[摘要] 文章分析了我國中小板上市公司的現(xiàn)狀，提出了針對個人投資者的投資建議。

[關(guān)鍵詞] 中小板現(xiàn)狀問題投資策略

一、我國中小企業(yè)板上市公司的基本情況

我國2004年6月正式在深圳推出中小企業(yè)板，截至2007年2月16日收市，已有上市公司116家。其中，2004年上市38家，2005年上市12家，2006年上市52家，2007年已上市14家。

1.行業(yè)分布和地理分布。行業(yè)分布集中于制造業(yè)，涵蓋高新技術(shù)及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。按照深交所2007年1月底的數(shù)據(jù)（當(dāng)時有上市公司111家），有88家（80.19%）集中于制造業(yè)，尤其集中于機(jī)械設(shè)備儀表（19家）、石化塑膠（16家）、金屬非金屬（13家）、紡織服裝（10家）、電子（9家）、醫(yī)藥生物（8家）六大領(lǐng)域。從數(shù)據(jù)中可以看出既包括傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，也包括生物醫(yī)藥、電子設(shè)備制造等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，但以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主。從111家公司地區(qū)分布看，浙江（25家）、廣東（20家）和江蘇（18家）最為集中，三省合計有68家，占55.86%。另兩個沿海省份山東（11家）、福建（6家）上市家數(shù)也明顯高于其他省份。整個西部共11家，中部省份共12家，華北（包括北京）、東北地區(qū)加起來共8家。

2.盈利性和成長性分析。據(jù)天相投資分析系統(tǒng)提供的2005年年報數(shù)據(jù)，中小企業(yè)板市值加權(quán)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）、資產(chǎn)收益率（ROA）、每股收益（EPS）都明顯高于主板公司。這表明中小企業(yè)板公司體現(xiàn)了更強的盈利能力。見下表1所示。

表1中小板與滬深主板盈利能力比較

成長性主要包括主營業(yè)務(wù)收入增加和利潤增長兩方面。首先，從主營業(yè)務(wù)收入增長情況看，在過去3年中，中小企業(yè)板塊高于滬市A股和深市A股兩個板塊，如下圖所示：除了在2004年，由于上游能源、資源價格上升導(dǎo)致成本增加和國家宏觀調(diào)控的原因，中小板企業(yè)的發(fā)展受到一定影響，主營業(yè)務(wù)收入與滬市A股和深市A股基本持平外；其他或良好或穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，如2003年和2005年，則中小板企業(yè)的收入增長明顯高于主板板塊。

主營業(yè)務(wù)收入增長率

數(shù)據(jù)來源：天相證券投資分析系統(tǒng)

其次，從利潤增長情況來看，中小板企業(yè)好于主板。在下表中，上證指數(shù)成分股收入增長24.9％，凈利潤增長1.94％，而深證綜指成分股收入增長13.24％，凈利潤下降了-18.14％，中小板的情況要好很多。

表2中小板與滬深A(yù)股增長指標(biāo)對比

數(shù)據(jù)來源：天相系統(tǒng)各公司2005年年報

綜合來看，中小板上市公司的盈利性和成長性優(yōu)于主板上市公司。

3.市場表現(xiàn)。我們來看一下幾個板塊指數(shù)的對比。（2005.12.1～2007.2.16）

表3各板塊指數(shù)漲幅對比

從表中可看出，從2005年12月1日中小板指數(shù)推出以來到現(xiàn)在（2007.2.16），中小板指數(shù)的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上其他板塊指數(shù)，中小板企業(yè)的市場表現(xiàn)實際上還比不上主板企業(yè)。究其原因，筆者認(rèn)為：以巨額貿(mào)易順差、人民幣升值為主的諸多原因?qū)е碌牧鲃有試?yán)重過剩，以及股指期貨的即將推出使得這輪大行情是藍(lán)籌股行情，機(jī)構(gòu)投資者的重點不在中小板，這一點是很關(guān)鍵的。

二、我國中小板建設(shè)中存在的問題

1.上市速度過快。2006年上了50多家，進(jìn)入2007年以來，兩個月不到的時間已上了十幾家，估計今年上市家數(shù)會超過2006年。這種迅速的推進(jìn)可能會帶來負(fù)面的影響。

首先，社會財富會非公平地迅速流向少數(shù)私企業(yè)主。任何公司只要一上市就能獲得一筆巨額資金，出現(xiàn)成百上千的一夜暴富者。以大族激光為例，其股票發(fā)行時每股凈資產(chǎn)1.557元，董事長高云峰及其他出資人共出資8001.6萬，擁有74.8％的股份；而社會公眾流通股（發(fā)行價9.2元）共出資2.48億，只擁有25.2％的股份。公司上市后，總資產(chǎn)近4億，高云峰的非流通股的凈資產(chǎn)從1.557元/股上升至3.485元/股，其本人擁有的凈資產(chǎn)從原來的2320.46萬元一下子升至7121.14萬元，上市后他們必然還將通過分紅的方式獲得更多的“超額利潤”。而且，這一幕將在中小企業(yè)板塊的所有私營企業(yè)中一次次上演。非流通股股東將通過合法方式不斷地侵犯流通股股東權(quán)益，社會財富極不合理地迅速流向私營企業(yè)主。其次，新股發(fā)行過快可能會使上市公司質(zhì)量打折扣。為了獲得更多的資金，中小企業(yè)有著很強的沖動去作價、欺騙。中小企業(yè)從申請發(fā)行到上市僅需幾個月的時間，主管機(jī)關(guān)對其審核無法做到面面俱到，因此質(zhì)量很難得到保證。

