[摘要]本案例的評估對象是針灸治療儀專利申請技術(shù)獨占實施許可的使用權(quán)價值。評估的價值類型為無形資產(chǎn)的投資價值。投資價值是指資產(chǎn)對于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者所具有的價值。

評估委托方承諾，在取得專利權(quán)后，該專利由對專利投資的公司獨家用于商業(yè)目的；委托方僅將此專利應(yīng)用于科研，不作其他任何商業(yè)目的之用。除國家有特殊規(guī)定外，委托方不對委估專利獨占實施許可的許可種類、許可時間和地域進行限制。

一、基本情況

(一)委估對象簡解

委估無形資產(chǎn)為中國科學(xué)院某研究所研發(fā)的某針灸治療儀專利技術(shù)。該研發(fā)項目是2004年上海市的重點科技支持項目。上海市科學(xué)技術(shù)委員會授發(fā)的科研計劃項目課題任務(wù)書課題編號為03DZ19554—××。上海××大學(xué)配合進行動物模型研究，上海××醫(yī)院配合進行臨床應(yīng)用研究，上海市科委所屬的上海針灸經(jīng)絡(luò)研究中心負責(zé)協(xié)調(diào)工作。該技術(shù)應(yīng)用一種低能量激光束照射穴位以代替毫針，稱為光針：應(yīng)用中遠紅外激光的熱效應(yīng)，代替燃燒的艾絨照射穴位，稱為光灸；從而實現(xiàn)與傳統(tǒng)針灸治療效能相似的無創(chuàng)痛激光針灸。

該治療儀由650nm半導(dǎo)體激光器、10.6μmCO₂激光器、光纖耦合器、復(fù)合光纖器件等部件組成。半導(dǎo)體激光器為激光針光源，與CO₂激光器作為激光灸光源，兩種激光器經(jīng)復(fù)合光纖器件傳輸并同光路復(fù)合后以連續(xù)或脈沖的工作方式照射穴位達到治療目的。

該治療儀目前已完成了實驗樣機的研制。制造了3臺樣機，并已在上?！痢链髮W(xué)完成動物模型試驗，實驗結(jié)果良好，2005年10月進入上海××醫(yī)院開展臨床應(yīng)用。臨床觀測醫(yī)生證明，2005年11月至2006年1月已治療膝關(guān)節(jié)炎病人30余人次，其中達到鎮(zhèn)痛、消腫明顯療效的約占80％。

該治療儀已申請中國專利，于2005年9月14日取得實用新型專利申請受理通知書。一般實用新型專利申請的公示周期不短于18個月，故目前評估委托方尚未取得專利權(quán)，但目前未收到對該申報專利的異議。評估委托方已經(jīng)承諾，在取得專利權(quán)之后，專利將由對該專利獨占實施許可投資的公司用于商業(yè)目的，評估委托方僅將專利用于科研目的，不作任何商業(yè)目的之用。除國家有特殊規(guī)定之外，評估委托方不對委估專利獨占實施許可的許可種類、許可時間和地域進行限制。因此，本次委托評估的是該治療儀專利申請技術(shù)獨占實施許可的價值。

所評估專利中激光針灸治療儀的主要技術(shù)指標(biāo)：

二、行業(yè)前景與市場背景

(一)針灸業(yè)目前的技術(shù)狀況

中醫(yī)針灸經(jīng)絡(luò)學(xué)是中醫(yī)藥學(xué)的重要支柱。中醫(yī)針灸學(xué)的整體觀、辨證論治及針灸經(jīng)絡(luò)腧穴等有悠久的歷史。中醫(yī)針灸在治療疼痛性疾病、慢性病、功能障礙性疾病、去病延年等方面有突出的功效，因此經(jīng)幾千年而不衰。

但針灸目前基本延用的是“針刺艾灸”這一創(chuàng)痛性治療，臨床會發(fā)生彎針、滯針、暈針和折針等現(xiàn)象，如消毒不當(dāng)，還可能造成血液疾病的傳染。針灸這些可能給患者造成精神負擔(dān)和疼痛的因素是影響針灸發(fā)展的主要原因之一。

