[摘要] 目前我國民營企業(yè)融資難，而民營企業(yè)上市融資涌現(xiàn)熱潮。因此，本文就民營企業(yè)上市地點比較與考慮因素進行分析，為民營企業(yè)的上市提供指導(dǎo)。

[關(guān)鍵詞] 民營企業(yè) 上市比較 考慮因素

近年來，我國國民經(jīng)濟保持著持續(xù)快速健康的發(fā)展態(tài)勢，始終保持10%以上的增速水平。同時，民營經(jīng)濟也得到了迅猛發(fā)展，其規(guī)模不斷擴大，實力不斷增強。但是民營企業(yè)還是存在諸多發(fā)展問題，其中融資與上市問題是關(guān)系民營企業(yè)發(fā)展的重大問題。

一、民營企業(yè)上市融資

所謂民營企業(yè)上市融資，是指民營企業(yè)借助上市發(fā)行股票并在證券交易所掛牌交易，從而籌集企業(yè)發(fā)展所需要的資金。對于民營企業(yè)融資難，有學(xué)者就提出直接發(fā)行股票上市或買殼上市等融資方式來解決這一難題。此外，國家也鼓勵有條件的民營企業(yè)在證交所掛牌上市，新募和增發(fā)股份，獲得長久穩(wěn)定的融資渠道。

企業(yè)上市一般分為境內(nèi)證券市場上市和境外證券市場上市。境內(nèi)上市就是指在上海證券交易所（簡稱滬市）和深圳證券交易所（簡稱深市）掛牌上市。而境外上市，也稱為海外上市，是指民營企業(yè)為籌集資金在境外的證券市場上發(fā)行股票的籌資行為。可供我國民營企業(yè)選擇的海外證券市場主要包括美國NYSE和NASDAQ兩大證券市場；香港聯(lián)交所主板市場與香港創(chuàng)業(yè)板市場、新加坡第一級股市與新加坡SESDAQ市場以及加拿大多倫多股票市場等。

二、國內(nèi)外上市條件比較

1.國內(nèi)上市

根據(jù)新《公司法》及《證券法》，對我國企業(yè)上市基本規(guī)定如下：股票經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準(zhǔn)已公開發(fā)行；公司股本總額不少于人民幣三千萬元；公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上；公司最近三年無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。此外，我國還于2006年5月18日頒布并實施了《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》，其中第三十三條還在財務(wù)與會計方面對股票上市發(fā)行規(guī)定如下：最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)；最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元；發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；最近一期末不存在未彌補虧損。上述要求條件可歸結(jié)為“35332”要求。以上是我國上市的基本要求。

2.國外上市

民營企業(yè)海外上市有相對較多的選擇，即可以選擇美國、加拿大、香港和新加坡等證券市場。海外上市主要優(yōu)勢有：第一，海外上市比國內(nèi)上市效率要高，海外上市時間可以縮短、上市進程相對可以控制。例如，香港上市，從擬上市籌備到發(fā)行上市一般只需要7個月～8個月。而國內(nèi)上市，不僅需要一年的上市輔導(dǎo)期，而且從申請到核準(zhǔn)還必須經(jīng)歷漫長的排隊等候。第二，上市條件較為寬松、靈活，有利于企業(yè)成功上市。雖然海外不同證券市場各有其獨立的上市規(guī)則，但其規(guī)則往往有多種標(biāo)準(zhǔn)可供參考，上市條件相對靈活。第三，海外上市融資所需費用較易控制，再融資便利。但是，海外上市也還是有其弊端的。比如，海外上市要面對地域、語言、文化、法律的巨大差異，這些為民營企業(yè)帶來了許多無形的障礙。此外，海外上市需要的費用相對較高。在上市的直接費用上，海外上市較內(nèi)地上市高出許多。根據(jù)估計，美國納斯達克市場中，融資成本占融資額的比例在10%以上，我國香港創(chuàng)業(yè)板融資成本為融資總額的15%左右，我國香港主板市場則高達20%以上，而根據(jù)統(tǒng)計，我國國內(nèi)小盤科技股融資成本占募集資金總額的平均比例僅為4.872%。

三、民營企業(yè)上市地點選擇的考慮因素

1.國家政策因素

對于民營企業(yè)，選擇國內(nèi)還是海外上市，首先考慮國家的政策因素。雖然我國在政策上對民營企業(yè)到海外上市表示支持，但是對于海外上市，國家有明確的產(chǎn)業(yè)限制，即海外上市公司應(yīng)符合國家產(chǎn)業(yè)政策，重點支持符合國家產(chǎn)業(yè)政策的大中型企業(yè)，發(fā)行境外上市外資股的企業(yè)應(yīng)屬于國家允許外商投資的行業(yè)。而對于國內(nèi)上市則沒在如此明確的產(chǎn)業(yè)限制。由此可見，國家的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向?qū)Ｍ馍鲜杏葹槊黠@。

2.上市公司自身因素

民營企業(yè)上市融資，還要結(jié)合自身情況，選擇上市地點。對于企業(yè)上市，其目的已不僅僅是為了純粹的籌資目的，還要綜合考慮市場表現(xiàn)、資本運作、以及知名度提升等。因此，民營企業(yè)要針對企業(yè)的市場、發(fā)展前景和管理水平等都理應(yīng)作為選擇上市地點的考慮因素。相比較海外上市，國內(nèi)企業(yè)重視本土市場，是考慮到企業(yè)未來的市場主要還是在國內(nèi)。此外，海外上市，對上市公司的管理水平要求較高，對于還沒有做好充分準(zhǔn)備的國內(nèi)企業(yè)來說，是不切實際的。

3.上市風(fēng)險因素

相比較國外上市，國內(nèi)上市風(fēng)險較小，只要一旦獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)，就幾乎宣告了其上市募集資金的成功。民營企業(yè)國內(nèi)上市風(fēng)險較小。

4.信息披露因素

對于國內(nèi)證券市場，目前市場發(fā)展有待于完善，其對信息披露還不很嚴(yán)格，因此較為適合還尚未準(zhǔn)備好的一些擬上市公司，通過上市后再進行調(diào)整，并逐步達到上市的要求。而相對國外成熟的證券市場，如果上市，公司就必須首先要有一個嚴(yán)格的信息披露制度，這對企業(yè)要求就極為嚴(yán)格，如果不具備資格的企業(yè)，還必須慎重考慮公司海外上市問題。