摘 要：采用內(nèi)容分析的方法，選取2006年滬市A股制造業(yè)248家上市公司作為研究樣本，使用VEDI來(lái)測(cè)度上市公司自愿性環(huán)境信息披露水平，實(shí)證檢驗(yàn)了公司特征與自愿性環(huán)境信息披露的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：（1）我國(guó)上市公司環(huán)境信息披露比例有所提高，但整體披露水平仍然較低，行業(yè)間差異較大，披露水平參差不齊，難以滿足信息使用者的需求；（2）公司規(guī)模、行業(yè)類(lèi)型與自愿性環(huán)境信息披露具有正相關(guān)關(guān)系，規(guī)模大的上市公司、重污染行業(yè)上市公司會(huì)披露更多的環(huán)境信息；（3）公司盈利能力和財(cái)務(wù)杠桿不影響自愿性環(huán)境信息披露水平。本文最后提出了政策建議以完善上市公司環(huán)境信息披露體系。

關(guān)鍵詞：自愿性披露；環(huán)境信息；公司特征；內(nèi)容分析

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-5192(2008)05-0058-06



An Empirical Research on the Association between Firm Characteristicsand the Level of Voluntary Environmental Disclosure

ZHU Jin-feng1，2，XUE Hui-feng1

(1. School of Management， Xi’an University of Technology， Xi’an 710048， China； 2. Business School， Xi’an International Studies University， Xi’an 710128， China)

Abstract:By content analysis to environmental disclosures made in annual reports of 2006 prepared by 248 listed companies in Shanghai Securities Market， using VEDI to measure level of voluntary environmental disclosure， this paper examines the association between firm characteristics and the level of environmental disclosure. The findings show that the level of environmental disclosure is low， unable to satisfy information users; there is positive correlation between corporate size， industry type and the level of Corporate Environmental Disclosure， and the companies with large scale and heavy pollution make more environmental disclosures， but the profitability and financial leverage have no impact on the level of CED. Finally we put forward some suggestions to establish and perfect environmental disclosure system in our country.

Key words:voluntary disclosure; environmental information; firm characteristics; content analysis

1 引言

近年來(lái)，隨著環(huán)境問(wèn)題的日益嚴(yán)峻，企業(yè)面臨的環(huán)境壓力不斷加大。對(duì)外披露環(huán)境信息，揭示環(huán)境資源的利用情況，成為現(xiàn)代企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。上市公司作為證券市場(chǎng)的基石，其信息披露的及時(shí)、規(guī)范、透明關(guān)系到投資者的切身利益。然而，研究表明［1］，我國(guó)上市公司環(huán)境信息披露的現(xiàn)狀不容樂(lè)觀，披露的總體比例不高，且主要集中于重污染行業(yè)，披露內(nèi)容不獨(dú)立、不完整；披露方式不規(guī)范，行業(yè)間缺乏可比性；披露的信息主要為歷史性信息，實(shí)用性較低；環(huán)境信息披露在規(guī)范性、完整性、真實(shí)性等方面還存在問(wèn)題［2］。

上市公司環(huán)境信息披露受哪些因素的影響？國(guó)外研究發(fā)現(xiàn)，影響自愿性環(huán)境信息披露的公司特征因素主要包括公司規(guī)模、盈利能力、行業(yè)類(lèi)型、財(cái)務(wù)杠桿、所有權(quán)結(jié)構(gòu)等［3］，但這些研究多是以美國(guó)、澳大利亞及西歐等發(fā)達(dá)國(guó)家為對(duì)象進(jìn)行的，其結(jié)論可能并不適用于發(fā)展中國(guó)家，因?yàn)?，不同?guó)家的社會(huì)責(zé)任與環(huán)境信息披露不盡相同，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平可能是影響信息披露的一個(gè)重要因素［4］。目前，有關(guān)新興市場(chǎng)下的自愿性環(huán)境信息披露的實(shí)證研究較為少見(jiàn)，本文將以我國(guó)資本市場(chǎng)為背景，通過(guò)對(duì)2006年滬市A股制造業(yè)上市公司2006年年報(bào)的內(nèi)容分析，實(shí)證檢驗(yàn)公司特征與自愿性環(huán)境信息披露的關(guān)系。

