng)，設(shè)計(jì)具有標(biāo)準(zhǔn)化的合約與交易、交割流程，同樣具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的功能，在套期保值、套利、投機(jī)等方面，操作原則與分析方法也與商品期貨類似。上海黃金期貨交易合約為1000克/手，上市初為控制風(fēng)險(xiǎn)交易所暫定保證金9%，按第一天交易最低價(jià)222元/克計(jì)算，交易一手合約要19980元，而期貨公司為控制各自風(fēng)險(xiǎn)，保證金標(biāo)準(zhǔn)還不止如此。如果考慮到風(fēng)險(xiǎn)控制因素，“散戶”炒金需要5~6萬(wàn)元的現(xiàn)金保證才能起步。

這其實(shí)并未比其他金屬期貨昂貴多少，因?yàn)辄S金期貨的獲利空間很大：最小變動(dòng)價(jià)位0.01元/克，也就是說(shuō)，交易過(guò)程中價(jià)格每變動(dòng)0.01，投資者手中一張合約盈利/虧損10元。以1月9日首個(gè)交易合約AU0806為例，當(dāng)日合約價(jià)格全天波幅達(dá)到9.11%，也就是說(shuō)持有一手合約，當(dāng)日價(jià)格變動(dòng)就可以達(dá)到9110元，高達(dá)1000倍的杠桿，實(shí)在是交易者的“地盤”。

《上海期貨交易所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約》

交易品種黃金

交易單位1000克/手

報(bào)價(jià)單位元（RMB）/克

最小變動(dòng)價(jià)位0.01元/克

每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過(guò)上一交易日結(jié)算價(jià)±5%

合約交割月份1~12月

交易時(shí)間上午9:00－11:30 下午1:30－3:00

最后交易日合約交割月份的15日（遇法定假日順延）

交割日期最后交易日后連續(xù)五個(gè)工作日

交割品級(jí)金含量不小于99.95%的國(guó)產(chǎn)金錠及經(jīng)交易所認(rèn)可的倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）認(rèn)定的合格供貨商或精煉廠生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)金錠。

交割地點(diǎn)交易所指定交割金庫(kù)

最低交易保證金合約價(jià)值的7%（目前暫定為9%）

交易手續(xù)費(fèi)不高于成交金額的萬(wàn)分之二（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）

交割方式實(shí)物交割（個(gè)人投資者不具備實(shí)物交割資格）

交易代碼AU

上市交易所上海期貨交易所

注：1.同上海期貨交易所其他品種一樣，黃金期貨也不允許自然人交割現(xiàn)貨；

2.交割單位為每一倉(cāng)單標(biāo)準(zhǔn)重量（純重）3000克，交割數(shù)量應(yīng)當(dāng)是3000克的整倍數(shù)。交割的金錠為1000克規(guī)格的金錠（金含量不小于99.99%）或3000克規(guī)格的金錠（金含量不小于99.95%）；

3.由于個(gè)人投資者無(wú)法開(kāi)具有效增值稅發(fā)票，因此不能持倉(cāng)進(jìn)入交割月，否則交易所將強(qiáng)行平倉(cāng)，提醒個(gè)人投資者在特別注意合約到期時(shí)間。

所有期貨投資都不外乎三種獲利方式：套期保值、套利、投機(jī)。

套期保值通常是現(xiàn)貨商的最愛(ài)，同其他商品期貨一樣，為了規(guī)避未來(lái)價(jià)格波動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，利用現(xiàn)貨和期貨的反向交易到達(dá)保值的目的。

需要注意的是，在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值，必須與現(xiàn)貨購(gòu)銷相結(jié)合，而且套期保值與實(shí)物交割不存在必然的對(duì)應(yīng)關(guān)系，同樣存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

許多比較偏愛(ài)套利，利用市場(chǎng)或合約間的價(jià)差來(lái)鎖定利潤(rùn)，因?yàn)槠谪泝r(jià)格依托于現(xiàn)貨價(jià)格，走勢(shì)具有一致性，當(dāng)個(gè)別合約間與現(xiàn)貨價(jià)格脫離偏大時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格需要理性的回歸，利用高賣和低買的雙向操作鎖定價(jià)差利潤(rùn)。比如說(shuō)，在黃金期貨開(kāi)盤交易的前一天，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)黃金現(xiàn)貨成交價(jià)是203元/克，而第二天AU0806的收盤價(jià)是223.3元/克，價(jià)差達(dá)到20.3元/克，期貨黃金的這20元（大約10%）的溢價(jià)，就是跨市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的基礎(chǔ)：機(jī)構(gòu)投資人完全可以在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入黃金然后在期貨市場(chǎng)上拋出。

