上世紀(jì)80年代到90年代初，日本——這個(gè)曾經(jīng)紅極一時(shí)的經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始陷入泡沫經(jīng)濟(jì)危機(jī)的泥淖，難以自拔，直到現(xiàn)在還處于恢復(fù)期。

當(dāng)前，從經(jīng)濟(jì)學(xué)家到平民百姓，許多中國(guó)人都在議論人民幣升值、房?jī)r(jià)大漲、股市飛漲，這一切經(jīng)濟(jì)的表象與日本當(dāng)年何其相似。有一些人提出了善意的擔(dān)憂，中國(guó)是否會(huì)重蹈日本的覆轍？

泡沫

1989年，泡沫經(jīng)濟(jì)的最高峰，銀座四丁目的地價(jià)是每坪（3.3平方米）1.2億日元（約為人民幣700萬(wàn)元）。東京的另一個(gè)地標(biāo)——東京帝國(guó)廣場(chǎng)，廣場(chǎng)下面一平方英里土地的價(jià)格，居然比整個(gè)加利福尼亞的土地價(jià)值還高，一個(gè)東京都的地價(jià)就相當(dāng)于美國(guó)全國(guó)的土地價(jià)格。日本正沉浸在一個(gè)“地價(jià)不倒”的神話中。

除了地價(jià)，股市正創(chuàng)造著另一個(gè)“不敗”的神話。日本證券公司的老板騎著火箭在美國(guó)時(shí)代周刊的封面上出現(xiàn)。1989年末，日經(jīng)平均股價(jià)高達(dá)38915.87日元，相當(dāng)于1984年的3.68倍。人們并沒(méi)有預(yù)計(jì)到危機(jī)，主掌日本經(jīng)濟(jì)的大藏省也發(fā)表了預(yù)測(cè)：平均股價(jià)不久將升至6萬(wàn)~8萬(wàn)日元。日本舉國(guó)歡騰。

那是一個(gè)迷亂的年代。在日本的街頭巷尾充斥著“煉金術(shù)”之類(lèi)的大眾讀物，“理財(cái)技巧”成為全民流行語(yǔ)，一半以上的日本人都持有股票，一向以高儲(chǔ)蓄率和節(jié)儉出名的日本人在銀座排著隊(duì)買(mǎi)LV的包。這種現(xiàn)象在日本是前所未有的，因?yàn)閺拿髦尉S新后的殖產(chǎn)興業(yè)時(shí)代開(kāi)始，日本一直有一種基本傾向：重視實(shí)業(yè)、輕視虛業(yè)。所謂“虛業(yè)”主要指投機(jī)，尤其是股票市場(chǎng)上的投機(jī)。日本人把炒股的人稱(chēng)為“株屋”，就是“炒家”，一直沒(méi)有什么好印象。老百姓的錢(qián)財(cái)主要是存在銀行、保險(xiǎn)公司和郵局。在“股市不敗”和“地價(jià)不倒”的泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期，老百姓紛紛把存在銀行里的錢(qián)拿到了股市。

日本的資本家四面出擊。1989年，在夏威夷，可以建高爾夫球場(chǎng)的山谷只有一個(gè)還在美國(guó)人手中，其他全部被日本人買(mǎi)了。最有代表性的是東京億萬(wàn)富翁橫井英樹(shù)，他購(gòu)買(mǎi)了倫敦郊外的泰姆公園、英國(guó)南部的朱比特山以及蘇格蘭久負(fù)盛名的標(biāo)志性建筑——格萊乃普城堡和西班牙巴塞羅那郊區(qū)的菲爾格拉宮殿。1991年，還以4000萬(wàn)美元將被視為紐約心臟與靈魂的帝國(guó)大廈收于麾下。

哈佛教授傅高義在驚呼《Japan is NO.1》，日本人接著高呼《日本可以說(shuō)不》，在這個(gè)狹小的島國(guó)上，一億人都沉浸在全球經(jīng)濟(jì)迄今為止最大的一個(gè)泡沫之中。

破裂

格林斯潘說(shuō)：“不到泡沫破裂人們便無(wú)法斷定它是不是泡沫。”

