[摘要] 美國(guó)次貸危機(jī)的深刻背景在于美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系與美歐國(guó)家虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展，嚴(yán)重偏離其實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平。貨幣虛擬化后，經(jīng)濟(jì)虛擬化的具體表現(xiàn)為金融自由化。美元占據(jù)國(guó)際貨幣主導(dǎo)地位，但失去了發(fā)行約束，虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度膨脹與美元發(fā)行間形成了循環(huán)機(jī)制，支撐美國(guó)長(zhǎng)期的貿(mào)易赤字。而新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家金融不穩(wěn)定的外部因素，就在于發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)過(guò)度虛擬化和國(guó)際貨幣體系不均衡發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]金融自由化 經(jīng)濟(jì)虛擬化 金融危機(jī)

[中圖分類號(hào)]F831 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1004-6623（2008）06-0017-04

[基金項(xiàng)目] 本文系天津社會(huì)科學(xué)基金《流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題研究》項(xiàng)目的研究成果（項(xiàng)目號(hào):TJYY08-2-081）。

[作者簡(jiǎn)介]李寶偉(1974—)，吉林白城人，南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院講師，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、虛擬經(jīng)濟(jì)。

次貸危機(jī)在全球的蔓延，使我們不能不重新思考引發(fā)次貸危機(jī)的根本原因。本文認(rèn)為金融自由化的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)虛擬化。美歐虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展是全球貨幣、金融不穩(wěn)定性的根源。

一、金融自由化的本質(zhì)與經(jīng)濟(jì)虛擬化

為什么金融危機(jī)首先在美國(guó)爆發(fā)，迅速蔓延到其他國(guó)家，演變成全球金融危機(jī)，如此多的發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家被卷入危機(jī)漩渦？這需要闡述金融自由化和經(jīng)濟(jì)虛擬化的發(fā)展，以及給全球金融穩(wěn)定帶來(lái)的影響。

（一）廣義的金融自由化過(guò)程

1.1973年布雷頓森林體系的崩潰，強(qiáng)化了美元的國(guó)際地位，美元不再需要黃金儲(chǔ)備支撐，而是由美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)支撐，并越來(lái)越多地由虛擬經(jīng)濟(jì)支撐。黃金非貨幣化和自由主義推動(dòng)的金融自由化導(dǎo)致了歐美國(guó)家浮動(dòng)匯率制度的形成，為全球范圍的經(jīng)濟(jì)虛擬化開(kāi)啟了大門。2.銀行管制放松，信貸條件放寬，銀行間競(jìng)爭(zhēng)加劇。3.資產(chǎn)的證券化發(fā)展和金融衍生品使得杠桿交易大量出現(xiàn)，改變了金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成。4.新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的金融自由化發(fā)展，對(duì)外貿(mào)易依存度的提高，很容易受匯率波動(dòng)和國(guó)際資本流動(dòng)沖擊的影響。主要來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家的資本為追求利潤(rùn)和規(guī)避本國(guó)政府管制，在國(guó)際金融市場(chǎng)大規(guī)模流動(dòng)。

（二）貨幣虛擬化與國(guó)際貨幣體系的變化

黃金的非貨幣化導(dǎo)致了浮動(dòng)匯率制度，推動(dòng)了虛擬資本在世界范圍內(nèi)的擴(kuò)張。貨幣的虛擬化、資產(chǎn)的證券化和金融衍生工具廣泛出現(xiàn)，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)虛擬化進(jìn)一步拓展了全球經(jīng)濟(jì)虛擬化的范圍。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言，這是一個(gè)不均衡的發(fā)展過(guò)程，經(jīng)濟(jì)虛擬化是在由美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)的世界貨幣、金融體系下發(fā)生的，全球經(jīng)濟(jì)虛擬化體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)關(guān)系領(lǐng)域質(zhì)的變化，把20多年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)中發(fā)生的重大變化僅僅概括為金融自由化和全球化過(guò)程是不夠的。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，發(fā)展中國(guó)家虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制和歷史因素，以及宏觀經(jīng)濟(jì)總體水平的制約，承受虛擬經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的能力遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。

（三）金融自由化的演進(jìn)

