在市場大調(diào)整的過程中有個說法：抗跌的基金好?，F(xiàn)在的統(tǒng)計情況表明，抗跌的不一定就好，只有少跌多漲的基金才是好基金。

基金一季報剛剛披露完畢，基金排名也開始了新一輪大洗牌。相比去年“雞犬升天”格局，基金業(yè)績明顯開始分化，一些抗跌基金脫穎而出，而另外一些則持續(xù)沉淪。

經(jīng)過統(tǒng)計，華夏大盤、東吳價值雙動力、華寶興業(yè)多策略、申萬巴黎盛利配置基金等表現(xiàn)出較高的抗跌性。但是，也有一些基金表現(xiàn)不盡如人意，其中包括中郵系的兩只基金，以及博時精選等，與去年相比，凈值悲慘不已。

據(jù)統(tǒng)計，在本輪市場下跌之后，有些長期、中期業(yè)績比較好的基金業(yè)績排名明顯落后了。去年業(yè)績排名前十基金，今年以來的業(yè)績，除了王亞偉的華夏大盤精選之外，其余9只都已經(jīng)跌出前十。尤其原來排名前三的另兩家更是跌到了百名之外。

通過基金倉位測算數(shù)據(jù)，排名前三甲的均為配置混合型基金，平均倉位不到25%，平均收益下跌5.66%，顯著低于其196只偏股基金14.51% 的區(qū)間跌幅和73.78% 的區(qū)間平均倉位。其中，萬家保本的倉位水平更是低至10%附近，而其區(qū)間收益跌幅只有1.4%。

排名后20位基金平均倉位82.18%，基金凈值跌幅16.97%，高于全體平均值。排名靠后及名次下跌較快的基金除倉位相對較高外，重倉金融、地產(chǎn)等大盤藍籌股也是主要原因之一。如重配藍籌的融通系基金，指數(shù)基金鵬華50以及持股集中度較高的華安宏利等。

大跌中考驗誰最抗跌

數(shù)據(jù)顯示，今年以來滬深300指數(shù)跌幅逾5%的暴跌共出現(xiàn)過6次。它們分別是“1.22”的-7.62%、“1.28”的-6.81%、“3.18”的-5.08%、“4.1”的-5.48%、“4.9”的-5.22%，以及“4.14”的-6.54%。

而在今年以來的6次暴跌中，在凈值增長排名居前5位的開放式股票型基金的出現(xiàn)頻率中，仍不難發(fā)現(xiàn)最為抗跌的股票型基金。

經(jīng)統(tǒng)計，易方達科訊在其中的4次大跌中表現(xiàn)出較好的抗跌力。東吳動力、長城消費和華寶增長緊隨其后，6次大跌中有3次抗跌排名居前。華夏行業(yè)、博時主題及博時產(chǎn)業(yè)分別在2次抗跌中表現(xiàn)不俗。再從市場發(fā)生暴跌的3個月份來看，月凈值增長率表現(xiàn)中，東吳雙動力仍名列前茅，工銀紅利和寶康消費品亦表現(xiàn)優(yōu)異。

從上面弱市中抗跌能力較強的基金中可以發(fā)現(xiàn)，次新的股票型基金抗跌能力靠前居多，例如東吳動力、華夏行業(yè)、工銀紅利、博時成長以及“封轉(zhuǎn)開”的易方達科訊。少部分諸如寶康消費品和華寶增長這些經(jīng)過熊牛市交替的老基金亦讓投資者略感欣慰。

一般而言，高風險與高收益并行，盡管今年以來凈值普遍下滑，然而從2008年第一個交易日以來所統(tǒng)計的區(qū)間凈值增長率表現(xiàn)來看，抗跌性較高的開放式股票型基金其凈值下滑幅度亦較小。

天相數(shù)據(jù)顯示，今年以來全部開放式股票型基金中，東吳雙動力、華寶增長及寶康消費品都位于前列，其區(qū)間凈值分別下滑6.79%、10.95%、12.92%及15.9%，遠低于全部開放式股票型基金凈值下降27.28%的平均水平。