激光在醫(yī)學(xué)上已經(jīng)得到廣泛的應(yīng)用。醫(yī)學(xué)上激光治療包括應(yīng)用激光進行切割、汽化、凝固、理療、針灸、血管內(nèi)照射、光動力學(xué)等各種方式，已經(jīng)可治療約300種各科疾病。激光理療、激光針灸和激光血管內(nèi)照射療法在中醫(yī)理論的指導(dǎo)下也已得到廣泛應(yīng)用，采用激光這樣的光子技術(shù)刺激定位、特定部位和反應(yīng)點，探索能夠防治重大疾病，疑難雜病的安全而有效的刺激部位、穴位及相應(yīng)的光子波長，研制相應(yīng)的治療、預(yù)防和保健設(shè)備，已經(jīng)成為中醫(yī)學(xué)研究中的一項重要工作。我國從上世紀七十年代末開始應(yīng)用連續(xù)輸出的He-Ne激光束臨床照射穴位，治療內(nèi)、外、耳、鼻、咽、口腔，皮膚和神經(jīng)等科兩百多種疾病。經(jīng)過多年的臨床實踐，激光針灸在臨床應(yīng)用上已取得了肯定的療效，激光針灸具有無痛、無菌、安全、易控、操作方便等優(yōu)點，可鎮(zhèn)痛、消腫、促進肉芽組織生長、加速創(chuàng)口愈合、改變組織病理狀態(tài)和恢復(fù)組織健康。近幾年已有相當(dāng)數(shù)量的文獻報道激光針灸在臨床應(yīng)用中的新進展。

目前，國內(nèi)激光針灸的光源以He—Ne激光為主，其它也有采用650hm半導(dǎo)體激光等光源的，主要的激光針灸治療儀產(chǎn)品有手提式CO₂激光器、He—Ne激光針灸治療儀等。但這些治療儀都存在著一個共同問題——即無熱效應(yīng)，無法體現(xiàn)灸的作用。

(二)激光針灸的市場容量

目前國內(nèi)年產(chǎn)包括用于外科、消化科、眼科等的各種CO₂激光器以達到3000臺，臨床擁有量已達到6000臺。其中，近幾年才開發(fā)出來的手提式CO₂激光器和He-Ne激光針灸治療儀，單臺價格在6500元-7000元之間。本次評估的激光針與激光灸復(fù)合的治療儀，還沒有在市場上出現(xiàn)。

據(jù)2003年統(tǒng)計，我國各類醫(yī)療機構(gòu)有近13萬家，其中近半數(shù)的6萬家為公立醫(yī)院，大多數(shù)都設(shè)有中醫(yī)針灸或進行理療的?？?。如果以10％的公立醫(yī)院作為將來的用戶即6000家，按每家購置2臺計算，市場容量為12000臺。另民政系統(tǒng)的養(yǎng)老院和經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的社區(qū)市場容量估計為3000臺左右?？偟氖袌鋈萘抗烙嬁蛇_到15000臺以上。

該治療儀主要銷售方向確定為國內(nèi)市場。這是由于國外對中醫(yī)醫(yī)療儀器還有一個認識過程，進入國際市場的程序較為復(fù)雜，還需要較高的成本，花費時間也可能較長。

(三)行業(yè)內(nèi)競爭情況

目前還沒有發(fā)現(xiàn)激光針灸治療儀的國外競爭者。

所評估的治療儀運用了一項關(guān)鍵技術(shù)——即復(fù)合光纖器件(鹵化銀光纖)。不過該技術(shù)是由某研究所另行申請發(fā)明專利，不在本次評估范圍內(nèi)。生產(chǎn)本治療儀時需要向該發(fā)明專利研究所支付專利費用。根據(jù)上述手提式CO₂激光器，He—Ne激光針灸治療儀這兩類產(chǎn)品的市場銷售情況發(fā)現(xiàn)，這類電子醫(yī)療儀器的更新?lián)Q代周期比較短，市場競爭比較激烈，一般5年左右就會有具備相同功能的新產(chǎn)品出現(xiàn)。