隨著西方發(fā)達(dá)國(guó)家在20世紀(jì)70～80年代的金融創(chuàng)新和金融深化，一些新的金融工具和融資技術(shù)（期權(quán)、期指等）被廣泛采用，使利用各種證券籌資比傳統(tǒng)的銀行貸款更容易，成本更低，更具有靈活性。這吸引了大量的借款人從銀行貸款轉(zhuǎn)向各類證券市場(chǎng)，加速了 “證券化”過(guò)程。一些良性的未到期債權(quán)被捆綁在一起組合成新的債券發(fā)行給公眾，公眾投資于此類債券既可以將所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)降低到更加接近系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的程度，也可以通過(guò)這種組合證券分享高增長(zhǎng)行業(yè)和高增長(zhǎng)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)利益。

美國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展迅速蔓延到其他國(guó)家，并對(duì)世界金融體制的變化產(chǎn)生了重大影響。在歐洲，國(guó)際銀行業(yè)務(wù)是相當(dāng)發(fā)達(dá)的，證券化不但使貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)更加活躍有效，也使絕大多數(shù)的證券市場(chǎng)日益國(guó)際化。20世紀(jì)80年代，許多國(guó)家相繼放松了本國(guó)投資者投資于國(guó)際證券的限制，促進(jìn)了虛擬資本的國(guó)際化發(fā)展。隨著國(guó)際證券業(yè)的發(fā)展，外匯市場(chǎng)也發(fā)生了重大的變化。80年代中期以后，隨著外匯期貨業(yè)務(wù)成為歐美各國(guó)普遍流行的金融業(yè)務(wù)，由它派生出來(lái)的一些金融工具，被統(tǒng)稱為衍生物的期貨、期權(quán)、互換交易等已經(jīng)超過(guò)了外匯市場(chǎng)上的現(xiàn)貨交易。此后，這些交易很快滲入債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，出現(xiàn)了債券指數(shù)期貨和股票指數(shù)期貨。金融衍生物最初用來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，但在實(shí)踐中它可以更有效地幫助投資者將自己的債務(wù)與股權(quán)衍生物聯(lián)系起來(lái)，制定復(fù)雜的卻更有利的投資戰(zhàn)略。但是，它們?cè)跒橥顿Y者和風(fēng)險(xiǎn)回避者帶來(lái)巨大利益的同時(shí)，也為投機(jī)活動(dòng)泛濫創(chuàng)造了條件。

(四)金融自由化的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)的虛擬化

經(jīng)濟(jì)、金融全球化迅速推動(dòng)了各國(guó)經(jīng)濟(jì)虛擬化發(fā)展，索羅斯曾經(jīng)說(shuō)過(guò)“全球資本主義的突出特征是資本的自由流動(dòng)。產(chǎn)品和服務(wù)的國(guó)際貿(mào)易并不足以造就一個(gè)全球經(jīng)濟(jì)，生產(chǎn)要素也必須能夠相互交換。土地和其他自然資源無(wú)法流動(dòng)，人口流動(dòng)也有一定困難，因此資本、信息和企業(yè)家的流動(dòng)擔(dān)負(fù)起了經(jīng)濟(jì)一體化的責(zé)任。”①國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的數(shù)據(jù)表明，全球虛擬資產(chǎn)的交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)商品和服務(wù)貿(mào)易。就經(jīng)濟(jì)虛擬化的世界市場(chǎng)范圍來(lái)講，經(jīng)濟(jì)虛擬化程度最高的是發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，但是從20世紀(jì)80年代中后期開(kāi)始，新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)虛擬化的步伐大大加快。從70年代末開(kāi)始，為吸引資金和提高本國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力，拉美和東亞各國(guó)都先后開(kāi)始了金融自由化運(yùn)動(dòng)。金融自由化發(fā)展使發(fā)展中國(guó)家國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境發(fā)生了深刻變化。金融自由化在發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家的進(jìn)程可以簡(jiǎn)要概括為以下主要原因，產(chǎn)生了很多沒(méi)有預(yù)計(jì)到的結(jié)果。第一，發(fā)展中國(guó)家物價(jià)水平的高企并劇烈波動(dòng)，使利率管制的難度加大，金融體系名義利率受到管制，在高通貨膨脹下，由于大量資金從銀行流出，這些資金在虛擬經(jīng)濟(jì)部門的活動(dòng)日益活躍，擾亂了金融市場(chǎng)。第二，主要來(lái)自于發(fā)達(dá)國(guó)家的大量資金進(jìn)入金融市場(chǎng)開(kāi)放的發(fā)展中國(guó)家，日益頻繁的外部沖擊要求發(fā)展中國(guó)家利用更有效的手段防范沖擊，保護(hù)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。第三，發(fā)展中國(guó)家財(cái)政赤字持續(xù)上升，國(guó)債市場(chǎng)利率靈活，交易投資活躍，對(duì)銀行利率產(chǎn)生壓力，進(jìn)行利率改革的呼聲十分高漲。第四，國(guó)際金融市場(chǎng)飛速發(fā)展，各國(guó)金融市場(chǎng)聯(lián)系日益緊密，傳統(tǒng)的金融控制手段已經(jīng)不能適應(yīng)新的發(fā)展情況，而發(fā)展中國(guó)家抵御外部沖擊的能力卻在弱化，從而使發(fā)展中國(guó)家的虛擬經(jīng)濟(jì)部門變得異常脆弱。