抗跌性與倉位并重

在單邊下跌或者震蕩市中，倉位是第一位的，一般來說，倉位越低越抗跌。倉位的升降和基金管理公司對市場趨勢的正確判斷密切相關。從最新公布的2008年一季度報告中可以看到，抗跌性股票型基金的倉位，大部分維持在股票型基金標準的底線附近。

今年一季報顯示，博時產(chǎn)業(yè)和博時主題股票投資比例分別為61.1%和66.33%，工銀紅利股票投資比例為68.67%，長城消費為73.6%，東吳雙動力倉位相對較高，為81.8%，易方達科訊由于其“封轉(zhuǎn)開”處于建倉期，其股票投資比例為56.44%。

此外，從2007年的年報也可以看到，絕大數(shù)基金公司在去年股市逐步進入震蕩下挫時，早已對倉位做出了減倉調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，幾次大跌中抗跌表現(xiàn)較好的幾只基金其倉位亦處于相對低位。如寶康消費品為71.26%，華寶增長77.39%。

而一直保持高倉位的基金也為數(shù)不少。從測算數(shù)據(jù)看，幾家保持高倉位的基金在大跌中自始至終基本上沒有采取明確的減倉動作，目前旗下偏股基金的平均倉位都高達80% 以上，這些基金在大跌中凈值損失慘重。雖然隨著股市逐漸見底，在可能的反彈中高倉位有可能使凈值回升較快，但在動蕩劇烈的2008年投資市場上，這種簡單化的投資策略讓這些基金成為高風險的投資品種。

基金經(jīng)理對大勢判斷至關重要

基金經(jīng)理持股集中度高、選股能力較差也是基金凈值大幅下滑的原因。

資料顯示，2007年三四季度，今年以來跌幅最大的基金長盛動態(tài)精選基金，前十大重倉股占基金凈值比例一直維持在較高的44.6% 左右，同時前十大重倉股中和三季度相比，四季度有5個發(fā)生了變動，新增的重倉股前三位中的西飛國際、中國國航在一季度又分別下跌了37.29% 和40.89%。而另外一只中郵核心成長基金，2007 年成立以來的回報率為-23.06%，今年以來更是達到-32.43%。規(guī)模較大基金凈值達到320億元是一方面的原因，基金倉位從成立以來一直保持在89%-90% 的重倉，基金經(jīng)理對市場錯誤判斷是另外一方面的原因。

同樣的例子還有廣發(fā)基金，其旗下所有基金在今年3月集體加倉，隨之遭遇業(yè)績“滑鐵盧”，正是由于其對市場的判斷過于樂觀。

與此相反的是博時平衡配置。該基金一季度報告顯示，3月末，其股票投資占基金總資產(chǎn)的比例為29.81%。而基金合同約定的組合投資比例是：股票資產(chǎn)30%-60%；債券資產(chǎn)0-65%；現(xiàn)金和到期日不超過1 年的政府債券不低于5%。由此可以看出，其股票投資比例甚至已經(jīng)低于了契約規(guī)定。這因此成為投資者和媒體的質(zhì)疑所在，基金公司誠信再受拷問。

根據(jù)德勝基金研究中心的倉位測算研究，大致可以檢驗基金的策略分析能力。例如，風險意識較強的基金—博時、南方系基金，旗下基金在2007 年對于2008 年的風險因素已普遍有所預期，并提前減倉至較低水平。而在下跌中策略調(diào)整及時的基金，則以華夏、華寶興業(yè)等基金公司為代表。這些基金都是在大跌形成初期明確采取了減倉操作，并在之后保持較低倉位水平。

分紅策略鎖定利潤

分紅作為一種現(xiàn)金持有策略，也是降低倉位鎖定利潤的一種方式。

在震蕩市場環(huán)境下，有部分基金選擇分紅的方式來鎖定基金投資利潤，這無疑也是延緩基金凈值下跌幅度的方法。尤其是一些封閉式基金，因為契約規(guī)定當年分紅至少應為上年已實現(xiàn)利潤的90%，而且有個約定俗成的慣例，分紅一定會在4 月30 日之前分完， 所以在這輪市場下跌中極大規(guī)避了市場下跌風險。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2007年10月16日-2008年4月20日這輪下跌中封閉式基金平均下跌了29.15%，遠小于開放式股票型和配置型基金的跌幅。