而在實(shí)際操作中，個(gè)人投資者無(wú)法實(shí)現(xiàn)套利，因此只能期望獲得交易價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的收益，因此只能是投機(jī)者。還有一種獲利可能是跨不同區(qū)域市場(chǎng)套利，因?yàn)閲?guó)內(nèi)金價(jià)略高于國(guó)際金價(jià)，以1月14日收盤價(jià)為例，AU0806收盤220.10元/克，紐約黃金期貨0806合約價(jià)格為913.10美元/盎司，當(dāng)日美元兌人民幣匯率為1：7.2566，折算出紐交所期貨金價(jià)為213.03元/克，比國(guó)內(nèi)價(jià)格低3.3%，因此存在在國(guó)際市場(chǎng)買入現(xiàn)貨同時(shí)賣出國(guó)內(nèi)期貨的可能性。但如果要考慮匯兌手續(xù)費(fèi)及5％的限定波幅，應(yīng)該能看出這種套利可實(shí)現(xiàn)性不強(qiáng)。

黃金期貨與“黃金牛市”的不可分割性

事實(shí)上，即使時(shí)常有背離，期貨與現(xiàn)貨仍是不可分割的整體。

投資者想在期貨市場(chǎng)中如魚得水，就必須追究交易產(chǎn)品本身的價(jià)格動(dòng)向。黃金價(jià)格波動(dòng)具有三個(gè)特點(diǎn)：長(zhǎng)周期、季節(jié)性波動(dòng)和不同時(shí)間結(jié)構(gòu)下的價(jià)格波幅，所以，在分析金價(jià)波動(dòng)走勢(shì)時(shí)要從這幾個(gè)方面追究。

供求因素永遠(yuǎn)是影響商品價(jià)格的關(guān)鍵，也是長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)的主要因素，黃金的商品屬性決定了其價(jià)格同樣受供求因素影響。實(shí)際操作中最關(guān)鍵就是順勢(shì)交易，確定黃金價(jià)格長(zhǎng)期走勢(shì)是能否在交易中獲利的關(guān)鍵。

作為投機(jī)者來(lái)說(shuō)，在確定金價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)后，關(guān)注更多的是短期價(jià)格波動(dòng)，這對(duì)于黃金期貨價(jià)格波動(dòng)影響會(huì)更大，對(duì)期貨交易操作更具指導(dǎo)意義。以下為短期應(yīng)關(guān)注因素：

美元匯率與金價(jià)波動(dòng)

黃金市場(chǎng)價(jià)格以美元標(biāo)價(jià)，美元升值會(huì)使黃金價(jià)格下跌，美元貶值推動(dòng)黃金價(jià)格上漲。美元強(qiáng)弱在黃金價(jià)格方面會(huì)產(chǎn)生重大的影響——比如說(shuō)現(xiàn)在，自2007年8月份次貸危機(jī)惡化以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)降息促使美元貶值抬升了金價(jià)，黃金價(jià)格一度創(chuàng)出至869美元的新高。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息空間越來(lái)越小的預(yù)期出現(xiàn)，黃金價(jià)格再創(chuàng)新高的空間有多少值得我們思考。

美元指數(shù)與黃金

一般來(lái)說(shuō)，美元堅(jiān)挺，美國(guó)國(guó)內(nèi)股票和債券就會(huì)受到追捧，黃金作為價(jià)值貯藏手段的功能就相對(duì)削弱；美元匯率下降則往往與通貨膨脹、股市低迷等有關(guān)，黃金的保值功能又再次體現(xiàn)，在美元貶值和通貨膨脹加劇時(shí)往往會(huì)刺激對(duì)黃金保值和投機(jī)性需求上升。

但是，歷史數(shù)據(jù)顯示，在某些特殊時(shí)段，尤其是黃金走勢(shì)非常強(qiáng)或非常弱的時(shí)期，黃金價(jià)格也會(huì)擺脫美元影響，走出獨(dú)自的趨勢(shì)。在國(guó)際金價(jià)持續(xù)走強(qiáng)了7年之后，市場(chǎng)對(duì)于黃金未來(lái)的走勢(shì)仍舊看好，這不能不讓我們心生憂慮，此時(shí)投資者如果單純依靠美國(guó)經(jīng)濟(jì)局勢(shì)判斷金價(jià)走勢(shì)，未免太過(guò)簡(jiǎn)單。

石油與黃金

世界主要石油現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)的價(jià)格都以美元標(biāo)價(jià)，石油價(jià)格漲落一方面反映世界石油供求關(guān)系，另一方面也反映美元匯率變化，世界通貨膨脹率變化。石油價(jià)格與黃金價(jià)格間接相互影響。以往歷史走勢(shì)也說(shuō)明，每次石油價(jià)格上漲，金價(jià)都伴隨其有一定的漲幅。