(四)競爭中的不利影響

1、雖然本儀器出售價格不是很高，但由于目前我國醫(yī)療費用整體水平過高已經(jīng)影響了患者就診率，因此，本儀器的銷售量也將受到影響；

2、醫(yī)療器材銷售中的價格回扣比拼、不正當(dāng)?shù)墓P(guān)營銷都將使競爭成本增加。

(五)本治療儀的競爭優(yōu)勢

本治療儀增加了光灸功能。由于此前國內(nèi)一直沒有解決柔性傳輸CO₂激光的光纖制造技術(shù)，以致目前臨床只能使用石英(或玻璃)光纖所傳輸?shù)募す?，如He—Ne激光(632.8nm)、半導(dǎo)體激光紅光或近紅外光作為光源。而這些紅光或近紅外光在使用中不能產(chǎn)生熱效應(yīng)，只具備單一的激光針功能。只有本治療儀才是真正意義上的激光針灸。

(六)本技術(shù)的發(fā)展前景

目前本治療儀的制造成本還較高，一般只適合醫(yī)療單位使用。如果今后能開發(fā)出適于家庭使用的低成本的治療儀，市場將非常巨大。

三、本評估案例的特征

(一)評估對象的權(quán)屬

本次評估的專利獨占實施許可權(quán)，是專利用于商業(yè)目的的使用權(quán)，是指專利所有人依據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定將其擁有的技術(shù)，在不損害社會公眾利益的前提下，通過協(xié)議有償許可專利受讓人在一定期間內(nèi)，一定地域范圍內(nèi)，按許可協(xié)議的要求生產(chǎn)、銷售該治療儀的權(quán)利。

專利許可具有如下特性

1、法律保護的不確定性，若該項專利技術(shù)得不到批準，將不受法律保護。

2、獨占使用和許可排他性，即專利所有人在授予的許可期限內(nèi)，不得再將上述專利技術(shù)許可授予任何第三者使用，專利所有許可人自己也只能將專利技術(shù)用于科研開發(fā)而不得用于商業(yè)用途。

3、地域：無地域限制。即專利使用權(quán)人可以在國內(nèi)任何地域進行生產(chǎn)、銷售該治療儀。

(二)評估中價值類型和方法

本次的評估價值類型為：對該專利獨占實施許可權(quán)具有“明確投資目標(biāo)的特定投資者”的投資價值?！懊鞔_投資目標(biāo)的特定投資者”是指相關(guān)的專利許可受讓方按約定的目的和用途使用該專利許可，并在可預(yù)見的未來，不會發(fā)生改變。本次評估專利許可的目的是對專利許可的受讓投資作價。

此項專利許可，是指該治療儀的制造技術(shù)在無地域限制的自評估基準日起有效期五年內(nèi)的獨占使用權(quán)。

本次評估采用收益現(xiàn)值法。本次技術(shù)獨占實施許可權(quán)的價值實現(xiàn)方式是對產(chǎn)品銷售后凈利潤進行分成的方式。

四、本次評估的前提與假設(shè)

本次評估中對無形資產(chǎn)未來收益的預(yù)測是在以下前提下進行的：

1、生產(chǎn)成本采用的是委托方所提供的治療儀元器件成本。

2、專利前景分析是在委托方提供的產(chǎn)業(yè)化計劃基礎(chǔ)上進行的。

3、投資方應(yīng)遵守委托方提供的投資規(guī)劃。

4、不考慮通貨膨脹對業(yè)務(wù)收入和業(yè)務(wù)支出的影響；因此在確定折現(xiàn)率時亦不作通貨膨脹影響的修正。

5、資金的無風(fēng)險報酬率保持為目前的水平。

6、投資方的企業(yè)經(jīng)營管理水平應(yīng)與經(jīng)營高技術(shù)、高成長、高風(fēng)險企業(yè)所要求的管理素質(zhì)相吻合，公司的經(jīng)營管理者是負責(zé)的并有能力的。

本次評估作出如下假設(shè)：

1、經(jīng)營環(huán)境的假設(shè)

(a)本次評估的目的是為委托方擁有的針灸治療儀專利申請技術(shù)獨占實施許可作價投資提供價值依據(jù)。評估結(jié)果與投資方所擁有的未來企業(yè)經(jīng)營范圍、經(jīng)營方式的改變無直接關(guān)系。

(b)本次評估結(jié)果是反映評估對象在本次評估目的下的投資價值，不考慮將來投資方可能承擔(dān)的質(zhì)押、擔(dān)保事宜，以及交易中追加支付的價格金額等對專利評估價值的影響：同時，本報告也未考慮遇有自然力等其它不可抗力對專利價值的影響。

