［摘要］企業(yè)在其生命周期的每一個(gè)階段都會(huì)表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)和需求， 這就要求企業(yè)在生命周期的不同發(fā)展階段，構(gòu)建與之相適應(yīng)的融資策略。

［關(guān)鍵詞］中小企業(yè)融資策略企業(yè)生命周期

近幾十年來(lái)我國(guó)的許多企業(yè)得到了超常規(guī)發(fā)展，但大多數(shù)企業(yè)的有效生命周期很短，很多不到一年就倒閉，有些即使堅(jiān)持了幾年，也處于虧損或微利狀態(tài)。所以，選擇與中小企業(yè)生命周期相適應(yīng)的融資策略，對(duì)延續(xù)我國(guó)中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)壽命有著現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義。

一、中小企業(yè)融資策略與企業(yè)生命周期

企業(yè)生命周期理論是以研究企業(yè)成長(zhǎng)階段模型為核心內(nèi)容。這種理論的核心觀點(diǎn)是：企業(yè)像生物有機(jī)體一樣也有一個(gè)從生到死、由盛到衰的過(guò)程。本文采用年齡、規(guī)模、成長(zhǎng)速度等因素為劃分依據(jù)，將企業(yè)的生命周期劃分為創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。中小企業(yè)在融資時(shí)，可根據(jù)企業(yè)自身所處的生命周期發(fā)展階段，針對(duì)每一階段的特點(diǎn)，采取企業(yè)適宜的融資策略。

二、企業(yè)生命周期階段融資策略選擇

1.創(chuàng)業(yè)期融資策略選擇。在中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)期階段，企業(yè)人員少，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，管理制度不健全，缺乏必要的資金，市場(chǎng)占有率小，承受失敗風(fēng)險(xiǎn)的能力也較弱，所以一般認(rèn)為應(yīng)選擇比較穩(wěn)健的的融資策略，這樣雖然獲得的收益較少，但失敗時(shí)損失也較小。中小企業(yè)可以根據(jù)自己的情況選擇適合的策略。對(duì)于傳統(tǒng)型產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)而言，主要是依靠?jī)?nèi)部融資，可利用資本金、折舊基金和內(nèi)部留存利潤(rùn)等方式；也可根據(jù)自身償還能力，適當(dāng)向親戚朋友或金融機(jī)構(gòu)借入部分短期資金，以緩和暫時(shí)的資金緊張局面。創(chuàng)業(yè)階段風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)隨時(shí)有可能面臨倒閉的危險(xiǎn)，故適宜采用這些穩(wěn)健型的融資策略。

對(duì)高科技型中小企業(yè)而言，除了可選擇上述融資策略外，風(fēng)險(xiǎn)投資基金也是一種較好的選擇方案。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金是一種權(quán)益型資本。在這種投資方式下，投資人為融資人提供長(zhǎng)期股權(quán)投資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長(zhǎng)，數(shù)年后再通過(guò)上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資。創(chuàng)業(yè)期的高科技中小企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)少、資金短缺、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大，如能得到風(fēng)險(xiǎn)投資的管理上和資金上支持，極易獲得成功和快速發(fā)展，而且企業(yè)的大部分風(fēng)險(xiǎn)由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所承擔(dān)，因此是一種較優(yōu)的穩(wěn)健型融資策略。

2.成長(zhǎng)期融資策略選擇。當(dāng)企業(yè)在市場(chǎng)上能立足生存，基本自食其力，就算初創(chuàng)成功，之后企業(yè)就進(jìn)入了成長(zhǎng)期。在成長(zhǎng)期階段，企業(yè)投資不足的問題會(huì)變得更加尖銳。企業(yè)產(chǎn)品逐漸得到市場(chǎng)認(rèn)可，銷售規(guī)模快速增加，企業(yè)人數(shù)和廠房設(shè)備等的不斷增加。企業(yè)銷售得越多，它需要的營(yíng)運(yùn)資金就更多，需要這些資金來(lái)應(yīng)付應(yīng)收賬款和存貨。有些企業(yè)為了提高銷售量便開始賒賬，結(jié)果企業(yè)最后破產(chǎn)。這并不是由于銷售量太低的原因，而是資金短缺出現(xiàn)的問題。當(dāng)一個(gè)企業(yè)的年銷售增長(zhǎng)了35%或更多的時(shí)候，如想依靠?jī)?nèi)部融資來(lái)解決企業(yè)資金增長(zhǎng)的問題就不現(xiàn)實(shí)了。因此，成長(zhǎng)期的融資策略選擇對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展尤為關(guān)鍵。這一時(shí)期的策略選擇是否恰當(dāng)，關(guān)系到企業(yè)是否能夠長(zhǎng)大、企業(yè)能否繼續(xù)生存下去，所以這一時(shí)期應(yīng)選擇適當(dāng)?shù)臄U(kuò)張型融資策略，以求得進(jìn)一步發(fā)展?？蛇x擇的融資策略主要是外部融資，可選擇銀行信貸資金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、外商投資資金等中長(zhǎng)期資金。