如今國(guó)際油價(jià)突破100美元/桶，與金價(jià)雙雙達(dá)到歷史峰值，這在一定程度上加劇了二者背離合理價(jià)格的速度，因此以多頭頭寸為主的期貨投資者面臨的短期風(fēng)險(xiǎn)將是非常大的。

世界政局與黃金

中國(guó)自古就有“亂世買金，盛世收藏”的說(shuō)法，世界重大政治、戰(zhàn)爭(zhēng)事件都將影響金價(jià)。

自2007年7月以來(lái)，金價(jià)可謂“日新月異”，2008年伊始紐約金就創(chuàng)出了900美元的新高，這種上漲可歸結(jié)為幾點(diǎn)原因：1、由于次袋問(wèn)題引起的美元進(jìn)一步貶值；2、由于石油價(jià)格近期不斷攀升導(dǎo)致各國(guó)不同程度以及世界性通貨膨脹；3、世界經(jīng)濟(jì)不確定性以及地緣政治問(wèn)題：產(chǎn)油國(guó)不明朗的局勢(shì)和中東地區(qū)時(shí)局動(dòng)蕩，這些都重燃了人們對(duì)于黃金保值功能的熱情，加大了黃金價(jià)格波動(dòng)。

從國(guó)內(nèi)黃金期貨上市后呈現(xiàn)高開(kāi)低走的態(tài)勢(shì)看，一方面因?yàn)闈q跌幅度擴(kuò)大致使價(jià)格超負(fù)荷，價(jià)格需要回歸平衡，另一方面部分套保資金入市使得價(jià)格走低，另有不少機(jī)構(gòu)投資資金試盤，使得金價(jià)在上市初就如過(guò)山車般暴漲暴跌，短線確實(shí)存在做空機(jī)會(huì)。

但是，金價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)與供求的相關(guān)性更大，我們很難想象金價(jià)會(huì)在此時(shí)一蹶不振。

在寫這篇文章時(shí)，一位朋友向我提供了一個(gè)話題：“人民幣對(duì)美元一直處于升值狀態(tài)，以美元標(biāo)價(jià)的黃金雖然呈漲勢(shì)，但人民幣的升值有可能在一定幅度上抵消了黃金的漲幅?！蔽艺J(rèn)為，全球性的通貨膨脹壓力和黃金具備的貨幣職能，會(huì)使建立在金本位基礎(chǔ)上的貨幣發(fā)行政策在消弱若干年之后會(huì)重新被提起，而黃金作為國(guó)際貨幣儲(chǔ)備的全球性影響使其價(jià)格分析因素具有更廣闊的空間，黃金牛市的大方向難以改變，而黃金期貨的長(zhǎng)期走勢(shì)總是跟隨現(xiàn)貨的。

注意規(guī)避期貨投資風(fēng)險(xiǎn)

在探究黃金價(jià)格走勢(shì)的同時(shí)，對(duì)于黃金期貨交易的操作，投資者必須克制自己情感，從著迷恢復(fù)理智，清楚了解期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。我們都知道，掌握了長(zhǎng)期趨勢(shì)和在以“風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)”著稱的期貨市場(chǎng)獲利，畢竟有很大差距。

首先一定要選擇正規(guī)的期貨公司和交易場(chǎng)所操作。由于目前依舊存在地下黃金交易場(chǎng)所，對(duì)于一些非法操作會(huì)給投資者的資金帶來(lái)?yè)p失。

第二，不要慣性的認(rèn)為黃金可以保值，黃金期貨的收益也就會(huì)穩(wěn)定。期貨市場(chǎng)的雙向交易使得無(wú)論在價(jià)格上漲或是下跌時(shí)都能有所收益，同時(shí)也都存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于大眾來(lái)說(shuō)，這意味著，買黃金期貨不等于買到了實(shí)物金條。

第三，不要認(rèn)為很少的錢就可以交易黃金期貨。前面已經(jīng)說(shuō)過(guò)，目前國(guó)內(nèi)黃金期貨合約的規(guī)格并不大，但期貨實(shí)施保證金交易，這種杠桿效應(yīng)能放大收益也能擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)，所以投資者還要有留有部分資金規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的浮動(dòng)盈虧。

第四，交割風(fēng)險(xiǎn)。前面也提到個(gè)人投資者不能交割實(shí)物，而且由此產(chǎn)生的倉(cāng)位虧損由投資者個(gè)人承擔(dān)，這樣會(huì)得不償失，因此在交易中避免交割月與臨近交割月合約的交易與持倉(cāng)，投機(jī)者最好交易持倉(cāng)量最大的合約月份，持倉(cāng)量大說(shuō)明流動(dòng)性高，也就是行業(yè)內(nèi)通常說(shuō)的主力合約。

第五，就是長(zhǎng)期趨勢(shì)與短期價(jià)格波動(dòng)的不一致，會(huì)帶給投資者更多的投資收益，但同時(shí)也會(huì)增加投資風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵要分析清楚長(zhǎng)期與短期的走勢(shì)方向。