1990年市場(chǎng)交易的第一天為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，日經(jīng)股價(jià)落入了地獄。自那時(shí)候開(kāi)始，日本股票市場(chǎng)陷入長(zhǎng)達(dá)十多年的熊市之中。直到今天，日經(jīng)指數(shù)仍然在1.7萬(wàn)日元的位置振蕩。

緊接著是地產(chǎn)。許多日本人還清楚地記得，1990年9月，日本國(guó)營(yíng)廣播電視臺(tái)NHK連續(xù)5個(gè)晚上在黃金時(shí)段播放了有關(guān)土地問(wèn)題的特別節(jié)目，指出地價(jià)是可以下跌的，并提出應(yīng)讓日本的地價(jià)下降一半，同時(shí)主張進(jìn)行土地稅制的改革，限制房地產(chǎn)融資。這一節(jié)目像顆重磅炸彈，其巨大的輿論沖擊力揭開(kāi)了日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅的序幕。以這一節(jié)目的播出為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，日本的地價(jià)自二戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)第一次開(kāi)始急速下跌。

1991年，巨大的地產(chǎn)泡沫自東京開(kāi)始破裂，迅速蔓延至日本全境。土地和房屋根本賣(mài)不出去，陸續(xù)竣工的樓房沒(méi)有住戶，空房到處都是。房地產(chǎn)價(jià)格狂跌，當(dāng)年，六大城市的房地產(chǎn)價(jià)格就下降了15％～20％。據(jù)2005年日本國(guó)土交通省發(fā)表的地價(jià)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，日本全國(guó)的平均地價(jià)連續(xù)14年呈下跌趨勢(shì)。與1991年相比，住宅地價(jià)已經(jīng)下跌了46％，基本回到了地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生前1985年的水平；商業(yè)用地下跌了約70％，為1974年以來(lái)的最低點(diǎn)。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫曾經(jīng)回憶，他在東京的表哥在泡沫經(jīng)濟(jì)前夕，用5億日元買(mǎi)了一套房子，結(jié)果到1990年中期，只值1億日元。

日本因股市和房地產(chǎn)暴跌而造成的損失達(dá)6萬(wàn)億美元，破產(chǎn)者開(kāi)始大量涌現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)的蕭條直接漫延到了政治和社會(huì)領(lǐng)域，并且直抵民族文化的根基。日本的電視節(jié)目曾經(jīng)流行對(duì)90年代的首相進(jìn)行排序的游戲，十多年的政治動(dòng)蕩、內(nèi)閣走馬燈似的變換，連日本人都說(shuō)不清90年代日本到底出了多少個(gè)首相。日本即便在二戰(zhàn)后極度困難的時(shí)候，都沒(méi)有出現(xiàn)如此混亂的政治局面。

中國(guó)

在長(zhǎng)達(dá)15年的蕭條之后，2005年開(kāi)始，日本經(jīng)濟(jì)終于進(jìn)入“景氣恢復(fù)”之中。一些從泡沫創(chuàng)痛中走出的日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中國(guó)就是世界經(jīng)濟(jì)版圖上的下一個(gè)泡沫。人民幣升值、股市上漲和樓價(jià)的瘋漲，這一系列似曾相識(shí)的現(xiàn)象，讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家們更加熱切地將今天的中國(guó)經(jīng)濟(jì)與當(dāng)年的日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)行類(lèi)比分析。

誰(shuí)都不能否認(rèn)中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)的表象與日本當(dāng)年的相似性。

首先，導(dǎo)致日元升值的“廣場(chǎng)協(xié)議”被視為日本泡沫經(jīng)濟(jì)的起點(diǎn)。1985年9月，美國(guó)、日本、聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)等五個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的財(cái)政部長(zhǎng)及中央銀行行長(zhǎng)，在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，決定五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，使美元兌主要貨幣有序地下跌，以增加美國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)能力，解決美國(guó)巨額的貿(mào)易赤字。

