本月基金投資指南

★ 關(guān)注階段性暖環(huán)境下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?！?利用反彈來(lái)完成持倉(cāng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

組合調(diào)整分析

◎關(guān)注階段性暖環(huán)境下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)在印花稅調(diào)整、規(guī)范“大小非”解禁等積極政策信號(hào)不斷釋放的同時(shí)，二季度市場(chǎng)與一季度相比還具備其他一些階段性轉(zhuǎn)暖的因素。從如下三個(gè)角度出發(fā)選擇基金，把握市場(chǎng)階段性暖環(huán)境

下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：

1. 從估值水平比較，以大市值股票在估值上具有比較優(yōu)勢(shì)，而新基金頻發(fā)也有助于增加流入低估值的大市值股票的資金量。建議側(cè)重選擇大盤風(fēng)格的偏股票型開放式基金產(chǎn)品以及一些跟蹤大盤股指數(shù)的指數(shù)型基金產(chǎn)品。

2. 在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力、通脹壓力、供給壓力依然籠罩市場(chǎng)的情況下，對(duì)于相對(duì)穩(wěn)健的投資者，建議從預(yù)期相對(duì)確定性增長(zhǎng)角度出發(fā)，精選側(cè)重投資相對(duì)確定性增長(zhǎng)行業(yè)板塊的基金產(chǎn)品。

3. QDII產(chǎn)品的重要優(yōu)勢(shì)在于提供了一個(gè)進(jìn)行資產(chǎn)全球配置的通道，長(zhǎng)期看投資者通過其與國(guó)內(nèi)證券類資產(chǎn)之間的動(dòng)態(tài)配置。因此，建議投資者根據(jù)自身的資產(chǎn)配置需求，適當(dāng)選擇配置QDII基金產(chǎn)品。◎關(guān)注“側(cè)重配置信用類債券＋參與新股投資”特征的純債券型基金產(chǎn)品

債券市場(chǎng)現(xiàn)金流充裕，下階段預(yù)期走勢(shì)平穩(wěn)，收益率曲線將進(jìn)一步平坦化。信用類債券發(fā)行規(guī)模下階段會(huì)繼續(xù)有所增加，將成為債券基金提高收益的重要武器。建議投資者關(guān)注相對(duì)側(cè)重配置信用類債券并適當(dāng)參與新股投資的純債券型基金產(chǎn)品。

◎長(zhǎng)剩余期限封基總體折價(jià)基本合理，關(guān)注年度剩余分紅前后的短線機(jī)會(huì)

隨著封閉式基金年度分紅方案的完全公布以及部分實(shí)施，截止2008年4月18日，長(zhǎng)剩余期限封閉式基金2007年度收益完全分配除權(quán)后的平均折價(jià)率水平為27.63%，整體折價(jià)處于合理水平，部分基金折價(jià)在30%以上，逐步顯示出相對(duì)投資價(jià)值。對(duì)過去幾年的封基年度分紅行情進(jìn)行回顧比較顯示，因此，對(duì)于當(dāng)前尚有豐厚收益將于月底進(jìn)行分配的基金，投資者可適當(dāng)關(guān)注其分紅前的短線機(jī)會(huì)。而在基金分紅實(shí)施后，隨著市場(chǎng)投資炒作的退潮，以及基于基金分紅的稅收優(yōu)惠政策的套利資金相對(duì)“不計(jì)成本”退場(chǎng)，部分基金年度分紅實(shí)施后出現(xiàn)“非理性”的過度除權(quán)（如基金裕隆）現(xiàn)象也提供短線的投資機(jī)會(huì)以及相對(duì)大規(guī)模資金的建倉(cāng)時(shí)機(jī)。

基金專家答疑解惑欄目征集問題：

張劍輝國(guó)金基金研究中心總監(jiān)

讀者有任何關(guān)于基金投資方面的問題，請(qǐng)發(fā)送郵件到 ilzxy@126.com

《錢經(jīng)》將選擇其中最具代表性的問題刊登在此欄目中，并邀請(qǐng)專家答疑解惑

北京 李億：我猜到了印花稅，但沒有猜到印花稅來(lái)臨的時(shí)點(diǎn)，請(qǐng)問之后的市場(chǎng)會(huì)怎么走？

張劍輝：無(wú)論從歷史情況還是理論上看，印花稅調(diào)整不會(huì)改變市場(chǎng)的根本運(yùn)行趨勢(shì)（從A股下調(diào)印花稅的反應(yīng)來(lái)看，在印花稅調(diào)整當(dāng)日都出現(xiàn)了正面的回應(yīng)，但隨著時(shí)間的推移，股市后續(xù)的表現(xiàn)也都出現(xiàn)了回落），但政策組合拳的打出，很好的體現(xiàn)了政府呵護(hù)市場(chǎng)的態(tài)度，對(duì)于恢復(fù)市場(chǎng)人氣、增強(qiáng)市場(chǎng)信心有著積極的作用。

筆者還是要強(qiáng)調(diào)目前制約A股市場(chǎng)的“本”在于：第一，盈利增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)；第二，通脹風(fēng)險(xiǎn)；第三，供給壓力。在迷霧驅(qū)散前，政策手段所帶來(lái)的市場(chǎng)情緒變化難以改變市場(chǎng)趨勢(shì)。從具體影響看，印花稅的下調(diào)可能帶來(lái)?yè)Q手率的回升，這對(duì)于券商股是較好的支持。建議利用反彈來(lái)完成持倉(cāng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，將基金配置的方向調(diào)整為筆者前面提到的幾個(gè)方向。

龐先生：我的基金分紅了，現(xiàn)在應(yīng)該選擇現(xiàn)金分紅好還是紅利再投資呢？

張劍輝：首先從階段市場(chǎng)預(yù)期情況看，政策呵護(hù)、宏觀調(diào)控的負(fù)面預(yù)期將略有緩解、估值水平大幅降低、資金供給階段性相對(duì)緩等因素作用下，市場(chǎng)二季度階段性環(huán)境趨暖，在此預(yù)期下紅利再投資好于現(xiàn)金分紅。

另外，最重要的是，紅利再投資可以減免手續(xù)費(fèi)，且基金核心投資價(jià)值就在于優(yōu)化的風(fēng)險(xiǎn)收益比和長(zhǎng)期投資下的時(shí)間累積效應(yīng)，因此，如果在自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力范圍之內(nèi)，建議選擇紅利再投資。