大家作為精明的投資人，當(dāng)然既想在升市中勇不畏懼，于逆市下亦能全身而退，投資心法莫過(guò)乎“升市時(shí)狠，跌市時(shí)更要狠”，不過(guò)很多時(shí)候受貪念及情緒所左右，所以大家在投資時(shí)必定要嚴(yán)守止蝕，并需刻苦鉆研行情，揀板塊，揀股票，揀時(shí)機(jī)，揀價(jià)位都要多花心思，方能勝券在握。

Jack Rose的經(jīng)典臺(tái)詞“You Jump I Jump”使我聯(lián)想到近期環(huán)球股市的風(fēng)起云涌，次按風(fēng)暴、宏觀調(diào)控等因素狂風(fēng)般掃低各股票市場(chǎng)。上一季，除農(nóng)產(chǎn)國(guó)加納、資源國(guó)科威特及俄羅斯等少數(shù)市場(chǎng)外，環(huán)球主要股票市場(chǎng)均全面下跌，無(wú)一幸免。

在各主要市場(chǎng)中，中國(guó)滬深綜合指數(shù)第一季暴跌34%，成為熊市之最，香港亦跌25%，加上日本及印度四國(guó)，

冠稱亞洲四熊。中港股市暴瀉，實(shí)令各大小投資者失望，大家就齊來(lái)研究?jī)傻氐械男C(jī)，賺錢的機(jī)會(huì)可能因而遇上。

A股、港股“親密關(guān)系”

如果大家不善忘的話，一定會(huì)記得2007年前三季牛氣充斥著A股及港股市場(chǎng)，A股升時(shí)港股亦大升，整個(gè)股壇彌漫著歡天喜地、欣欣向榮的氣氛，但自2007年10月到今年第一季，A股、港股這對(duì)難兄難弟又一起“You Jump，I Jump”，A股下跌34%而恒指亦瀉17.85%，一同成為環(huán)球股市的“尾”王。

就此看來(lái)，投資者一定認(rèn)為A股、港股好像有著一種不可分割的“親密關(guān)系”，但“A股好時(shí)港股好”是否完全正確呢?

需明白，A股和港股實(shí)在是兩個(gè)環(huán)境不盡相同的市場(chǎng)，兩者受著不同因素的影響。以A股市場(chǎng)為例，A股市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)封閉的投資市場(chǎng)，市場(chǎng)上的投資者主要是內(nèi)地的“散戶”及機(jī)構(gòu)投資者，如外資想?yún)⑴cA股市場(chǎng)，只能透過(guò)QFII及需受中央政府的監(jiān)管，因此，A股市場(chǎng)主要受國(guó)家政策及國(guó)內(nèi)投資氣氛所影響，而非如港股般備受國(guó)際因素及國(guó)際資金流所左右。

當(dāng)提及中央財(cái)政政策時(shí)，大家一定會(huì)想到近期掛在嘴邊的宏調(diào)措施。隨著3月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)公布為8.3%，中央隨即宣布再次調(diào)高銀行存款準(zhǔn)備金率0.5%－16%，是自今年1月以來(lái)第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金。除了收緊銀根外，市場(chǎng)相信為達(dá)到壓制通脹的目的，中央還會(huì)有加息的機(jī)會(huì)，這些突如其來(lái)的宏調(diào)政策使國(guó)內(nèi)投資者不敢輕言入市。除此之外，上市公司再融資計(jì)劃和不斷有“大小非”解禁，明顯增加了內(nèi)地投資者不安情緒。單是4月份已有中國(guó)鋁業(yè)(2600.HK/滬601600)和工商銀行

(1398.HK/滬601318)兩“巨人”的禁售股解禁。如此龐大的股數(shù)在市場(chǎng)流通，故禁售股問(wèn)題實(shí)不容忽視。

A股因“內(nèi)憂”而大瀉34%，港股又存諸多“外患”。

作為亞洲的金融中心，參與港股市場(chǎng)的不單單是香港市民，還有來(lái)自世界各地的資金，因此，當(dāng)美國(guó)這個(gè)經(jīng)濟(jì)大阿哥被次按危機(jī)弄至體無(wú)完膚之際，全球彌漫著經(jīng)濟(jì)放緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)疑似衰退的氣氛，港股當(dāng)然無(wú)法獨(dú)善其身!

