摘要：從分業(yè)經(jīng)濟逐步向綜合經(jīng)營過渡，是當今世界金融業(yè)發(fā)展的趨勢。文章運用法經(jīng)濟學對監(jiān)管制度的分析框架，從公共利益角度和部門利益角度對金融分業(yè)經(jīng)營體制予以分析，并將其與更具市場自由競爭傾向的綜合經(jīng)營體制相比較。在此基礎上，對我國綜合經(jīng)營金融體制改革速度、步聚提出合理化建議。

關鍵詞：金融管制 分業(yè)經(jīng)營 綜合經(jīng)營 風險控制

中圖分類號：F832.1 文獻標識碼：A 文章編號：1004-4914（2008）04-050-02

一、金融分業(yè)經(jīng)營體制的概述

金融工具是金融業(yè)的功能載體。依據(jù)金融工具的不同，金融業(yè)可以劃分成功能各異的子行業(yè)，如銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)、基金業(yè)、信托業(yè)等。在市場機制的自發(fā)作用下，大型的商業(yè)銀行往往希望進入證券業(yè)、保險業(yè)等其它子行業(yè)以求得競爭上的優(yōu)勢。但政府為了保障金融業(yè)的安全性，經(jīng)常會要求商業(yè)銀行與經(jīng)營證券業(yè)務和其它金融業(yè)務的投資銀行在機構設置、業(yè)務界限和人員兼職三方面相互分離。這就相應形成了金融綜合經(jīng)營和分業(yè)經(jīng)營的概念。

金融綜合經(jīng)營的概念一般有狹義和廣義兩種，狹義的金融綜合經(jīng)營主要指銀行業(yè)和證券業(yè)之間的經(jīng)營關系，即銀行業(yè)與證券業(yè)可以相互進入對方領域進行交叉業(yè)務經(jīng)營。廣義的金融綜合經(jīng)營是指所有金融行業(yè)之間的經(jīng)營關系，即銀行、保險、證券、信托等金融機構都可以進入彼此的業(yè)務領域，甚至非金融領域，進行多元化業(yè)務經(jīng)營。分業(yè)經(jīng)營是與綜合經(jīng)營相對應的一種金融體制。在分業(yè)經(jīng)營金融體制下，商業(yè)銀行與投資銀行在機構設置、業(yè)務界限和人員兼職三方面相互分離；商業(yè)銀行不得直接或者間接（通過其附屬機構）經(jīng)營證券業(yè)務，投資銀行不得從事存貸業(yè)務，同時，商業(yè)銀行與投資銀行的董事、高級管理人員不得相互兼職。分業(yè)經(jīng)營一般體現(xiàn)為政府對金融業(yè)的監(jiān)管，而綜合經(jīng)營則體現(xiàn)為市場機制自發(fā)作用的結(jié)果。

二、公共利益視角下的金融分業(yè)經(jīng)營體制

如前所述，金融分業(yè)經(jīng)營制度是國家為了保障金融市場的安全性而制定的一項監(jiān)管制度。根據(jù)西方法經(jīng)濟學理論中的“市場失靈”理論，因信息不對稱、外部性等原因?qū)е碌摹笆袌鍪ъ`”是進行政府監(jiān)管的必要條件；政儲監(jiān)管的主要目的是為了提高效率、促進公平、實現(xiàn)社會福利最大化等公共利益目標。從金融分業(yè)經(jīng)營制度應為公共利益服務的假設分析，金融分業(yè)經(jīng)營體制具有以下合理性：