二、虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度膨脹

經(jīng)過(guò)近30年的發(fā)展，美歐推動(dòng)的金融自由化發(fā)展使經(jīng)濟(jì)虛擬化程度加深，表現(xiàn)為金融交易杠桿率大幅提高，金融衍生品市場(chǎng)規(guī)模急劇上升。美歐虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹的結(jié)果也使國(guó)際貨幣、金融體系不均衡發(fā)展達(dá)到了一個(gè)前所未有的水平。次貸危機(jī)爆發(fā)使國(guó)際貨幣、金融體系中存在的基本矛盾充分顯露出來(lái)。

在“布雷頓森林體系”崩潰30多年后，黃金-美元本位制被美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系所取代。美國(guó)通過(guò)完善的金融體系和發(fā)達(dá)的虛擬經(jīng)濟(jì)部門，從全球吸收資金，推動(dòng)了本國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。虛擬經(jīng)濟(jì)成為其緩解資金流動(dòng)沖擊的泄洪區(qū)和蓄水池。這樣美國(guó)就通過(guò)虛擬經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)、政治、外交等手段推行了美元本位制，具有了影響主要匯率水平的能力。支撐美元國(guó)際地位的外部力量就是各國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)虛擬資產(chǎn)的需求。美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系支撐美國(guó)債務(wù)，而美國(guó)債務(wù)規(guī)模繼續(xù)推動(dòng)美元發(fā)行形成了一個(gè)循環(huán)機(jī)制。但是，這一循環(huán)是不可能長(zhǎng)期維持下去的，因?yàn)楝F(xiàn)行世界貨幣體系的內(nèi)在矛盾決定了不論美國(guó)主導(dǎo)的世界貨幣體系，還是歐元主導(dǎo)的世界貨幣體系都存在這種危險(xiǎn)——即一國(guó)或區(qū)域貨幣充當(dāng)世界貨幣，因?yàn)槠渌麌?guó)家將該貨幣作為外匯儲(chǔ)備，在沒(méi)有更好的地方投資的時(shí)候，會(huì)將該儲(chǔ)備貨幣投資回貨幣發(fā)行國(guó)家，通常是購(gòu)買國(guó)債、股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)。這會(huì)刺激貨幣發(fā)行國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)（主要包括債券、股票和房地產(chǎn)，以及其他金融衍生品市場(chǎng)）的過(guò)度發(fā)展——價(jià)格過(guò)度膨脹和規(guī)模擴(kuò)大同期出現(xiàn)。這種虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹會(huì)進(jìn)一步刺激該國(guó)貨幣過(guò)度發(fā)行，這一趨勢(shì)是不可逆的。從理論上講，只要貨幣主導(dǎo)國(guó)家的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的關(guān)系，全球投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心就能夠維持，對(duì)其虛擬資產(chǎn)的投資就被認(rèn)為是安全的，那么美國(guó)的貿(mào)易赤字就可以維持，美國(guó)就可以持續(xù)享受這種優(yōu)勢(shì)地位帶來(lái)的種種好處。而其匯率調(diào)控完全可以通過(guò)其它手段，與其他發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行協(xié)調(diào)，并且這種匯率調(diào)控政策成為美國(guó)經(jīng)常采用的另一項(xiàng)工具。

