摘要：多年以來(lái)，國(guó)際社會(huì)普遍認(rèn)為人民幣存在嚴(yán)重的低估，這造成了中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的持續(xù)順差，帶來(lái)了世界性的經(jīng)濟(jì)不平衡，因此強(qiáng)烈要求人民幣大幅升值以糾正貿(mào)易順差。本文認(rèn)為中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的持續(xù)順差源于中國(guó)不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，人民幣的大幅升值無(wú)助于問(wèn)題的解決，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化才是正確的選擇。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率； 儲(chǔ)蓄－投資缺口； 經(jīng)常項(xiàng)目順差

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：Ａ

自20世紀(jì)90年代中后期以來(lái)，人民幣匯率一直是國(guó)際社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。在1997年?yáng)|亞金融危機(jī)爆發(fā)后的幾年內(nèi)，國(guó)際社會(huì)普遍發(fā)出了人民幣應(yīng)當(dāng)貶值的呼聲。但那一次中國(guó)政府經(jīng)過(guò)多方權(quán)衡，最終選擇了不貶值的決定，并事實(shí)上將人民幣匯率盯在了8.277人民幣/美元的水平上。然而到了2002年，事情又走向了另一面，日本等少數(shù)國(guó)家在國(guó)際社會(huì)上宣稱中國(guó)向世界輸出了通貨緊縮。2003之后，國(guó)際社會(huì)要求人民幣升值的聲音漸高，即便是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)界也普遍認(rèn)為人民幣匯率存在一定程度的低估。2005年7月21日，人民幣從原來(lái)的單一盯住美元，改為參考一籃子貨幣定價(jià)，當(dāng)日人民幣對(duì)美元即升值2％。之后，人民幣匯率雖有反復(fù)，但總的升值趨勢(shì)已定，截止到2007年6月20日，人民幣對(duì)美元已經(jīng)升值到7.618人民幣/美元的水平上，累計(jì)升值8.65%。目前，通常認(rèn)為壓迫人民幣升值的經(jīng)濟(jì)根源主要有兩個(gè)：一是中國(guó)可貿(mào)易部門(mén)相對(duì)不可貿(mào)易部門(mén)的勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)很快，在Balassa-Samuelson效應(yīng)(1)的作用下，致使實(shí)際匯率升值，這需要名義匯率的大幅升值來(lái)恢復(fù)實(shí)際匯率的均衡；二是近年來(lái)中國(guó)的貿(mào)易順差很大，F(xiàn)DI流入也保持較高水平，造成了中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目雙順差的局面，由此積累了巨額的外匯儲(chǔ)備，到2006年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)突破一萬(wàn)億美元而躍居世界第一位，由此表明人民幣匯率嚴(yán)重低估，需要大幅度升值以恢復(fù)外部均衡。對(duì)于第一種解釋，林毅夫認(rèn)為中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況并不滿足Balassa-Samuelson效應(yīng)成立的條件，因而缺乏說(shuō)服力(林毅夫，2007)。對(duì)于第二種解釋，本文認(rèn)為這僅僅只是一種現(xiàn)象的說(shuō)明，中國(guó)貿(mào)易的巨大順差也并非來(lái)自于人民幣的嚴(yán)重低估，而是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期高昂的城市化成本及收入分配的兩極化等深層問(wèn)題的外在表現(xiàn)。中國(guó)農(nóng)村人口向城市轉(zhuǎn)移過(guò)程中伴隨的高昂的城市化成本及收入分配兩極化的加強(qiáng)，帶來(lái)的是居民儲(chǔ)蓄在較長(zhǎng)時(shí)期中都保持著很高的水平，國(guó)內(nèi)消費(fèi)長(zhǎng)期不足。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)趕超戰(zhàn)略要求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持較高的速度，由此產(chǎn)生對(duì)出口的依賴。這樣以來(lái)，長(zhǎng)期貿(mào)易順差的積累便引發(fā)了對(duì)人民幣嚴(yán)重低估的詬病。