雖然美聯(lián)儲(chǔ)已不斷“出招”試圖挽救經(jīng)濟(jì)困局，但美國(guó)金融界不斷傳出造淡消息，就如貝爾斯登需以每股10美元的造價(jià)售與摩根大通救亡后，更令港股受壓。

A股對(duì)港股的影響力日增亦使港股走勢(shì)更為波動(dòng)，港股在一般情況下多會(huì)跟隨美股走勢(shì)而行，但由于恒指成分股中“染藍(lán)”的H股及紅籌股日多(由1997年時(shí)3只中資股增至2008年的18只)，使恒指走勢(shì)更受A股市場(chǎng)左右。中國(guó)政策、AH股差價(jià)、港股直通車等重要因素對(duì)港股后市有著決定性的影響。此外，港股流行的新型投資工具股票合約票據(jù)(Accumulator)是使港股反彈乏力的原因之一。Accumulator被戲言為“I Kill You later”，因?yàn)楹霞s投資者需于股價(jià)跌穿合約議定價(jià)時(shí)買入雙倍股份，并可能因未能履行合約而被迫沽貨離場(chǎng)。因此，這種衍生工具造成港股“蟹貨重重”及升得少時(shí)跌得多的局面。

跌市何去何從市場(chǎng)機(jī)遇無(wú)限

中港股市一季度跌幅之巨，成為全球數(shù)一數(shù)二的市場(chǎng)，香港及內(nèi)地的股民都叫苦連天，期盼上天打救的日子降臨。但大家是否想過(guò)在跌市中，如果買賣策略適宜，亦可絕處逢生，為大家在投資理財(cái)中帶來(lái)不俗的回報(bào)。

在股市處于上升周期，很多人說(shuō)在股票市場(chǎng)很容易賺錢，因?yàn)橹灰舷聢?chǎng)，隨意買都可以賺錢，正所謂“禾雀亂飛，雞犬皆升”便是這種市況。在這種時(shí)勢(shì)身穿清兵服，心中掛上勇字的敢死派就最能賺錢。他們不畏高，

只要股票有“勢(shì)”頭就追入，當(dāng)然這批人在近季定輸?shù)米顬檗Z烈。

在股壇中亦有一批較為保守的投資者，在瘋狂的上升市況中，股價(jià)上升的幅度脫離基本的分析層面，他們患有畏高癥，只可以等，這一等亦使他們錯(cuò)過(guò)了上兩年的大牛市，但這一等亦使他們彈藥充沛，于跌市中持盈保泰，伺機(jī)入市。

但大家作為精明的投資人，當(dāng)然既想在升市中勇不畏懼，于逆市下亦能全身而退，投資心法莫過(guò)乎“升市時(shí)狠，跌市時(shí)更要狠”，不過(guò)很多時(shí)候受貪念及情緒所左右，所以大家在投資時(shí)必定要嚴(yán)守止蝕，并需刻苦鉆研行情，揀板塊，揀股票，揀時(shí)機(jī)，揀價(jià)位都要多花心思，方能勝券在握。

我們從現(xiàn)時(shí)的估值去分析當(dāng)前的市況，香港股市及中國(guó)股市已從去年10月中見(jiàn)頂后輾轉(zhuǎn)回落超過(guò)3成及4成，市盈率亦回落至現(xiàn)時(shí)約15倍及30倍，市場(chǎng)泡沫成分大幅減退，價(jià)值較往價(jià)合理，兼且中港股市大跌兩季后，相信亦到反彈時(shí)機(jī)。大家不妨于第二季覓反彈良機(jī)，本人深信會(huì)有不俗回報(bào)。

股云際遇第二季選股大攻略

香港股壇有超過(guò)1000只股票，如計(jì)及衍生權(quán)證及各交易所基金，四位數(shù)字證券代號(hào)已不敷應(yīng)用，2008年4月起時(shí)已采用5位數(shù)字的證券號(hào)碼。要在這數(shù)千只中脫穎而出，跑贏大市，實(shí)考大家的眼光及功力。

于第二季選股及選行業(yè)都同樣重要，現(xiàn)精挑多只個(gè)股跟大家分享：

(1)于2006年中國(guó)全面實(shí)施“十一五”計(jì)劃鼓勵(lì)內(nèi)需，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，老百姓收入上升，隨即帶動(dòng)消費(fèi)，刺激經(jīng)濟(jì)。此外，今年是奧運(yùn)年，體育用品及衣履行業(yè)必然受到注目，所以大家可密切留意在港上市的內(nèi)地零售股，包括安踏(2020)、李寧(2331)、中國(guó)動(dòng)向(3818)、寶姿(589)、百麗(1880)、蒙牛(2319)和錦江酒店(2006)等。

