[摘要] 本文介紹了六種金融不良資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估方法，并對(duì)其進(jìn)行了比較分析。本文認(rèn)為金融不良資產(chǎn)的評(píng)估與定價(jià)應(yīng)當(dāng)視其具體情況采取分類分別定價(jià)，具體包括以資抵貸物評(píng)估和債權(quán)資產(chǎn)評(píng)估兩種思路。

[關(guān)鍵詞] 金融不良資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估

價(jià)值評(píng)估是不良資產(chǎn)處置中的核心環(huán)節(jié)，是實(shí)現(xiàn)各種處置技術(shù)有效運(yùn)用的基本前提，在整個(gè)不良資產(chǎn)處置的過(guò)程中處于非常重要的地位。

一方面，價(jià)值評(píng)估是制定具體不良資產(chǎn)處置方式的重要依據(jù)，從實(shí)際操作看：當(dāng)以現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)或修改其他債務(wù)條件處置不良資產(chǎn)時(shí)，需要對(duì)企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估定價(jià)，分析企業(yè)償債能力，科學(xué)合理地確定債權(quán)回收率；對(duì)非持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的破產(chǎn)清算或并購(gòu)、重組評(píng)估，也需要了解企業(yè)的整體價(jià)值，以便合理確定債權(quán)受償率；對(duì)于以實(shí)物資產(chǎn)等清償債務(wù)的情況，更需要對(duì)企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估后確定抵貸物價(jià)值，明確是否物有所值?？梢哉f(shuō)，對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行合理定價(jià)已經(jīng)成了有效處置不良資產(chǎn)的主要瓶頸之一。

另一方面，科學(xué)定價(jià)是評(píng)價(jià)不良資產(chǎn)處置有效性的基本評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。在金融不良資產(chǎn)中，已經(jīng)或者必然會(huì)造成部分損失的資產(chǎn)占大部分，以回收價(jià)格與帳面價(jià)格相比來(lái)確定不良資產(chǎn)處置有效性并沒(méi)有實(shí)際意義。評(píng)價(jià)處置有效性的基本點(diǎn)就在于比較處置回收價(jià)值與不良資產(chǎn)本身價(jià)值的差距。這點(diǎn)對(duì)于具體處置部門(mén)的績(jī)效考評(píng)，對(duì)于防止處置機(jī)構(gòu)和人員的道德風(fēng)險(xiǎn)，杜絕變相的國(guó)有資產(chǎn)流失具有重大意義。同時(shí)，科學(xué)評(píng)估和定價(jià)也有利于將不良資產(chǎn)損失明確化，緩解處置人員承擔(dān)損失的壓力，加快處置速度。

我國(guó)現(xiàn)行不良資產(chǎn)的基本定價(jià)和評(píng)估技術(shù)包括以下六種。

第一，賬面價(jià)值法。賬面價(jià)值法是最簡(jiǎn)單的定價(jià)方法，即依照原貸款的賬面價(jià)值以及預(yù)定的未來(lái)現(xiàn)金流收入作為定價(jià)，這也是不良貸款所能獲得的最高定價(jià)。賬面定價(jià)法的優(yōu)點(diǎn)有三：第一，簡(jiǎn)單易行，只要貸款逾期超過(guò)一定期限，被界定為不良貸款后，就可以按賬面原值進(jìn)行剝離；第二，交易成本低，買賣雙方無(wú)需聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，也不需要經(jīng)歷漫長(zhǎng)的談判過(guò)程，從而節(jié)約了大筆經(jīng)紀(jì)費(fèi)用和談判成本；第三，賬面價(jià)值法在我國(guó)有著特殊的作用，即在規(guī)避一些理論禁區(qū)和避免引發(fā)人們關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)的爭(zhēng)論方面，有著其他方法沒(méi)有的優(yōu)勢(shì)。