(c)本次評估假定所處的社會經(jīng)濟環(huán)境無重大變化；國家的宏觀經(jīng)濟控制和微觀經(jīng)濟政策基本保持不變，行業(yè)政策、管理制度及相關(guān)規(guī)定無重大變化；經(jīng)營業(yè)務(wù)涉及的稅收政策、信貸利率等與現(xiàn)時無重大變化。即使發(fā)生變化也不會影響到投資方對專利的持續(xù)經(jīng)營。

2、市場環(huán)境的假設(shè)

(a)本次評估假定所評估專利在其預(yù)期的受益期內(nèi)能夠保持其技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。

(b)投資方未來經(jīng)營所處市場環(huán)境與評估基準日相比，無不可預(yù)見的變化，即假設(shè)未來的市場環(huán)境是現(xiàn)時的延續(xù)。

(c)社會公眾的消費能力、企業(yè)支出費用等與社會國民經(jīng)濟增長率、物價指數(shù)等綜合指標(biāo)之間的關(guān)系維持在目前水平上，無異常波動。

(d)除了現(xiàn)階段行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)品競爭對手，無其他新增加的對手。

五、評估過程

(一)銷售收入的預(yù)測

根據(jù)前文的分析，這類電子醫(yī)療儀器的更新周期較短，一般為5年左右。根據(jù)謹慎性原則，確定該專利技術(shù)超額收益期限為5年，即收益期限也定為5年。由于醫(yī)療儀器生產(chǎn)許可管理比一般電子儀器更為嚴格，因此取得本治療儀的生產(chǎn)許可和注冊證的時間也可能相對較長。因此，本次評估基準日后的2006年2月至2006年12月確定為進行臨床觀測及辦理生產(chǎn)許可和注冊證階段；2007年至2011年為能產(chǎn)生產(chǎn)品超額收益的期限，201 1年以后，企業(yè)若繼續(xù)生產(chǎn)本治療儀，估計產(chǎn)品已無超額利潤，故不再預(yù)測進行收益折現(xiàn)的銷售收入。

前文已經(jīng)對本治療儀的市場進行了基本預(yù)測，現(xiàn)預(yù)計治療儀生產(chǎn)后的5年內(nèi)，主要銷售對象是等級醫(yī)院。根據(jù)有關(guān)資料，目前全國中醫(yī)或有擁有中西醫(yī)結(jié)合?？频牡燃壱陨系尼t(yī)院為3000家左右，如按其中50％的醫(yī)院平均每家購置1臺計，5年內(nèi)預(yù)計銷售量為1500臺，這個銷售量僅占前文所計算總市場容量的10％。

根據(jù)前文所述包括用于外科、消化科、眼科等的激光器在內(nèi)的各種CO₂激光器年生產(chǎn)量已經(jīng)達到了3000臺的狀況，評估人員認為，本治療儀投產(chǎn)后的5年內(nèi)總銷量達到1500臺是比較合理的。

根據(jù)一般醫(yī)療器材產(chǎn)品的銷售規(guī)律，評估中將這1，500臺銷售量對各年進行分配，2007年的銷售量確定為200臺，2008年為300臺，2009年為400臺，2010年和2011年各為300臺。

鑒于目前國內(nèi)手提式CO₂激光器和He—Ne激光針灸治療儀的單臺價格在6500—7000元之間，且這些產(chǎn)品僅具備單一的激光針功能，不具備本治療儀激光針與激光灸的復(fù)合功能，因此在該治療儀上市的前2年，銷售單價定在1.5萬元/臺，以后逐年降低價格。

銷售收入的具體預(yù)測如下：

(二)產(chǎn)品成本的預(yù)測

1、產(chǎn)品材料成本

生產(chǎn)所需部分元器件可通過市場購買，其中鹵化銀光纖等關(guān)鍵器件需向評估委托方購買。由于產(chǎn)品生產(chǎn)量較小，機箱和面板等非標(biāo)件采取外加工方式。產(chǎn)品材料成本見下表：

2、產(chǎn)品人工成本

預(yù)計新公司成立開始生產(chǎn)后，保證正常的生產(chǎn)需要生產(chǎn)工人10人，工資福利和四金等每人每月2500元，年人工成本10人×2500元/月×12個月=30萬元。2006年是公司進行臨床觀測、辦理生產(chǎn)許可和產(chǎn)品注冊證階段，不發(fā)生工人工資。