在“廣場(chǎng)協(xié)定”達(dá)成前一天的東京匯市上，1美元＝242日元；1988年初，美元跌到了1美元＝128日元的水平，在短短不到兩年半的時(shí)間里日元升值了將近一倍。日元升值預(yù)期極大地刺激了境外資金大規(guī)模地流入，推動(dòng)房?jī)r(jià)及股市持續(xù)、大幅上漲。

其次，流動(dòng)性過(guò)剩，這一經(jīng)濟(jì)學(xué)的專(zhuān)業(yè)詞匯在今年成為了中國(guó)老百姓熟悉的詞匯。為了防止日元升值帶來(lái)經(jīng)濟(jì)蕭條，日本采取了寬松的貨幣政策和財(cái)策政策。日本中央銀行連續(xù)5次下調(diào)利率，利率水平由1985年的5%降至1987年3月以后的2.5%，在當(dāng)時(shí)為日本歷史上最低。第三，在本幣升值的背后，中國(guó)和日本都面臨著同樣的壓力，就是與美國(guó)的貿(mào)易摩擦，擁有大量的國(guó)際貿(mào)易順差。中國(guó)商務(wù)部最新的預(yù)計(jì)顯示，2007年全年中國(guó)貿(mào)易順差將達(dá)到2500億美元，這還是在中國(guó)政府不斷減少出口退稅政策，大力壓制出口后的數(shù)字。

第四，在流動(dòng)性過(guò)剩的情況下，中國(guó)也同當(dāng)年的日本一樣出現(xiàn)了地價(jià)和股市的大幅上升，并相互促進(jìn)。過(guò)去擁有較多地產(chǎn)的企業(yè)，即使現(xiàn)在其本行收益為零，也會(huì)由于地價(jià)上漲而增加每股股票的收益，其股價(jià)因此而上漲。經(jīng)歷了兩次石油危機(jī)的鋼鐵和重化學(xué)工業(yè)企業(yè)，在上世紀(jì)80年代初本已被看作夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，此時(shí)卻由于其擁有的地產(chǎn)而成了香餑餑，股價(jià)急劇上漲。這一股市投資的小小細(xì)節(jié)似乎也能在今天的中國(guó)股市中找到大量的案例。

警惕

雖然對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)界“中國(guó)已經(jīng)步入泡沫經(jīng)濟(jì)”的論斷并不為大多數(shù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)同，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一致的觀點(diǎn)是，日本泡沫經(jīng)濟(jì)的教訓(xùn)值得中國(guó)警惕，中國(guó)應(yīng)避免步日本的后塵。

“中國(guó)已經(jīng)意識(shí)到日本金融危機(jī)的原因，并已經(jīng)開(kāi)始著手規(guī)避資產(chǎn)泡沫可能積累的風(fēng)險(xiǎn)。如果不犯日本當(dāng)年的錯(cuò)誤，中國(guó)可能創(chuàng)造應(yīng)對(duì)近代以資產(chǎn)泡沫為特征的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的最新模式?！便y河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾說(shuō)。

在最前沿的金融學(xué)研究中，日本泡沫經(jīng)濟(jì)被解讀成一場(chǎng)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。

“假設(shè)我是美國(guó)財(cái)團(tuán)，我也清楚地預(yù)期到日元升值，假設(shè)我在1983年，用100億美元兌換成24000億日元，進(jìn)入日本市場(chǎng)，購(gòu)買(mǎi)日本股票和房地產(chǎn)，日本經(jīng)濟(jì)的蓬勃導(dǎo)致股市和房地產(chǎn)發(fā)瘋一樣地上漲，1985年日元開(kāi)始升值，到1988年初，股市和房地產(chǎn)假設(shè)我已經(jīng)賺到了一倍（5年才翻一倍是最低假設(shè)），那就是48000億日元。這時(shí)，日元升值到1:120。我把日本的房地產(chǎn)和股票在一年中拋售完，然后兌換回美元，那么，就是400億美元。在5年時(shí)間中，我凈賺300億美元?！边@是一個(gè)網(wǎng)友假設(shè)的最簡(jiǎn)易的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)”。

今天，我們是否正在面對(duì)一場(chǎng)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”？

摘自《廣州日?qǐng)?bào)》2007年11月13日編輯/麻 雯