2 文獻(xiàn)回顧

自20世紀(jì)80年代以來(lái)，國(guó)外學(xué)術(shù)界對(duì)自愿性環(huán)境信息披露進(jìn)行了大量的實(shí)證研究，但得出的結(jié)論并不一致。Gray［5］等人的研究顯示，規(guī)模大和盈利能力強(qiáng)的公司會(huì)披露更多的環(huán)境與社會(huì)責(zé)任信息，而Cowen， Ferreri等［6］卻發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模和行業(yè)類(lèi)型是主要因素，與盈利能力無(wú)關(guān)。就公司規(guī)模而言，Trotman和Bradley［7］通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模與環(huán)境信息披露水平呈正相關(guān)關(guān)系；而Lynn［8］指出公司規(guī)模和社會(huì)責(zé)任與環(huán)境信息披露水平不具有相關(guān)性。Karim和Lacina等［9］通過(guò)對(duì)年報(bào)附注和送交美國(guó)SEC的10-K報(bào)告中披露的環(huán)境信息的研究，發(fā)現(xiàn)盈利能力、公司規(guī)模、行業(yè)類(lèi)型等對(duì)環(huán)境信息披露有影響。Gao 和Heravi等［4］對(duì)香港上市公司的實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，行業(yè)差異影響環(huán)境信息披露，公用事業(yè)類(lèi)上市公司會(huì)披露更多的環(huán)境信息，公司規(guī)模和環(huán)境信息披露程度有正相關(guān)關(guān)系。

相比之下，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界有關(guān)環(huán)境信息披露的實(shí)證研究較為少見(jiàn)，一些學(xué)者［10，11］采用問(wèn)卷調(diào)查的方法了解我國(guó)企業(yè)的環(huán)境信息披露水平；耿建新、焦若靜［12］對(duì)滬市重污染行業(yè)上市公司招股說(shuō)明書(shū)中披露的環(huán)境信息進(jìn)行分析，并提出制度建議。肖淑芳、胡偉［1］的研究目前進(jìn)行的最為全面，他們對(duì)深滬兩市1195家公司的2002年、2003年年報(bào)進(jìn)行分析后，揭示了上市公司環(huán)境信息披露存在的問(wèn)題并提出了建議。周一虹［2］，陳瑤等［13］也沿用以上思路進(jìn)行了研究。此類(lèi)文獻(xiàn)主要通過(guò)大量資料的搜集與統(tǒng)計(jì)來(lái)揭示問(wèn)題，沒(méi)有涉及“假設(shè)—數(shù)據(jù)—檢驗(yàn)”的實(shí)證過(guò)程，不能稱(chēng)之為真正的實(shí)證研究。目前僅有的有關(guān)公司環(huán)境信息披露影響因素的實(shí)證結(jié)論為：湯亞莉等［14］以滬、深兩市2001和2002年報(bào)中披露了環(huán)境信息的60家公司為對(duì)象進(jìn)行的實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模與績(jī)效和環(huán)境信息披露水平正相關(guān)。但其研究所選樣本偏少，對(duì)環(huán)境信息的選取僅來(lái)源于董事會(huì)報(bào)告，沒(méi)有考慮報(bào)表附注中的環(huán)境信息，且沒(méi)有引入行業(yè)類(lèi)型這一變量。沈洪濤［15］研究發(fā)現(xiàn)盈利能力越好的上市公司越傾向于披露社會(huì)責(zé)任信息，但其研究樣本限定在一個(gè)行業(yè)，影響了研究結(jié)論的普遍意義。

在企業(yè)披露的社會(huì)責(zé)任信息中，環(huán)境保護(hù)是第一位的［16］，由此，本文將以我國(guó)滬市上市公司2006年年報(bào)為分析對(duì)象，實(shí)證檢驗(yàn)公司特征與自愿性環(huán)境信息披露之間的關(guān)系。 

3 研究假設(shè)

本文主要考察以下公司特征變量對(duì)自愿性環(huán)境信息披露的影響：公司規(guī)模、盈利能力、財(cái)務(wù)杠桿、行業(yè)類(lèi)型、會(huì)計(jì)師事務(wù)所類(lèi)型。