賬面價(jià)值法的不足之處在于，第一，沒(méi)有考慮不良資產(chǎn)在有無(wú)抵押物、借款人的信用等級(jí)、借款企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流等方面的不同，沒(méi)有體現(xiàn)區(qū)別對(duì)待；其次，不良資產(chǎn)本身就是無(wú)法收回或無(wú)法全額收回本息的貸款，按照這種定價(jià)方式剝離不良資產(chǎn)，使資產(chǎn)管理公司必然虧損，購(gòu)買者的積極性被挫傷，從而使不良資產(chǎn)的處置陷入困境，難以進(jìn)一步推行下去。

第二，會(huì)計(jì)估算法。即事先確定不良貸款出售的折扣率。具體有兩種方式：一種是通過(guò)抽樣調(diào)查取得不良貸款損失的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。例如某地抽樣的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，次級(jí)貸款損失概率在10%～30%；可疑類貸款損失概率在50%～75%；損失類貸款損失概率在80%以上。這種方法操作比較簡(jiǎn)單，能夠節(jié)省大量的經(jīng)紀(jì)費(fèi)用和談判費(fèi)用，同時(shí)也考慮到了不良資產(chǎn)可能發(fā)生的損失；但它也有其不合理的地方，畢竟是一種概率統(tǒng)計(jì)方法，對(duì)于具體的貸款項(xiàng)目而言，過(guò)于簡(jiǎn)單，而且這種方法確定的底價(jià)準(zhǔn)確性相當(dāng)?shù)?，在不同地區(qū)、不同銀行間的變動(dòng)幅度較大。

第三，協(xié)商定價(jià)法。協(xié)商定價(jià)法是指銀行與購(gòu)買者共同協(xié)商的定價(jià)，這種方法避免了賬面價(jià)值法的一刀切的做法，給予買賣雙方較大的商量余地，利于交易的達(dá)成，尤其適用于購(gòu)買者范圍較窄、價(jià)格對(duì)需求量的彈性作用較大的情況。另外，在雙方協(xié)商時(shí)，還可以就其他一些附加條件進(jìn)行商量，比如資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等等，以在價(jià)格之外進(jìn)行利益調(diào)整，這也加大了交易成功的可能性。

但這種方法的缺陷也是很明顯的，一是交易成本很高；二是處置效率低；三是難以監(jiān)督交易雙方達(dá)成有損于第三方的交易，道德風(fēng)險(xiǎn)較高，容易引發(fā)其他矛盾。

第四，市場(chǎng)定價(jià)法。市場(chǎng)定價(jià)法是將不良資產(chǎn)在特定的市場(chǎng)上進(jìn)行拍賣，由市場(chǎng)決定其價(jià)格高低。這種方法的優(yōu)點(diǎn)在于，一是它所要求的信息披露程度是最高的，可以吸引更多的投資者，能得到一個(gè)相對(duì)公平的報(bào)價(jià)，因而對(duì)參與者來(lái)說(shuō)也是最公平的；二是投資者通常在購(gòu)買不良資產(chǎn)之前已經(jīng)對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行了充分的評(píng)估，有利于保障買賣雙方的利益；三是可以節(jié)約交易時(shí)間，及高額的交易成本，有利于提高雙方的積極性。但是，由于歷史原因形成的不良貸款由市場(chǎng)來(lái)決定價(jià)格，將會(huì)遇到一些政策上的難題，如市場(chǎng)定價(jià)與貸款賬面價(jià)值偏離太遠(yuǎn)，可能引發(fā)人們關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)流失的爭(zhēng)論。另外，拍賣時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)信息不對(duì)稱問(wèn)題，一旦信息披露不完整、不充分，則要么影響價(jià)格，要么影響到整個(gè)拍賣過(guò)程，使拍賣失敗。此外，市場(chǎng)定價(jià)法要求有完善的資本市場(chǎng)，目前我國(guó)尚不具備這一條件。