少跌多漲的基金鳳毛麟角

在少有的大幅度震蕩行情中，誰是少跌多漲的基金，應該成為投資者重點關注的對象，因為前者體現(xiàn)了基金公司的風險控制能力，后者展現(xiàn)了基金公司的投資盈利能力，能夠?qū)⑦@兩者有效結(jié)合在一起的基金，才能展現(xiàn)基金管理人的專業(yè)理財能力。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市在4月份的漲跌幅度都很大，而且后期第一因為前面的跌幅過大，第二因為有相關利好消息刺激，短短7個交易日的上漲幅度甚至超過了上、中兩旬的下跌幅度。

如果以4月前期跌幅較少的前四分之一基金與后期漲幅較多的前四分之一基金作為觀察對象，并對比觀察，能夠有重合表現(xiàn)的基金僅有2只，即華寶興業(yè)先進成長、興業(yè)全球視野?？梢?，兼具較好抗風險能力與較好盈利能力的基金是鳳毛麟角。

3月31日至4月21日誰抗跌

在2008年3月31日至4月21日期間，股票型基金的平均凈值損失幅度是12.34%，全體基金的凈值折損，凈值損失幅度最少的3只基金是南方穩(wěn)健成長二號、南方穩(wěn)健成長、中信紅利精選，凈值損失幅度均介于6%至7%之間，僅為市場平均水平的一半左右。

從公司層面上來看，一些基金管理公司在此期間表現(xiàn)出了較好的整體風險控制能力，寶盈、博時、長城、東吳、富國、工銀瑞信、華寶興業(yè)、華富、匯豐晉信、匯添富、嘉實、建信、交銀施羅德、景順長城、融通、興業(yè)、銀華、中海、中信這19家公司旗下的全部股票型基金凈值損失幅度較少，屬于績效表現(xiàn)相對較好的前半部分。

4月21日至4月30日誰跑得快

在2008年4月21日至4月30日期間，股票型基金的平均凈值增長率是13.45%，全體基金的凈值上漲，期間凈值增長率高于20%的3只基金是中郵核心優(yōu)選、中郵核心成長、光大保德信量化核心，凈值增長率分別為23.02%、22.9%和21.53%。

從公司層面上來看，一些基金管理公司在此期間表現(xiàn)出了較好的整體盈利能力，長盛、長信、大成、國海富蘭克林、光大保德信、廣發(fā)、國投瑞銀、建信、上投摩根、萬家、信達澳銀、興業(yè)、友邦華泰、中歐、中郵核心這15家公司旗下的全部股票型基金凈值增長速度較快，全部屬于市場的前半部分之列。

將上述兩項統(tǒng)計數(shù)據(jù)結(jié)合起來看，4月份的市場上只有建信、興業(yè)這兩家公司旗下的全部股票型基金整體表現(xiàn)了較好的抗風險能力和盈利能力，相關基金分別是建信恒久價值、建信優(yōu)選成長、興業(yè)全球視野。

4月份少跌多漲的股票型基金

由以上分析可見，4月份少跌多漲的基金主要共有34只，它們是華寶興業(yè)先進成長、諾安股票、興業(yè)全球視野、長城品牌優(yōu)選、華夏行業(yè)精選、華富成長趨勢、景順長城內(nèi)需增長、景順長城精選藍籌、華寶興業(yè)行業(yè)精選、博時主題行業(yè)等。

如果以前期跌幅較少的前三分之一基金和漲幅較多的前三分之一基金作為觀察對象，并對比觀察，能夠有重合表現(xiàn)的基金僅有4只，即華寶興業(yè)先進成長、興業(yè)全球視野、華富成長趨勢、景順長城精選藍籌。

如果以前期跌幅較少的前四分之一基金和前期漲幅較多的前四分之一基金作為觀察對象，并對比觀察，能夠有重合表現(xiàn)基金僅有2只，即華寶興業(yè)先進成長、興業(yè)全球視野。

在市場大調(diào)整的過程中有個說法：抗跌的基金好?，F(xiàn)在的統(tǒng)計情況表明，抗跌的不一定就好。只有少跌多漲的基金才是好基金。