在成長(zhǎng)期，企業(yè)為了追求快速發(fā)展，必須在研發(fā)、生產(chǎn)運(yùn)作、內(nèi)部管理、銷售等方面全面投入大量資金，而且是中長(zhǎng)期資金，這樣才能保證企業(yè)正常、穩(wěn)定、快速發(fā)展。銀行信貸資金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、外商投資資金等中長(zhǎng)期資金則是企業(yè)選擇的最優(yōu)策略，只有大量、穩(wěn)定的資金支持，企業(yè)才能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中脫穎而出，否則有可能會(huì)因資金短缺而突然倒閉或因資金投入不足而永遠(yuǎn)長(zhǎng)不大。

3.成熟期融資策略選擇。當(dāng)企業(yè)在社會(huì)上具有一定知名度，在產(chǎn)品市場(chǎng)占有一定的份額，銷售規(guī)模達(dá)到一定水平，企業(yè)利潤(rùn)也比較穩(wěn)定進(jìn)，企業(yè)就開始進(jìn)入了成熟期階段。成熟期的戰(zhàn)略重點(diǎn)在于集中資源，擴(kuò)大市場(chǎng)，增加業(yè)務(wù)范圍。此時(shí)，企業(yè)的資金來(lái)源主要是依靠企業(yè)的內(nèi)部積累，只要沒有特殊的大的投資項(xiàng)目，一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量。所以這一時(shí)期應(yīng)主要采用保持型與擴(kuò)張型相結(jié)合的融資策略使企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，主要融資渠道有留存利潤(rùn)、發(fā)行股票、銀行信貸資金、發(fā)行債券等。

在成熟期，企業(yè)實(shí)力已相當(dāng)雄厚，擴(kuò)大市場(chǎng)，增加業(yè)務(wù)等基本依靠穩(wěn)定、充足的現(xiàn)金收入來(lái)源即留存利潤(rùn)可解決資金問題。這是一種保守型融資策略。但如果企業(yè)想進(jìn)一步做大做強(qiáng)或投資另一行業(yè)、領(lǐng)域，則需要繼續(xù)采用擴(kuò)張型融資策略來(lái)實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略目標(biāo)。那么發(fā)行股票、銀行信貸資金等則為可選渠道。一般來(lái)說(shuō)，只要條件成熟，企業(yè)首先會(huì)考慮發(fā)行股票這種融資方式，因?yàn)橥ㄟ^(guò)發(fā)行股票所得資金是一種企業(yè)基本上可永遠(yuǎn)使用而無(wú)需償還、融資成本低、融資額大、風(fēng)險(xiǎn)低、效益高的優(yōu)質(zhì)資金。銀行信貸資金和發(fā)行債券則是后備選擇，這時(shí)企業(yè)信譽(yù)較高，銀行基本上都愿意放款給這類企業(yè)或企業(yè)發(fā)行的債券容易為社會(huì)認(rèn)可。

4.衰退期融資策略選擇。經(jīng)過(guò)成熟期之后中小企業(yè)開始進(jìn)入衰退期。衰退期的主要特征是企業(yè)因管理模過(guò)大，管理層次、幅度增多，組織成本上升，官僚化現(xiàn)象出現(xiàn)，企業(yè)決策效率降低，人才開始外流等問題，直到后期出現(xiàn)人心渙散，無(wú)法正常經(jīng)營(yíng)而倒閉。衰退期的主要融資戰(zhàn)略應(yīng)該是收縮型融資策略，可采用折舊基金、留存利潤(rùn)、商業(yè)信用等融資渠道。在衰退期，企業(yè)無(wú)需再為企業(yè)注入大量現(xiàn)金，這時(shí)企業(yè)考慮的是如何最大限度地回收期初投入的資金。為保證企業(yè)的正常運(yùn)行，企業(yè)可適當(dāng)利用部分折舊基金、留存利潤(rùn)來(lái)解決資金問題，而大部分則利用商業(yè)信用來(lái)維持現(xiàn)有資金鏈。

三、小結(jié)

中小企業(yè)在其生命周期的各個(gè)階段應(yīng)采取不同融資策略以適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展需要，每個(gè)階段采取的融資策略是否得當(dāng)，將會(huì)對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展起到一定的影響。本文探討了各階段主要的策略選擇，并不是說(shuō)某一階段僅采取這一策略就可以了，一般來(lái)說(shuō)，各種融資策略應(yīng)綜合選擇，可以在同一時(shí)期同時(shí)采用兩種或更多的適合企業(yè)發(fā)展的策略，而且應(yīng)該隨著企業(yè)的不斷發(fā)展情況及時(shí)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，使企業(yè)融資策略與企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)，同時(shí)盡量達(dá)到融資風(fēng)險(xiǎn)、成本最低，效益最高。

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