組合調(diào)整分析

在次貸危機(jī)的沖擊下，美國經(jīng)濟(jì)的衰退信號(hào)越來越明顯，中國作為新興市場中最為重要的經(jīng)濟(jì)體，不可避免的受到世界經(jīng)濟(jì)周期減速的沖擊。內(nèi)部環(huán)境方面，央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率顯示政府將主要通過數(shù)量型工具來控制通貨膨脹和信貸的過快增長，短期內(nèi)加息的可能性減小，但考慮到地震災(zāi)害、能源和鋼材等價(jià)格上漲逐步向下游擴(kuò)散以及年內(nèi)糧食收購價(jià)格上漲等預(yù)期，通脹形勢仍不容樂觀，這就要求宏觀政策保持緊縮基調(diào)不能放松，而這將進(jìn)一步加劇對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的威脅。

◎嚴(yán)格控制組合風(fēng)險(xiǎn)

在此背景下，筆者建議大家根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，嚴(yán)格控制投資組合風(fēng)險(xiǎn)，從相對(duì)確定性增長的行業(yè)板塊角度出發(fā)，適當(dāng)調(diào)整基金組合。在經(jīng)濟(jì)增速下滑、企業(yè)盈利能力大幅波動(dòng)的情況下，內(nèi)需型消費(fèi)服務(wù)行業(yè)穩(wěn)定增長的吸引力將再度提高，尤其是在前期調(diào)整的情況下此類行業(yè)估值水平上也具備一定的吸引力。在宏觀調(diào)控的背景下，由政府主導(dǎo)的投資一般不會(huì)受到負(fù)面影響，甚至?xí)玫郊訌?qiáng)，這將為資本市場帶來重要的投資機(jī)會(huì)。

筆者認(rèn)為在“十一五”的后幾年，醫(yī)療等保障體系建設(shè)、節(jié)能減排及新能源投入發(fā)展、鐵路建設(shè)、電信投資等都將是政府主導(dǎo)的重點(diǎn)投資領(lǐng)域。具體產(chǎn)品上建議關(guān)注富國天益價(jià)值、東吳雙動(dòng)力、華寶興業(yè)寶康消費(fèi)品、交銀施羅德穩(wěn)健、景順長城內(nèi)需增長等基金產(chǎn)品。

◎配置QDII基金分散風(fēng)險(xiǎn)

另外，盡管經(jīng)過快速下跌，A股市場的估值水平大幅降低，但與成熟市場以及其他新興市場仍有較大的溢價(jià)，估值風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。因此，建議適當(dāng)選擇配置QDII基金產(chǎn)品，如嘉實(shí)海外中國、南方全球精選等。

◎關(guān)注短剩余期限的封基

目前長剩余期限封閉式基金的折價(jià)率維持在20％左右，折價(jià)水平基本合理，短期內(nèi)封閉式基金的價(jià)格大部分取決于其凈值表現(xiàn)。建議讀者關(guān)注折價(jià)水平及動(dòng)態(tài)收益獲取能力，精選較高折價(jià)以及歷史業(yè)績優(yōu)異的封閉式基金產(chǎn)品。短剩余期限封閉式基金的價(jià)值仍更多體現(xiàn)為規(guī)模小，規(guī)模穩(wěn)定的優(yōu)勢，可繼續(xù)關(guān)注科匯、科翔等基金。

RRT2064：去年買了一點(diǎn)貨幣基金(國泰貨幣市場)一直少有關(guān)注。最近上網(wǎng)看到標(biāo)題為“這幾只雞有清盤危險(xiǎn)”，我的基金就名列其中、原因是基金規(guī)模已經(jīng)不到首發(fā)規(guī)模的一成。我該贖回它嗎?

張劍輝：國泰貨幣市場基金2008年一季度末份額仍有近三億份，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)有法律法規(guī)規(guī)定的清盤要求。貨幣市場工基金風(fēng)險(xiǎn)很低，通常被視為無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)投資工具，根據(jù)當(dāng)前的貨幣市場利率水平及預(yù)期波動(dòng)，筆者認(rèn)為貲幣市場基金年化收益預(yù)期在3％～4％左右，適合短期流動(dòng)資金作為活期儲(chǔ)蓄的升級(jí)替代品種。如果您追求資金的穩(wěn)定，并具有較強(qiáng)的流動(dòng)性需求，可以選擇繼續(xù)持有貨幣市場基金。如果對(duì)流動(dòng)性要求不高，則可將其轉(zhuǎn)為國泰債券基金，在承擔(dān)較低風(fēng)險(xiǎn)的情況下盜取相對(duì)高的收益。

李先生：今年打新股的債券基金好像不吃香了，可轉(zhuǎn)債基金的回報(bào)會(huì)不會(huì)更佳?

張劍輝：可轉(zhuǎn)債是指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。因此，投資可轉(zhuǎn)債需要承受股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)增長、通脹等壓力尚未緩解的情況下，可轉(zhuǎn)債尤其是股性較強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、以及投資期限較短的債券型基金投資者來說，需要關(guān)注可轉(zhuǎn)債市場波動(dòng)對(duì)基金凈值的影響。債券市場現(xiàn)金流充裕，下階段預(yù)期走勢平穩(wěn)，收益率曲線將進(jìn)一步平坦化，其中信用類債券發(fā)行規(guī)模下階段會(huì)繼續(xù)有所增加，將成為債券基金提高收益的重要武器，建議關(guān)注相對(duì)側(cè)重配置信用類債券并適當(dāng)參與新股投資的純債券型基金產(chǎn)品。