過去幾年，房價(jià)猛漲，股市瘋漲，很多人認(rèn)為百姓已處于“非理性”狀態(tài)，或者認(rèn)為有壞人作怪。然而，真相可能并非這樣。

我認(rèn)為：房價(jià)和股價(jià)都將必然上漲，百姓買房炒股其實(shí)是最理性的選擇，且?guī)缀跏俏┮缓侠淼倪x擇。

并非瘋狂

首先，經(jīng)濟(jì)學(xué)有個(gè)術(shù)語叫“流動(dòng)性過?！?。說的就是：錢太多了。為什么錢突然太多了?是因?yàn)閲H資本在人民幣升值的預(yù)期下，認(rèn)為存在套利的空間，從而通過各種渠道大量流入中國(比如：今年一季度就高達(dá)700億美元)，其結(jié)果導(dǎo)致我國的外匯儲(chǔ)備從2003年的4000億美元一直扶搖上升到今天超過1.2萬億美元，足足上升了三倍有余。

由于在中國，所有外匯都要兌換成人民幣才能使用，這使得國內(nèi)貸幣流通量劇增。粗粗計(jì)算，2003年以來累計(jì)因外匯而被動(dòng)釋放的人民幣達(dá)6.4萬億，如果按3～5倍的乘數(shù)效應(yīng)，則貨幣供應(yīng)量的增長可達(dá)19.2萬億～32萬億之多。而中國的GDP到2006年年底也才20.9萬億。也就是說，其間貨幣的增長遠(yuǎn)高于GDP的規(guī)模。我們還知道，截止到2006年年底，我國的貨幣和準(zhǔn)貸幣(M2)加起來總共是34.6萬億人民幣。也就是說，大概55％—92％的貨幣供應(yīng)都是由于外匯流入所引發(fā)的。這說明，中國經(jīng)濟(jì)在很大程度上已經(jīng)由外匯的流入所主導(dǎo)，并且進(jìn)入了一個(gè)流動(dòng)性過剩的發(fā)展階段。

流動(dòng)性過剩帶來的結(jié)果是人民幣對(duì)于國內(nèi)資產(chǎn)的急劇貶值。好比說，過去50萬也許就能夠買一套100平方米的房子，而現(xiàn)在也許只能買半套。這也就意味著中國人民辛辛苦苦一輩子積累的儲(chǔ)蓄現(xiàn)在正像冰棍一樣迅速融化掉。

那么，老百姓怎么辦?只有一個(gè)辦法，那就是通過投資“商品(住房／有價(jià)證券／古董／藝術(shù)品)”的辦法來避免損失。

前景光明

說到底，逐利是資金的本性，而避免財(cái)富縮水就更是人的合理選擇。于是房市、股市先后成了泛濫性流動(dòng)資金進(jìn)入的重點(diǎn)，資產(chǎn)價(jià)格也隨之而上揚(yáng)。于是在主流城市，房價(jià)三年翻了一番；在資本市場(chǎng)，股價(jià)一年翻了一番。如果說，2005—2006年還有許多人在爭論房價(jià)過高究竟是“錢太多(流動(dòng)性過剩導(dǎo)致需求太旺)”還是“人太狠(指開發(fā)商和政府官員哄抬房價(jià))”，也就是說不相信是市場(chǎng)導(dǎo)致了市價(jià)的變化。那么在目睹了2006年以來股市爆漲后，已經(jīng)沒有人再去爭論這個(gè)問題，也再也沒有人相信上海和北京的房價(jià)短期內(nèi)會(huì)暴跌。明擺著，只要人民幣升值預(yù)期不結(jié)束，外匯就會(huì)源源不斷流入，而只要錢多東西少的局面不改變，資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)繼續(xù)上揚(yáng)。雖然萬事都會(huì)有逆轉(zhuǎn)的時(shí)候，但在夏天就提醒穿上棉襖的想法未免太過超前，以致成為誤導(dǎo)。

當(dāng)前，有人在指責(zé)中國股市的泡沫性。但這只不過是會(huì)計(jì)的思維，而不是股市的思維，特別是沒有考慮到股市的情緒與心理對(duì)股市的影響。另外，許多人開始擔(dān)心股市泡沫，但更重要的還是要看清市場(chǎng)的本質(zhì)，即：股市不是看人怎樣說，而是看人怎樣做。一個(gè)根本的趨勢(shì)是：一年多來，投資者的想法明顯變得趨同。例如：從不做股票的人現(xiàn)在紛紛設(shè)立股票賬戶；以前固守價(jià)值投資理念的基金經(jīng)理現(xiàn)在也在積極投資；就連認(rèn)為股市需要調(diào)整的人也同意趨勢(shì)還是好的；而近期在股市經(jīng)歷了震蕩后，政府和學(xué)者更是不斷告誡投資者：打壓股市并非政府本意——由此必然導(dǎo)致投資行為越來越一致。

據(jù)此，筆者打個(gè)比方：近期的股市就像一輛大家越來越相信會(huì)奔向天堂的車，馬達(dá)一響人們肯定蜂擁而上。在經(jīng)歷了最近的一輪政府人為調(diào)控出來的股災(zāi)后，筆者仍然相信這明擺著的前景。

(本文作者系北京科技大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師)

責(zé)任編輯：楊 光