[摘要] 國有資本減持屬于資本經(jīng)營的范疇，客觀上是一種資本運動。和其他財務(wù)活動一樣，國有資本減持也存在財務(wù)風(fēng)險。本文簡要敘述了國有資本減持的背景、目的與作用、財務(wù)風(fēng)險類型，結(jié)合我國國有資本減持的實際情況，提出相應(yīng)的防范與控制措施。

[關(guān)鍵詞] 國有資本減持財務(wù)風(fēng)險防范與控制

一、國有資本減持財務(wù)風(fēng)險分析

國有資本減持屬于資本經(jīng)營的范疇，客觀上是一種資本運動，并體現(xiàn)了一定的財務(wù)關(guān)系。和其他財務(wù)運動一樣，國有資本減持也存在財務(wù)風(fēng)險。國有資本減持的財務(wù)風(fēng)險，是指在國有資本減持過程中，由于客觀存在的由于各種難以或無法預(yù)料和控制的因素的作用，導(dǎo)致國有資本減持主體實現(xiàn)的財務(wù)收益和預(yù)期財務(wù)收益發(fā)生背離，因而有蒙受損失的機(jī)會和可能性?？傮w來看，國有資本減持的財務(wù)風(fēng)險主要體現(xiàn)在以下兩方面。

1.國有資產(chǎn)流失風(fēng)險

國有資產(chǎn)流失風(fēng)險指在國有資本減持中，由于各種原因引起的國有資產(chǎn)流失，如資產(chǎn)評估中的國有資產(chǎn)流失。在國有資本減持過程中，對國有企業(yè)作為出資的實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)或土地使用權(quán)等，必須正確、如實地核實財產(chǎn)，評估作價，既不能高估其價值損害其他投資者利益，也不能低估作價，造成國有資產(chǎn)流失。然而，在實際的操作過程中，國有資產(chǎn)的使用者，或者更多地來自企業(yè)上級部門甚至是地方政府，出于某種目的，采用不正當(dāng)?shù)姆椒ㄊ侄?，違反了資產(chǎn)評估的有關(guān)原則及規(guī)定造成評估結(jié)果失實。

2.企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險

財務(wù)結(jié)構(gòu)即企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，它主要包括兩個層次的關(guān)系：第一層次是以不同方式籌集的資金之間的比例關(guān)系，包括債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例關(guān)系，長期資本與短期資本的比例關(guān)系等;第二層次是以同一方式籌集的資金內(nèi)部之間的比例關(guān)系，包括股權(quán)與債權(quán)的集中度，經(jīng)營者是否持股等。國有資本減持既可以是股轉(zhuǎn)股，也可以股轉(zhuǎn)債，還可以是收回股本，對企業(yè)財務(wù)活動來說是一次絕好的運作機(jī)會，既可以改善和置換股權(quán)的質(zhì)量，增強(qiáng)其流動性，也可能借此良機(jī)改善資本結(jié)構(gòu)，取得財務(wù)杠桿收益，還可以為吸引新的資金來源提供機(jī)會。所謂股轉(zhuǎn)債就是在企業(yè)存量股本不擴(kuò)大的基礎(chǔ)上，對效益好的國有企業(yè)的凈資產(chǎn)實施存量轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓的主體是國家財政或國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，轉(zhuǎn)讓的對象是社會法人股東、社會公眾和基金公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)。在我國目前的證券市場上，國有股回購的方法是指上市公司用資金購回國有法人股東所持本公司的未流通的國有股，然后予以注銷，從而達(dá)到減持國有股的目的。但是如果財務(wù)運作方式不當(dāng)，幾種運作方式相混淆，以上財務(wù)效應(yīng)不但發(fā)揮不出來，反而適得其反。