一、經(jīng)常項(xiàng)目順差的儲(chǔ)蓄－投資缺口分析

在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，有一個(gè)重要的關(guān)系式即CA=S-I，其中CA、S、I分別表示經(jīng)常項(xiàng)目余額、國(guó)民儲(chǔ)蓄和國(guó)民投資。應(yīng)該說(shuō)明的是，此關(guān)系式是一個(gè)事后的會(huì)計(jì)恒等式，并非經(jīng)常項(xiàng)目理論，其并不包含必然的因果關(guān)系。也就是說(shuō)是高儲(chǔ)蓄帶來(lái)了經(jīng)常項(xiàng)目順差，還是經(jīng)常項(xiàng)目順差帶來(lái)了高儲(chǔ)蓄，我們并不能直接從此會(huì)計(jì)等式中得出結(jié)論。但是，我們應(yīng)該看到，這一恒等式為我們清楚地呈現(xiàn)了儲(chǔ)蓄－投資與經(jīng)常項(xiàng)目余額之間的數(shù)量聯(lián)系，而這一數(shù)量關(guān)系所深含的因果關(guān)系正是經(jīng)濟(jì)分析的任務(wù)。雖然在這一會(huì)計(jì)恒等式中并不直接含有匯率這一宏觀經(jīng)濟(jì)變量，但明確CA與S-I之間的因果關(guān)系對(duì)于理解匯率問(wèn)題卻是至關(guān)重要的。從中國(guó)目前現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，高儲(chǔ)蓄（儲(chǔ)蓄大于投資）無(wú)疑是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中所存在的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失調(diào)的外在表現(xiàn)，而長(zhǎng)期的高儲(chǔ)蓄帶來(lái)的必然是長(zhǎng)期的經(jīng)常項(xiàng)目順差。也就是說(shuō)，是中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)特征決定了從S-I到CA的因果關(guān)系。

（一） 中國(guó)勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移過(guò)程中伴隨著高昂的城市化成本

傳統(tǒng)的生命周期理論認(rèn)為，一國(guó)的人口年齡結(jié)構(gòu)是國(guó)民儲(chǔ)蓄的重要決定因素，如果一國(guó)人口的中青年所占比例較高，那么國(guó)民儲(chǔ)蓄率水平也會(huì)比較高。據(jù)聯(lián)合國(guó)最近的測(cè)算，中國(guó)目前人口的平均年齡為33歲，15至19歲以及25歲至29歲年齡段人口也相對(duì)比較密集，因此這導(dǎo)致中國(guó)目前及未來(lái)5到10內(nèi)都將保持較高的儲(chǔ)蓄率。但據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，自1990年開(kāi)始我國(guó)的儲(chǔ)蓄率就已經(jīng)接近40％，高出世界儲(chǔ)蓄率約18個(gè)百分點(diǎn)。到2005時(shí)，儲(chǔ)蓄率更是達(dá)到了46％的歷史新高，其中個(gè)人儲(chǔ)蓄今年來(lái)一直處于國(guó)民儲(chǔ)蓄中的主要地位，約占可支配收入的25％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于日本和韓國(guó)的水平。這表明用傳統(tǒng)的生命周期理論是無(wú)法對(duì)中國(guó)如此之高的國(guó)民儲(chǔ)蓄率做出合理的解釋的。事實(shí)上，如果我們認(rèn)真考察一下中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的特征事實(shí)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，勞動(dòng)力從農(nóng)村向城市的持續(xù)轉(zhuǎn)移即城市化過(guò)程構(gòu)成了中國(guó)近20年來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心機(jī)制，而長(zhǎng)期的高儲(chǔ)蓄和高投資則正是與長(zhǎng)期的勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移過(guò)程互為因果的必然現(xiàn)象（李揚(yáng)、殷劍峰 2005）。

