[摘要] 加息一直被股市視為重大利空之一，原因是較高的利率會(huì)吸引走部分股市資金。如何看待加息后的股市一直是各家關(guān)注的焦點(diǎn)。本文結(jié)合歷次央行加息對(duì)我國(guó)股市影響變化，分析兩者之間的關(guān)系，并對(duì)央行下半年利息變化及股市相關(guān)情況給出筆者展望。

[關(guān)鍵詞] 央行加息股市杠桿效應(yīng)

一、引言

中國(guó)人民銀行決定，自2006年8月19日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的2.25%提高到2.52%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的5.85%提高到6.12%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整，長(zhǎng)期利率上調(diào)幅度大于短期利率上調(diào)幅度。一方面是銀行加息，一方面是今年上半年的大盤持續(xù)上漲，如何看待此次的加息和大盤變化？

二、歷次加息對(duì)股市影響

銀行的加息，這直接從股市抽離資金。因?yàn)樵诠墒欣镉幸徊糠萃顿Y者是不愿意成擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的，他能寧愿放銀行也不愿意放在股市里面，那么銀行加息肯定對(duì)國(guó)債有很大的影響，銀行加息國(guó)債一定會(huì)大幅下跌，而且對(duì)一些業(yè)績(jī)好的股票也有一定的沖擊，因?yàn)椴辉敢獬蓳?dān)風(fēng)險(xiǎn)的資金投資是很保守的，他們只會(huì)投資國(guó)債，和業(yè)績(jī)好的股票上。而且這段時(shí)間整個(gè)股市都是圍繞著績(jī)優(yōu)股來(lái)抄作，使這部份的資金有更多的利潤(rùn)，他們隨時(shí)都可以套現(xiàn)，還有銀行加息也一定會(huì)連累整個(gè)地產(chǎn)股的走勢(shì)，銀行加息地產(chǎn)股一定會(huì)下跌的，這是一定的事實(shí)，銀行加息代款的利息一定會(huì)提高，對(duì)用分期買房的人負(fù)擔(dān)會(huì)增加，成本會(huì)增加，這樣一來(lái)會(huì)影響他們買房的欲望，從而影響房地產(chǎn)的銷售和地產(chǎn)股的業(yè)績(jī)，這會(huì)影響大盤的走勢(shì)。

從歷史上看，利率與股市之間有著明顯的“杠桿效應(yīng)”。總體來(lái)說(shuō)，利率上升，股市將下跌；利率下調(diào)，股市將上漲。

第一次加息是在1993年5月15日，當(dāng)天的滬指一度大跌69.86點(diǎn);第二次加息是在1993年7月11日，指數(shù)出現(xiàn)最大為40.02點(diǎn)的下跌，這兩次加息使滬市大盤在3個(gè)月里從1167.47點(diǎn)迅速下跌到777.73點(diǎn)，跌幅超過(guò)30%;第三次加息發(fā)生在2004年10月29日，當(dāng)天股指最多下跌37.67點(diǎn)，最終以下跌21.20點(diǎn)報(bào)收;第四次加息：2005年3月17日，滬綜指當(dāng)日下跌了0.96％，次日再跌1.29％。稍作反彈后，滬綜指一路下跌，最低至998.23點(diǎn);第五次加息：2006年4月28日滬指低開14點(diǎn)，最高1445，收盤1440，漲23點(diǎn)，大漲1.66％。其后依然維持上漲勢(shì)頭，并在5月份展開了一波歷史上少見的逼空行情，到2006年7月5日最高摸至1757點(diǎn)。

三、此次加息對(duì)我國(guó)股市的影響

利率與股市形成“杠桿效應(yīng)”是常規(guī)，利率上升，股市會(huì)下跌；利率下調(diào)，股市會(huì)上漲。但加息后的第一個(gè)星期一，在“加息利空大盤”的普遍預(yù)期下，A股市場(chǎng)大幅低開后“逆市”拉回，上證綜指最后報(bào)收1601點(diǎn)，反漲3點(diǎn)；并在一周內(nèi)持續(xù)攀升，增加股市的信心。