1.解決儲蓄者與銀行之間的信息不充分問題，降低儲蓄者的監(jiān)督成本。典型的商業(yè)銀行是接受存款，然后向個人或者公司發(fā)放貸款，即作為借款人和放款人的中間機構。商業(yè)銀行較儲蓄者具有規(guī)模優(yōu)勢和專業(yè)優(yōu)勢，這能極大的降低儲蓄者對貸款人的監(jiān)督成本，并提高存款的安全性。但如果沒有政府監(jiān)管，在市場競爭中，部分商業(yè)銀行的存款安全性可能遠遠低于其它商業(yè)銀行，進而損害儲蓄者的利益。但對于這些存款安全性程度極低的商業(yè)銀行，儲蓄者往往因信息不足的問題很難進行判斷，為此，政府必須進行監(jiān)管，以保障儲蓄者的存款安全。因此，一個國家的商業(yè)銀行都會在利率、業(yè)務范圍和存款準備金等方面受到嚴格的政府監(jiān)管。保障儲蓄者的存款安全既是金融分業(yè)經(jīng)營體制的一個目標，又是金融業(yè)采取分業(yè)經(jīng)營方式的一個原因。

2.避免商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務交叉后產(chǎn)生的外部性問題。許多學者認為，商業(yè)銀行的風險要比投資銀行的風險小。商業(yè)銀行與投資銀行收益目標和盈利方式的區(qū)別決定了兩者的風險差別。商業(yè)銀行的盈利主要是存貸差額。商業(yè)銀行的資金被稱為存款而非投資，因為儲蓄者主要希望他們能被安全存放。儲蓄者雖然期望得到一定的存款利息收入，但是他們往往更關注存款的流動性和安全性，并且，他們可以接受較低的存款利率。相應地，商業(yè)銀行的主要任務就是如何將貸款風險降到最低。與商業(yè)銀行相比，投資銀行更具盈利壓力，投資銀行的投資人不是讓投資銀行對其資金進行保管，而是實現(xiàn)資本增值。也就是說，投資人具有比儲蓄者更強的收益要求，因此，投資銀行具有投資高風險項目的激勵。另外，投資銀行對證券業(yè)和保險業(yè)的投資收益具有長期性和不確定性，這也增加了其風險。

當商業(yè)銀行被允許從事投資銀行業(yè)務后，面對投資銀行業(yè)務產(chǎn)生高回報的誘惑，商業(yè)銀行的管理者往往會忽略投資銀行業(yè)務的高風險，對其投資的證券“情有獨鐘”具有增加對該證券的貸款數(shù)額的激勵和傾向；這會導致商業(yè)銀行違背其本應遵守的“謹慎和公正的資金保管人”的要求，并進而使其喪失其作為“一個公正的金融顧問的角色“。這樣一來，一些銀行可能會用儲戶的存款來購買垃圾債券，以獲取高額回報。

3.避免銀行喪失信譽而發(fā)生大規(guī)模的銀行擠兌。任何一個國家的商業(yè)銀行都會在利率、業(yè)務范圍和存款準備金等方面受到嚴格的管制，一方面是為了保護銀行客戶免受銀行職員、官員和所有者的欺詐，另一方面也是為了間接地保護金融體系安全、穩(wěn)健的運行，避免銀行喪失信譽而發(fā)生大規(guī)模的銀行擠兌。銀行存款安全性的破壞會導致公眾喪失對商業(yè)銀行的信心，引發(fā)銀行擠競危機，導致社會不穩(wěn)定。為避免這些負面的外部性，應該通過政府監(jiān)管來保障銀行的安全性。1933年《格拉斯——斯蒂格爾法》創(chuàng)建聯(lián)邦存款保險公司，確立銀行存款保險制度。銀行存款保險制度解決了存款人與銀行、存款人與存款人之間信息不對稱問題，使存款人不再受限制于“先來到者，先滿足服務”的原則，阻斷了銀行業(yè)恐慌的傳染性，降低了銀行業(yè)恐慌的可能性。

三、部門利益視角下的金融分業(yè)經(jīng)營體制

西方部門利益理論認為，政府的特定監(jiān)管政策或者措施，并非都是為了社會公共利益服務；相反，在大多數(shù)情況下，政府監(jiān)管是為某些特定利益集團服務的，將該理論運用于對金融分業(yè)經(jīng)營體制的分析，我們可能會發(fā)現(xiàn)，該體制是為了維護特定利益集團的利益。