農(nóng)村勞動(dòng)力向城市的轉(zhuǎn)移對(duì)一個(gè)農(nóng)業(yè)國(guó)的工業(yè)化過(guò)程是不可或缺的，尤其對(duì)中國(guó)這樣一個(gè)農(nóng)業(yè)大國(guó)來(lái)說(shuō)，城市化將會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。中國(guó)自上世紀(jì)90年代開(kāi)始，農(nóng)村勞動(dòng)力向城市轉(zhuǎn)移的規(guī)模日趨增大，民工潮開(kāi)始成為一個(gè)大家熟知的字眼。根據(jù)第五次人口普查數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)遷移和流動(dòng)人口為1.31億。非戶籍遷移的比重為65.1％，其中有49.1％是農(nóng)村到城市的遷移。從戶籍狀況看，城市非農(nóng)產(chǎn)業(yè)就業(yè)人口中，33.8％具有農(nóng)業(yè)戶口，而在全部具有農(nóng)業(yè)戶口從事非農(nóng)就業(yè)的勞動(dòng)力中，有52.4％在城市。在上世紀(jì)70年代，中國(guó)的城市化水平只有17％左右，到2001年就已經(jīng)達(dá)到了37.7％。在伴隨城市化的進(jìn)程中，中國(guó)也經(jīng)歷了一系列的經(jīng)濟(jì)改革措施，包括住房體制改革、教育體制改革、醫(yī)療體制改革等，這些改革措施在促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)更加市場(chǎng)化的同時(shí)，也給城市化帶來(lái)了巨大的成本。從農(nóng)業(yè)戶口轉(zhuǎn)變成城市戶口的背后，將意味著購(gòu)買(mǎi)住房、為子女儲(chǔ)蓄基本的教育經(jīng)費(fèi)等一系列問(wèn)題，在中國(guó)城市化進(jìn)程中房?jī)r(jià)不斷攀升的背景下，加之社會(huì)保障體系尚不健全、教育費(fèi)用高昂，這設(shè)置了很高的城市化門(mén)檻，要跨越這一門(mén)檻無(wú)疑將刺激居民更多的儲(chǔ)蓄。

（二） 收入分配的兩極化加劇

一般來(lái)說(shuō)，隨著個(gè)人收入的增加其邊際消費(fèi)傾向是逐漸遞減的，低收入者將會(huì)比高收入者具有更高地消費(fèi)傾向，這也就是說(shuō)人們隨著收入的增加，會(huì)將其收入的更多比例用于儲(chǔ)蓄和投資。如果同時(shí)人們面對(duì)的是不發(fā)達(dá)的金融環(huán)境，可備選擇的投資工具匱乏，那么其消費(fèi)余額將更多地轉(zhuǎn)化為了儲(chǔ)蓄。但對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的中國(guó)來(lái)說(shuō)，低收入者的邊際消費(fèi)將和高收入者相似，都處于很低的水平，但卻有著本質(zhì)的區(qū)別。高收入者的各種日常耐用消費(fèi)品早已具備，在中國(guó)不發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)約束下，其收入的增加大都進(jìn)入銀行成為儲(chǔ)蓄。低收入者多數(shù)是農(nóng)村人口、農(nóng)村向城市轉(zhuǎn)移的勞動(dòng)力大軍及城市下崗職工，農(nóng)村人口在向城市轉(zhuǎn)移的進(jìn)程中要面對(duì)很高的城市化門(mén)檻，城市下崗職工和在職低收入者也同樣面對(duì)不斷上漲的房?jī)r(jià)、高昂的子女教育費(fèi)用及自身的醫(yī)療和養(yǎng)老等問(wèn)題，因此其收入的增加也被更多的儲(chǔ)蓄起來(lái)以應(yīng)付這些問(wèn)題。上世紀(jì)90年代以來(lái)，中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況表明收入分配正趨于惡化。由國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)居民可支配收入的基尼系數(shù)正在不斷升高（基尼系數(shù)取值范圍是0到1，基尼系數(shù)越高，收入分配越趨兩極化），1999年就已達(dá)到0.397，2000年已經(jīng)超過(guò)0.4到達(dá)0.422的水平，2005年末更是達(dá)到0.47的高位，這種兩極化的收入分配趨勢(shì)內(nèi)在地支持了中國(guó)居民的儲(chǔ)蓄水平。所以對(duì)于解決了溫飽問(wèn)題、處于快速城市化進(jìn)程中的中國(guó)來(lái)講，啞鈴特征的收入分配（即中等收入群體占人口比例較小，低收入群體和高收入群體占人口比例較大）使得中國(guó)長(zhǎng)期內(nèi)需不足，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)出口依賴性較高。