第六，外盤走勢(shì)將使持倉(cāng)過(guò)夜風(fēng)險(xiǎn)加大。熟悉商品期貨的投資者對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該有一定了解，由于時(shí)差與交易時(shí)間段問(wèn)題，以及外盤目前的價(jià)格決定權(quán)，加之一些突發(fā)事件影響，使得國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格在過(guò)夜與假期后的走勢(shì)方向產(chǎn)生突變，從而讓投資者蒙受損失。

第七，交易所有期貨品種時(shí)都會(huì)提到的，止損/止盈，這也是一種操作方法和習(xí)慣，包括整體帳戶的資金管理，依照個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好制定交易計(jì)劃，并堅(jiān)決地執(zhí)行交易計(jì)劃。

第八，投資資金來(lái)源。在這個(gè)波濤洶涌的市場(chǎng)里，的確能成就很多人，但同時(shí)也會(huì)有人失去很多；這里不是慈善機(jī)構(gòu)，如果你的錢除去用來(lái)生活外沒(méi)有剩余，或是用來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)整個(gè)企業(yè)的規(guī)劃，那還是希望你安安穩(wěn)穩(wěn)、腳踏實(shí)地的生活。

黃金是美麗耀眼的，人們通常把最好的時(shí)光和事物稱之為“黃金”以贊其經(jīng)典，在與期貨開(kāi)始結(jié)合的年份，希望對(duì)黃金期貨癡心不改的人們清楚深刻地認(rèn)識(shí)其風(fēng)險(xiǎn)，冷靜客觀地分析其走勢(shì)，幸福并理智地享受黃金期貨帶來(lái)的美妙感覺(jué)……

（文中圖表及數(shù)據(jù)均來(lái)自上海期貨交易所網(wǎng)站）

本文作者為津投期貨分析師

股指期貨不是“炒新”

商品標(biāo)簽

創(chuàng)新型投資品2號(hào)

研究表明，期貨產(chǎn)品的前2～3年是機(jī)構(gòu)套利利潤(rùn)最豐厚的時(shí)段，此后期貨和現(xiàn)貨價(jià)差逐步縮小，機(jī)構(gòu)的成本優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸消失。

有一個(gè)財(cái)經(jīng)博客說(shuō)，股指期貨已經(jīng)是熟透的柿子了，下面的人都在抬頭等著它掉下來(lái)呢。姑且不論此話是否準(zhǔn)確，關(guān)于這個(gè)話題我們確實(shí)說(shuō)過(guò)很多了。

對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，創(chuàng)新工具越多意味著投資手段越豐富，進(jìn)而能夠滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的需求，而且由于衍生產(chǎn)品的杠桿作用，投資資金的效用將會(huì)得到提升；對(duì)于個(gè)人投資者而言，新的投資產(chǎn)品意味著更復(fù)雜的選擇和更高難度的獲利，因此實(shí)在不必一味“歡迎”新產(chǎn)品的到來(lái)。

對(duì)于沒(méi)有更多交易經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人投資者而言，謹(jǐn)慎參與才是合理的忠告，期貨的套利本是大資金的游戲。如果投資者的參與熱情實(shí)在高漲，投資時(shí)需要注意策略的選擇。

資產(chǎn)配置和保值策略

成熟的股指期貨市場(chǎng)，會(huì)為投資者提供對(duì)應(yīng)于某指數(shù)的各種分類指數(shù)期貨合約。當(dāng)投資者看好某一類股票時(shí)，可以利用期貨的杠桿作用以小博大。

在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買股票無(wú)疑需要大量現(xiàn)金，如果購(gòu)買該類股票的分類指數(shù)期貨合約，只需要現(xiàn)貨10％左右的資金，如果判斷正確，就可以以10％的資金分享到100％的指數(shù)成長(zhǎng)利潤(rùn)了。投資對(duì)應(yīng)指數(shù)期貨確實(shí)有利于投資者改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高整體資金的使用效率。但是，由于股票市場(chǎng)尤其是指數(shù)波動(dòng)較大，因此需要以“準(zhǔn)確的方向盤斷”為前提。

杠桿作用實(shí)際只是期貨交易的一部分，套期保值才是最主要的功能：

1．賣出股指期貨套期保值。已經(jīng)擁有股票的投資者在對(duì)未來(lái)的股市走勢(shì)沒(méi)有把握或擔(dān)心股價(jià)將會(huì)下跌的時(shí)候，為避免損失，買入賣空股指期貨合約進(jìn)行與現(xiàn)貨反向的交易。這樣一來(lái)，一旦股票市場(chǎng)真的下跌，投資者可以從期貨市場(chǎng)上賣空的股指期貨合約的交易中獲利，彌補(bǔ)股票上的損失。