（1）相對(duì)于規(guī)模較小的企業(yè)而言，規(guī)模較大的企業(yè)需要籌集更多的外部資金。為了獲得投資者的青睞，較大的公司愿意披露更多的信息，以減少由于信息不對(duì)稱(chēng)而產(chǎn)生的代理成本，從而獲得公眾的支持。由此，我們提出:

假設(shè)1 公司規(guī)模與自愿性環(huán)境信息披露正相關(guān)。

（2）契約理論認(rèn)為，高盈利公司的管理者更有積極性對(duì)外披露信息，從而為維持他們的地位和薪酬安排提供理由。信號(hào)理論也暗示，具有高品質(zhì)商品(這里指公司的盈利能力)的公司有動(dòng)機(jī)將自身商品品質(zhì)的信號(hào)傳遞給買(mǎi)方，從而吸引更多的資本或避免股票的價(jià)值被市場(chǎng)低估。我國(guó)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)：盈利能力對(duì)自愿性信息披露有顯著性影響

［17，18］。由此，我們提出:

假設(shè)2 公司盈利能力與自愿性環(huán)境信息披露正相關(guān)。

（3）契約理論認(rèn)為隨著公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)比例的提高，股東—債權(quán)人—管理者之間的利益沖突越大，代理成本越高，管理層有動(dòng)力披露更多的信息以表明其愿意接受監(jiān)督的態(tài)度［19］。由此，我們提出:

假設(shè)3 公司負(fù)債程度與自愿性環(huán)境信息披露正相關(guān)。

（4）許多研究發(fā)現(xiàn)自愿性信息披露存在行業(yè)差異，Meek等人指出，非財(cái)務(wù)信息披露程度受產(chǎn)業(yè)差異的影響，環(huán)境污染程度較高并且被嚴(yán)格管制的行業(yè)(如化工、建材等行業(yè))傾向于披露更多的環(huán)境信息。肖淑芳等［1］也發(fā)現(xiàn)：環(huán)境信息披露集中于重污染行業(yè)。由此，我們提出:

假設(shè)4 環(huán)境信息披露受行業(yè)類(lèi)型的影響，重污染行業(yè)會(huì)披露更多的環(huán)境信息。

4 實(shí)證分析

4.1 變量定義

（1）被解釋變量—自愿性環(huán)境信息披露指數(shù)(VEDI)

本文采用使用自愿性環(huán)境信息披露指數(shù)(VEDI)來(lái)測(cè)度環(huán)境信息披露水平。Meek、Robert和Gray［20］將上市公司自愿披露的信息分為策略性信息、財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息三種。本文所指的自愿性環(huán)境信息屬于上述非財(cái)務(wù)信息的組成部分，是指除強(qiáng)制性披露之外，上市公司基于公司形象、投資者關(guān)系、回避訴訟風(fēng)險(xiǎn)等動(dòng)機(jī)主動(dòng)對(duì)外披露的公司與環(huán)境保護(hù)相關(guān)的信息。這里所指的強(qiáng)制性披露，是指由一國(guó)的公司法、證券法、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管部門(mén)條例等法律、法規(guī)明確規(guī)定的上市公司必須進(jìn)行的信息披露。由于我國(guó)法規(guī)對(duì)上市公司的定期報(bào)告很少有關(guān)于環(huán)境問(wèn)題的具體披露要求［1］，因此，通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司實(shí)際披露的環(huán)境信息內(nèi)容進(jìn)行總結(jié)，我們構(gòu)建了如下自愿性環(huán)境信息披露條目，見(jiàn)表1。

對(duì)于自愿性披露的得分評(píng)判，我們采取以下原則：

①對(duì)于定性信息，一般性描述得1分，詳細(xì)描述得2分，沒(méi)有披露得0分；

②對(duì)于定量信息，定量和定性相結(jié)合進(jìn)行詳細(xì)描述得3分，僅作定量描述得2分，定性描述得1分，沒(méi)有披露得0分；

本文基于每一信息條目對(duì)于信息使用者來(lái)說(shuō)均有同樣的重要性的假設(shè)，采用直接匯總的方法，將信息條目的分值匯總成公司環(huán)境信息披露指數(shù)VEDI。