1.分業(yè)經(jīng)營的金融體制實際上是限制競爭，以犧牲商業(yè)銀行利益為條件來保護投資銀行的利益。任何對市場運行的干預都可能會產(chǎn)生限制競爭的結(jié)果。金融分業(yè)經(jīng)營體制下，商業(yè)銀行不得從事投資銀行業(yè)務，這實際上是限制了商業(yè)銀行的經(jīng)營行為，使商業(yè)銀行無法利用自身的優(yōu)勢參與證券、保險等金融市場。相反，投資銀行作為金融分業(yè)經(jīng)營金融體制下合法的證券經(jīng)營者，享受限制競爭給它們帶來的好處。

科技和信息技術的發(fā)展促使資產(chǎn)證券化成為一種趨勢，證券化使金融分業(yè)經(jīng)營體制下的商業(yè)銀行的競爭環(huán)境進一步惡化。具體而言，一旦資產(chǎn)能證券化，需要資金的企業(yè)對銀行信貸資金的需求就降低了，因為需要資金的企業(yè)可以通過資產(chǎn)證券化獲得資金。資產(chǎn)證券化可能使企業(yè)取得資金的成本進一步降低。這就改善了融資方式，使金融資本配置更具效率，進而極大地促進了經(jīng)濟的發(fā)展。然而，證券化卻導致對商業(yè)銀行的貸款需求減少，其直接后果就是商業(yè)銀行收益率的降低。在金融分業(yè)經(jīng)營體制下，投資銀行可以通過資產(chǎn)證券化與商業(yè)銀行進行競爭，而商業(yè)銀行卻無法通過從事投資銀行的業(yè)務與其競爭。

2.分業(yè)經(jīng)營的金融體制可以使政治家集團和官僚集團獲得好處。監(jiān)管制度可以幫助政治家集團取得有效地應對危機的政治聲望。具體而言，分業(yè)經(jīng)營的金融體制被認為是美國政府對上世紀二三十年代金融危機的迅速反應，同時，這又有助于政治家集團在再選中取得選民的支持。對于官僚集團而言，金融分業(yè)經(jīng)營這一監(jiān)管制度和實施可以使他們有理由去增加預算、強化職權，甚至可能獲得更多從事腐敗活動的機會。

四、金融綜合經(jīng)營體制的優(yōu)勢

取消了金融分業(yè)經(jīng)營體制，市場機制的自發(fā)作用會導致金融體制的形成，且金融綜合經(jīng)營體制較金融分業(yè)經(jīng)營體制更有效率，更能實現(xiàn)社會福利最大化。改革金融分業(yè)經(jīng)營體制可基于以下理由：

1.有利于發(fā)揮商業(yè)銀行規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟優(yōu)勢，提高經(jīng)營效率。在綜合經(jīng)營體制下，由于銀行的規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟優(yōu)勢的存在，市場機制的自發(fā)作用會導致金融綜合經(jīng)營體制的形成。銀行的規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢是指當銀行規(guī)模擴大時，平均成本下降，而技術進步會加強銀行的規(guī)模優(yōu)勢。此外，大型銀行企業(yè)的金融產(chǎn)品多樣化也會導致成本的降低，這就是存在范圍經(jīng)濟優(yōu)勢。比如，綜合經(jīng)營的金融體制將降低金融業(yè)內(nèi)部的交易成本，符合金融市場內(nèi)部資本融通的基本要求。

2.有利于金融市場競爭的加強，提高金融資源的分配效率。綜合經(jīng)營體制下，商業(yè)銀行與投資銀行會作為同等的融資、投資主體，這會提高金融市場內(nèi)部的競爭程度并使資源達到最優(yōu)化配置。放松監(jiān)管意味著市場所受干預減少了，市場競爭加強了，而競爭使市場主體成為受益者。商業(yè)銀行，尤其是大型商業(yè)銀行，是取消金融分業(yè)經(jīng)營體制的最大受益者。商業(yè)銀行經(jīng)營證券承銷和保險買賣等投資銀行業(yè)務，最大的優(yōu)勢在于其充足的自有資本。與投資銀行相比較，商業(yè)銀行的存款利息明顯低于投資銀行向投資人承諾的投資收益，即商業(yè)銀行的資金成本要低于投資銀行，并且，存款保險、存款準備金等制度使公眾對商業(yè)銀行更信任。資本優(yōu)勢會激勵著商業(yè)銀行打破其與投資銀行的業(yè)務分割，基于同樣的道理，投資銀行也會因為經(jīng)營傳統(tǒng)商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務而使其融資功能得到進一步改善。