第五，分級(jí)計(jì)算法。按照國(guó)際通行做法，貸款劃分為五類：正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑和損失。后三種合稱為不良貸款。分級(jí)計(jì)算法則是分別給予每一級(jí)貸款一個(gè)折扣率，越往后，折扣率越低。這種方法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便、操作方面，適合于大規(guī)模資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。缺點(diǎn)是評(píng)估的準(zhǔn)確性較差，單純考慮貸款等級(jí)，忽視了不同地區(qū)、不同銀行、不同時(shí)間形成的不良貸款的差異。

第六，中介機(jī)構(gòu)評(píng)估法。即由專門(mén)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估定價(jià)。中介評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估定價(jià)所反映的資產(chǎn)價(jià)值比較真實(shí)合理，其優(yōu)點(diǎn)是比較公正客觀，能夠較好地體現(xiàn)具體資產(chǎn)的價(jià)值。缺點(diǎn)是其成本較高，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)的要求也較高。對(duì)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，不良資產(chǎn)評(píng)估定價(jià)仍是個(gè)全新的課題，如與企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估如何結(jié)合，評(píng)估方法的選擇、評(píng)估指標(biāo)的運(yùn)用，債轉(zhuǎn)股部分如何處理等，都沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)可循。目前在我國(guó)還不具備大規(guī)模開(kāi)展的條件。以上六種評(píng)估方法及其優(yōu)劣比較見(jiàn)下表。

金融不良資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法比較表

通過(guò)上面的分析可見(jiàn)，由于不同不良資產(chǎn)的價(jià)值決定差別較大，對(duì)不良資產(chǎn)采取統(tǒng)一的評(píng)估和定價(jià)方法不僅不科學(xué)，而且根本不具備可操作性。因此，總體上對(duì)金融不良資產(chǎn)的評(píng)估與定價(jià)思路應(yīng)當(dāng)視其具體情況采取分類分別定價(jià)的思路。

一是以資抵貸物的評(píng)估。對(duì)于少數(shù)質(zhì)量相對(duì)較好、市場(chǎng)交易條件優(yōu)越、或者處置方式特殊的以資抵貸物，可以考慮采取常規(guī)的收益現(xiàn)值法、市場(chǎng)比較法、重置成本法等方式進(jìn)行定價(jià)。對(duì)于那些由于自身質(zhì)量、市場(chǎng)環(huán)境、政策環(huán)境等原因難以處置，交易價(jià)格大幅度低于市場(chǎng)價(jià)值的以資抵貸物，應(yīng)當(dāng)考慮采用清算價(jià)格法。在實(shí)踐中需要采取這一方法進(jìn)行評(píng)估不良資產(chǎn)有：本身不能持續(xù)經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)；急需變現(xiàn)的資產(chǎn)；所處市場(chǎng)環(huán)境較差的資產(chǎn)等。

二是債權(quán)資產(chǎn)的評(píng)估。應(yīng)該說(shuō)，在國(guó)內(nèi)對(duì)金融債權(quán)資產(chǎn)的定價(jià)目前還沒(méi)有規(guī)范性要求，但可以根據(jù)不良債權(quán)的特點(diǎn)，采取運(yùn)用企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估的方法，評(píng)定債務(wù)人或者保證人的實(shí)際償債能力，客觀確定債權(quán)的清償率，在此基礎(chǔ)上得出資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值。對(duì)這類資產(chǎn)評(píng)估，首先應(yīng)對(duì)企業(yè)總資產(chǎn)和債務(wù)情況進(jìn)行總體評(píng)價(jià)，在此基礎(chǔ)上確定債權(quán)的清償率，最后確定債權(quán)價(jià)格。另外需要注意的是，但面對(duì)的債務(wù)人財(cái)務(wù)狀況惡化，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為負(fù)的情況下，對(duì)其總體評(píng)估應(yīng)當(dāng)采取模擬破產(chǎn)法進(jìn)行以保證最終評(píng)估結(jié)果與市場(chǎng)交易認(rèn)可價(jià)格的一致性。

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