2．買入股指期貨套期保值。當(dāng)投資者計(jì)劃買入股票之前，處于預(yù)期認(rèn)為股市短期內(nèi)會(huì)上漲，為了便于控制購(gòu)入股票的時(shí)間，就可以先在股指期貨市場(chǎng)買入股指期貨合約，預(yù)先固定將來(lái)購(gòu)入股票的價(jià)格，若股市真的上漲，隨后買入的股票成本雖然被抬高，卻可以通過(guò)股指期貨市場(chǎng)上賺取的利潤(rùn)拉平或一定程度上彌補(bǔ)。

當(dāng)然，這只是理論而言，具體能否形成盈虧平衡需要考慮到期貨和現(xiàn)貨的波幅差距。但相信投資者都能夠明白這個(gè)道理：原本期貨是設(shè)計(jì)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品。如果要依靠“炒”期貨盈利，就需要運(yùn)用下兩個(gè)策略。

股指期貨套利策略

當(dāng)股指期貨的實(shí)際價(jià)格與股指期貨的合理價(jià)格產(chǎn)生嚴(yán)重偏差時(shí)，同時(shí)此偏差大于投資者同時(shí)參與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)的交易成本時(shí)，投資者可進(jìn)行跨股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)的套利交易，以賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)（這種交易策略又稱為指數(shù)套利）。

在股指期貨市場(chǎng)成立初期或市場(chǎng)不成熟時(shí)，跨市套利的情況較為普遍，套利者其實(shí)是利用市場(chǎng)在信息傳輸上的低效率來(lái)獲得利潤(rùn)的。在市場(chǎng)高效運(yùn)作的情況下，套利的機(jī)會(huì)越來(lái)越少，如美國(guó)S＆P500股指期貨價(jià)格，通常位于其理論價(jià)值的上下0.5％幅度內(nèi)波動(dòng)。

投資者還可以利用股指期貨不同月份合約之間的價(jià)格差價(jià)進(jìn)行相反交易進(jìn)行跨期套利：市場(chǎng)趨勢(shì)向上時(shí)，交割月份較遠(yuǎn)的股指期貨合約價(jià)格會(huì)比近期月份合約股指期貨的價(jià)格更易迅速上升，賣出近期月份合約買入遠(yuǎn)期月份合約獲利；悲觀時(shí)，買進(jìn)近期月份的股指期貨合約，賣出遠(yuǎn)期月份的股指期貨合約進(jìn)行空頭套期獲利。

當(dāng)然，交易品種豐富或者是在市場(chǎng)單向趨勢(shì)形成的階段，運(yùn)用跨期套利比較容易。

最后一種方法是跨品種套利。可以在兩個(gè)交易所對(duì)兩種類似的股指期貨品種同時(shí)進(jìn)行方向相反的交易。

這一著眼點(diǎn)不在于股票市場(chǎng)上漲或下跌的整體運(yùn)動(dòng)方向，關(guān)鍵是相對(duì)于另一種股指期貨合約而言，某種股指期貨合約在多頭市場(chǎng)上是否上漲幅度較大或在空頭市場(chǎng)中下跌幅度較小。如果是，該種股指期貨合約就被視為強(qiáng)勢(shì)合約。

投機(jī)獲利交易策略

就如同上篇“黃金期貨”所說(shuō)，由于資金和實(shí)物交割的限止，個(gè)人期貨投資者的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制不對(duì)稱，這在很大程度上決定了大多數(shù)個(gè)人投資者都是“投機(jī)者”。

對(duì)投機(jī)獲利的建議如下：

買入股指期貨合約:投資者預(yù)測(cè)股指將上漲，于是買入某一月份的股指期貨合約，一旦股指上漲后再賣出先前買入的股指從中獲取差價(jià)。

例如某年5月，一投資者買入10手9月份的S＆P500指數(shù)期貨合約，當(dāng)時(shí)期貨價(jià)格是1100點(diǎn)。到了8月1日，S＆P500指數(shù)期貨合約價(jià)格上漲至1200點(diǎn)，該投資者估計(jì)漲勢(shì)已快到盡頭，于是賣出先前買入的期貨，按照1個(gè)指數(shù)點(diǎn)250美元計(jì)算，結(jié)果獲利25萬(wàn)美元。當(dāng)然如果投資者的預(yù)測(cè)與股指實(shí)際走勢(shì)相反，他將出現(xiàn)虧損。如果到了8月1日，S＆P500指數(shù)期貨合約價(jià)格下跌至1000點(diǎn)，該投資者估計(jì)股指還將下跌，于是賣出先前買入的期貨，結(jié)果他會(huì)虧損25萬(wàn)美元。