二、國有資本減持財務(wù)風(fēng)險的防范與控制策略

1.防范與控制的總體思路

(1)完善相關(guān)法律制度。國有資本減持涉及多方的利益，應(yīng)盡快制定新的法律或修改已有法律，完善配套法律，使國有資本減持在完善的法律環(huán)境下進(jìn)行。如加快完善我國的競爭法律體系，形成完備的并購法律環(huán)境，對外資通過收購國企可能達(dá)到市場壟斷的行為進(jìn)行限制，將公司因并購方式引起的行業(yè)過度集中所形成的不正當(dāng)競爭進(jìn)行規(guī)制等。建立健全有關(guān)產(chǎn)權(quán)交易的法律法規(guī)，防止借國有資本減持侵蝕國有資產(chǎn)的行為。如果能夠規(guī)范國有企業(yè)改制和資產(chǎn)出售的條件和法律環(huán)境，完全可以減少甚至避免國有資產(chǎn)的大量流失，不出現(xiàn)私有化。

(2)建立信息公開制度。對涉及國有資本減持的所有相關(guān)資料進(jìn)行公開，包括國有企業(yè)的每股凈資產(chǎn)、收益率、流通股數(shù)量、國有股數(shù)量以及國有股減持?jǐn)?shù)量等，有利于增強(qiáng)公司運作的透明度，以盡可能減少和防止因信息的不完全、不對稱而引發(fā)的“道德風(fēng)險”和“逆向選擇”等機(jī)會主義行為，保證國有資本減持的合理定價。

2.國有資產(chǎn)流失風(fēng)險的防范與控制

國有股減持要選擇一些信譽好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮膰锌毓缮鲜泄具M(jìn)行，首先選擇經(jīng)營業(yè)績好的上市公司進(jìn)行減持，對業(yè)績較差的上市公司想盡辦法提高盈利能力后再減持，這樣既保護(hù)投資者利益、維護(hù)證券市場健康穩(wěn)定發(fā)展，又能保證國有股高價減持，防止國有資產(chǎn)流失。

(1)公正評估國有資產(chǎn)。通過完善資產(chǎn)評估法規(guī)，規(guī)范資產(chǎn)評估程序和制度，嚴(yán)格執(zhí)法，加強(qiáng)對資產(chǎn)評估的監(jiān)管，可以做到資產(chǎn)評估的公正科學(xué)化，保證國有資產(chǎn)評估價值合理準(zhǔn)確，在資產(chǎn)評估過程中不發(fā)生國有資產(chǎn)流失。

(2)公開轉(zhuǎn)讓國有資產(chǎn)。通過建立國有資產(chǎn)公開拍賣的制度，使國有資產(chǎn)出售信息公開透明，避免國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中的暗箱操作，可以形成國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中買者和賣者之間的公開公平競爭局面，在買者和賣者的競爭中發(fā)現(xiàn)國有資產(chǎn)的市場價格。即便公開拍賣中國有資產(chǎn)的市場價格與評估價值不一致，也基本屬于價格圍繞價值的波動，在公開競爭中拍賣的過程，會減少乃至消除國有資產(chǎn)低于正常價格出售和國有資產(chǎn)大量流失的現(xiàn)象。

(3)確保收回的國有資產(chǎn)用于再投資。由于我國過去實行以國有企業(yè)保障代替社會保障的做法，國有企業(yè)的銷售收入中沒有提取出社會保障基金，而是把利潤上繳財政用于財政支出花掉了，即存量的國有資產(chǎn)有一部分是通過挪用社會保障基金形成的，現(xiàn)在要建立社會保障制度，通過拍賣出售而收回的一部分國有資產(chǎn)充實到社會保障基金中，不能稱為國有資產(chǎn)流失。同時，確保出售國有資產(chǎn)收回的資金用于再投資，國有資產(chǎn)的總量不發(fā)生變化，也不會發(fā)生國有資產(chǎn)的流失。此外，建立復(fù)式財政預(yù)算制度。為了保證拍賣出售收回的國有資產(chǎn)用于再投資，需要在建立公共財政的同時，建立起國有資本的專門性財政制度，實現(xiàn)國有資本的獨立運營。

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