此外，在綜合經(jīng)營體制改革下，商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務出現(xiàn)重合交叉，相互之間的競爭加強，市場份額成為雙方的爭奪點。從消費者與銀行的關系角度看，銀行是金融服務的提供者，是供應方，消費者是金融服務的購買者，是需求方，當金融市場因放松管制而加大了競爭程度時，金融服務的提供者增多了，金融服務的價格和質(zhì)量必然較金融分業(yè)經(jīng)營體制下時更有利于消費者。消費者的交易成本降低，消費者的投資效率和收益得到提高，消費者將從綜合經(jīng)營金融體制中獲益。

五、結(jié)論

總結(jié)上述對金融分業(yè)經(jīng)營和綜合經(jīng)營體制的比較分析，我們可以得出一個結(jié)論：分業(yè)經(jīng)營更有利于保障金融體系的安全和穩(wěn)健，但其在一定程度上限制了競爭；綜合經(jīng)營可以彌補分業(yè)經(jīng)營的不足，增進金融市場的競爭和效率。但是，取消我國現(xiàn)有的金融分業(yè)經(jīng)營體制可能導致投資銀行在競爭中處在不利的地位，并最終導致有效競爭的喪失。

西方金融發(fā)達國家在20世紀80和90年代，率先打破商業(yè)銀行與投資銀行之間的樊籬，允許商業(yè)銀行不受限制的經(jīng)營投資銀行業(yè)務，由此而產(chǎn)生的后果就是各國銀行從此處于一種非公平競爭的環(huán)境中。就我國而言，目前處于分業(yè)經(jīng)營的金融體制框架下，為了維護自有的市場份額，擺脫不利的競爭地位，從分業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)向綜合經(jīng)營的金融體制已是我們的必然選擇。然而，從分業(yè)經(jīng)營到綜合經(jīng)營金融體制的轉(zhuǎn)變，美國經(jīng)歷了漫長的66年，這值得我們對我國金融體制轉(zhuǎn)軌之路進行深思。

從分業(yè)經(jīng)營向綜合經(jīng)營及金融體制的轉(zhuǎn)變過程是強化金融管制向放松金融管制、直接管制向間接管制轉(zhuǎn)變的過程?！胺潘晒苤撇坏扔诜艞壉O(jiān)管”，我國目前的金融體制改革就是現(xiàn)行法制框架內(nèi)探索最適宜我國國情的綜合經(jīng)營體制，金融安全是金融體制改革的核心和前提。我國的金融體制改革要在分業(yè)經(jīng)營的金融體制框架內(nèi)進行邊際調(diào)整，小步慎行，穩(wěn)步做好金融改革試點工作，將金融體制轉(zhuǎn)軌產(chǎn)生的不利影響降到最低，這一基本的改革思路決定了金融體制改革的長期性?；仡櫸覈慕?jīng)濟發(fā)展歷程，雖然經(jīng)濟上實現(xiàn)了“一步跨越三百年”，但是，改革開放還不過短短的30年，金融市場體制的發(fā)展相對滯后，何況現(xiàn)有分業(yè)經(jīng)營體制，仍存在諸多需要完善、健全的地方。雖然經(jīng)濟全球化、金融國際化，以及兌現(xiàn)WTO承諾的壓力促進我們加快金融體制改革的步伐，但是，我們不能脫離我國目前的經(jīng)濟環(huán)境“拔苗助長”。

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（作者單位：中國政法大學北京100088）

（責編：呂尚