賣出策略原理不變。除基本做法外，投資者還可通過(guò)不同月份、不同市場(chǎng)間及股指與股票市場(chǎng)間的差價(jià)進(jìn)行投機(jī)交易以獲取利潤(rùn)。投機(jī)者最重要的是做到“合約不過(guò)夜”。

創(chuàng)業(yè)板，不妨先做短線投資

商品標(biāo)簽

創(chuàng)新型投資品3號(hào)

創(chuàng)業(yè)板，就是所謂的“創(chuàng)投概念股”概念，在滬深兩市中涉足風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資，有望在創(chuàng)業(yè)板上市中大獲其利的上市公司或者自身具有“分拆”上市概念的個(gè)股都屬其中。

創(chuàng)投概念的企業(yè)雖多，但目前國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資主要投資于信息產(chǎn)業(yè)與生命產(chǎn)業(yè)，投資者需甄別對(duì)待。

1月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林指出，要加快推出創(chuàng)業(yè)板，完善制度體系與配套規(guī)則，爭(zhēng)取在今年上半年推出創(chuàng)業(yè)板，并言明創(chuàng)業(yè)板是落實(shí)國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的重要渠道。據(jù)悉，深交所構(gòu)建的多層次資本市場(chǎng)架構(gòu)中，最高一層為高標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)選市場(chǎng)；其次是中小板市場(chǎng)，目前已經(jīng)掛牌的有200多家；再次就是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，上市條件相對(duì)寬松，類似英國(guó)的AIM市場(chǎng)。

市場(chǎng)預(yù)測(cè)，創(chuàng)業(yè)板第一批至少有80家企業(yè)批量上市，這個(gè)題材對(duì)于創(chuàng)投概念板塊將是最大的利好，市場(chǎng)也將由此產(chǎn)生集中的熱點(diǎn)效應(yīng)。

這里所說(shuō)的創(chuàng)投是創(chuàng)業(yè)投資的簡(jiǎn)稱。與一般的投資家不同，創(chuàng)業(yè)投資家不僅投入資金，而且用他們長(zhǎng)期積累的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)和信息網(wǎng)絡(luò)幫助企業(yè)管理人員更好地經(jīng)營(yíng)企業(yè)。正因如此，創(chuàng)投企業(yè)才具有了更深一層的投資價(jià)值。

創(chuàng)業(yè)板的前期熱點(diǎn)

目前，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資主要投資于信息產(chǎn)業(yè)與生命產(chǎn)業(yè)。具有創(chuàng)投概念的個(gè)股中，以投資創(chuàng)業(yè)科技園的居多，包括投資參股各著名大學(xué)的創(chuàng)業(yè)科技園，比如中關(guān)村、張江科技園區(qū)及西安高新區(qū)……中的企業(yè)，此類的上市公司有：龍頭股份、大眾公用、東北高速、全興股份、常山股份、中海海盛等。

在即將推出的創(chuàng)業(yè)板中，中小科技企業(yè)將占相當(dāng)大的比重，而在目前直接投資這些企業(yè)存在一定障礙的情況下，創(chuàng)投概念股自然受到市場(chǎng)的關(guān)注。部分上市公司持有創(chuàng)投公司的大比例股權(quán)，這些創(chuàng)投公司擁有豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，在創(chuàng)業(yè)板推出的預(yù)期下，該類股票后市還有比較大的提升空間。

目前滬深兩市參股創(chuàng)投的上市公司有數(shù)十家，受益明顯的創(chuàng)投概念股主要有：大眾公用、電廣傳媒、力合股份、張江高科、紫光股份、龍頭股份、復(fù)旦復(fù)華、錢江水利等。

對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板機(jī)會(huì)確實(shí)存在，但由于所涉及行業(yè)和企業(yè)眾多，因此還需要加以甄別。

創(chuàng)投概念投資五大要點(diǎn)

1、關(guān)注中短線機(jī)會(huì)

創(chuàng)業(yè)板在上市資源、上市條件、交易方式、監(jiān)管條件、退市方式上與主板市場(chǎng)有比較顯著的差別。創(chuàng)業(yè)板的上市的條件將更加寬松，對(duì)于那些有良好發(fā)展前景，尚不具備上市標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)提供了發(fā)展機(jī)會(huì)，旨在支持具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，特別是高科技企業(yè)的上市融資。

但是，這也恰恰說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板的上市公司發(fā)展前景上有一定不確定因素。因此，投資創(chuàng)投概念股重點(diǎn)關(guān)注的是中短線的機(jī)會(huì)，目前階段不宜廣泛進(jìn)行長(zhǎng)線投資目標(biāo)。