二、資本與金融項(xiàng)目順差的形成

中國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備除了來(lái)源于長(zhǎng)期的經(jīng)常項(xiàng)目順差積累外，資本與金融項(xiàng)目的順差也起到了推波助瀾的作用。從1990年以來(lái)，外國(guó)直接投資就已經(jīng)大量流入中國(guó)，特別是東亞金融危機(jī)以來(lái)，每年的外國(guó)直接投資約為400億美元。由于中國(guó)實(shí)施較為嚴(yán)格的資本管制，特別是對(duì)資本流出的管制更加嚴(yán)格，這促使了資本與金融項(xiàng)目順差的形成。如果考慮到同時(shí)存在的長(zhǎng)期經(jīng)常項(xiàng)目順差，那么這些外資的流入就意味著它們很大程度上并非是對(duì)國(guó)外實(shí)物資本的利用，而僅僅是促使了國(guó)內(nèi)資本與國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力的結(jié)合。對(duì)此，國(guó)內(nèi)學(xué)者李揚(yáng)和殷劍峰（2005）提出了國(guó)內(nèi)外金融部門(mén)間的“效率互補(bǔ)”假說(shuō)予以解釋：“在吸納國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄方面具有較高效率的國(guó)內(nèi)金融部門(mén)，卻在儲(chǔ)蓄資源的分配即投資上存在著效率缺陷。此時(shí)，需要有一個(gè)能夠高效率地分配儲(chǔ)蓄資源的國(guó)外金融部門(mén)，以使國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄能夠經(jīng)由它再次投入到國(guó)內(nèi)的勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移過(guò)程中去”。從這個(gè)意義上說(shuō)，中國(guó)資本與金融項(xiàng)目的長(zhǎng)期順差事實(shí)上不過(guò)是中國(guó)效率低下的金融體系與高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所要求的高投資需求相結(jié)合的產(chǎn)物。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)趕超戰(zhàn)略對(duì)保持經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)有著內(nèi)在的要求，而中國(guó)金融體系的改革步伐與其他領(lǐng)域的改革相比，卻滯后很多，國(guó)有商業(yè)銀行在金融體系中居于絕對(duì)的主導(dǎo)地位，金融結(jié)構(gòu)很不合理。由于金融體系改革與其他領(lǐng)域的改革相比，難度更大，國(guó)家也往往更加小心謹(jǐn)慎。因此，這決定了中國(guó)對(duì)國(guó)外資本流入的依賴具有著某種長(zhǎng)期性。此外，在發(fā)展中國(guó)家向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中，資本與金融項(xiàng)目的開(kāi)放通常是市場(chǎng)化進(jìn)程的最后一步（麥金農(nóng) 1993），這意味著中國(guó)對(duì)資本流出嚴(yán)格管制的放松將會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期漸進(jìn)的過(guò)程。所以，這些因素的綜合決定了中國(guó)資本與金融項(xiàng)目的順差也具有著內(nèi)在的持續(xù)性，這無(wú)疑使人民幣具有了長(zhǎng)期的升值壓力。

三、緩解人民幣升值壓力的對(duì)策

從上文的分析可以看出，中國(guó)長(zhǎng)期的高水平國(guó)民儲(chǔ)蓄率造成了長(zhǎng)期的經(jīng)常項(xiàng)目順差，這是中國(guó)目前深層經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的一種外在表現(xiàn)。但長(zhǎng)期的經(jīng)常項(xiàng)目順差的積累帶來(lái)的是不斷攀升的外匯儲(chǔ)備水平，這反過(guò)來(lái)構(gòu)成了人民幣升值的驅(qū)動(dòng)力，也成為日、美等國(guó)指責(zé)中國(guó)操縱匯率，造成人民幣嚴(yán)重低估的口實(shí)。但是，我們必須看到，中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)常項(xiàng)目順差的積累來(lái)自與中國(guó)經(jīng)濟(jì)深層的結(jié)構(gòu)問(wèn)題，日、美等國(guó)為我們開(kāi)出的大幅升值的藥方只能把中國(guó)經(jīng)濟(jì)引上歧途，在這一點(diǎn)上，日本感染“日元升值綜合癥”的痛苦經(jīng)歷值得中國(guó)認(rèn)真的借鑒（麥金農(nóng)、大野健一 1998）。單純的匯率調(diào)整既不能減少中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的盈余，也無(wú)助于外匯儲(chǔ)備積累的減少，相反，大幅的人民幣升值對(duì)于面對(duì)“原罪”和“貨幣錯(cuò)配”問(wèn)題困擾的中國(guó)脆弱的金融體系來(lái)講（麥金農(nóng) 2005），后果可能是災(zāi)難性的，國(guó)民經(jīng)濟(jì)也將為此付出難以承受的巨大代價(jià)。因此，緩解人民幣遭遇的升值壓力需要一系列深層的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)體制改革，絕非簡(jiǎn)單的大幅升值所能解決。