世界貨幣的發(fā)行不能保持與全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)展相匹配，是造成全球流動(dòng)性膨脹的根本原因。美國(guó)債務(wù)發(fā)行機(jī)制缺少控制，它向全球金融市場(chǎng)注入大量美元，造成全球流動(dòng)性過(guò)剩；各金融機(jī)構(gòu)持有大量美元資金，各國(guó)外匯儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)也管理著大量的美元資產(chǎn)。一旦美國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)度，偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)所能支撐的限度，虛擬資產(chǎn)價(jià)格崩潰，進(jìn)而出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)失控出現(xiàn)資金斷流，大量過(guò)剩的資金流向別的市場(chǎng)。而紙幣最終是不能退出市場(chǎng)的，全球流動(dòng)性過(guò)剩的根源機(jī)制依然存在。在這樣的背景下，金融穩(wěn)定就不能不影響到宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

三、發(fā)展中國(guó)家與新興市場(chǎng)國(guó)家的困境

發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家在世界貨幣金融體系中處于劣勢(shì)地位，發(fā)展中國(guó)家建立出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)模式，需要為維持本幣匯率穩(wěn)定，而采用高頻盯住，或低頻盯住美元或歐元的匯率政策，其國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展都深受影響，并且這些國(guó)家不得不持有大量美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家債券和貨幣作為外匯儲(chǔ)備。發(fā)展中國(guó)家資本市場(chǎng)不開(kāi)放，但實(shí)行盯住國(guó)際貨幣的固定匯率制度，容易出現(xiàn)過(guò)度負(fù)債，特別是短期債務(wù)過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，即“原罪”問(wèn)題；而依靠對(duì)外貿(mào)易實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，帶來(lái)大量順差的同時(shí)，在固定匯率制度下則會(huì)出現(xiàn)“高儲(chǔ)蓄兩難”問(wèn)題。1997～1998年亞洲金融危機(jī)之后，大量資金流入美國(guó)，推動(dòng)了美國(guó)信息等高科技行業(yè)的發(fā)展。而發(fā)展中國(guó)家卻不具備這樣的條件，金融市場(chǎng)不健全，以及國(guó)內(nèi)金融體制和金融監(jiān)管的混亂，使其國(guó)內(nèi)虛擬資產(chǎn)很容易成為國(guó)內(nèi)外資金的投機(jī)對(duì)象，在這種環(huán)境下虛擬經(jīng)濟(jì)部門發(fā)展很容易偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

發(fā)展中國(guó)家實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)虛擬化發(fā)展和金融市場(chǎng)開(kāi)放，為國(guó)際對(duì)沖基金提供了大量流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)。大型對(duì)沖基金帶動(dòng)大量的資金在國(guó)際金融和各種資產(chǎn)市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)。在金融市場(chǎng)開(kāi)放后，對(duì)發(fā)展中國(guó)家影響最大的外部力量就是國(guó)際短期流動(dòng)資本，特別是國(guó)際游資。

雖然在虛擬經(jīng)濟(jì)部門發(fā)展初期，發(fā)展中國(guó)家對(duì)國(guó)際資本流入有著嚴(yán)格的限制，但是在經(jīng)常項(xiàng)目下和外資直接投資的名義下，大量的外資悄悄地以各種形式從直接投資轉(zhuǎn)移投向這些虛擬經(jīng)濟(jì)部門，對(duì)發(fā)展中國(guó)家虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生一定程度的影響，國(guó)際游資以各種形式潛伏在各個(gè)角落，一旦有機(jī)可乘就會(huì)悄悄進(jìn)入，得手后迅速退去。

四、我國(guó)應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的選擇

1.積極參與構(gòu)建有約束的國(guó)際貨幣、金融體系。美歐發(fā)達(dá)國(guó)家掌握了國(guó)際金融決策權(quán)，總是強(qiáng)調(diào)金融自由化和浮動(dòng)匯率的好處，卻總是忽略美元本位制不可克服的內(nèi)在矛盾——一國(guó)貨幣充當(dāng)世界貨幣，該國(guó)總是存在過(guò)度發(fā)行沖動(dòng)，得以很便宜地使用其他國(guó)家的資金。因而發(fā)展中國(guó)家不能放棄對(duì)匯率和資本流動(dòng)的控制。目前，比較可行的辦法就是建立穩(wěn)定、公平的國(guó)際貨幣金融新秩序。就中國(guó)而言，從長(zhǎng)期來(lái)看提高人民幣的國(guó)際地位可以降低美元對(duì)人民幣的影響，降低我國(guó)匯率風(fēng)險(xiǎn)；另一方面是人民幣獲得與中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)相稱的國(guó)際貨幣地位，減輕其他國(guó)家受美元波動(dòng)的影響，也可以很大程度上化解美元波動(dòng)引發(fā)的全球金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。如果中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)能夠繼續(xù)保持強(qiáng)力增長(zhǎng)，人民幣將是有保障的硬通貨，從而使各國(guó)為維持匯率穩(wěn)定有了更多的選擇和保障。