（2）解釋變量

對(duì)以上指標(biāo)的設(shè)計(jì)，說(shuō)明如下：國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究中通常使用營(yíng)業(yè)收入或期末總資產(chǎn)作為公司規(guī)模的衡量指標(biāo)，鑒于營(yíng)業(yè)收入對(duì)公司規(guī)模的影響較大，使用頻度較高，本文選擇營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)；凈資產(chǎn)收益率（ROE）是公司盈利能力中綜合性最強(qiáng)的指標(biāo)，很多研究以其作為當(dāng)年盈利水平的變量時(shí)，顯示較佳的解釋力。因此，本文也選取這一指標(biāo)來(lái)反映公司盈利能力；財(cái)務(wù)杠桿用資產(chǎn)負(fù)債率表示，等于公司總負(fù)債除以總資產(chǎn)；行業(yè)類(lèi)型是一個(gè)虛擬變量，重污染行業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)2003年國(guó)家環(huán)保總局的規(guī)定。

4.2 理論模型的構(gòu)建

在確定研究中需要的上述變量之后，根據(jù)研究假設(shè)，將公司環(huán)境信息披露指數(shù)VEDI作為因變量，以公司規(guī)模、盈利能力、財(cái)務(wù)杠桿、行業(yè)類(lèi)型作為自變量，構(gòu)建如下多元回歸模型

其中α是與諸因素?zé)o關(guān)的常數(shù)量；β1、β2、β3、β4是回歸系數(shù)，其意義是當(dāng)自變量，即公司特征因素每改變一個(gè)單位時(shí)所引起的因變量即環(huán)境信息披露水平的改變量，ε是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

4.3 樣本選取

雖然建立時(shí)間和規(guī)模基本相同，但深市和滬市在市場(chǎng)效率上仍有差別。沈洪濤［15］的研究發(fā)現(xiàn)，滬市上市公司的社會(huì)責(zé)任披露狀況優(yōu)于深市。所以，本文以滬市上市公司作為分析對(duì)象，所選行業(yè)為制造業(yè)，不僅因?yàn)橹圃鞓I(yè)占我國(guó)上市公司的半壁河山，成為眾多實(shí)證研究普遍選用的樣本，而且制造業(yè)中的造紙、石油、化學(xué)、塑膠等行業(yè)，由于生產(chǎn)過(guò)程和產(chǎn)品的特殊性，在環(huán)境保護(hù)方面面臨更多的社會(huì)責(zé)任，成為研究環(huán)境信息披露的代表性樣本。

截至2006年底可以得到完整財(cái)務(wù)資料的滬市制造業(yè)上市公司共376家，剔除ST、PT公司及B股公司后，共得到有效樣本248家。制造業(yè)中的C2行業(yè)只有2家，且?guī)缀醪簧婕碍h(huán)境信息的披露，故將其從樣本中刪除。另外，由于我們的分析集中于會(huì)計(jì)年報(bào)，因而沒(méi)有對(duì)寶鋼股份2006年度的“可持續(xù)發(fā)展報(bào)告”進(jìn)行分析。樣本的行業(yè)分布如下。

本研究采用內(nèi)容分析的方法，篩選出年報(bào)中的環(huán)境信息后，采用打分程序計(jì)算樣本公司的VEDI，選用SPSS11.5進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。樣本公司的年度報(bào)告來(lái)源于巨潮資訊網(wǎng)站，行業(yè)分類(lèi)依據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年4月發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》，公開(kāi)披露的環(huán)境信息依據(jù)年報(bào)手工搜集整理，其他變量指標(biāo)來(lái)源于GTONLINE中國(guó)金融研究工作站并與年報(bào)核對(duì)。

4.4 實(shí)證結(jié)果 

（1）變量的描述性統(tǒng)計(jì)