（一） 改善收入分配狀況，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求。

中國(guó)作為一個(gè)大的發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)度依賴于出口是不能持久的，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的擴(kuò)大，在目前的收入分配狀況下，通過(guò)幾句口號(hào)或者降低存款利率根本無(wú)濟(jì)于事。因此，我們必須積極推行養(yǎng)老、醫(yī)療、住房、教育等社會(huì)保障體系和社會(huì)事業(yè)的改革，支持勞動(dòng)力密集型的中小企業(yè)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展以增加就業(yè)機(jī)會(huì)，保障和提高農(nóng)民工和下崗職工等低收入群體的利益，由此提高城市消費(fèi)意愿；同時(shí)努力推動(dòng)社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)，擴(kuò)大社會(huì)保障體系的覆蓋范圍，改善農(nóng)村的消費(fèi)環(huán)境，縮小城鄉(xiāng)收入差距。此外，還應(yīng)該進(jìn)一步推進(jìn)所得稅體制的改革，平抑收入分配的兩極化趨勢(shì)。只有這樣才能從根本上消除中國(guó)目前產(chǎn)能過(guò)剩、國(guó)內(nèi)消費(fèi)相對(duì)不足的經(jīng)濟(jì)根源，降低結(jié)構(gòu)性的長(zhǎng)期經(jīng)常項(xiàng)目順差。中國(guó)經(jīng)濟(jì)也才能回歸內(nèi)外均衡的增長(zhǎng)軌道，人民幣升值壓力也就自然得以緩解。

（二） 完善金融體系改革

中國(guó)金融體系的改革滯后于整體經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程，雖然經(jīng)過(guò)20多年的改革開(kāi)放，中國(guó)金融市場(chǎng)得到了長(zhǎng)足發(fā)展，但到目前為止，中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)仍然過(guò)于單一，國(guó)有商業(yè)銀行的金融資產(chǎn)占有著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，資本市場(chǎng)狹小，可提供的金融工具單一。因此，中國(guó)居民的收入絕大部分以銀行存款的形式持有，居民缺乏其他種類金融資產(chǎn)的選擇機(jī)會(huì)，居民在一定程度上具有某種被動(dòng)儲(chǔ)蓄的意味。此外，中國(guó)金融體系在將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程中效率低下，中小企業(yè)融資困難。所以積極發(fā)展中國(guó)的股票、債券等資本市場(chǎng)，努力探索金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化的發(fā)展，對(duì)于儲(chǔ)蓄順利向投資轉(zhuǎn)化，消除結(jié)構(gòu)性經(jīng)常項(xiàng)目順差的同時(shí)，也有力于資本與金融項(xiàng)目順差的減少，由此消弱人民幣升值的壓力。

