在全球化競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，我國(guó)企業(yè)要與跨國(guó)公司競(jìng)爭(zhēng)，需要有一個(gè)跨越式的發(fā)展。而企業(yè)要實(shí)現(xiàn)快速的成長(zhǎng)和擴(kuò)張，單純依靠自身的內(nèi)延擴(kuò)大再生產(chǎn)已不足以實(shí)現(xiàn)，怎樣到資本市場(chǎng)進(jìn)行有利的兼并收購(gòu)活動(dòng)就成為企業(yè)家們考慮的一個(gè)重要問(wèn)題。由此產(chǎn)生的另一個(gè)問(wèn)題是，并購(gòu)進(jìn)來(lái)的企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)盈利和增長(zhǎng)，能否為投資帶來(lái)豐厚的回報(bào)？這兩方面問(wèn)題我們稱之為資本經(jīng)營(yíng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)，也可稱之為投資項(xiàng)目開發(fā)和投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。資本經(jīng)營(yíng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)常常由企業(yè)的不同部門、不同人員來(lái)執(zhí)行，工作內(nèi)容和方法也明顯不同，但兩者本質(zhì)上是相互制約、相互促進(jìn)的，存在著內(nèi)在的緊密聯(lián)系。

一、資本經(jīng)營(yíng)從某種程度上決定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的基礎(chǔ)

資本經(jīng)營(yíng)決策是對(duì)企業(yè)未來(lái)業(yè)務(wù)所做的決策，其各項(xiàng)選擇、評(píng)價(jià)、安排都將是后續(xù)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的前提，從基礎(chǔ)上制約了其運(yùn)作的空間。

（一）兼并收購(gòu)不可避免的關(guān)鍵決策之一就是定價(jià)。價(jià)值評(píng)估所確定的并購(gòu)資產(chǎn)價(jià)值高低，從根本上制約了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)率水平。如果估價(jià)偏高，在股權(quán)融資條件下，會(huì)攤薄利潤(rùn)水平；在債權(quán)融資條件下，會(huì)加重利息負(fù)擔(dān)，從而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、降低獲利水平。

（二）根據(jù)稅務(wù)專家分析，兼并收購(gòu)?fù)瓿珊?，企業(yè)開始正式運(yùn)營(yíng)的時(shí)候，公司與稅務(wù)相關(guān)的結(jié)構(gòu)都已經(jīng)確定，稅務(wù)籌劃的空間只剩下約20%。在資本經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，對(duì)受資企業(yè)地點(diǎn)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、合作方式、組織形式、經(jīng)營(yíng)方式等的選擇和安排，在很大程度上決定了后續(xù)稅務(wù)工作的空間和基礎(chǔ)。在后續(xù)的管理與經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，當(dāng)然也可對(duì)這些結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整；但這種調(diào)整對(duì)公司正常經(jīng)營(yíng)影響較大，甚至可能得不償失。因此，最好的策略是在資本經(jīng)營(yíng)決策前先做好全面、長(zhǎng)遠(yuǎn)的稅務(wù)安排。

（三）受資企業(yè)所在地的融資環(huán)境、信用狀況，制約了企業(yè)后續(xù)日常經(jīng)營(yíng)的資金流動(dòng)。對(duì)處于資金充足、金融體系發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，資金籌集不難，且可能作為一個(gè)融資的平臺(tái)；而對(duì)處于經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)、信用體系不完善國(guó)家的企業(yè)，因?yàn)橘Y金匱乏、信用記錄不良，資金可能成為瓶頸，需要股東公司提供直接資金支持或提供擔(dān)保。

（四）財(cái)務(wù)杠桿的利用方式影響后續(xù)經(jīng)營(yíng)管理。完全依靠自有資金進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)很少，常常需要利用債務(wù)的杠桿作用或與其他企業(yè)進(jìn)行合作。融資方式的選擇，如股權(quán)融資還是債權(quán)融資或可轉(zhuǎn)債、公開募集還是定向融資、各種融資比例的安排，以及項(xiàng)目合作的方式，都會(huì)影響到企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)限劃分、政策方向和成果分配。

（五）受資企業(yè)所在地的市場(chǎng)體系的健全程度、原材料供應(yīng)狀況、基礎(chǔ)設(shè)施完善程度、勞動(dòng)力供應(yīng)狀況、信息體系建設(shè)情況等環(huán)境，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的外部基礎(chǔ)，制約著企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的效率。

（六）受資企業(yè)所在地法律體系的健全程度與執(zhí)法的力度，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方式有重大影響。

鑒于前期的資本經(jīng)營(yíng)對(duì)后續(xù)經(jīng)營(yíng)管理的基礎(chǔ)性影響，要求在資本經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，相關(guān)部門、人員需要全方位、全面的介入，力爭(zhēng)把問(wèn)題解決在并購(gòu)過(guò)程結(jié)束之前。在保證工作紀(jì)律和商業(yè)秘密的前提下，讓相關(guān)人員對(duì)項(xiàng)目的進(jìn)展保持實(shí)時(shí)跟蹤，保證信息的及時(shí)溝通和共享，以選取最有利的時(shí)機(jī)、以最好的方式來(lái)完成并購(gòu)。