為了了解上市公司環(huán)境信息披露的比例，我們分組統(tǒng)計(jì)了因變量vedi=0的頻數(shù)，見(jiàn)表4。

可以看出，共有105家上市公司沒(méi)有披露環(huán)境信息，143家公司進(jìn)行了披露，整體的披露比例為57.66%。由于不同行業(yè)與環(huán)境的相關(guān)程度不同，其披露比例也不盡相同，污染較為嚴(yán)重的C3、C4行業(yè)的披露比例分別為63.64%和88.57%，高于重污染行業(yè)2002年55.75%和2003年61.60%的披露比例。石化塑膠行業(yè)的披露比例最高，達(dá)88.57%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2002年和2003年的披露比例［1］，這反映出隨著國(guó)家環(huán)境政策的日益嚴(yán)格，企業(yè)對(duì)環(huán)境信息披露日益重視，同時(shí)也意味著行業(yè)類(lèi)型可能是影響環(huán)境信息披露程度的一個(gè)重要因素。

從行業(yè)整體來(lái)看，VEDI最高分值只有13分，最低為0分，說(shuō)明上市公司提供的環(huán)境信息參差不齊，很難滿足信息使用者的需求。平均披露得分僅為2.27，僅相當(dāng)于披露了一個(gè)定量信息條目或兩個(gè)定性信息條目，說(shuō)明目前我國(guó)上市公司環(huán)境信息披露項(xiàng)目數(shù)量偏少，披露水平較低。上市公司盈利能力的均值為7.08931，最大值為

39.540，最小值為-54.590，盈利能力的差距較大。行業(yè)類(lèi)型的均值為0.54，說(shuō)明54%的樣本公司屬于重污染行業(yè)，46%的公司屬于非重污染行業(yè)。

為了了解環(huán)境信息披露的行業(yè)差異，我們對(duì)因變量VEDI進(jìn)行了分行業(yè)統(tǒng)計(jì)，見(jiàn)表6。

分行業(yè)來(lái)看，C0、C5、C7，即食品飲料、電子、機(jī)械行業(yè)的披露得分較低，均值只有1分左右，即僅相當(dāng)于一個(gè)定性披露項(xiàng)目的得分；而造紙、石化、金屬非金屬行業(yè)等重污染行業(yè)的披露得分相對(duì)較高，分別為3.27、4.14和3.91，高于整體的披露得分2.27。說(shuō)明由于不同行業(yè)的環(huán)境敏感性不同，其環(huán)境信息披露程度也存在較大的差異。

（2）相關(guān)性分析

可以看出，公司規(guī)模、行業(yè)類(lèi)型與環(huán)境信息披露程度在1%的水平上顯著正相關(guān)；資產(chǎn)負(fù)債率與環(huán)境信息披露程度在5%的水平上顯著正相關(guān)。此外，公司規(guī)模與盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率也在1%的水平上顯著正相關(guān)。

（3）多變量回歸檢驗(yàn)

依據(jù)前文提出的研究假設(shè)，對(duì)模型進(jìn)行了回歸分析，結(jié)果如表8和表9所示。

可以看出，模型的F值高度顯著，但調(diào)整后的R2僅為0.212，說(shuō)明可能有其他具有解釋力的自變量還沒(méi)有被引入。所有自變量產(chǎn)生的方差擴(kuò)大因子均小于10，說(shuō)明不存在顯著的多重共線性，樣本數(shù)據(jù)符合多元線性回歸的要求。從回歸結(jié)果來(lái)看，公司規(guī)模和行業(yè)類(lèi)型的系數(shù)符號(hào)與預(yù)期一致，且在顯著性水平為0.01假設(shè)上通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。但盈利能力的系數(shù)符號(hào)與預(yù)期相反，且沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。財(cái)務(wù)杠桿的系數(shù)符號(hào)雖然為正，與預(yù)期一致，但沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。結(jié)果說(shuō)明，公司規(guī)模和行業(yè)類(lèi)型與自愿性環(huán)境信息披露具有正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)1和假設(shè)4得到了實(shí)證結(jié)果的支持，而假設(shè)2和假設(shè)3沒(méi)有得到實(shí)證支持。

5 研究結(jié)論及啟示 

5.1 研究結(jié)論及政策建議

本文采用了環(huán)境信息披露指數(shù)VEDI來(lái)測(cè)度環(huán)境信息披露水平，對(duì)影響環(huán)境信息披露水平的各個(gè)因素之間的關(guān)系進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)和多元回歸分析。得出的結(jié)論如下：