2.推進(jìn)金融體制改革和完善金融市場(chǎng)，構(gòu)建金融危機(jī)中政府直接干預(yù)機(jī)制。在1998年金融危機(jī)中，香港政府主動(dòng)對(duì)匯市和股市進(jìn)行最直接的干預(yù)，打退了國(guó)際投機(jī)客，保持了香港聯(lián)系匯率體系和金融穩(wěn)定，從而保持了香港經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。2007年爆發(fā)的次貸危機(jī)再次暴露了現(xiàn)代金融體系的脆弱性，在這樣機(jī)制復(fù)雜、規(guī)模巨大的金融危機(jī)面前，政府需要盡快實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定。因?yàn)?，金融體系一旦崩潰，整個(gè)經(jīng)濟(jì)將為此付出重大代價(jià)。

3.保持虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相匹配，進(jìn)行統(tǒng)一、協(xié)調(diào)的虛擬經(jīng)濟(jì)管理。虛擬資產(chǎn)都具有投資性，其資產(chǎn)價(jià)格由投資者預(yù)期決定。不同的虛擬資產(chǎn)以各種不同的形式存在，其投資方式、交易方式和交易期限等存在很大差異，投資者會(huì)在各種資產(chǎn)之間進(jìn)行選擇和組合，這些資產(chǎn)之間能夠相互替代，相互影響，所以在行業(yè)監(jiān)管基礎(chǔ)上要進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管和協(xié)調(diào)。我國(guó)雖然不能很快建立統(tǒng)一的監(jiān)管體系，但是有必要在分業(yè)監(jiān)管的基礎(chǔ)上構(gòu)建經(jīng)常性的聯(lián)系渠道，建立由各部門共同參與的預(yù)警機(jī)制和跨部門應(yīng)急協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。對(duì)信息披露問(wèn)題，對(duì)金融交易行為和金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)狀況要進(jìn)行嚴(yán)格實(shí)時(shí)監(jiān)控管理，通過(guò)制定財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)制金融企業(yè)披露更詳細(xì)和及時(shí)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，保證金融市場(chǎng)的信息透明。

4.參與國(guó)際聯(lián)合救助，維護(hù)我國(guó)金融穩(wěn)定。次貸危機(jī)已經(jīng)演變成全球金融危機(jī)，連美國(guó)這樣的國(guó)家都不可能僅憑借自己的力量解決，而是尋求各國(guó)支持，進(jìn)行聯(lián)合干預(yù)。我國(guó)在參與國(guó)際協(xié)調(diào)和救助過(guò)程中，應(yīng)依據(jù)本國(guó)在國(guó)際貨幣、金融體系中的地位，首先保持本國(guó)金融穩(wěn)定，然后尋求長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)國(guó)際貨幣體系和金融制度進(jìn)行改革，提高本國(guó)在國(guó)際貨幣、金融體系中的地位，以發(fā)揮更大的作用。

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Expansion of Virtual Economy:Origin of the SubPrime Crisis

LiBaowei

(Research Center of Virtual Economy and Management， Nankai University， Tianjin300071 ， China)

Abstract: The backgrounds of supreme crisis are International asymmetric money system and virtual economy excessively developing. After the Breton money system bankruptcy， the contemporary money system loses gold foundation， and loses restriction. Virtual economy excessively developed in America and West European Countries. American virtual economy developing and us dollar， which is the most important international money， supported American international trade deficit in last 20s years. The International asymmetric money system and virtual economy excessively developing in America and west European counties influence developing countries financial stability.

Key words: virtual economy， financial stability， financial crisis

(收稿日期: 2008-11-14責(zé)任編輯: 垠喜)