二、經(jīng)營(yíng)管理是對(duì)資本經(jīng)營(yíng)目的的實(shí)現(xiàn)，且其結(jié)果影響后續(xù)的資本經(jīng)營(yíng)

每一個(gè)投資企業(yè)都有在資金投入前預(yù)先設(shè)定的參數(shù)和目標(biāo)，都承擔(dān)著落實(shí)公司整體戰(zhàn)略的使命；其經(jīng)營(yíng)管理結(jié)果，既關(guān)系到前期預(yù)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度，又對(duì)后續(xù)資本經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生制約。

（一）資本投入過(guò)程中的盈利預(yù)測(cè)、資金預(yù)測(cè)等都要通過(guò)目前的經(jīng)營(yíng)管理狀況來(lái)予以落實(shí)；只有切實(shí)貫徹各項(xiàng)戰(zhàn)略舉措和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，嚴(yán)密控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，才能實(shí)現(xiàn)資本投入的目的，保證債務(wù)的償還和股權(quán)的收益。

（二）經(jīng)營(yíng)結(jié)果的好壞，關(guān)系到能否為后續(xù)的兼并收購(gòu)、投資新項(xiàng)目提供資金支持。特別是一些基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的投資，金額都比較大，回收期比較長(zhǎng)，需要很大的資金投入。如果已經(jīng)并購(gòu)的各個(gè)受資企業(yè)都能產(chǎn)生很好的效益，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)和現(xiàn)金流的快速增長(zhǎng)，則可以一方面通過(guò)分紅或直接參與新項(xiàng)目向企業(yè)提供資金，另一方面受資企業(yè)凈資產(chǎn)的增加也會(huì)擴(kuò)大其融資能力；如此，則可實(shí)現(xiàn)資本經(jīng)營(yíng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的良性循環(huán)。

（三）受資企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理情況特別是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞，影響到市場(chǎng)對(duì)企業(yè)管理能力的評(píng)價(jià)，對(duì)后續(xù)的并購(gòu)活動(dòng)有重大影響。特別是通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行收購(gòu)，退出的股東關(guān)心股權(quán)現(xiàn)在能否賣個(gè)好價(jià)格，而繼續(xù)持有的股東則關(guān)心新控制人的經(jīng)營(yíng)管理能力和資本運(yùn)作能力。如果我們對(duì)現(xiàn)有的實(shí)業(yè)企業(yè)都能做到經(jīng)營(yíng)順利、發(fā)展迅速、管理科學(xué)，無(wú)疑會(huì)增強(qiáng)投資者的信心。

（四）受資企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中與合作方、當(dāng)?shù)卣y行等的關(guān)系，影響到公司整體的形象、聲譽(yù)，從根本上對(duì)后續(xù)的兼并收購(gòu)產(chǎn)生制約。比如，給職工的待遇和清退人員的安置、與當(dāng)?shù)劂y行的雙贏關(guān)系的建立，對(duì)政府承諾的兌現(xiàn)、對(duì)合作方的尊重與配合、對(duì)當(dāng)?shù)匕l(fā)展的支持等等，都會(huì)直接或間接影響后續(xù)項(xiàng)目開發(fā)中社會(huì)各界對(duì)出資企業(yè)的信任和期望。

（五）在受資企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，能夠發(fā)現(xiàn)其先天不足和新生問(wèn)題，對(duì)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)的規(guī)律有更深刻更細(xì)致的認(rèn)識(shí)；而這些經(jīng)驗(yàn)和認(rèn)識(shí)會(huì)讓企業(yè)后續(xù)的資本投入更為理智、更為科學(xué)。

三、實(shí)現(xiàn)資本經(jīng)營(yíng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)的良性循環(huán)

通過(guò)以上分析，可知資本經(jīng)營(yíng)和后續(xù)的經(jīng)營(yíng)管理存在相互制約、相互促進(jìn)的關(guān)系。因此，一方面，我們?cè)陧?xiàng)目開發(fā)時(shí)，要考慮到長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)營(yíng)管理需要，建立完備的團(tuán)隊(duì)，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全面的考察和評(píng)估；另一方面，我們對(duì)已經(jīng)并購(gòu)的企業(yè)，需要利用公司整體的優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)規(guī)模，通過(guò)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)、集約化管理，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，樹立好市場(chǎng)形象，維護(hù)好與利益相關(guān)者的關(guān)系，最終實(shí)現(xiàn)“用較低成本找到合適的項(xiàng)目→企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的科學(xué)高效→充足的資金、良好的信譽(yù)和專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的儲(chǔ)備→用更低成本找到更多的項(xiàng)目”的良性循環(huán)，實(shí)現(xiàn)公司高速持續(xù)增長(zhǎng)的螺旋式上升。

責(zé)編：熊 燕

（全國(guó)商務(wù)財(cái)會(huì)獲獎(jiǎng)?wù)撐模?/p>