3、生產(chǎn)用房屋租金

預(yù)計組裝產(chǎn)品用廠房200平方米，租金估計為每平方米每天0.80元，年租金為5.84萬元，成本中自2007年1月開始計算租金。

4、機器設(shè)備的折舊

生產(chǎn)用設(shè)備主要為焊接和檢測用電子設(shè)備，預(yù)計需要花費50萬元人民幣。電子檢測設(shè)備一般按10年計提折舊，不計殘值，每年折舊費為5萬元，2007年1月開始計提折舊。

具體的成本構(gòu)成預(yù)測見下表：

(三)主營稅金及附加的預(yù)測

公司所交納的稅金為增值稅，稅率17％：

應(yīng)交增值稅=(產(chǎn)品銷售收入一產(chǎn)品材料成本)×17％

需繳納的附加稅有城市維護建設(shè)稅，稅率為應(yīng)交增值稅的7％；教育費附加，稅率為應(yīng)交增值稅的3％，合計為10％。

主營稅金及附加的預(yù)測見下表：

(四)期間費用的預(yù)測

1、銷售費用的預(yù)測

醫(yī)療儀器行業(yè)銷售費用比較高，評估人員根據(jù)一般企業(yè)的情況確定為銷售收入的20％，該比例不包括銷售人員工資，但包括銷售人員的業(yè)務(wù)提成。預(yù)測結(jié)果見下表：

2、管理費用的預(yù)測

(1)銷售及管理人員工資預(yù)測

在2006年，本治療儀的主要技術(shù)推廣工作是進行臨床觀測、辦理生產(chǎn)許可和產(chǎn)品注冊證，此階段費用本次評估中列為待攤費用，定于自2007年起開始攤銷。此外，2007年本治療儀正式生產(chǎn)與銷售中預(yù)計需要銷售和管理人員8名，工資福利和四金等每人每月4000元，年人工成本8人×4000元/月×12個月=38.4萬元。

(2)辦公用房租金

預(yù)計辦公用廠100平方米，租金估計為每平方米每天2.00元，年租金為7.30萬元，成本中從2007年1月開始計算租金。

(3)待攤費用攤銷

按投資計劃，進行臨床觀測、辦理生產(chǎn)許可和產(chǎn)品注冊證估計費用50萬元，按10年攤銷，每年5萬元。從2007年1月開始計算。

(4)其他不可預(yù)見費用按每月3000元計，每年3.6萬元。從2007年1月開始計算。

管理費用預(yù)測見下表：

根據(jù)投資計劃，生產(chǎn)初期投資流動資金50萬元。醫(yī)療儀器行業(yè)銷售費用比較高，但貨款回收較快。企業(yè)運營不需要再投入資金，故財務(wù)費用不予考慮。

(五)凈利潤的預(yù)測結(jié)果

所得稅稅率按33％計算。

基于以上考慮及假設(shè)，2006年2月起及以后年度預(yù)測結(jié)論如下：

(六)折現(xiàn)率的確定

與折現(xiàn)率有關(guān)的資產(chǎn)收益率中有企業(yè)凈資產(chǎn)收益率、銀行利率、國債利率、行業(yè)平均利潤率和社會平均轉(zhuǎn)讓回報率等。

其中，行業(yè)平均利潤率是某一個特定行業(yè)中，所有企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率的平均值。在西方，這一參數(shù)對于專利轉(zhuǎn)讓的價值評估很有指導(dǎo)意義，轉(zhuǎn)讓者在確定轉(zhuǎn)讓方向后，一般就按行業(yè)平均利潤率來評判被轉(zhuǎn)讓單位的收益能力。但是由于我國市場經(jīng)濟尚處于初步發(fā)展的階段，行業(yè)平均利潤率很難用來衡量市場正常轉(zhuǎn)讓中的專利回報率。

過去，我國很少公布有關(guān)企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的數(shù)據(jù)，自改革開放以后，特別是證券市場得到一定發(fā)展后，上市公司公布的年報成了評判凈資產(chǎn)收益率的重要資料。近年來，財政部統(tǒng)計評價司還每年公布企業(yè)效績評價值。

評估人員查驗了財政部公布的2005年版醫(yī)療儀器設(shè)備制造業(yè)小型企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，具體如下：