（1）從VEDI的得分來(lái)看，目前我國(guó)上市公司自愿性環(huán)境信息披露的總體水平較低，各行業(yè)間披露水平參差不齊，很難滿足信息使用者的要求。

（2）無(wú)論相關(guān)性檢驗(yàn)還是多變量回歸檢驗(yàn)，都得出一致的結(jié)論：公司規(guī)模與自愿性環(huán)境信息披露水平顯著正相關(guān)。規(guī)模大的公司為了減少由于信息不對(duì)稱(chēng)而產(chǎn)生的代理成本，以及為了在公眾面前樹(shù)立良好的公司形象，會(huì)樂(lè)意披露更多的環(huán)境信息。

（3）描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性檢驗(yàn)以及多元回歸的結(jié)果顯示，行業(yè)類(lèi)型對(duì)自愿性環(huán)境信息披露有重要影響，對(duì)環(huán)境敏感的重污染行業(yè)上市公司會(huì)披露更多的環(huán)境信息。

（4）盈利能力不影響自愿性環(huán)境信息披露，與之前的研究結(jié)論［14］不同。這意味著高盈利能力公司并不一定披露更多的環(huán)境信息，一個(gè)合理的解釋是，我國(guó)上市公司環(huán)境信息披露還不會(huì)產(chǎn)生增值效應(yīng)，也不能對(duì)投資者產(chǎn)生投資影響，股價(jià)的信息含量較低。有關(guān)負(fù)債程度的假設(shè)也沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，可能是因?yàn)槲覈?guó)上市公司對(duì)債權(quán)人的利益保護(hù)程度不強(qiáng)。

我國(guó)自愿性環(huán)境信息披露程度不高的原因主要在于市場(chǎng)環(huán)境和制度安排未起到激勵(lì)、引導(dǎo)和保護(hù)的作用，本文提出如下政策建議：（1）我國(guó)目前的法規(guī)對(duì)上市公司的定期報(bào)告很少有具體的環(huán)境信息披露要求，企業(yè)披露環(huán)境信息時(shí)沒(méi)有相應(yīng)的指南作指導(dǎo)，使得年報(bào)中的環(huán)境信息披露狀況不盡理想。中國(guó)證監(jiān)會(huì)可聯(lián)合國(guó)家環(huán)?？偩直M快推出《上市公司環(huán)境信息披露指引》，對(duì)會(huì)計(jì)年報(bào)中的環(huán)境信息披露做出規(guī)范。（2）雖然國(guó)家環(huán)保總局在《通知》中有一個(gè)初步的認(rèn)定，但我國(guó)目前還沒(méi)有一個(gè)權(quán)威的、統(tǒng)一的重污染行業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)可會(huì)同其他部門(mén)按照一定的標(biāo)準(zhǔn)，確定重污染行業(yè)及重污染企業(yè)名單，并對(duì)外公布，頒布具體規(guī)范強(qiáng)制其披露環(huán)境信息。（3）對(duì)環(huán)境影響不大的一般性企業(yè)，應(yīng)鼓勵(lì)其自愿披露環(huán)境信息，構(gòu)建強(qiáng)制性和自愿性相結(jié)合的環(huán)境信息披露體系。（4）盡快制定具有可操作性的環(huán)境審計(jì)準(zhǔn)則，加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)環(huán)境信息披露的審核，重視環(huán)境信息披露的質(zhì)量。

5.2 研究局限

本研究存在以下幾方面的局限性。首先，在運(yùn)用打分程序測(cè)度環(huán)境信息披露水平時(shí)，雖然考慮了信息的數(shù)量和質(zhì)量，但一個(gè)隱含的前提是定量信息重要于定性信息，沒(méi)有對(duì)信息的決策價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)；本研究只選取了上市公司一年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，沒(méi)有選取時(shí)間序列數(shù)據(jù)，個(gè)別樣本的異常指標(biāo)可能造成回歸結(jié)果的偏差；自愿性信息披露的渠道很多，除年報(bào)外還包括半年報(bào)、季報(bào)、臨時(shí)公告等，本研究?jī)H以年報(bào)為對(duì)象進(jìn)行研究，未關(guān)注其他信息披露渠道，也未關(guān)注公司發(fā)布的獨(dú)立環(huán)境報(bào)告書(shū)。本研究中回歸模型的R2并不大，可能還有一些重要變量沒(méi)有引入，如行業(yè)監(jiān)管、是否境外上市等。最后，本研究?jī)H是從公司特征角度進(jìn)行的，但公司特征只是解釋自愿性環(huán)境信息披露的一個(gè)方面，其他方面如產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度、法律制度、證券市場(chǎng)發(fā)育程度等，本文沒(méi)有涉及。今后有待搜集上市公司多年的數(shù)據(jù)，采用大樣本和多變量進(jìn)行更加全面深入的研究，以揭示環(huán)境信息披露影響因素的全貌。