(2)內(nèi)地電訊重組方案仍將是熱炒對(duì)象，但這只聞樓梯響，卻遲遲未能落實(shí)的并購(gòu)何時(shí)才推行，相信仍有待大家猜度。不過(guò)中國(guó)電信(728)董事長(zhǎng)黃曉初卻表明感覺(jué)到重組“腳步已愈來(lái)愈近”，相信好事近之期將至。

3G發(fā)牌，電訊業(yè)改革，相信四家電訊商都能各取所需。揣測(cè)中國(guó)電信(728)取得3G牌，并能并購(gòu)CDMA網(wǎng)絡(luò)，成為最大得益者；中國(guó)網(wǎng)通(906)則估計(jì)能獲發(fā)3G牌，以及取得GSM網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，相信估值可望大幅調(diào)升；中國(guó)聯(lián)通(

0762)則有望在拆股過(guò)程中，以溢價(jià)出售；最后作為行內(nèi)龍頭的“大哥”－中國(guó)移動(dòng)(941)則繼續(xù)維持其流動(dòng)電話的壟斷地位，并可望取得固網(wǎng)牌照，成為電訊業(yè)全方位的營(yíng)運(yùn)商。

(3)紅籌國(guó)企回歸A股，雖無(wú)清晰時(shí)間表，但這概念例必炒幾轉(zhuǎn)，這類股份便變成了逢低吸納的主力對(duì)象?，F(xiàn)時(shí)有條件于A股上市的紅籌國(guó)企有10多家，而規(guī)模市值大，有龍頭資格的股份相信成為首批于A股上市的模范，它們包括中國(guó)移動(dòng)(941)、中國(guó)網(wǎng)通信(906)、中銀香港(2388)、中信泰富(267)、招商局(144)、中國(guó)海洋石油(883)和紫金礦業(yè)(2899)。

(4)2007年7月宣布直通車快將開(kāi)車，但卻于10月份突然剎車，延遲開(kāi)放時(shí)間表。如股市繼續(xù)向下調(diào)整，直通車開(kāi)行相信會(huì)成為救市手段，而北水南調(diào)的資金必定投向國(guó)企股的懷抱，特別是那類A、H股差價(jià)大的國(guó)企股，如北人印刷(187)、廣州廣船國(guó)際(317)、中國(guó)神華(1088)等例必成為熱炒對(duì)象。

(5)4月初，“商品大王”Jim Rogers（羅杰斯）在香港表示，對(duì)于內(nèi)地股市，他比較看好農(nóng)業(yè)相關(guān)股份，理由是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展急速，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品需求強(qiáng)勁。加上有國(guó)策配合，國(guó)家積極地投放資源到農(nóng)村的基礎(chǔ)上，目的在于加強(qiáng)及支持農(nóng)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。在名人提示及國(guó)策支持下，農(nóng)業(yè)股如中化化肥(297)、第一拖拉機(jī)(38)、超大現(xiàn)代(682)等勢(shì)必成為第二季逢低吸納主要對(duì)象。

下月提示：

踏入第二季，投資氣氛得到改善，奧運(yùn)月臨近，相信股市定能由低位回升，兼且熊市反彈，既狠且急，實(shí)令各大小投資者躍躍欲試，企望在市場(chǎng)上分一杯羹。

但是，各位試從客觀環(huán)境分析當(dāng)前市況，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩，次按及信貸危機(jī)陰霾未散；中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨內(nèi)憂外患，通脹高據(jù)不下，宏調(diào)措施一浪接一浪，企業(yè)盈利明顯放慢；加上有大量A股解禁出籠。在這樣的投資環(huán)境下，我們?cè)谙硎苓@數(shù)月的反彈蜜月期，亦要小心謹(jǐn)慎，奧運(yùn)結(jié)束后更要急流勇退，持盈保泰。世事無(wú)常，大家在投資時(shí)定必保持清醒冷靜的心態(tài)面對(duì)，過(guò)分樂(lè)觀悲觀絕非投資之道。

作者為香港華富嘉洛證券高級(jí)經(jīng)理，筆名小高，有10年股票、期貨、窩輪經(jīng)驗(yàn)，曾任職多家大型銀行及證券公司亦常于香港著名財(cái)經(jīng)網(wǎng)站及雜志撰文。