2、關(guān)注股權(quán)多的公司

由于創(chuàng)業(yè)投資公司選擇投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，項(xiàng)目具有不確定性，創(chuàng)投行業(yè)的收益率波動(dòng)率較大，優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)投資公司團(tuán)隊(duì)能夠憑借其優(yōu)秀的市場(chǎng)資源、管理和戰(zhàn)略規(guī)劃，有著眾多的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，創(chuàng)投行業(yè)中公司與公司的收益率差距很大，而且這一趨勢(shì)有著一定的持續(xù)性，一般高于行業(yè)平均水平的回報(bào)率。

因?yàn)閯?chuàng)投公司業(yè)績(jī)相差懸殊，在選擇創(chuàng)投概念股時(shí)，投資者要重點(diǎn)關(guān)注持有優(yōu)質(zhì)創(chuàng)投公司股權(quán)比例較多的上市公司，比如持有深圳創(chuàng)投公司、清華紫光、紅塔創(chuàng)新、江蘇高科等參股的有創(chuàng)投概念的上市公司。

3、重視基本面分析

投資創(chuàng)投概念股還需要注重行業(yè)基本面的研究，了解未來(lái)創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展前景，這樣可以在合理避免風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，獲得穩(wěn)定的高收益。

4、注意及時(shí)獲利了結(jié)

創(chuàng)投概念股不僅包括參股創(chuàng)投公司的上市公司，也包括持有準(zhǔn)上市公司的企業(yè)股權(quán)的公司，具有創(chuàng)投概念的上市公司，一般屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益行業(yè)，投資者不可忽視風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)以波段炒作為宜，因?yàn)槠漕}材概念炒作成分偏重。一旦題材兌現(xiàn)，投資者要及時(shí)獲利了結(jié)。

5、運(yùn)用組合投資方法

投資創(chuàng)投概念股的風(fēng)險(xiǎn)較大，不屬于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值投資的主流。面對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的熱點(diǎn)板塊，理性投資是非常必要的。運(yùn)用投資組合方法，通過(guò)分散投資規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，包括退市風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)中長(zhǎng)期投資，以時(shí)間來(lái)化解整體波動(dòng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。從而，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，獲得較高的收益。

最簡(jiǎn)單的進(jìn)行地產(chǎn)投資

商品標(biāo)簽

創(chuàng)新型投資品4號(hào)

REITs，英文Real Estate Investment Trusts，中文名：房地產(chǎn)投資信托基金。Bloomberg的數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去五年來(lái)REITs市值的復(fù)合年成長(zhǎng)率為23.5%，而且未來(lái)六年全球的成長(zhǎng)率以歐洲和亞洲最高。

它可能是投資房地產(chǎn)最簡(jiǎn)便的途徑之一，不用找置業(yè)顧問(wèn)，不用銀行貸款，不用交物業(yè)費(fèi)；同時(shí)，它還是非常好的避險(xiǎn)工具，數(shù)據(jù)顯示，設(shè)計(jì)合理的REITs不但可以獲得7%~8%的年收益，還可以降低資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。

在《信托法》通過(guò)后，很有可能會(huì)在上海上市國(guó)內(nèi)第一只REITs，這是威格斯資產(chǎn)評(píng)估顧問(wèn)公司的何繼光先生預(yù)測(cè)的。

2005年11月25日，香港房屋委員會(huì)下屬的領(lǐng)匯房地產(chǎn)信托基金(0832.HK)在港交易所掛牌交易，融資額200億港幣，成為全球規(guī)模最大的REITs。業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，領(lǐng)匯會(huì)帶動(dòng)內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)以REITs方式赴香港融資的潮流。事實(shí)上，自領(lǐng)會(huì)之后，目前共有4只REITs在港交所交易，目前表現(xiàn)仍以領(lǐng)會(huì)最好。

雖然名為“基金”，但REITs其實(shí)是一種資產(chǎn)證券化商品，2007年最流行的“美國(guó)次級(jí)貸款”正是這種商品，只不過(guò)在港上市的REITs是由出租商業(yè)地產(chǎn)打包而成，造成2007年經(jīng)濟(jì)風(fēng)波的次貸確是銀行按揭貸款打包，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)大相徑庭。因?yàn)镽EITs能提供較穩(wěn)定現(xiàn)金流入、較高配息率，而且流動(dòng)性很高，因此很吸引共同基金或是退休基金這樣的買家，對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，這也是宜人的選擇：

研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，若參照MSCI世界指數(shù)和Lehmand全球債券指數(shù)5年來(lái)的資產(chǎn)配置，單純將資金平均配置于全球股市及債市，投資組合的年回報(bào)率是3%；若是在組合中加入20% UBS全球REITs指數(shù)后，回報(bào)率上漲到7%，而且組合的風(fēng)險(xiǎn)還降低了一個(gè)百分點(diǎn)。這也是REITs受到投資者歡迎并且規(guī)模迅速擴(kuò)大的原因。