參 考 文 獻(xiàn)：

［1］肖淑芳，胡偉.我國(guó)企業(yè)環(huán)境信息披露體系的建設(shè)［J］.會(huì)計(jì)研究，2005，(3）:47-52.

［2］周一虹，孫小雁.中國(guó)上市公司環(huán)境信息披露的實(shí)證分析——以2004年滬市A股827家上市公司為例［J］.南京審計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2006，3(4):22-25.

［3］Tanya M L， Paul D H. The decision to disclose environmental information: a research review and agenda［J］. Advances in Accounting， 2005， 21(5): 83-111.

［4］Gao S S， Heravi S， Xiao J Z， et al.. Determinants of corporate social and environmental reporting in Hong Kong: a research note［J］. Accounting Forum， 2005， 29(2): 233-242. 

［5］Gray R， Javad M， Power D M， et al.. Social and environmental disclosure and corporate characteristics: a research note and extension［J］. Journal of Business Finance and Accounting， 2001， 28(3-4): 327-356.

［6］Cowen S S， Ferreri L B， Paker L D， et al.. The impact of corporate characteristics on social responsibility disclosure: a typology and frenquency-based analysis［J］. Accounting， Organizations Society， 1987， 2(12): 111-122.

［7］Trotman K T， Bradley G W. Associations between social responsibility disclosure and corporate characteristics ［J］. Accounting， Organizations and Society， 1981， 6(4): 355-362.

［8］Lynn M. A note on corporate social disclosure in Hong Kong［J］. The British Accounting Review， 1992，

2(2): 105-110. 

［9］Karim K E， Lacina M J， Rutledge R W， et al.. The association between firm characteristics and the level of environmental disclosure in financial statement footnotes［J］. Advances in Environmental Accounting and Mnagement， 2006， 3(7): 77-109. 

［10］王立彥，尹春艷，李維剛.我國(guó)企業(yè)環(huán)境會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)調(diào)查分析［J］.會(huì)計(jì)研究， 1998，(8):17-23.

［11］李建發(fā)，肖華.我國(guó)企業(yè)環(huán)境報(bào)告:現(xiàn)狀、需求與未來(lái)［J］.會(huì)計(jì)研究，2002，(4):42-50.

［12］耿建新，焦若靜.上市公司環(huán)境信息披露初探［J］.會(huì)計(jì)研究，2002，(1):43-47.

［13］陳瑤，王建明.材料行業(yè)上市公司環(huán)境信息披露分析［J］.環(huán)境保護(hù)，2005，(5):66-71.

［14］湯亞莉，陳自力，等.我國(guó)上市公司環(huán)境信息披露狀況及影響因素的實(shí)證研究［J］.管理世界，2006，(1):158-159.

［15］沈洪濤.公司特征與公司社會(huì)責(zé)任信息披露［J］.會(huì)計(jì)研究，2007，(3):9-16.

［16］單忠東.中國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任調(diào)查報(bào)告［M］.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2007.3-22.

［17］范小雯.上市公司自愿性信息披露影響因素研究［J］.證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2006，(4):72-77.

［18］喬旭東.上市公司年度報(bào)告自愿披露行為的實(shí)證研究［J］.當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2003，(2)：74-78.

［19］Jensen M. Agency costs of free cash flow， corporate finance and takeovers［J］. American Economics Review， 1986， 76(2): 323-329.

［20］Meek G K， Roberts C B， Gray S J. Factors influencing voluntary annual report disclosure by U.S， U.K. and continental European multinational corporations ［J］. Journal of International Business Studies， 1995， 26(3): 555-572.