（三） 改革結(jié)售匯制度

結(jié)售匯制度使得外匯流入?yún)R集到了國(guó)家手中，在經(jīng)常項(xiàng)目與資本與金融項(xiàng)目雙雙順差的情況下，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備被迫積累，外匯占款不斷增加，進(jìn)一步實(shí)施沖銷的空間有限。因此目前改革結(jié)售匯制度，實(shí)行意愿結(jié)售匯的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。當(dāng)然，改革不一定一蹴而就，可以考慮擴(kuò)大允許保留經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入的企業(yè)范圍，允許現(xiàn)有保留外匯結(jié)算帳戶的企業(yè)擴(kuò)大保留外匯的限額，延長(zhǎng)寬限結(jié)匯時(shí)間，簡(jiǎn)化進(jìn)口用匯的審批內(nèi)容和程序，滿足企業(yè)、個(gè)人正常的用匯需求，變強(qiáng)制結(jié)售匯制為意愿結(jié)售匯制，最終實(shí)現(xiàn)自由結(jié)售匯制。這樣藏匯于民，擴(kuò)展居民新的投資渠道，擴(kuò)大外匯需求，平衡外匯市場(chǎng)供求。

（四）改革匯率形成機(jī)制

自1997年?yáng)|亞金融危機(jī)以來(lái)，人民幣匯率事實(shí)上盯住了美元，這種狀況一直維持到2005年7月1號(hào)改行參考一籃子貨幣的新的匯率制度為止。硬盯住的匯率制度使得人民幣匯率喪失了彈性，無(wú)法反映國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)匯率調(diào)整的需要，這不利于維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡，同時(shí)也不利于人民幣名義貿(mào)易加權(quán)匯率的穩(wěn)定，因而不利于對(duì)外貿(mào)易和投資的穩(wěn)定發(fā)展（張斌 2004）。而參考一籃子貨幣的做法也只能是一種過(guò)渡性的安排，因此，中國(guó)應(yīng)該選擇什么樣的匯率制度便成了國(guó)內(nèi)討論的熱點(diǎn)問(wèn)題。目前，對(duì)于中國(guó)匯率制度改革的問(wèn)題主要存在兩種主張（李揚(yáng)、余維彬 2005），其一是主張首先調(diào)整業(yè)已低估的人民幣匯率水平；其二是主張首先調(diào)整匯率的形成機(jī)制。從前文的分析我們可以看到，目前人民幣匯率升值的壓力源于中國(guó)深層的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變非一朝一夕所能改變，因此這種升值壓力具有長(zhǎng)期性。所以既然內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的不均衡并非匯率低估所致，那么將經(jīng)濟(jì)調(diào)整的全部重任強(qiáng)加于匯率的調(diào)整，期望通過(guò)單純的匯率調(diào)整來(lái)解決內(nèi)外均衡問(wèn)題便是不現(xiàn)實(shí)的，也不可能達(dá)到目的。因此合意的做法應(yīng)該是在一個(gè)不短的時(shí)期中保持匯率的穩(wěn)定，積極推進(jìn)不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，使之不斷優(yōu)化，從根源上消除人民幣的升值壓力。即使不得不進(jìn)行匯率水平的調(diào)整，也應(yīng)該是小幅的調(diào)整，使之保持在可以控制的范圍之內(nèi)，以避免金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)大的波動(dòng)。在這個(gè)過(guò)程中，應(yīng)積極創(chuàng)造條件，逐步放寬匯率雙向的波動(dòng)幅度，加大人民幣匯率制度的彈性，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度。

(1) Balassa-Samuelson效應(yīng)是指由于一國(guó)一般價(jià)格指數(shù)中既包括可貿(mào)易品，也包括不可貿(mào)易品，后者是無(wú)法在國(guó)家間套購(gòu)的，一價(jià)定律在可貿(mào)易品間成立。對(duì)于處于趕超階段的發(fā)展中國(guó)家來(lái)講，可貿(mào)易品部門(mén)的生產(chǎn)率水平要高于不可貿(mào)易品部門(mén)的生產(chǎn)率水平，由于國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力通常是自由流動(dòng)的，這樣兩部門(mén)間的工資水平就會(huì)趨同，不可貿(mào)易品部門(mén)的工資水平會(huì)隨著貿(mào)易品部門(mén)工資水平的提高而提高，由此帶來(lái)不可貿(mào)易品部門(mén)價(jià)格水平的提高。同時(shí)由于可貿(mào)易品部門(mén)滿足一價(jià)定律，其價(jià)格水平通常保持不變。這樣總的一般價(jià)格水平就會(huì)上漲，由此帶來(lái)均衡實(shí)際匯率水平的升值。

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（責(zé)任編輯王剛）