為什么要投資這個(gè)“新玩意”？

對(duì)大多數(shù)內(nèi)地投資者甚至是習(xí)慣了自己炒股的香港人來(lái)說(shuō)，買一個(gè)年回報(bào)7%左右的產(chǎn)品確實(shí)不太過(guò)癮。但是領(lǐng)會(huì)的IPO額卻有200億港元，其規(guī)?？冉煌ㄣy行上市。所以受到追捧，就是因?yàn)榉€(wěn)定的分紅、相對(duì)低的風(fēng)險(xiǎn)和以少少資金投資房地產(chǎn)行業(yè)。

REITs是少有的穩(wěn)定分紅的產(chǎn)品。一般而言，在港交易的REITs（甚至包括大部分私募基金）的分紅比例都會(huì)超過(guò)90%，這樣可以免除公司稅，只向投資者的投資收益征收稅收，因?yàn)楸苊饬穗p重征稅，因此受益會(huì)相應(yīng)變高。

第二，亞洲的REITs多是基于有穩(wěn)定現(xiàn)金流收入的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目而不是基于房地產(chǎn)企業(yè)或是住宅地產(chǎn)，這樣化解了房地產(chǎn)企業(yè)土地儲(chǔ)備、開(kāi)發(fā)進(jìn)度、經(jīng)營(yíng)策略及現(xiàn)金流不穩(wěn)定的投資風(fēng)險(xiǎn)，成為風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)相對(duì)低的產(chǎn)品。對(duì)于開(kāi)發(fā)商而言，他們可以選擇將優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)打包成REITs上市，迅速融資變現(xiàn)（就港交所而言，REITs上市大約只需要8個(gè)月的時(shí)間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于整體上市時(shí)間）；而對(duì)投資者而言，能夠獲得物業(yè)收入的穩(wěn)定分紅并不需要承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槭切磐谢?，REITs實(shí)際是由第三方托管機(jī)構(gòu)在管理，這就控制了資產(chǎn)方的暗箱操作的可能。

最后，我不得不說(shuō)，這是一個(gè)間接投資房地產(chǎn)的機(jī)會(huì)，而且相對(duì)再直接投資而言，周期短、資金更安全、收益更穩(wěn)定。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，美國(guó)REITs的平均股息收益率是7.3%，高出10年期美國(guó)國(guó)債350個(gè)基點(diǎn)；澳大利亞是7.6%，新加坡是6%左右。讓每個(gè)人去投資房地產(chǎn)或是在全球范圍內(nèi)買房子顯然是不現(xiàn)實(shí)的，REITs或許是一個(gè)好方法。

REITs的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)

受未來(lái)一年更為縮緊的信貸政策影響，房地產(chǎn)業(yè)亟待尋求更為多樣的融資渠道， REITs至少是一種選擇，這也就造成了一種可能：一但REITs被允許在公開(kāi)發(fā)行，可能會(huì)良駒劣馬齊上陣，造成一定風(fēng)險(xiǎn)，因此管理層必然會(huì)慎重決定，這也是自2006年屢有傳聞卻始終未見(jiàn)REITs獲得許可的原因之一。

盡管在香港市場(chǎng)上REITs表現(xiàn)不錯(cuò)，但如果考慮到目前處于加息周期，就不難感受到潛藏危險(xiǎn)：在利率不斷走高的情況下，REITs提供的收益率并不那么突出；而且目前甚至是未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，全球的房地產(chǎn)業(yè)都將處于高速成長(zhǎng)的階段，即使風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很高，但投資者也許會(huì)傾向于選擇收益看起來(lái)更高的股票。

數(shù)據(jù)表明，與其他信托相比，房地產(chǎn)信托的平均預(yù)期收益率具有不確定性，但有收益率優(yōu)勢(shì)。

即使是證券化產(chǎn)品，REITs也無(wú)法脫離它的地產(chǎn)本質(zhì)，因此它的收益和風(fēng)險(xiǎn)還是與這個(gè)市場(chǎng)緊密掛鉤的。早前，麥格里銀行曾計(jì)劃收購(gòu)亞洲市場(chǎng)的多處物業(yè)，并以此為基礎(chǔ)設(shè)立6只REITs在香港掛牌，但受到調(diào)控影響，這一計(jì)劃的實(shí)施及是否能取得預(yù)期的收益也有待進(jìn)一步觀察。

畢竟投資收益與風(fēng)險(xiǎn)是掛鉤的，REITs視其打包產(chǎn)品的不同，收益和對(duì)等的風(fēng)險(xiǎn)也不同，美國(guó)上市的REITs就可包含股權(quán)或股債混合的情況，本文所舉例子皆為香港的低風(fēng)險(xiǎn)REITs。在投資時(shí)，還請(qǐng)了解相關(guān)產(chǎn)品的具體情況后再作判斷，畢竟次貸危機(jī)的例子還在眼前。