2.上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)和地區(qū)結(jié)構(gòu)不太合理。首先，從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，大部分公司集中在以傳統(tǒng)行業(yè)為主的制造業(yè)，而生物工程、信息技術(shù)、電子設(shè)備制造、消費升級、服務(wù)業(yè)等高科技或高成長的行業(yè)上市公司占比很低，這實際上與發(fā)展創(chuàng)業(yè)板的宗旨是相悖的。有關(guān)部門應(yīng)該對上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)有所控制，留更多的機(jī)會給創(chuàng)新型、成長型的民營企業(yè)。否則的話，我們最終形成的創(chuàng)業(yè)板就會與主板沒什么區(qū)別。其次，地區(qū)結(jié)構(gòu)上，上市公司主要集中在江浙、廣東、山東等沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，這與主板市場的地區(qū)結(jié)構(gòu)沒什么兩樣。有些西部的省份，比如廣西，連一家中小板的上市公司都沒有，這樣是不和諧的。近些年來，無論是西部大開發(fā)、還是中部崛起或者東北老工業(yè)基地的振興，實際上都體現(xiàn)了管理層兼顧公平和建設(shè)和諧社會的思路。中央和地方有關(guān)部門應(yīng)適當(dāng)?shù)貞?yīng)用政策杠桿鼓勵落后地區(qū)的民營企業(yè)通過資本市場融資，做強做大，以帶動區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，縮小地區(qū)經(jīng)濟(jì)的差距。

3.中小企業(yè)板缺乏做空機(jī)制。發(fā)達(dá)國家成熟證券市場交易制度均包括做多和做空兩方面設(shè)計，我國即將推出滬深300指數(shù)期貨是做空機(jī)制，但和中小企業(yè)關(guān)系不大。因為中小板的走勢與主板指數(shù)相比具有一定的獨立性。目前針對中小板上市公司的做空機(jī)制尚未真正建立，投資者面臨的系統(tǒng)風(fēng)險難以通過分散投資加以回避。

總之，在我國中小板的建設(shè)中，應(yīng)該本著寧缺勿濫的原則，把好上市節(jié)奏和上市關(guān)；注意控制好地區(qū)結(jié)構(gòu)和行業(yè)結(jié)構(gòu)；多支持西部地區(qū)的企業(yè)上市，多支持高技術(shù)、高成長、自主創(chuàng)新的企業(yè)上市；盡快引進(jìn)做空機(jī)制，比如推出中小企業(yè)指數(shù)期貨，從而降低投資風(fēng)險。

三、對個人投資者的幾點建議

1.關(guān)于選股。管理層以后會努力吸納更多細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)、新經(jīng)濟(jì)、自主創(chuàng)新和新商業(yè)模式企業(yè)，以及金融企業(yè)進(jìn)入中小板，改善市場結(jié)構(gòu)，增強中小板可持續(xù)發(fā)展能力。因此，以后如有這些行業(yè)的中小企業(yè)進(jìn)行IPO，投資者應(yīng)高度關(guān)注，尤其是大盤處在相對歷史低位的時候。另外對于一些落后地區(qū)，比如中西部地區(qū)的中小企業(yè)，尤其是該地區(qū)第一家在中小板上市的企業(yè)要高度關(guān)注。因為中西部地區(qū)上市的企業(yè)數(shù)量很少，這些上市企業(yè)對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)及意義是非常重大的。當(dāng)?shù)卣鲇诩庇诎l(fā)展地方經(jīng)濟(jì)的目的，一般都會比較重視這些企業(yè)，會有很多扶持措施，甚至?xí)⒅蛟斐梢粋€資本運作的平臺。因此這些企業(yè)所表現(xiàn)出來的盈利性和成長性往往都很不錯，市場表現(xiàn)也不會差。

2.關(guān)于入市時機(jī)。從2005年行情啟動以來到現(xiàn)在，中小企業(yè)板指數(shù)漲幅為130％，雖然遠(yuǎn)低于主板漲幅，但由于中間一直未有像樣的調(diào)整，累積風(fēng)險仍然較大。全國兩會期間，政策面一般不會有大的利空，但是在兩會結(jié)束之后、股指期貨推出之前，估計市場會有相當(dāng)幅度的調(diào)整，建議觀望為宜。股指期貨推出之后，市場參與各方有一個相互博弈和學(xué)習(xí)的過程，這個過程估計有半年的時間。這半年時間估計以強勢震蕩為主，非短線高手最好觀望和學(xué)習(xí)。待市場振幅趨于穩(wěn)定之后，個人投資者可大膽介入中小板企業(yè)作中線投資。因為首先中小板企業(yè)有較好的業(yè)績和成長性，其次有較大的上升空間，其三市場資金面充裕。

3.關(guān)于風(fēng)險。由于目前中小企業(yè)缺乏做空機(jī)制，缺乏市場經(jīng)驗及相關(guān)知識的個人投資者可以將中小板股票指數(shù)基金（ETF）作為投資整體板塊、獲取指數(shù)上漲收益的投資工具。這樣可以免除選股煩惱，分散個股風(fēng)險。

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