本專利的總投資僅為人民幣200萬元，屬于小型企業(yè)。而被評估的專利技術(shù)擬生產(chǎn)的產(chǎn)品具有一定的科技含量，市場上還未出現(xiàn)類似產(chǎn)品。同時選取的折現(xiàn)率也與投資方對收益的期望有關(guān)，因此，我們認為投資方至少希望其所帶來的收益達到行業(yè)良好水平，因此選取該行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率的良好值8.3％作為折現(xiàn)率確定能基礎(chǔ)

運用收益現(xiàn)值法進行資產(chǎn)評估時，風(fēng)險報酬率不僅要考慮普遍意義上的投資風(fēng)險，還應(yīng)當(dāng)考慮具體企業(yè)所存在的個別風(fēng)險，例如該技術(shù)制造的樣機尚在臨床觀測期、成功后還要辦理生產(chǎn)許可和產(chǎn)品注冊證，技術(shù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險必將大于已經(jīng)開始正常經(jīng)營的企業(yè)同時，該產(chǎn)品在國內(nèi)市場尚未銷售，必然需要一個為市場接受的過程：其次還存在政策風(fēng)險等因素，因此預(yù)計此類專項風(fēng)險報酬率為11.7％。

這樣最后確定的折現(xiàn)率為這兩個折現(xiàn)系數(shù)之和，為20％。

(七)分成率的確定

在任何一個企業(yè)盈利要素中，管理、技術(shù)、人力、物力、財力以及無形資產(chǎn)將共同作用，對企業(yè)的收益做出貢獻。知識產(chǎn)權(quán)作為特定的生產(chǎn)要素，參與企業(yè)收益的分配。

考慮專利許可在收益中起了相當(dāng)重要的作用，因此確定該專利許可的分成率為25％。

(八)計算結(jié)果

綜上所述，本專利申請技術(shù)獨占實施許可的評估價值如下表所示，結(jié)果為43萬元。

六、案例分析

(一)本評估案例存在以下特點：本案例是對一項專利申請技術(shù)獨占使用權(quán)的評估。因此，該種權(quán)利的有效期具有不確定性，該項專利申請技術(shù)若獲得批準，作為實用新型專利權(quán)，其有效期為十年：但如果沒有被批準，該技術(shù)即不受法律保護。根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，本治療儀在獲得專家認證后可以轉(zhuǎn)讓。但本次委估對象還沒有取得知識產(chǎn)權(quán)局授予的專利證書，因此，這項技術(shù)的轉(zhuǎn)讓具有一定的風(fēng)險性。從謹慎原則出發(fā)，專利收益期定為5年。

在評估中的收益預(yù)測與折現(xiàn)率考慮中，對可能出現(xiàn)的風(fēng)險都給予了一定的考慮。

(二)產(chǎn)品推向市場需要一段時間，并不是技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同一經(jīng)簽訂，就可以使技術(shù)立即產(chǎn)生效益。本案例中由于治療儀已試制成功，并已經(jīng)使用，所以不再過多地考慮這段時間。

(三)分成率的確定

在很多情形下，技術(shù)分成率每年應(yīng)是不相同的。特別是對于一些新技術(shù)，在初期可能價格較高導(dǎo)致利潤很高，這時技術(shù)分成率也應(yīng)該相應(yīng)高一些。但隨著時間的推移，由于技術(shù)的不斷發(fā)展以及競爭或其他因素的影響，產(chǎn)品價格會下降，導(dǎo)致利潤降低。技術(shù)分成率上也應(yīng)該下降，但以后應(yīng)該趨于一個定值。由于本案例評估的是一項較一般的技術(shù)，為簡化起見，分成率取的是一個定值。

(四)折現(xiàn)率的確定

通常采用投資回報率作為折現(xiàn)率。但需要注意的是，評估無形資產(chǎn)時折現(xiàn)率的取值應(yīng)該是無形資產(chǎn)的投資回報率而不是整個企業(yè)的投資回報率。我們采用資本資產(chǎn)定價模型計算的投資回報率通常是企業(yè)的投資回報率，而不是無形資產(chǎn)的回報率。因此，應(yīng)該在得到企業(yè)的投資回報率后，進一步評定企業(yè)所擁有的無形資產(chǎn)的回報率作為其折現(xiàn)率。