加息一直被股市視為重大利空之一，原因是較高的利率會(huì)吸引走部分股市資金。同時(shí)，利率的上升還將提高企業(yè)的生產(chǎn)成本、抑制企業(yè)需求及個(gè)人消費(fèi)需求，從而最終影響到上市公司的業(yè)績(jī)水平。

不過(guò)，在牛市里，利空出盡之后，市場(chǎng)反而可能把它作為利好來(lái)對(duì)待。

東吳證券研究員江帆研究了幾次加息對(duì)市場(chǎng)影響的規(guī)律發(fā)現(xiàn)，如果市場(chǎng)處于熊市且在下跌初期和末期，加息將加速市場(chǎng)向下的步伐，相反在牛市中，加息只有短期影響，無(wú)法改變市場(chǎng)向上的趨勢(shì)。

此前5次加息對(duì)市場(chǎng)的影響一次比一次力度小，一方面是因?yàn)槭袌?chǎng)早有預(yù)期，另一方面說(shuō)明當(dāng)市場(chǎng)規(guī)模逐步壯大后，板塊間會(huì)此消彼長(zhǎng)。

一些市場(chǎng)人士指出，牛市中的利空消息會(huì)引起市場(chǎng)短暫震蕩，但絕不會(huì)改變趨勢(shì)，今年4月28日的加息之后，股市低開高走并創(chuàng)新高就是一個(gè)典型的例證。

四、央行加息及股市變化展望

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員易憲容認(rèn)為，宏觀調(diào)控最關(guān)鍵的就是要讓價(jià)格機(jī)制發(fā)揮作用，這樣才能取得長(zhǎng)效。一次加息，“風(fēng)頭”一過(guò)，投資還會(huì)快速反彈，況且加息幅度還不大，因此未來(lái)一段時(shí)期會(huì)逐步加息。摩根士丹利亞太區(qū)董事總經(jīng)理謝國(guó)忠預(yù)計(jì)中國(guó)年內(nèi)還將加息一次，明年則會(huì)加息三到四次。“這次加息主要起心理作用，旨在表明加息將成為一種趨勢(shì)?！?/p>

和訊理財(cái)專家文國(guó)慶分析指出，央行加息的影響能在一個(gè)交易日內(nèi)消化顯示出，加息與否并不是影響A股市場(chǎng)行情的關(guān)鍵因素，周一重啟新股發(fā)行審核對(duì)境內(nèi)市場(chǎng)的影響，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于宏觀經(jīng)濟(jì)因素。另外從周一A股低開高走，接近光頭光腳的陽(yáng)線看，市場(chǎng)顯然不認(rèn)為這次加息是一次持續(xù)性加息周期的開始。相當(dāng)一部分證券人士均持相同觀點(diǎn)，認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)銀行加息已有預(yù)期，而加息主要是為抑制固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快，為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，這有利于增強(qiáng)未來(lái)股市信心。

在股市中運(yùn)作著幾十億元資金的南方基金公司基金經(jīng)理蘇彥祝則認(rèn)為，近期股市本身走弱，此時(shí)遇到加息沖擊，還會(huì)繼續(xù)下探。蘇彥祝舉例說(shuō)：“4月28日貸款利率上調(diào)，絲毫沒(méi)有影響當(dāng)時(shí)股市一路走高；不過(guò)如今股市運(yùn)行情況已經(jīng)發(fā)生了變化?！比A泰證券國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張濤也贊同上述觀點(diǎn)，他預(yù)計(jì)近期股市會(huì)下跌，銀行、房地產(chǎn)板塊都將受到影響。

至少?gòu)哪壳翱?，階段性調(diào)整還將延續(xù)，后市還有反復(fù)震蕩，偏弱勢(shì)格局不會(huì)改變。對(duì)后市持謹(jǐn)慎態(tài)度，調(diào)整拉鋸并沒(méi)有結(jié)束，現(xiàn)在明顯不是新行情的起點(diǎn)，因此不是進(jìn)入股市的好時(shí)機(jī)。

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